A estação de portagem em Ormuz e o renminbi que não se consegue comprar

Dalio disse que estamos na véspera de uma reconstrução da ordem mundial. Quer concorde ou não com este juízo, uma coisa está a tornar-se cada vez mais difícil de ignorar: quando a guerra, as sanções e os bloqueios ocorrem simultaneamente, que canal escolherá o capital?

No artigo anterior "De quem é o dólar? USDT em Ormuz e o sistema desordenado do dólar", rastreámos o caminho do dólar na desordem — continua a ser a moeda de preços do mundo, mas a sua permissão está a ser contornada. O USDT parasita o preço do dólar, mas não passa pelos canais financeiros do dólar. Um dólar não licenciado está a crescer nas fendas.

Neste artigo, analisaremos outro caminho: o renminbi. Não é uma sombra do dólar, nem é um parasita. Tem os seus próprios canais, o seu próprio sistema de compensação e o seu próprio aval nacional. Mas também tem um problema que o dólar nunca enfrentou — a maioria das pessoas quer tê-lo, mas não consegue obtê-lo.

Numa noite de março de 2026, um petroleiro totalmente carregado abrandou no ponto mais estreito do Estreito de Ormuz. Uma instrução em persa veio pelo rádio: pare o navio, pague a taxa ou não haverá escolta.

A taxa é de 1 dólar por barril. Um VLCC totalmente carregado custa 2 milhões de dólares de cada vez. Aceitam-se USDT, Bitcoin e renminbi. Não se aceitam dólares.

Esta via navegável, que transporta quase um terço do petróleo mundial, transformou-se numa estação de portagem naquela primavera. Por detrás dos telefonemas ansiosos e das mensagens encriptadas, uma questão que raramente tinha sido discutida publicamente tornou-se subitamente urgente:

Se não liquidarmos em dólares, o que mais podemos usar?

Um armador grego que fazia rotas entre o Mediterrâneo e o Golfo Pérsico tinha acabado de completar um pagamento de portagem usando USDT — uma moeda digital indexada ao dólar. 2 milhões de dólares, transferência em cadeia, recebidos em dez minutos — uma operação com a qual já estava familiarizado. Mas então, o parceiro enviou uma segunda mensagem: da próxima vez, também pode tentar liquidar em renminbi.

Ele olhou para o ecrã durante muito tempo. A sua empresa está registada em Atenas, com clientes em todo o Médio Oriente e Europa. Não tem clientes chineses, não tem contas em renminbi e nem sequer tem a certeza de qual banco na Grécia pode abrir uma.

Ele fez uma pergunta aparentemente simples: Como obtenho renminbi?

A maioria das pessoas está a debater "Pode o renminbi substituir o dólar?" Mas talvez esta pergunta esteja errada. A questão mais prática é: pode alguém que quer usar renminbi obtê-lo neste momento?

A resposta a esta pergunta é muito mais complicada do que ele imaginava.

I. A maior nação comercial do mundo, a moeda mais difícil de comprar

Um facto intuitivamente inexistente:

A China é a maior nação comercial do mundo, mas o renminbi é uma das principais moedas mais difíceis de obter globalmente.

Em 2025, o excedente comercial da China atingiu 1,19 biliões de dólares — a China ganha mais de 1 bilião de dólares por ano com as diferenças de preços globais de bens. No entanto, nas estatísticas de pagamentos transfronteiriços globais, o renminbi representa apenas 3%. Ganha-se muito dinheiro, mas gasta-se pouco. O excedente permanece dentro da China e o mundo não consegue aceder a ele.

Se quiser obter renminbi, existe apenas um caminho normal: fazer negócios com a China e ganhar renminbi. Mas entre as dez maiores economias do mundo, apenas o Brasil e a Rússia têm excedentes comerciais com a China. As outras oito são todas países deficitários — os Estados Unidos têm um défice anual de 280 mil milhões de dólares, enquanto o Japão, a Alemanha, a Índia, o Reino Unido, a França, a Itália e o Canadá são todos compradores líquidos. O renminbi sai das suas mãos, não entra nelas.

E quanto a comprar no mercado financeiro? O maior pool de renminbi offshore está em Hong Kong, por onde passam cerca de 80% dos pagamentos de renminbi offshore. Mas o pool é surpreendentemente raso — o total de depósitos de renminbi offshore em todo o mundo ascende a cerca de 1,6 biliões de yuans, enquanto o excedente comercial anual da China excede os 8 biliões de yuans. Todo o pool não chega sequer para uma fração do excedente.

Além disso, o pool está a ser drenado. Há três anos, apenas 20% do renminbi depositado nos bancos de Hong Kong era emprestado. Em meados de 2025, este rácio disparou para mais de 90% — quase todo o dinheiro depositado foi emprestado.

Na Feira de Cantão, no outono de 2025, um gestor de uma empresa de triciclos elétricos de Jiangsu disse aos repórteres: "Muitos clientes estrangeiros estão agora a optar ativamente por liquidar em renminbi. Não é iniciado por nós; é proposto pelos clientes". Ele disse que o número de clientes que escolhem o renminbi duplicou aproximadamente.

A procura está a aumentar, mas o pool não consegue acompanhar. Em outubro de 2025, a Autoridade Monetária de Hong Kong lançou uma ferramenta de injeção de liquidez de 100 mil milhões de yuans, que foi rapidamente absorvida por 40 bancos. Três meses depois, a quota foi urgentemente duplicada para 200 mil milhões — os fundos fluíram através de Hong Kong para a ASEAN, o Médio Oriente e a Europa. Mas estas são, em última análise, medidas provisórias.

A razão fundamental pela qual o pool não consegue crescer é uma característica estrutural da economia chinesa: A China é um país com excedente e o renminbi flui de volta para a China com o comércio, em vez de fluir para fora. Porque é que o dólar está em toda parte? Porque os Estados Unidos são um país deficitário — importando centenas de milhares de milhões de dólares em mercadorias a cada ano, o dólar é "emitido" para o mundo juntamente com o défice. Pode trocar dólares nas ruas de Lagos e gastar dólares nos mercados noturnos de Banguecoque. O renminbi é o oposto; o excedente permanece dentro.

A Bloomberg citou um comerciante de matérias-primas em março. A sua empresa tinha liquidado petróleo bruto do Médio Oriente em dólares durante a última década, mas este ano, pela primeira vez, um cliente solicitou o pagamento em renminbi. Ele passou três semanas a pesquisar como fazê-lo, e a conclusão foi: abrir uma conta demora de seis a oito semanas, e o seu navio não pode esperar.

"Não é uma questão técnica", disse ele. "É que não tens canal."

Um pool de um bilião de yuans luta para satisfazer a procura global.

II. Barras de ouro de Nova Iorque a Xangai

De volta àquele armador. Ele perguntou como obter renminbi, e o intermediário respondeu com uma palavra: ouro.

Isto não é apenas uma metáfora.

Arthur Hayes — um dos analistas macro mais famosos do mundo das criptomoedas — descreveu uma cadeia num artigo em abril de 2026:

Os países vendem títulos do Tesouro dos EUA → compram ouro com dólares → transportam o ouro para a Suíça para re-cunhagem → entregam ao mercado de ouro da China → trocam por renminbi → transferem para o Irão através do sistema de pagamento transfronteiriço da China.

(Stablecoins lastreadas em ouro explicadas: como funcionam e as 5 principais a observar)

Passei algum tempo a decompor esta cadeia. A conclusão é que cada elo se sustenta por si só, mas as relações causais entre os elos são inferidas, não comprovadas. No entanto, cada elo individual é apoiado por dados. Quando reunidos, formam uma imagem relativamente completa:

• Na primavera de 2026, as exportações de ouro não monetário dos EUA tornaram-se a maior categoria de exportação do país durante vários meses consecutivos. Não chips, não aviões, não soja — mas barras de ouro. O analista financeiro Luke Gromen reviu vinte anos de registos comerciais dos EUA e observou que este padrão nunca tinha ocorrido antes.

• A maior parte deste ouro flui para a Suíça. A Suíça tem quatro das maiores refinarias de ouro do mundo — Valcambi, Argor-Heraeus, PAMP, Metalor — elas fazem uma coisa simples: derretem barras de ouro de todo o mundo e re-cunham-nas no padrão de 1 quilograma preferido pela China. Em 2023, o maior comprador de exportações de ouro suíço foi a China, com 25,1 mil milhões de francos suíços. Em março de 2026, as exportações de ouro suíço para a China aumentaram 18% em relação ao mês anterior.

• No mesmo mês, o Banco Popular da China anunciou que tinha aumentado as suas reservas de ouro pelo décimo quinto mês consecutivo. A reserva oficial atingiu 2.308 toneladas.

A principal razão para a saída de ouro dos EUA é, na verdade, o desenrolar das negociações de arbitragem da COMEX em 2025 — quando o pânico sobre as tarifas levou 43,3 milhões de onças de ouro a inundar os armazéns de Nova Iorque, que agora estão a começar a sair. Esta é principalmente uma ação comercial.

Mas estes dados apontam na mesma direção:

O ouro está a fluir do Ocidente para o Oriente, e o ouro está a servir de tradutor entre dois sistemas financeiros incompatíveis no método de transmissão de valor mais primitivo.

Os ativos que detém no mundo do dólar convertem-se primeiro num "formato intermédio" — ouro — que é reconhecido por ambos os lados, e depois importam para o mundo do renminbi.

Há oitenta anos, quando o sistema de Bretton Woods foi estabelecido, as liquidações internacionais eram feitas desta forma. Oitenta anos depois, sob a pressão de sanções e bloqueios, a humanidade regressou à era do transporte de metais.

III. Um canal a ganhar forma — CIPS

O ouro é uma solução de transição. A verdadeira solução a longo prazo é um canal de pagamento com o qual a maioria dos chineses não está muito familiarizada.

Primeiro, vamos falar sobre o que todos sabem. SWIFT — o "sistema de mensagens" entre bancos em todo o mundo. Quando transfere dinheiro da China para o Japão, o que o SWIFT faz é informar o banco japonês: "Uma quantia de dinheiro vem da China, o montante é X e o pagador é Y". O SWIFT em si não move dinheiro; apenas move informação. Mas precisamente porque move informação, quem controla o SWIFT pode ver os detalhes de cada transação transfronteiriça no mundo.

O CIPS é outro sistema construído pela China — o Sistema de Pagamento Interbancário Transfronteiriço. Ao contrário do SWIFT, pode enviar mensagens e mover dinheiro, integrando a transmissão de mensagens com a compensação e liquidação. Na maior parte do tempo, o CIPS ainda recorre ao SWIFT para enviar mensagens — cerca de 80% das transações fazem-no. Mas o ponto principal é que pode operar de forma independente. Quando precisa de funcionar de forma independente, o CIPS pode enviar mensagens e mover dinheiro por conta própria.

(CIPS lançará serviço de carta de crédito denominada em yuan durante o Fórum Lujiazui)

Em 2012, o Banco Popular da China iniciou a construção do CIPS. Três anos depois, a 8 de outubro de 2015, o sistema entrou oficialmente em funcionamento. Nesse dia, 19 bancos estavam ligados e poucas pessoas a nível mundial prestaram atenção. A primeira transação concluída no dia do lançamento foi o Banco Industrial e Comercial da China em Singapura a liquidar 35 milhões de renminbi para uma empresa com a Shanghai Baosteel. No mesmo dia, o Standard Chartered Bank completou uma transferência de renminbi da China para o Luxemburgo para a IKEA através do CIPS.

Um comerciante de Singapura, uma empresa de mobiliário sueca. Este foi o primeiro grupo de utilizadores do CIPS.

Dez anos depois, no final de 2025: 193 participantes diretos, 1.573 participantes indiretos, cobrindo 124 países e regiões, processando 26,4 biliões de dólares ao longo do ano. De 19 para 193, cresceu silenciosamente dez vezes. A lista de acionistas do próprio CIPS é intrigante — 16% detidos pelo banco central, com outros acionistas incluindo a UnionPay, grandes bancos estatais, bem como o HSBC, Standard Chartered, Citibank, DBS, BNP Paribas e ANZ. Este não é um sistema fechado, mas um híbrido de liderança chinesa e participação de bancos ocidentais.

Além disso, a expansão está a acelerar. No início de 2026, o First Abu Dhabi Bank nos EAU juntou-se ao CIPS, tornando-se o primeiro banco de compensação de renminbi na região do Golfo — anteriormente, liquidar em renminbi no Médio Oriente tinha de passar por bancos dentro da China, mas agora pode ser concluído diretamente no Dubai.

O chefe da divisão chinesa do DBS Bank disse uma vez aos meios de comunicação: "As empresas têm razões comerciais claras para usar o renminbi — otimizar a gestão de caixa, reduzir os custos de câmbio e diminuir a incerteza".

Isto não é um slogan geopolítico. Isto é um empresário a calcular os números.

Aquele armador grego não consegue obter renminbi hoje, mas isso não significa que não o conseguirá daqui a três anos. Os canais estão a ser abertos um a um.

IV. O que não se pode comprar e o que não se pode devolver

Aquele armador, em última análise, não conseguiu obter renminbi. Era demasiado lento. Abrir uma conta demora semanas, as verificações de conformidade demoram semanas e o seu navio não pode esperar. Ele ainda pagou com USDT.

Mas ele fez uma coisa. Depois de regressar a Atenas, pediu ao CFO da empresa para pesquisar como abrir uma conta em renminbi em Hong Kong. Não porque precise dela hoje, mas porque não quer enfrentar uma opção que não pode escolher na próxima vez.

Ele não está a escolher lados. Ele simplesmente percebe que ter apenas uma via neste mundo é demasiado frágil. Abrir mais uma conta, ligar mais um canal, não é porque desconfia do dólar — é porque aqueles que têm apenas um caminho a seguir não caminham com tranquilidade.

O lote de ouro que flui dos EUA está atualmente a ser re-cunhado em refinarias suíças. Tornar-se-ão barras de ouro padrão de 1 quilograma em armazéns de entrega de Xangai, depois transformar-se-ão numa soma de renminbi, fluindo para algum canal. Talvez seja um pagamento para uma empresa chinesa no Médio Oriente, ou talvez um pagamento de rotina para uma fábrica de Shenzhen que importa minério de ferro australiano.

Não conseguir comprar é a realidade atual do renminbi; não conseguir devolver são os canais do dólar que podem ser interrompidos amanhã.

E aqueles que já encontraram a entrada não voltarão atrás.

Pelo menos, aquele armador não o fará.

A imagem do armador neste artigo baseia-se num composto de casos reais de vários relatórios públicos e não representa qualquer indivíduo ou empresa específica.

Referências e citações: Citrini Research "Strait of Hormuz: A Citrini Field Trip" (abril de 2026); Arthur Hayes "No Trade Zone" (abril de 2026); Atlantic Council GeoEconomics Center; TRM Labs; Fortune; Luke Gromen, FFTT; Wells Fargo; Swiss Federal Customs Administration; World Gold Council; CIPS official data; Chinese Ministry of Commerce blockade announcement (2 de maio de 2026); Bloomberg; Financial Times; CNBC

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