A Era da Tokenização no Financiamento: Um Marco na Regulação de Criptomoedas

O tema quente desta semana é que a Monad irá realizar uma ICO na Coinbase. Além de discutir se a venda com um FDV de 25 mil milhões de dólares vale a pena, como a primeira ICO da Coinbase, o seu "nível de conformidade" também gerou um debate generalizado, sendo visto como um evento marcante na conformidade da indústria de criptomoeda.

A emissora da stablecoin USDC, Circle, mencionou no seu recente relatório financeiro do terceiro trimestre que está a explorar a possibilidade de emitir um token nativo na Arc Network. A Coinbase também, quase 2 anos depois, numa entrevista em outubro deste ano por Jesse Pollak, cofundador da Basechain, disse que lançará o token Base. Todos os sinais indicam que a emissão de ativos na indústria de criptomoeda está a entrar numa nova era de conformidade.

A Histórica Primeira ICO da Coinbase, o que Revelou a Monad?

Para esta histórica primeira ICO na Coinbase, a subsidiária da Monad Foundation, MF Services (BVI), Ltd., forneceu um documento de divulgação de 18 páginas. Este documento esclarece a estrutura legal, detalhes de financiamento e plano de liquidez da Monad, e inclui uma divulgação de risco de investimento de 8 páginas. Comparado com ICOs passadas, isto é sem precedentes e representa um progresso significativo.

Ao nível da estrutura legal, a Monad esclareceu o seguinte:

- O vendedor dos tokens Monad é a MF Services (BVI) Ltd., uma subsidiária da Monad Foundation, com a Monad Foundation como o único diretor dessa empresa

- Os três cofundadores da Monad são Keone Hon, James Hunsaker e Eunice Giarta. Os principais colaboradores da Monad são a Monad Foundation e a Category Labs.

- A Category Labs, sediada em Nova Iorque, é responsável pelo desenvolvimento técnico da Monad, com James Hunsaker a servir como CEO da Category Labs

- A Monad Foundation é uma fundação sem membros sediada nas Ilhas Caimão, responsável pelo envolvimento da comunidade, desenvolvimento de negócios, educação de programadores e utilizadores, e serviços de marketing. Keone Hon e Eunice Giarta são cogestores da Fundação. A Fundação é supervisionada por um conselho de administração que inclui Petrus Basson, Keone Hon e Marc Piano

Estes detalhes de divulgação ao nível do quadro legal fornecem aos investidores um mecanismo de proteção mais forte, aumentando a responsabilidade do investidor e o recurso legal.

Ao nível dos detalhes de financiamento, a Monad esclareceu o seguinte:

- Financiamento Pré-Seed: Um montante de 19,6 milhões de dólares, realizado entre junho e dezembro de 2022

- Financiamento Seed Round: Um montante de 22,6 milhões de dólares, realizado entre janeiro e março de 2024

- Financiamento Série A: Um montante de 220,5 milhões de dólares, realizado entre março e agosto de 2024

- Em 2024, a Monad Foundation recebeu uma doação de 90 milhões de dólares da Category Labs para cobrir custos operacionais antes do lançamento público da Monad Network. Esta doação destina-se a cobrir as despesas esperadas da Monad Foundation até 2026 e faz parte dos 262 milhões de dólares angariados pela Monad Labs nas suas várias rondas de financiamento

A divulgação de detalhes de financiamento evita a fabricação de financiamento e a consequente avaliação incorreta frequentemente vista em projetos passados no espaço cripto.

Ao nível do esquema de market making, a Monad esclareceu o seguinte:

- A MF Services (BVI) Ltd. assinou acordos de empréstimo com cinco market makers, CyantArb, Auros, Galaxy, GSR, Wintermute, emprestando um total de 160 milhões de tokens MON. A Wintermute tem um período de empréstimo de um ano, enquanto os restantes são por um mês e renováveis mensalmente

- Monitorizado por um especialista externo (Coinwatch) para verificar a utilização dos tokens emprestados, incluindo os saldos inativos da CyantArb, Auros, Galaxy e GSR

- A MF Services (BVI) Ltd. também pode implementar até 0,20% inicial do fornecimento total inicial de tokens MON em um ou mais pools de exchange de criptomoedas descentralizada (DEX)

- Os tokens nos empréstimos de market maker e liquidez inicial estão incluídos na alocação de desenvolvimento do ecossistema da tokenomics

Esta é a primeira vez que vemos um projeto cripto divulgar de forma transparente esquemas específicos de market making antes do TGE. Combinando todas as informações acima, é também a primeira vez que vemos a transparência de ICO no espaço cripto a alinhar-se mais com a emissão de ativos de mercado tradicional.

A Jornada Desafiante da Conformidade das ICOs

Em 2017, o Ethereum surgiu e o padrão ERC-20 trouxe o frenesim das ICOs, levando a um aumento de projetos e ao primeiro boom da indústria. No entanto, foi também nesse ano, em julho de 2017, que a SEC lançou pela primeira vez orientações sobre ICOs. Naquela altura, a SEC anunciou que qualquer venda de uma nova criptomoeda a investidores com expectativas de lucro, conduzida por uma empresa centralizada, seria considerada um valor mobiliário e deveria, portanto, cumprir os regulamentos de valores mobiliários.

De acordo com esta orientação, as ICOs que ocorreram nos Estados Unidos após este período provavelmente violariam os regulamentos de valores mobiliários e enfrentariam o risco de processo pela SEC. Desde a publicação da orientação, vários casos foram trazidos a público. De acordo com o relatório anual de 2018 da SEC, apenas nesse ano, foram lançadas dezenas de investigações envolvendo ICOs e ativos digitais, "muitas das quais permaneceram em curso no final do ano fiscal de 2018."

Em novembro de 2018, a SEC emitiu as suas primeiras sanções civis para ICOs realizadas sem o devido registo de valores mobiliários. Os projetos Paragon (PRG) e Airfox (AIR) foram multados em 250.000 dólares cada e também foram obrigados a registar os seus tokens como valores mobiliários e a apresentar relatórios periódicos.

Em junho de 2019, a empresa canadiana de redes sociais Kik Interactive viu-se envolvida num processo judicial com a SEC devido à sua ICO. Para lutar contra a SEC, a Kik até estabeleceu um novo fundo chamado crypto.org para angariar fundos suficientes para a sua defesa legal.

As duas maiores ICOs na história cripto, EOS com 4,2 mil mil milhões de dólares e Telegram com 1,7 mil mil milhões de dólares, foram ambas apanhadas em disputas legais com a SEC. A Block.one pagou uma multa de 24 milhões de dólares para chegar a um acordo com a SEC, enquanto o Telegram chegou a um acordo de 1,24 mil mil milhões de dólares relativo à emissão dos seus tokens Gram sob a sua subsidiária TON Issuer. O acordo de 1,24 mil mil milhões de dólares do Telegram inclui 1,22 mil mil milhões de dólares em ganhos ilícitos e uma sanção civil de 18,5 milhões de dólares.

Celebridades e KOLs também foram processados pela SEC por alegadas questões relacionadas com ICOs. John McAfee, o fundador do popular software antivírus McAfee, foi processado por não divulgar rendimentos que recebeu pela promoção de tokens de ICO, e o KOL cripto Ian Balina foi processado por participar na promoção de ICOs de criptomoeda não registadas.

A 10 de julho de 2019, a SEC aprovou a oferta no mercado secundário da empresa de blockchain Blockstack PBC, marcando a primeira oferta (ICO) qualificada pela SEC sob a lei de valores mobiliários. Outro projeto, Props, também recebeu aprovação da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) em julho desse ano. No entanto, dois anos depois, a Props anunciou planos para cessar a emissão adicional do seu token Props após dezembro de 2021 com base no Reg A+ da SEC e descontinuar o suporte para o programa Props Loyalty. A Props afirmou na altura que tinha determinado que não poderia sustentar ou desenvolver ainda mais o programa Props Loyalty dentro do quadro regulamentar de valores mobiliários existente devido à falta de locais de negociação domésticos autorizados relevantes, como Sistemas de Negociação Alternativos (ATS), restringindo os detentores americanos de tokens Props de os negociar. Fatores semelhantes dificultaram o desenvolvimento da Props.

Durante muito tempo, o modelo de ICO foi atormentado por problemas de conformidade, pelo que foi gradualmente substituído por investimentos de VC, IEOs de exchange e airdrops retroativos após o frenesim de 2017. Portanto, a reintrodução de ICOs pela Coinbase desta vez não é considerada pelo mercado como um simples movimento "nostálgico", mas como um "renascimento" das ICOs numa estrutura de mercado totalmente nova após anos de avanço na conformidade de criptomoedas.

O Renascimento das ICOs

A 12 de novembro, Matt Hougan, Diretor de Investimentos da Bitwise, afirmou que o recém-lançado Launchpad da Coinbase marca o forte regresso da formação de capital baseada em cripto. Espera-se que as ICOs em conformidade se tornem um tema central em 2026 e reformulem o modelo de financiamento de startups para se tornarem o quarto pilar a perturbar as finanças tradicionais com criptomoeda. Os três pilares anteriores foram a reformulação do ouro pelo Bitcoin, a reformulação do dólar pelas stablecoins e a reformulação da negociação e liquidação pela tokenização.

Matt Hougan afirmou que as experiências iniciais de ICO provaram que a tecnologia blockchain poderia conectar empreendedores e investidores mais rapidamente e a um custo menor do que os IPOs tradicionais, embora o hype anterior tenha falhado. A principal diferença desta vez reside na regulação e estrutura. O atual presidente da SEC, Paul Atkins (que anteriormente copresidiu a Token Alliance, um grupo de defesa cripto que apoia ICOs, e serviu no conselho da empresa de tokenização Securitize), apelou recentemente a novas regras e mecanismos de porto seguro para apoiar a emissão de tokens em conformidade, e a nova plataforma da Coinbase é o primeiro passo prático importante nesta direção.

Até 2025, as ICOs representavam cerca de um quinto de todo o volume de transações de venda de tokens, um aumento significativo em relação ao que era quase insignificante há dois anos. Plataformas como Echo, Kraken Launch e Buidlpad fizeram progressos significativos em todos os aspetos em comparação com os processos de ICO brutos do passado ou simples guerras de taxas de gas, adaptando-se aos requisitos de conformidade atuais, incorporando funcionalidades como autocustódia, suporte de emissão multi-chain e mecanismos de controlo de acesso. Casos de sucesso como Plasma e Falcon Finance já foram vistos nestas plataformas.

O renascimento das ICOs é uma manifestação do florescimento do mercado de criptomoeda após anos de exploração de conformidade. Veremos mais casos sérios de ICO como a Monad, e os investidores de retalho receberão melhor proteção. Como mencionado no início do artigo, projetos como Arc da Circle e Base da Coinbase, anteriormente amplamente considerados como tendo uma baixa probabilidade de emitir moedas, estão a enviar novos sinais na era atual de maturidade em conformidade.

Estamos a entrar numa nova era.