Dois mundos separados: Perspetivas da New York Digital Asset Summit, a conferência sobre blockchain com maior participação institucional

Autor|Turbo Guo, IOSG Ventures

Em março deste ano, participei na Digital Asset Summit (DAS) em Nova Iorque. Esta foi a conferência sobre blockchain mais «institucionalizada» a que já assisti, e deixou-me com um sentimento contraditório.

Após vários dias a acompanhar a conferência, o que me vinha constantemente à cabeça não era o quão popular era uma determinada apresentação ou o quão sólido era um determinado projeto, mas sim uma sensação generalizada de desconexão. Esta desconexão não se limita apenas ao local da conferência, mas estende-se também às minhas observações sobre todo o setor durante a minha estadia nos Estados Unidos.

Bilhetes que quase ninguém quer

Isso não significa que ninguém queira bilhetes para o DAS; na verdade, o local estava muito animado. Na verdade, quero partilhar um pormenor que me deixou bastante emocionado.

Atualmente, estou a estudar na Universidade da Pensilvânia e inscrevi-me no clube de blockchain da universidade, o Penn Blockchain Club. O bilhete para o DAS custa 1 800 dólares e, desta vez, o clube recebeu bilhetes gratuitos para distribuir aos sócios, juntamente com o reembolso das despesas de viagem de comboio de ida e volta. Como alguém que já está neste setor há algum tempo, a minha primeira reação foi de entusiasmo. O presidente da SEC proferiu um discurso de abertura, executivos da BlackRock e do Bank of New York Mellon subiram ao palco, e a DTCC, a Kalshi, a Dragonfly, a Ethena, a Aave, a OKX, a BNB Chain e outras entidades também participaram, formando um painel de participantes verdadeiramente impressionante. Um bilhete no valor de 1.800 dólares, de graça — o que há para hesitar?

No entanto, poucos no clube queriam esse bilhete.

Esta é a primeira camada de desconexão: Estou muito entusiasmado com essas oportunidades; no entanto, a maioria dos estudantes universitários americanos à minha volta não se importa tanto com isso. Estão mais interessados em participar nas sessões informativas da Goldman Sachs, conseguir estágios em laboratórios de IA ou seguir carreiras na banca. O fascínio pelas criptomoedas não lhes parece tão atraente. Não há certo ou errado nisto, mas diz-nos claramente uma coisa: aos olhos dos jovens das melhores universidades dos Estados Unidos, o fascínio pelas criptomoedas está a ser continuamente diluído pela IA e pelas finanças tradicionais.

Conferência Institucionalizada

O local do DAS estava repleto de pessoas de fato; este foi o único evento de criptomoedas a que assisti em que quase toda a gente estava vestida de forma formal. O ambiente geral era relativamente formal.

Conheci várias pessoas durante conversas individuais, tanto dentro como fora do local: Santiago, fundador da Inversion, e George, diretor de investigação; Guy Young, fundador da Ethena; Richard, sócio-gerente da Fabric.vc; e representantes da Bridge, Circle, KPMG, Deloitte, Token Terminal, DoubleZero e outras entidades. Esta lista ilustra, por si só, o posicionamento da DAS: trata-se de um espaço onde as finanças tradicionais e a infraestrutura de criptomoedas se cruzam profundamente.

As instituições estão a avançar, enquanto os adeptos das criptomoedas estão relativamente confusos

Depois de frequentar o DAS durante alguns dias, o que sinto, no fundo, pode resumir-se numa frase: As instituições estão em constante evolução, enquanto os «nativos das criptomoedas» se encontram relativamente confusos. Há muito que esperávamos a chegada da adoção em massa, mas quando ela realmente chega, o mundo já é outro.

Esta é a segunda camada de desconexão.

Primeiro, vamos falar sobre o aspecto institucional. A própria agenda da DAS mostra que o ritmo de evolução das finanças tradicionais é, na verdade, bastante acelerado:

Os títulos tokenizados já não são apenas um conceito; estão a ser implementados. A SEC divulgou um sistema de classificação para a tokenização, dividindo-a em três modelos: tokenização direta (em que os emitentes emitem diretamente através de agentes de transferência), tokenização indireta (em que instituições de custódia, como a DTCC, emitem certificados de ações «gémeos digitais») e tokenização sintética (que mapeia as exposições com base em derivados). Entre estes, o plano da DTCC merece especial destaque; permite concluir a conversão entre tokens e títulos tradicionais em cerca de quinze minutos, mantendo simultaneamente a paridade de liquidez entre os dois conjuntos. A DTCC planeia colocar ações do índice Russell 1000, os principais ETF, obrigações do Estado e produtos de rendimento fixo na cadeia de blocos até ao segundo semestre de 2026 e já recebeu uma carta de não intervenção da SEC. Não se trata de pacotes de derivados, mas sim de certificados de capital reais, dividendos reais, proteções reais para os investidores e propriedade real.

O modelo «Stablecoin as a Service» está a dar origem a três submercados distintos. Depois de falar com pessoas da Bridge, da Circle e da Ethena, descobri um tema comum: A Bridge está a trabalhar em soluções institucionais de marca branca, a Circle concentra-se em cenários de conformidade regionais (como pagamentos com stablecoins no setor da construção na América Latina) e a Ethena presta serviços a projetos nativos de criptomoedas (a Jupiter, a MegaETH, a Sui e outros projetos de Camada 1/Camada 2 estão a recorrer à Ethena para que esta lhes forneça o serviço «Stablecoin as a Service»). Estas três vertentes não entram em conflito entre si e estão a progredir nos seus respetivos submercados.

O mercado de crédito que utiliza Bitcoin como garantia está a amadurecer rapidamente. No final de fevereiro de 2026, a Ledn emitiu o primeiro título de dívida garantido por ativos (ABS) de empréstimos em Bitcoin com classificação pública, tendo recebido uma classificação de grau de investimento da S&P. Trata-se de um financiamento com prazo de três anos, no qual participam mais de uma dúzia de seguradoras, fundos de pensões, fundos de investimento e fundos de cobertura, sendo a custódia assegurada pela Fidelity Digital Assets. Em comparação com os empréstimos em criptomoedas, que normalmente têm prazos inferiores a doze meses, isto representa um marco. A Maple registou também um afluxo adicional de 400 milhões de dólares em capital de crédito este ano. Os bancos tradicionais estão a entrar no negócio de corretagem de criptomoedas porque receiam que os clientes dos fundos de cobertura se voltem para as bolsas de criptomoedas.

A liquidez dos mercados de previsão é a verdadeira vantagem competitiva. John Wang, da Kalshi, partilhou uma perspetiva interessante no palco: os mercados de previsão desenvolvidos internamente pela Robinhood e pela Coinbase não representam uma ameaça significativa, porque a parte mais difícil dos mercados de previsão é a liquidez, e não a distribuição. A Kalshi mantém um fundo de liquidez unificado a nível global, enquanto os concorrentes são obrigados a dividir os seus fundos entre os EUA e os restantes países por motivos regulamentares, o que cria uma desconexão natural na profundidade do mercado.

Os cofres na cadeia de blocos estão a ser considerados um novo tipo de ETF. Este tema foi repetidamente mencionado na DAS. A lógica dos ETFs tradicionais consiste em agrupar uma carteira de ativos em produtos padronizados, e o que os Vaults na cadeia de blocos fazem é essencialmente o mesmo, mas com maior capacidade de combinação e transparência. Cada vez mais instituições estão a começar a desenvolver serviços de gestão estratégica em torno dos Vaults, e o papel dos gestores de Vaults é muito semelhante ao dos gestores de fundos tradicionais. Além disso, com um grande número de operadores a dedicar-se recentemente à negociação de futuros e de mercadorias na Hyperliquid, a procura por serviços de gestão de fundos em cofres na cadeia de blocos continuará a crescer.

A discussão sobre as cadeias públicas versus as cadeias privadas também é interessante. A abordagem do JPMorgan consiste na implementação em múltiplas cadeias, utilizando cadeias privadas para garantir a eficiência interna (sem necessidade de configurações adicionais de carteiras) e cadeias públicas para a distribuição, orientada inteiramente pela procura. A DTCC foi inicialmente implementada na Canton (uma cadeia privada), mas também começou a ser implementada em cadeias públicas após a SEC ter levantado as restrições, criando uma camada de orquestração entre cadeias para permitir o livre fluxo de tokens. Na perspetiva dos nativos das criptomoedas, as cadeias públicas destacam-se pela sua praticabilidade, uma vez que a negociação em DEX, os mercados de empréstimos e a composibilidade ocorrem todos em cadeias públicas. No entanto, é inegável que cadeias privadas como a Canton e a Tempo apresentam vantagens inerentes em termos de conformidade em cenários de back-end institucionais. Atualmente, existem demasiadas cadeias L1/L2, principalmente devido ao financiamento excessivo por parte de capital de risco, e vários convidados prevêem que, a longo prazo, estas se consolidem em não mais de dez cadeias relevantes.

A Multicoin apresentou quatro catalisadores estruturais para a redução do risco, designando-os como «pontos de inflexão raros»: clareza regulatória (a Lei GENIUS foi assinada em julho de 2025), infraestrutura madura (as transferências de stablecoins têm um custo quase nulo e a utilização das carteiras é simplificada), IA que reduz os ciclos de desenvolvimento (engenheiros individuais conseguem lançar MVPs em poucos dias) e reconhecimento generalizado (mais de 52 milhões de americanos possuem criptomoedas). A Multicoin também referiu especificamente o conceito de «DeFi Mullet», em que a interface é a experiência do utilizador das finanças tradicionais, enquanto o back-end funciona com protocolos DeFi, sem que os utilizadores tenham a menor consciência de que estão a utilizar DeFi.

Outra perspetiva interessante sobre investimentos vem de Santiago, da Inversion. O seu argumento principal é que tecnologias como a IA e as criptomoedas, que reduzem os custos, muitas vezes beneficiam não as startups que as desenvolvem, mas sim os gigantes tradicionais que dispõem de canais de distribuição e as adotam. Ele citou a Western Union como exemplo: embora todos pensassem que as stablecoins iriam acabar com a Western Union, esta é, na verdade, a empresa mais bem posicionada para tirar partido das stablecoins. Possui uma marca, uma rede de distribuição que abrange mais de 200 países e um EBITDA de 923 milhões de dólares. O CEO da Western Union expôs claramente a estratégia relativa às stablecoins no palco principal da DAS e anunciou o lançamento da sua própria stablecoin, a USDPT, na Solana. Uma empresa com 175 anos de história passou do ceticismo à emissão de moedas em menos de um ano, enquanto o mercado ainda a avalia em 2,8 mil milhões de dólares, com um rácio preço/lucro de 6 e uma taxa de rendimento de dividendos de 10%, o que indica que o mercado está a prever uma probabilidade nula de adoção da tecnologia. Se tudo correr bem, isto representa uma oportunidade de reavaliação gratuita.

Estes dados e factos parecem animadores. No entanto, noutros recantos do recinto, o ambiente era completamente diferente.

Muitos utilizadores experientes de criptomoedas manifestaram um sentimento pessimista em conversas privadas. Os fundos que operam com altcoins vêm a liquidar posições em tokens há mais de seis meses, porque muitas equipas de projeto tratam os tokens como «dinheiro de Monopólio», e a questão do «duplo lucro» proveniente de ações e tokens nunca foi resolvida. Estar na cadeia não significa necessariamente criar liquidez; muitos produtos tokenizados de DeFi nem sequer cumprem os requisitos de isolamento em caso de falência. Alguns afirmaram diretamente: Sabes como será o futuro; a questão é como e quando, mas, como alguém que trabalha no setor, parece que não podes participar. Existe uma enorme discrepância entre o que estas instituições promovem e o que se consegue fazer com o que se tem.

Desligamento entre os alunos: Conferência sobre Blockchain da Universidade da Pensilvânia

Pouco tempo depois do DAS, eu, juntamente com os membros do meu clube, organizei a Penn Blockchain Conference (PBC) em Filadélfia. Se a divisão na DAS era «instituições versus nativos da criptomoeda», então a PBC mostrou-me outro lado dessa divisão: «qualidade dos recursos versus interesses da nova geração».

Os participantes da PBC também foram bastante notáveis, incluindo o diretor de ativos digitais da Fidelity, o CEO da Strategy (anteriormente MicroStrategy), da ParaFi Capital, da Dragonfly, da MasterCard, da Ribbit Capital e de outras empresas.

No entanto, a maioria dos estudantes não demonstra grande entusiasmo pelas criptomoedas. A maioria dos estudantes universitários prefere participar em eventos relacionados com a IA ou seguir uma carreira na banca, o que é um facto inegável.

Visto de outra perspetiva, isto também é um sinal. A qualidade dos participantes na PBC está a aumentar; a Fidelity e a Strategy não estão lá apenas para cumprir formalidades, e a BNB Chain também começou a visitar universidades dos EUA, numa tentativa de expandir o número de programadores e utilizadores a nível universitário. Isto indica que as criptomoedas estão a tornar-se cada vez mais institucionalizadas e centralizadas. Se presta serviços de infraestrutura a instituições, isso é, na verdade, um sinal positivo.

Dois Mundos

Ao estar em Nova Iorque na primavera de 2026, vejo dois mundos cuja separação se acelera.

Num mundo em que o presidente da SEC discute quadros regulamentares em público, a DTCC prepara-se para transferir o índice Russell 1000 para a cadeia de blocos, a S&P atribui classificação de investimento aos títulos de dívida garantidos por empréstimos em Bitcoin, a Western Union emite stablecoins na Solana e os bancos tradicionais apressam-se a definir estratégias para os ativos digitais. As palavras-chave neste mundo são progresso, implementação e conquista de posições.

No outro mundo, os nativos das criptomoedas hesitam em mudar para a IA, os jovens nas escolas demonstram pouco interesse na blockchain, os fundos de liquidez para altcoins estão a ser liquidados e o mercado de trabalho está paralisado. As palavras-chave neste mundo são confusão, contração e espera.

Os recursos e as oportunidades neste setor estão a surgir a um ritmo sem precedentes, mas o seu fluxo é altamente concentrado: concentrado no lado institucional e nas mãos de um número muito reduzido de indivíduos de alto nível.

Como profissional na região de língua chinesa, gostaria de dizer: não deixem que o sentimento de mercado a curto prazo e as narrativas sobre a IA obscureçam a vossa visão. Este setor está a passar por uma profunda transformação estrutural, e a lógica impulsionada pelas instituições, pela conformidade e pelas infraestruturas no novo mundo está a assumir o controlo. A desconexão entre estes dois mundos irá manter-se durante bastante tempo.

Nota do autor: Este artigo baseia-se nos registos e nas conversas que o autor realizou no local, ao participar na Digital Asset Summit, em Nova Iorque, e na Penn Blockchain Conference, na Filadélfia, em março de 2026. As informações sobre o projeto e as perspetivas de mercado mencionadas no texto servem apenas a título de referência e não constituem um conselho de investimento.