Em tempo de guerra, porque é que a Bitcoin subiu contra todas as expectativas?

Título do Artigo Original: Bitcoin Is Up Since the War Started. Here's What That Actually Tells You.
Autor do Artigo Original: Crypto Unfiltered
Tradução: Peggy, BlockBeats

Nota do Editor: Com a subida dos preços do petróleo, o mercado bolsista sob pressão e as expectativas de inflação a aumentarem novamente, o mercado deveria ter entrado numa fase típica de "aversão ao risco" — e foi exatamente o que aconteceu nesta ronda do conflito no Irão. Os preços da energia ultrapassaram um intervalo chave, os ativos globais recuaram de forma geral e a incerteza macroeconómica aumentou rapidamente (The Guardian). No entanto, neste contexto, a Bitcoin exibiu um fenómeno algo contraintuitivo: não continuou a enfraquecer em linha com a maioria dos ativos de risco, tendo, pelo contrário, superado as ações, o ouro e até a prata durante um período de tempo (Investopedia).

Este artigo centra-se numa questão mais crítica: o que significa realmente este "desempenho contra a tendência"?

Do ponto de vista da reação do mercado a curto prazo, espera-se ainda que a Bitcoin caia quando o conflito escala e recupere quando se antecipa um abrandamento, indicando que ainda não se libertou das suas propriedades de ativo de risco (Barron's). Contudo, numa perspetiva de longo prazo, os seus retornos relativos, fluxos de capital e a sua relação com os ativos tradicionais estão a mudar — já não é apenas uma sombra das ações tecnológicas, nem está totalmente sujeita a uma única narrativa macroeconómica.

O artigo aponta ainda que a verdadeira variável central não reside na "guerra em si", mas na forma como a guerra remodela o ambiente de liquidez global através dos preços do petróleo, da inflação e das expectativas sobre as taxas de juro. Este é também o mecanismo subjacente à volatilidade do preço da Bitcoin. Entretanto, os fundos institucionais continuam a alocar capital em plena turbulência, mudando gradualmente a lógica de precificação deste ativo de "orientada pela emoção" para "orientada pela estrutura".

Neste sentido, a subida da Bitcoin não é um sinal de preço isolado, mas o resultado visível de uma transformação mais profunda — um ativo a passar por um processo de reavaliação de identidade.

Embora o mercado ainda debata o que é, a precificação começou, muitas vezes, a mudar.

Abaixo encontra-se o artigo original:

O panorama financeiro global atual não é otimista. Os preços do petróleo aproximam-se de máximos de vários anos, as expectativas de inflação voltam a subir e os bancos centrais começam a adiar o calendário de cortes nas taxas de juro. O sentimento no mercado bolsista está a tornar-se tenso e o risco geopolítico tornou-se a variável dominante para quase todas as classes de ativos.

No entanto, desde a escalada do conflito EUA-Irão no final de fevereiro, a Bitcoin subiu cerca de 7%.

Durante o mesmo período, o índice S&P 500 caiu cerca de 1%, o ouro recuou cerca de 3% e a prata caiu quase 9%. Entretanto, a Bitcoin — um ativo há muito criticado como uma ferramenta puramente especulativa, um "ativo de risco" ou até um ativo "disfarçado de ação tecnológica" — superou silenciosamente todos os ativos mencionados.

Este dado merece mais atenção do que a que tem recebido atualmente.

Panorama de Preços Despido de Ruído

No início de outubro de 2025, a Bitcoin atingiu um máximo histórico de 126.198 dólares. Esta semana, o seu preço tem oscilado em torno dos 69.000 dólares, marcando um recuo de cerca de 45% em relação ao pico. Olhar apenas para este número não é otimista, mas quando observado dentro do ciclo de conflito atual, o seu desempenho parece diferente.

A tendência não é estável. A 2 de abril, Donald Trump fez um discurso em horário nobre, ameaçando um ataque duro contra o Irão, o que fez com que a Bitcoin caísse temporariamente para 65.834 dólares no mesmo dia, marcando um novo mínimo desde 2026. A Ethereum também caiu cerca de 5% no mesmo dia. A reação inicial do mercado foi bastante direta: uma escalada do conflito implica uma menor apetência pelo risco, o que geralmente resulta numa venda de ativos cripto.

No entanto, a situação começou a mudar depois. À medida que surgiram notícias de um "potencial cessar-fogo de 45 dias", a Bitcoin recuperou mais de 3% em poucas horas, ultrapassando os 69.500 dólares a dada altura, com um volume de negociação diário a disparar acima dos 29 mil milhões de dólares. A resposta do mercado foi rápida e clara.

O sinal transmitido por este processo é: o mercado atual está agora a ver a Bitcoin como um "termómetro geopolítico", em vez de apenas uma posição especulativa. Esta mudança de posicionamento é, por si só, significativa.

Uma Verdadeira Crise de Identidade, e Porque é que Gera Oportunidades

A Bitcoin encontra-se atualmente numa fase bastante rara: não consegue definir-se claramente e o mercado é igualmente incapaz de fornecer um posicionamento claro.

Por um lado, mostra características de um "ativo de refúgio". No ciclo passado, a relação altamente correlacionada entre a Bitcoin e as ações tecnológicas quebrou rapidamente após o início do conflito, sendo a correlação atual próxima de zero. Já não é apenas uma "alternativa às ações tecnológicas" amplificada.

Mas, por outro lado, a Bitcoin ainda tende a subir com notícias de "cessar-fogo" ou "relaxamento" e a cair quando os conflitos escalam. Este é um comportamento típico de um ativo de risco — assim que a situação política piora, entra em queda livre, tornando difícil defini-la simplesmente como "ouro digital".

Uma descrição mais precisa é: a Bitcoin atual encontra-se num intervalo de transição entre dois atributos. E é esta incerteza que cria oportunidades para os investidores que compreendem a sua estrutura.

Um Vento Macroeconómico Contrário Inegável

A verdadeira lógica de venda a descoberto é igualmente clara e merece uma consideração séria.

Desde o início do conflito, os preços do petróleo subiram cerca de 60%, com o Brent a subir brevemente para mais de 107 dólares por barril. Este tipo de choque energético irá alimentar diretamente um nível de inflação já persistente e alterar a trajetória de redução das taxas de juro da Reserva Federal. O mercado espera agora, quase unanimemente, que a Fed mantenha as taxas inalteradas na reunião de abril, com margem limitada para cortes de taxas a curto prazo.

Isto é crucial para a Bitcoin porque a liquidez sempre foi o combustível central para a sua subida. O mercado em alta de 2020 a 2021 foi essencialmente construído sobre um ambiente monetário extremamente flexível. Quando os fundos são abundantes e os custos são baixos, a Bitcoin tende a ter um desempenho forte; no entanto, quando os bancos centrais apertam a política, ou até mesmo "esperam mais tempo do que o esperado", este vento favorável desaparece.

A empresa de gestão de ativos digitais CoinShares salientou que, no final de março, os produtos de investimento em ativos digitais registaram saídas pela primeira vez em cinco semanas, com as saídas de produtos de Bitcoin a atingirem os 194 milhões de dólares. As razões são também muito diretas: conflito prolongado, riscos de inflação crescentes e uma mudança nas expectativas das taxas de juro.

O que os investidores precisam realmente de focar não é a guerra em si, mas como a guerra altera o caminho da política monetária.

O que o "Smart Money" Está a Fazer

Entre uma mistura de sinais de alta e baixa, o comportamento dos fundos institucionais é bastante claro.

A 6 de abril, o ETF de Bitcoin à vista dos EUA registou uma entrada líquida diária de 471 milhões de dólares, marcando o desempenho mais forte desde o final de fevereiro e a sexta maior entrada diária em 2026. Entre eles, o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock ultrapassou os 54,5 mil milhões de dólares em ativos sob gestão, representando quase 60% de todo o mercado de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA. Até agora, o ETF de Bitcoin à vista dos EUA registou uma entrada líquida acumulada de cerca de 56 mil milhões de dólares.

Isto não é um comportamento de perseguição por parte do retalho baseado no sentimento, mas uma alocação rítmica por parte de fundos institucionais perante uma postura de espera mais ampla do mercado.

Uma interpretação possível é que os grandes alocadores estão a ver o intervalo entre 66.000 e 70.000 dólares como um "intervalo de acumulação". Na memória institucional, a Bitcoin acabou de passar por um máximo histórico de 126.000 dólares. Ao entrar por volta dos 69.000 dólares neste momento, a estrutura de risco-recompensa é fundamentalmente diferente de perseguir um máximo — neste intervalo de preço, existe uma verdadeira assimetria.

Como Compreender o que Acontecerá a Seguir

Olhando para trás a partir do ponto atual, o resultado não é assimétrico, mas não é impossível de julgar.

A previsão de probabilidade atual do mercado é a seguinte: a probabilidade de um cessar-fogo até ao final de abril é de cerca de 28%, subindo para 55% até ao final de junho e atingindo 76% até ao final do ano. Este calendário forneceu informações chave — a probabilidade de uma resolução rápida a curto prazo é baixa, mas alguma forma de resolução dentro de meses continua a ser o cenário base.

Se este cenário se concretizar, o caminho dedutivo do mercado é relativamente claro: os preços do petróleo cairão, a inflação arrefecerá, as expectativas de corte de taxas serão reconstruídas, a liquidez expandir-se-á novamente e a Bitcoin provavelmente tornar-se-á o ativo mais resiliente neste ambiente. O mesmo evento que desencadeou o choque impulsionará a recuperação no sentido inverso, conduzindo potencialmente a uma recuperação ainda mais forte.

No entanto, se o conflito entrar numa trajetória de estagflação, a situação torna-se mais complexa. O aperto da liquidez, as saídas contínuas de fundos e a desalavancagem passiva de posições alavancadas no mercado de futuros poderiam suprimir ainda mais os preços. O nível dos 50.000 dólares foi mencionado várias vezes como a próxima área de suporte significativa.

A resposta mais honesta é que ninguém pode ter a certeza de como o caminho se desenrolará. O que os investidores controlam verdadeiramente é o alinhamento entre o tamanho da posição e o seu próprio julgamento, bem como o período de detenção.

Uma Variável Chave Ignorada

Para além das narrativas diárias de guerra, existe uma pista mais estrutural: a "Reserva Estratégica de Bitcoin" dos EUA.

Quando um presidente em exercício propõe incorporar a Bitcoin nas reservas estratégicas nacionais de ativos, isso mudará a estrutura de oferta a longo prazo. Isto não é ruído, mas uma mudança fundamental da maior economia do mundo em relação a esta classe de ativos, com implicações de alta claras a longo prazo. Está apenas atualmente ofuscada pelo conflito em si e não foi totalmente precificada pelo mercado.

À medida que a incerteza se dissipa gradualmente, a importância desta variável ressurgirá.

Conclusão

A Bitcoin não é um ativo de refúgio tradicional nem um alvo puramente de risco. Uma compreensão mais adequada é que está num "estado de transição" — ganhando credibilidade gradualmente através de alocações reais de fundos institucionais, por um lado, enquanto retém a volatilidade inerente de um ativo emergente, por outro.

O conflito fez com que o panorama parecesse caótico, mas os sinais subjacentes não são complexos: as instituições estão a comprar, o preço está longe do seu pico e o resultado final da guerra será um catalisador significativo para a próxima fase.

É assim que os mercados sempre foram — a incerteza é, muitas vezes, a fonte da oportunidade.

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