A Uniswap encontra-se num dilema de inovação

Autor: Gu Yu, ChainCatcher

No setor das criptomoedas, a velocidade da inovação é frequentemente um critério importante para avaliar a vitalidade de um protocolo. No entanto, a Uniswap, que em tempos deu início sozinha ao «Verão da DeFi», parece estar a abrandar.

Olhando para trás, para a evolução da Uniswap, o seu ritmo de iteração sempre se destacou pela rapidez: A versão V1, que inclui o mecanismo AMM, surgiu em 2018; a versão V2 introduziu pares ERC-20/ERC-20 em 2020; a versão V3 lançou a liquidez concentrada em 2021; e a versão V4 propôs os Hooks programáveis em 2023. Em média, a Uniswap tem lançado um mecanismo inovador a cada ano e meio, redirecionando o fluxo de centenas de milhares de milhões de dólares.

No entanto, o tempo parece ter parado em abril de 2026, quase três anos após o anúncio da proposta V4, e o mercado ainda não teve notícias sobre a próxima versão da Uniswap.

Atualmente, a dinâmica do produto da Uniswap continua a girar em torno da Uniswap V4, que pode transformar a Uniswap de um AMM de função fixa numa plataforma de liquidez altamente programável. A principal inovação desta versão é o Hooks, um plugin modular e programável que permite aos programadores inserir lógica personalizada ao longo de todo o ciclo de vida do pool, possibilitando funcionalidades praticamente ilimitadas, tais como taxas dinâmicas, ordens com limite, TWAMM (formação de mercado com média ponderada pelo tempo), proteção contra MEV, cobertura de perdas, oráculos personalizados, leilões de compensação contínua (CCA) e muito mais.

Por outras palavras, muitos programadores tinham anteriormente de criar um fork do Uniswap para obter determinadas funcionalidades específicas, o que levou a que a liquidez do Uniswap fosse desviada para várias DEXs derivadas. Agora, os programadores só precisam de criar um contrato Hook para melhorar significativamente a personalização dos pools de liquidez da Uniswap.

Embora, em junho de 2023, a Uniswap tenha anunciado o conceito específico da versão V4, por motivos de segurança, esta versão foi submetida a nove auditorias independentes e a um concurso de segurança em grande escala, o que levou a que o seu lançamento na rede principal fosse adiado do terceiro trimestre de 2024, inicialmente previsto, para o final de janeiro de 2025.

Após o seu lançamento, o valor total bloqueado na Uniswap V4 atingiu um pico superior a 1,2 mil milhões de dólares, tendo atualmente recuado para 650 milhões de dólares, mas ainda assim representando apenas 40% da versão V3 e ficando aquém da versão V2.

Ao mesmo tempo, a Uniswap também está a «cumprir as regras» para acelerar a sua expansão em cenários de utilização e mercados. Nos últimos seis meses, a Uniswap lançou-se sucessivamente em blockchains como a Linea, a Tempo, a X Layer e a Monad, a fim de aproveitar as oportunidades de mercado nas blockchains emergentes. Por outro lado, a Uniswap está a expandir significativamente as suas parcerias de API, contando com novos utilizadores como a Anchorage Digital, a Ledger, a Privy e a MetaMask.

É claro que a Uniswap não ficou parada nos últimos anos no que diz respeito a novidades a nível de produtos, como a cadeia de aplicações Uniswap e o produto de leilão de tokens CCA, ambos os quais tiveram uma resposta significativa do mercado.

Em fevereiro de 2025, a cadeia de aplicações Unichain lançou a sua rede principal, atraindo mais de 90 protocolos DeFi para integração, com o TVL a cair de um pico de 900 milhões de dólares para os atuais 36 milhões de dólares.

Até ao final de 2025, a Uniswap anunciou o lançamento da função de leilão de compensação contínua (CCA), destinada especificamente à determinação de preços e à criação de liquidez para novos ativos, tendo posteriormente estabelecido parcerias com a Aztec e a Rainbow para concretizar vendas de tokens.

No entanto, é importante salientar que, em 2025, tanto as cadeias de aplicações como os leilões de tokens serão modelos de negócio bastante «antigos» no setor das criptomoedas, com muitos projetos existentes a enfrentarem dificuldades nas suas atividades principais ao explorarem a «emissão de cadeias» e negócios do tipo Launchpad. A Uniswap também começou a «seguir o exemplo» e a juntar-se a esta tendência, mas o seu impacto real é muito limitado.

Nos anos anteriores, a Uniswap também explorou o mercado de negociação de NFT e os jogos na cadeia de blocos através da aquisição de produtos como o Genie e o Crypto: A Game pagou quantias avultadas, mas os dados posteriores revelaram que se tratava de duas aquisições mal sucedidas.

No último ano, a diretora de crescimento da Uniswap, Sarina Siddhanti, a diretora de operações, Mary Catherine Lader, o diretor de estratégia e operações, Zach Wong, a diretora jurídica, Katherine Minarik, e a diretora de capital de risco, Julia Rosenberg, deixaram a empresa, refletindo os esforços da Uniswap para controlar os custos operacionais e as suas dificuldades em termos de crescimento.

A queda geral da Uniswap reflete-se também no preço do seu token de governação, o UNI. No último ano, o preço da UNI caiu mais de 74 %, chegando a ficar abaixo dos 2 dólares no seu ponto mais baixo, uma queda significativamente maior do que a registada pelas principais moedas, o que levou os analistas do mercado a queixarem-se de que o token UNI «não tem valor prático».

Em setembro de 2025, Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca, respondeu a um tweet do fundador da Uniswap, Hayden Adams, sobre o desempenho dos dados do protocolo, afirmando: «Não temos uma visão pessimista em relação à Uniswap, mas temos uma visão pessimista em relação à UNI.» No mercado atual e num contexto regulatório em constante mudança, trata-se apenas de um gesto totalmente sem sentido. As posições suas e dos seus investidores de capital de risco não importam; ou mudam para um modelo de distribuição de receitas ou de recompra, ou simplesmente não têm um token.

Para responder às dúvidas do mercado e valorizar ainda mais o UNI, a Fundação Uniswap apresentou, em novembro passado, uma proposta para permitir a transferência das taxas do protocolo para as versões V2 e V3 do Uniswap e utilizá-las para a recompra e queima de UNI, ao mesmo tempo que queimaria 100 milhões de UNI provenientes do tesouro. Posteriormente, a UNI registou um aumento a curto prazo de quase 38%, atingindo um pico acima dos 9 dólares.

De acordo com dados da DeFillama, as receitas diárias recentes da Uniswap com comissões variam entre 100 000 e 200 000 dólares, com uma receita de 3,93 milhões de dólares nos últimos 30 dias e uma receita anualizada de cerca de 46 milhões de dólares, continuando a ficar atrás de outros protocolos DeFi como o PancakeSwap, o Jupiter, o Lido e o Aave.

A situação delicada da Uniswap é, na verdade, um reflexo e uma projeção do estado desolador do setor de DeFi: falta de inovação subjacente, narrativas esgotadas e liquidez repetidamente consumida em fragmentação e dinâmicas de mercado especulativas.

No entanto, o Uniswap continua a ser um dos poucos protocolos DeFi de referência que não foram alvo de ataques informáticos, sem que se tenham registado incidentes de roubo de fundos ao nível do protocolo, e continua a ser o protocolo de negociação descentralizado com o maior montante total bloqueado, mantendo o seu estatuto no setor e a confiança dos utilizadores.

Mas será que vai haver um Uniswap V5? Se for esse o caso, quando é que vai chegar? Será que a Uniswap continuará a ser o motor da próxima onda do «DeFi Summer»?