Conferência da Reserva Federal sobre Fintech: O que significa para o futuro das criptomoedas?

No dia 21 de outubro, em Washington D.C., a sala de reuniões da sede da Reserva Federal estava repleta de pessoas que, há poucos anos, eram vistas como elementos perturbadores do sistema financeiro. O fundador da Chainlink, o CEO da Circle, o CFO da Coinbase, o COO da BlackRock e outros sentaram-se frente a frente com o Governador da Reserva Federal, Christopher Waller, para discutir stablecoins, tokenização e pagamentos com IA.

Esta foi a primeira vez que a Reserva Federal realizou uma Conferência de Inovação em Pagamentos. A conferência não foi aberta ao público, mas foi transmitida em direto. A agenda listou quatro tópicos: a integração das finanças tradicionais e ativos digitais, os modelos de negócio das stablecoins, a aplicação de IA em pagamentos e produtos tokenizados. Por trás de cada tópico reside um mercado que vale biliões de dólares.

Nas suas observações iniciais, Waller afirmou: "Esta é uma nova era para a Reserva Federal no setor de pagamentos, e a indústria DeFi já não é vista como suspeita ou ridicularizada." Após esta declaração se espalhar pela comunidade cripto, o Bitcoin subiu 2 pontos nesse dia. No seu discurso de abertura, Waller também disse: "A inovação em pagamentos está a desenvolver-se rapidamente e a Reserva Federal precisa de acompanhar o ritmo."

A Conferência de Inovação em Pagamentos consistiu em quatro mesas-redondas, e a Dynamic Beating resumiu e organizou o seu conteúdo. Seguem-se os principais tópicos e conteúdos desta conferência:

A "Conta Mestra Simplificada" da Reserva Federal

O ponto mais importante proposto por Waller é um conceito chamado "Conta Mestra Simplificada" (Slimmed-Down Master Account).

A conta mestra da Reserva Federal é o passe para os bancos acederem ao sistema de pagamentos da Reserva Federal. Com esta conta, os bancos podem utilizar diretamente trilhos de pagamento como Fedwire e FedNow sem passar por intermediários. No entanto, o limite para a conta mestra é elevado, o processo de aprovação é moroso e muitas empresas cripto candidatam-se há anos sem sucesso.

O Custodia Bank é um caso típico. Este banco cripto sediado no Wyoming começou a candidatar-se a uma conta mestra em 2020, foi adiado pela Reserva Federal durante mais de dois anos e acabou por processar a Reserva Federal. A Kraken também encontrou problemas semelhantes.

Waller afirmou que muitas empresas de pagamentos não precisam de todas as funções da conta mestra. Não precisam de pedir empréstimos à Reserva Federal, não precisam de descobertos diurnos e apenas precisam de acesso ao sistema de pagamentos. Portanto, a Reserva Federal está a estudar uma versão "simplificada" para fornecer a estas empresas serviços de pagamento básicos, controlando o risco. Especificamente, esta conta não paga juros, pode ter um limite de saldo, não pode ter descobertos, não pode pedir empréstimos, mas o seu processo de aprovação será muito mais rápido.

Governador da Reserva Federal, Waller

O que significa esta proposta? Os emitentes de stablecoins e as empresas de pagamentos em criptomoeda podem agora aceder diretamente ao sistema de pagamentos da Fed sem depender de bancos tradicionais. Isto reduzirá significativamente os custos e melhorará a eficiência. Mais importante ainda, é a primeira vez que a Fed reconhece oficialmente estas empresas como instituições financeiras legítimas.

Diálogo Um: Colisão das Finanças Tradicionais e Ecossistema Digital

O primeiro tópico de discussão foi "A Integração das Finanças Tradicionais e o Ecossistema de Ativos Digitais". O anfitrião foi Rebecca Redig, Diretora Jurídica da Jito Labs, com Sergei Nazarov, Co-Fundador da Chainlink, Jackie Reses, CEO do Lead Bank, Michael Shaulov, CEO da Fireblocks, e Jennifer Back, Diretora Global de Serviços de Fundos e Custódia do New York Mellon Bank, no palco.

Da esquerda para a direita: Rebecca Redig, Diretora Jurídica da Jito Labs; Sergei Nazarov, Co-Fundador da Chainlink; Jackie Reses, CEO do Lead Bank; Michael Shaulov, CEO da Fireblocks; Jennifer Back, Diretora Global de Serviços de Fundos e Custódia do New York Mellon Bank

· Interoperabilidade como o maior obstáculo à integração

Nazarov, co-fundador da Chainlink, foi direto ao assunto e afirmou que a interoperabilidade é atualmente o maior problema. Existe uma falta de normas de conformidade unificadas, mecanismos de verificação de identidade e quadros contabilísticos entre ativos na blockchain e sistemas financeiros tradicionais. À medida que o custo de criação de uma nova cadeia diminui, a "fragmentação" das cadeias agrava-se, tornando a necessidade de normas unificadas mais urgente.

Ele apelou à Fed, afirmando que o sistema de pagamentos deve ser capaz de interoperar com stablecoins e depósitos tokenizados. Enfatizou que o campo dos pagamentos representa o lado da procura da economia de ativos digitais e, se a Fed puder fornecer um quadro claro para a gestão de risco, os EUA podem manter a sua liderança na inovação global de pagamentos digitais.

Apontou que era inimaginável há um ano que se discutisse "DeFi regulado" na Fed, o que por si só é uma tendência positiva. Nazarov previu que, nos próximos 2 a 5 anos, surgirá um modelo híbrido: uma "Variante DeFi Regulada", alcançada através de smart contracts para automatizar processos de conformidade.

· Os bancos tradicionais ainda não estão preparados; o estrangulamento central é a consciência e o talento

A CEO do Lead Bank, Leesas, acredita que, mesmo com um plano para a convergência das finanças tradicionais e do ecossistema digital, a maioria dos bancos simplesmente não está preparada para lidar com esta integração. Os bancos tradicionais carecem de infraestrutura de crypto wallet, sistemas para lidar com depósitos e levantamentos de criptomoeda e, internamente, carecem de "talento que compreenda produtos de blockchain".

Ela categorizou ainda o problema como uma lacuna na cognição e capacidade, enfatizando que o maior obstáculo não é a tecnologia em si, mas sim o "conhecimento e as capacidades de execução da equipa central de serviços financeiros do banco". Estas equipas centrais, devido à falta de compreensão e julgamento sobre produtos de blockchain emergentes, não sabem como regular ou supervisionar eficazmente estes novos negócios.

Esta falta de preparação é particularmente evidente na vertente de retalho. Leesas mencionou que, embora os sistemas KYC para instituições sejam atualmente mais maduros, os utilizadores de retalho ainda lutam para aceder a estas ferramentas. Isto expõe uma realidade embaraçosa: mesmo que os bancos estejam dispostos a participar, as suas capacidades de serviço limitam-se a alguns clientes institucionais, longe de uma adoção generalizada.

· A indústria precisa de um quadro prático de regulação e controlo de risco

Esta conversa também abordou questões de fraude por IA, levando a uma discussão sobre a "irreversibilidade" das transações on-chain. As transferências bancárias tradicionais podem ser revertidas, mas as transações na blockchain são definitivas, apresentando um desafio significativo sobre como cumprir os requisitos regulamentares de reversibilidade enquanto se mantém a finalidade on-chain. Leesas apelou aos reguladores para que avancem "lenta e constantemente", porque "a inovação é sempre ótima até que a sua própria família seja enganada".

O CEO da Fireblocks, Michael Shaulov, direcionou então a discussão para questões económicas e regulamentares mais profundas. Apontou que as stablecoins poderiam remodelar os mercados de crédito, afetando assim a política monetária da Fed. Também destacou uma área cinzenta regulamentar específica: colocar os "depósitos tokenizados" de um banco numa blockchain pública, onde a responsabilidade do banco ainda não é clara, é uma questão chave que atualmente dificulta os projetos bancários. Apelou a mais investigação sobre como os ativos digitais estão a alterar os balanços dos bancos e o papel da Fed nesta transformação.

Por fim, Jennifer Bach, do Mellon Bank em Nova Iorque, forneceu uma "lista de desejos", delineando quatro itens que os bancos tradicionais esperam que os reguladores priorizem: permitir sistemas de pagamento 24/7, estabelecer normas técnicas, melhorar a deteção de fraudes e criar um quadro de liquidez e resgate para stablecoins e depósitos tokenizados.

Painel Dois: O problema e a oportunidade das stablecoins

O segundo painel de discussão centrou-se nas stablecoins. O anfitrião foi Kyle Samani, co-fundador da Multicoin Capital, e juntaram-se a ele no palco o CEO da Paxos, Charles Cascarilla, o Presidente da Circle, Jeremy Allaire, o CEO do Fifth Third Bank, Tim Spence, e o CEO da DolarApp, Fernando Tres.

da esquerda para a direita: co-fundador da Multicoin Capital, Kyle Samani; CEO da Paxos, Charles Cascarilla; CEO do Fifth Third Bank, Tim Spence; CEO da DolarApp, Fernando Tres; Presidente da Circle, Jeremy Allaire

· Forte procura e casos de uso para stablecoins em conformidade

Em julho deste ano, os Estados Unidos aprovaram a "Lei GENIUS", que exige que os emitentes de stablecoins detenham 100% de ativos de reserva de alta qualidade, principalmente em dinheiro e obrigações do Tesouro dos EUA de curto prazo. Após a entrada em vigor desta lei, a proporção de stablecoins em conformidade aumentou de menos de 50% no início do ano para 72%. Entre elas, a Circle e a Paxos são as maiores beneficiárias. A circulação de USDC atingiu 65 mil milhões de dólares no segundo trimestre deste ano, representando 28% do mercado global, com uma taxa de crescimento homóloga superior a 40%.

Em termos de casos de uso, Spence, representando os bancos, forneceu a visão mais prática. Acredita que o caso de uso mais forte e direto para as stablecoins são os "pagamentos transfronteiriços", porque aborda eficazmente os pontos críticos dos atrasos na liquidação tradicional e dos riscos cambiais. Em contraste, a programabilidade exigida pelo trading de agentes de IA é um futuro a longo prazo.

Tres, da DolarApp, também complementou a partir de uma perspetiva latino-americana, afirmando que, para estes países com moedas locais instáveis, as stablecoins não são ferramentas especulativas, mas um meio necessário de preservar valor. Lembrou aos decisores presentes, centrados nos EUA, que os casos de uso das stablecoins são muito mais amplos do que imaginam.

· O estrangulamento da experiência do utilizador da "Internet por linha telefónica"

Cascarilla apontou o maior ponto crítico de crescimento da indústria: a experiência do utilizador.

Comparou as DeFi e as criptomoedas atuais à antiga "internet por linha telefónica", afirmando categoricamente que as DeFi e as criptomoedas ainda não foram totalmente abstraídas. Acredita que só quando a tecnologia blockchain for bem abstraída e se tornar "invisível" é que ocorrerá a adoção em massa. "Ninguém sabe como funciona o telemóvel... mas todos sabem como usá-lo. As criptomoedas, blockchains e stablecoins precisam de ser assim."

Cascarilla elogiou empresas como a PayPal, acreditando que a sua integração de stablecoins nas finanças tradicionais é um sinal precoce desta mudança de usabilidade.

· Ameaça ao sistema de crédito bancário

Allaire, da Circle, e Spence, do Fifth Third Bank, também participaram na discussão, representando a perspetiva bancária tradicional, o que por si só é um sinal.

Spencer tentou primeiro remodelar a identidade dos bancos, propondo usar "ScaledFi" (Finanças Escaláveis) para substituir "TradFi" (Finanças Tradicionais), e afirmando que a identidade "antiga" do banco "é a coisa menos interessante".

Apontou também que as stablecoins não esgotarão o "capital" do banco, mas esgotarão os "depósitos". A verdadeira ameaça é que, se as stablecoins puderem pagar juros (mesmo que disfarçados de uma "recompensa" semelhante à Coinbase emitir subsídios de USDC), isso representará uma ameaça significativa à formação de crédito bancário.

A função central de um banco é aceitar depósitos e emitir empréstimos (ou seja, criar crédito). Se as stablecoins, com a sua flexibilidade e potencial de juros, atraírem uma grande quantidade de depósitos, a capacidade de empréstimo do banco diminuirá, ameaçando assim todo o sistema de crédito económico. Isto é semelhante ao impacto dos primeiros Fundos Mútuos do Mercado Monetário (MMMFs) no sistema bancário.

Conversa Três: Fantasia e Realidade da IA

O terceiro painel discutiu o tópico da IA. O anfitrião foi o CEO da Modern Treasury, Matt Marcus, e no palco estiveram a CEO da ARK Invest, WoodSis, a CFO da Coinbase, Alicia Haas, a Diretora de IA da Stripe, Emily Sands, e o Chefe de Estratégia Web3 da Google Cloud, Chad Weedman.

A IA está a entrar na era do "Negócio de Agentes"

WoodSis previu que os "sistemas de pagamento por agentes" impulsionados por IA, onde a IA está a passar de "saber" para "fazer", poderiam tomar decisões financeiras autónomas em nome dos utilizadores (como pagar contas, fazer compras, investir). Isto trará ganhos de produtividade significativos. Afirmou: "Acreditamos que, com tais avanços e ganhos de produtividade, o crescimento real do PIB nos próximos cinco anos poderá acelerar para 7% ou mais."

CEO da ARK Invest, WoodSis

Além disso, WoodSis também agrupou a IA e a blockchain como as duas plataformas mais importantes que impulsionam esta ronda de aumento de produtividade. Refletiu sobre a regulação dos EUA, acreditando que a hostilidade inicial em relação à blockchain foi, na verdade, uma bênção disfarçada, pois forçou os decisores políticos a repensar e soou o alarme para os EUA recuperarem a sua liderança na "Internet da próxima geração".

Emily Sands, da Stripe, enfatizou de um ponto de vista prático que, embora tenham surgido casos de uso de compras por agentes de IA (como o checkout com um clique através do ChatGPT), mitigar os riscos de fraude continua a ser "um dos desafios mais prementes". Os comerciantes devem definir claramente como os seus sistemas interagem com estes agentes de IA para evitar novas formas de fraude.

Quando se trata de melhorar a eficiência financeira, a IA também mostrou resultados notáveis. Alyse Killeen, da Coinbase, afirmou que, até ao final do ano, a Coinbase espera que metade do seu código seja escrito por robôs de IA, quase duplicando a sua força de trabalho de I&D. Em termos de reconciliação financeira, reconciliar transações cripto leva uma pessoa meio dia, enquanto reconciliar uma quantidade equivalente de transações fiat exigiria 15 pessoas a trabalhar durante três dias, demonstrando como a IA e a tecnologia blockchain reduziram significativamente os custos operacionais.

· Stablecoins: A infraestrutura financeira que os agentes de IA precisam desesperadamente

O segundo consenso alcançado foi que os agentes de IA exigem uma nova ferramenta financeira nativa, sendo as stablecoins uma solução natural.

Richard Weedman, da Google Cloud, explicou que os agentes de IA não podem abrir contas bancárias tradicionais como os humanos, mas podem ter uma crypto wallet. As stablecoins fornecem a solução perfeita para isto, oferecendo programabilidade e sendo especialmente adequadas para microtransações automatizadas impulsionadas por IA (por exemplo, pagamentos de dois cêntimos) e liquidações máquina-a-máquina (M2M).

Alyse Killeen, da Coinbase, elaborou ainda que a programabilidade das stablecoins, juntamente com o ambiente regulamentar cada vez mais claro, torna-as uma escolha ideal para transações impulsionadas por IA. A rápida velocidade de monetização das empresas de IA (com taxas de crescimento de Receita Recorrente Anual 3-4 vezes superiores às das empresas SaaS) também exige que a infraestrutura de pagamentos suporte novos métodos de pagamento como as stablecoins.

Além disso, as stablecoins e a tecnologia blockchain fornecem novas ferramentas antifraude, como alavancar a visibilidade das transações on-chain para treinar modelos de fraude de IA, abordar mecanismos de whitelist/blacklist e finalidade de transação (os comerciantes não têm risco de estorno).

Diálogo Quatro: Tudo On-Chain

O quarto painel discutiu a tokenização de ativos. Moderado por Colleen Sullivan, Diretora Executiva da Brevan Howard Digital, o painel contou com Jennifer Johnson, CEO da Franklin Templeton, Don Wilson, CEO da DRW, Rob Gutmann, COO da Blackrock, e Kara Kennedy, Co-Chefe da JPMorgan Kinexys.

Da esquerda para a direita: Colleen Sullivan da BHD; CEO da Franklin Templeton, Jennifer Johnson; COO da Blackrock, Rob Gutmann; Co-Chefe da JPMorgan Kinexys, Kara Kennedy

· A colocação on-chain de ativos financeiros tradicionais é apenas uma questão de tempo

Os participantes concordaram unanimemente que a tokenização de ativos é uma tendência irreversível. O COO da BlackRock, Goodshteyn, fez a afirmação mais direta: "Não é uma questão de saber se vai acontecer, mas quando." Apontou que as carteiras digitais já detêm cerca de 4,5 biliões de dólares e, à medida que os investidores podem deter diretamente ações, obrigações e fundos tokenizados através de carteiras de blockchain, este número continuará a aumentar.

Wilson, da DRW, fez uma previsão mais específica, acreditando que, nos próximos cinco anos, todos os ativos financeiros transacionados ativamente serão transacionados on-chain. Johnson, da Franklin Templeton, comparou isto a mudanças tecnológicas históricas, resumindo: "A adoção de tecnologia acontece sempre mais lentamente do que as pessoas esperam e, de repente, descola."

A tokenização não é uma visão distante, mas uma realidade prática. Atualmente, as finanças tradicionais e os ativos digitais estão a fundir-se bidirecionalmente: os ativos tradicionais (como ações, obrigações governamentais) estão a ser tokenizados e usados em DeFi, enquanto os ativos digitais (como stablecoins e fundos do mercado monetário tokenizados) também se estão a integrar nos mercados tradicionais.

Várias instituições já se têm posicionado ativamente. Johnson revelou que a Franklin Templeton lançou um fundo do mercado monetário (MMF) nativo on-chain que pode calcular retornos intradia ao segundo. Kennedy partilhou progressos da JPMorgan Kinexys, incluindo a utilização de obrigações do Tesouro dos EUA tokenizadas para transações de recompra overnight ao minuto e a realização de uma prova de conceito para tokens de depósito JPMD. Wilson também confirmou que a DRW já está envolvida em transações de recompra de obrigações do Tesouro dos EUA on-chain.

· Nunca replicar as "más práticas" cripto-nativas

Apesar das vastas oportunidades, os gigantes financeiros tradicionais mantêm um elevado nível de aversão ao risco. Enfatizam que os ativos tokenizados não devem ser intercambiáveis com stablecoins, tokens de depósito, e o mercado deve avaliar os "haircuts" de colateral de diferentes ativos com base na qualidade de crédito, liquidez e transparência.

Goodshteyn, da BlackRock, alertou que se deve ter cuidado com muitos chamados "tokens" que são, na verdade, "produtos estruturados" complexos embalados, pois não compreender totalmente estas estruturas representa um perigo.

Wilson, da DRW, apontou incisivamente problemas graves expostos pela recente queda repentina do mercado cripto (11 de outubro): oráculos não fiáveis e plataformas de exchange que se envolvem em liquidação interna para obter lucro, suspendendo depósitos de utilizadores, etc., devido a conflitos de interesse. Afirmou fortemente que estas são "más práticas" do espaço cripto-nativo que as finanças tradicionais não devem replicar antes de estabelecer uma supervisão rigorosa da infraestrutura e normas de qualidade de mercado. Além disso, para requisitos de conformidade (AML/KYC), os bancos regulados devem usar livros-razão distribuídos com permissão (Permissioned DLT).

Corrida para as Finanças Digitais: Quem está a ganhar?

O sinal desta conferência é cristalino: a Reserva Federal já não vê a indústria cripto como uma ameaça, mas como um parceiro.

Nos últimos um ou dois anos, a concorrência global de moedas digitais intensificou-se. O yuan digital fez progressos rápidos nos pagamentos transfronteiriços, com o volume de transações esperado atingir 870 mil milhões de dólares até 2024. A regulação MiCA da UE entrou em vigor e os quadros regulamentares para cripto em Singapura e Hong Kong estão a ser refinados. Os EUA estão a sentir a pressão.

No entanto, a abordagem dos EUA é diferente. Não está a seguir uma moeda digital do banco central (CBDC) liderada pelo governo, mas a abraçar a inovação do setor privado. A "Lei Anti-Vigilância CBDC" recentemente aprovada proíbe explicitamente a Reserva Federal de emitir um dólar digital. A lógica dos EUA é deixar empresas como a Circle e a Coinbase lidarem com stablecoins, deixar a BlackRock e o JPMorgan Chase tokenizarem ativos e fazer com que o governo se concentre apenas em definir regras e regulamentos.

Os beneficiários mais diretos são os emitentes de stablecoins em conformidade, com a Circle e a Paxos a verem um aumento significativo na avaliação nos últimos meses. As instituições financeiras tradicionais também estão a aumentar o seu envolvimento, com a JPM Coin do JPMorgan Chase a processar mais de 300 mil milhões de dólares em transações. O Citigroup e o Wells Fargo estão a testar plataformas de custódia de ativos digitais.

Os dados mostram que 46% dos bancos dos EUA oferecem agora serviços relacionados com criptomoedas aos clientes, em comparação com apenas 18% há três anos. A resposta do mercado tem sido evidente. Desde que a Fed sinalizou o alívio regulamentar em abril, o mercado de stablecoins cresceu de mais de 200 mil milhões de dólares no início do ano para 307 mil milhões de dólares.

Existem considerações políticas e económicas profundas por trás desta estratégia. Uma moeda digital do banco central significaria vigilância governamental direta de cada transação, o que é difícil de aceitar na cultura política da América. Em contraste, as stablecoins lideradas pelo setor privado podem manter o estatuto global do dólar americano enquanto evitam controvérsias sobre o excesso de alcance do governo.

No entanto, esta estratégia também acarreta riscos. Os emitentes privados de stablecoins podem formar novos monopólios e o seu colapso pode representar riscos sistémicos. Encontrar um equilíbrio entre incentivar a inovação e mitigar os riscos é o desafio que os reguladores dos EUA enfrentam.

Nas suas observações finais, Waller afirmou que os consumidores não precisam de compreender estas tecnologias, mas garantir a sua segurança e eficiência é responsabilidade de todos. Embora isto possa soar como uma declaração burocrática, a mensagem que transmite é clara: a Reserva Federal decidiu integrar a indústria cripto no sistema financeiro convencional.

Esta conferência não lançou quaisquer documentos políticos nem tomou quaisquer decisões. No entanto, o sinal que enviou é mais poderoso do que qualquer declaração oficial. Começou uma era de diálogo e terminou a era de confronto.