A primeira adoção em larga escala de uma "stablecoin com rendimento" ocorreu na China

Título Original: "A China é a primeira a adotar uma "stablecoin com rendimento" em larga escala"

Autor Original: Lin Wanwan, DoinG Char

Em 15 de janeiro de 2014, o rendimento anualizado de 7 dias do Yu'ebao atingiu 6,763%. No mesmo dia, a taxa de juro para depósitos bancários à ordem era de 0,35%.

19 vezes.

Este número foi como um golpe duro, despertando centenas de milhões de depositantes na China: acontece que, se mantiver o meu dinheiro numa conta de depósito à ordem, os meus juros são consumidos 19 vezes. Não é que não existam juros, é que os juros são levados por outra pessoa.

Qual é a essência do Yu'ebao? Simplesmente reúne o dinheiro dos depositantes e deposita-o numa conta de depósito estruturado de um banco: um mundo livre de controlos de taxas de juro, e depois distribui os retornos aos depositantes.

Tecnologicamente sem inovação, mas abriu uma lacuna invisível no sistema financeiro da China: pela primeira vez, as pessoas comuns perceberam que o seu dinheiro tem um valor temporal, e este valor deve pertencer-lhes.

Onze anos depois, em 29 de dezembro de 2025, o Banco Popular da China anunciou: a partir de 1 de janeiro de 2026, o saldo nas carteiras de RMB digital renderá juros.

Da mesma forma, "fazer o dinheiro digital trabalhar para si", mas desta vez, o jogador mudou para o banco central.

E o cálculo de juros é um bilhete, provando que o RMB digital finalmente aceitou a ideia: ser apenas "correto" não é suficiente; é preciso dar aos utilizadores uma razão para o escolherem.

O Paradoxo da "Correção Teórica"

Os testes piloto do RMB digital começaram em 2019. Após seis anos, as métricas no papel parecem impressionantes: 230 milhões de carteiras individuais, com um volume total de transações de 34,8 mil milhões e um montante de 167 biliões de RMB. Mas pergunte à sua volta, quantas pessoas o utilizam realmente no seu dia a dia?

A resposta é provavelmente: recebi um envelope vermelho, experimentei uma vez, e depois nada mais.

Onde está o problema? O problema reside num termo que soa muito académico: M0.

O posicionamento inicial do banco central para o RMB digital era como um "substituto digital para dinheiro físico". O dinheiro físico é M0, a moeda em circulação, sem juros. Portanto, o RMB digital também não rende juros. A cadeia lógica é perfeitamente consistente. No entanto, a questão é que os cenários de utilização para dinheiro físico estão a desaparecer.

Antes de 2019, a taxa de penetração de pagamentos móveis na China já tinha ultrapassado os 85%. Abrir o WeChat ou Alipay, digitalizar e completar a transação numa fração de segundo. Pedir aos utilizadores para mudarem para uma nova ferramenta por causa de uma funcionalidade de "pagamento duplo offline" (capaz de pagar sem internet) acarreta um custo de mudança demasiado elevado. Quantos cenários na vida diária exigem pagamento imediato sem acesso à internet?

Ainda mais mortal, o posicionamento M0 trouxe um problema estrutural: os bancos não têm incentivo para promover.

O conceito de um requisito de reserva de 100% é que, se um utilizador depositar 100 unidades de RMB digital na sua carteira, o banco deve depositar 100 unidades como requisito de reserva no banco central, e nem uma única unidade pode ser tocada. O banco suporta todos os custos de desenvolvimento de sistema, operação de rede e aquisição de utilizadores, mas não consegue ganhar um único cêntimo com estas 100 unidades. Eu suporto o custo, mas não há lucro. Não importa como calcula isto, não faz sentido.

Portanto, após seis anos de pilotagem do RMB digital, apesar de inúmeras cenas animadas, inúmeros envelopes vermelhos e inúmeras atividades, um efeito de rede espontâneo não se formou. Os utilizadores não têm incentivo para manter, e os bancos não têm incentivo para promover. Nenhum dos lados se move, por isso a roda não pode girar.

O que mudou desta vez: De M0 para M1

Em 29 de dezembro de 2025, o banco central emitiu um documento muito longo: "Plano de Ação para Fortalecer Ainda Mais o Sistema de Gestão de Serviços do RMB Digital e a Construção de Infraestruturas Financeiras Relacionadas". O documento é longo, mas a mudança central é apenas uma frase: o RMB digital mudou de "dinheiro digital" para "depósito digital".

O documento menciona três mudanças chave:

Primeiro, cálculo de juros. A partir de 1 de janeiro de 2026, o saldo na carteira de RMB digital renderá juros à taxa de depósito atual. A taxa de depósito atual é de cerca de 0,05%, por isso ter 10.000 unidades na carteira durante um ano renderá 5 unidades. O juro não é muito, mas a mudança de 0 para 0,05% é substancial.

Segundo, responsabilidade bancária. Anteriormente, o RMB digital era uma responsabilidade do banco central, tal como o papel-moeda no seu bolso. Agora tornou-se uma responsabilidade do banco. O banco pode incluir este dinheiro no seu balanço, usá-lo para empréstimos, investimentos e lucrar com ele. Claro, os requisitos de reserva ainda se aplicam, mas já não a 100%.

Terceiro, seguro de depósitos. O RMB digital está agora coberto por seguro de depósitos. O seu dinheiro é apoiado pela plena fé e crédito do governo, tal como os depósitos regulares.

Como disse o Vice-Governador do banco central, Lu Lei: o RMB digital "transitou da versão 1.0 do tipo dinheiro para a versão 2.0 do tipo depósito".

Em linguagem simples: o RMB digital na sua carteira finalmente começa a ter um valor temporal.

No entanto, o juro de 0,05% é quase negligenciável. Mas o significado desta mudança vai muito além desse pequeno juro.

Primeiro, resolve o problema do "porquê manter".

Ao longo dos últimos seis anos, a promoção do RMB digital baseou-se em "subsídios para teste e utilização". Distribuir envelopes vermelhos, realizar atividades, fornecer cupões. Uma vez usado, é esquecido porque não há benefício em mantê-lo — não são ganhos juros ao mantê-lo lá, e não é tão conveniente de usar como o saldo do WeChat (embora também não renda juros, pelo menos é fácil de gastar).

As coisas são diferentes agora. Mesmo que seja apenas 0,05%, significa "é melhor tê-lo aqui do que no seu bolso". Mu Changchun, Diretor do Instituto de Moeda Digital do Banco Popular da China, disse na Cimeira de Bund deste ano: "Permitir que o público em geral e as empresas mantenham ativos ociosos sem juros perderá o valor temporal do dinheiro".

A moeda inerentemente deve ter um valor temporal, e não render juros é um design que vai contra a natureza humana.

Segundo, os bancos finalmente têm um incentivo. O posicionamento M1 significa que os bancos podem fazer negócios com o renminbi digital. Quando os utilizadores depositam o seu dinheiro, os bancos podem emprestá-lo, investi-lo e ganhar o diferencial da taxa de juro. Com direitos e responsabilidades iguais, a motivação aumenta naturalmente. Este ponto é a lógica subjacente mais crítica desta reforma.

Terceiro, a primeira grande economia mundial a oferecer juros sobre CBDC. Mais de 130 países e regiões globalmente estão a explorar moedas digitais de banco central (CBDCs), mas a grande maioria ainda está no reino do "dinheiro digital". Porque fornecer juros sobre CBDCs é teoricamente controverso (poderia levar a uma corrida aos bancos?) e arriscado na prática.

A China deu este passo, fornecendo uma nova referência para a evolução das CBDCs globais.

Regras Pré-definidas para o Uso da Moeda

Mais do que apenas "juros", o valor do renminbi digital aprofunda-se no reino da imaginação. Os depósitos tradicionais são um número numa conta, estático.

O renminbi digital é uma sequência de código que pode ser dotada de regras. Como declarado no livro branco do banco central, "A programabilidade é alcançada através do carregamento de smart contracts que não afetam as funções da moeda".

Por outras palavras, o renminbi digital também pode ser "dinheiro condicional".

Em testes anteriores, os envelopes vermelhos de renminbi digital tinham datas de validade e tornavam-se nulos após a expiração. Esta é uma aplicação básica de programabilidade.

O espaço de aplicação futuro é vasto na imaginação. Os vales de consumo emitidos pelo governo só podem ser usados em indústrias específicas, expiram automaticamente e são totalmente rastreáveis; os salários corporativos podem ser configurados para transferir automaticamente uma certa percentagem para uma conta de pensão; os pagamentos de comércio transfronteiriço podem liquidar automaticamente após cumprir as condições de entrega, sem a necessidade de reconciliação manual; os fundos de alívio da pobreza direcionados só podem ser usados para comprar materiais de produção, não para jogo ou alto consumo.

A comunalidade entre estes cenários é que as regras de uso da moeda podem ser pré-definidas e depois executadas automaticamente.

No passado, a regulação da economia pelo banco central baseava-se em "ferramentas de quantidade" - ajustes de taxas de juro, mudanças nos requisitos de reserva e injeções de liquidez. O problema é que a cadeia de transmissão é demasiado longa. Quando o dinheiro sai do banco central, passa por bancos e empresas, e finalmente chega à economia real, com enormes perdas pelo meio, e é difícil de direcionar. Os economistas chamam a isto o "atraso temporal e fuga da transmissão da política monetária".

A programabilidade do RMB digital permite teoricamente uma "gota de precisão" da política monetária. O banco central pode especificar: este dinheiro só pode fluir para pequenas e micro empresas, só pode ser usado para investimento verde, deve ser gasto dentro de 6 meses.

Isto é algo que a moeda tradicional não pode alcançar.

Claro, cada moeda tem dois lados. Se o dinheiro pode ser programado, quem decide as regras? Pode a programabilidade tornar-se outra forma de controlo? A liberdade do consumidor será restringida? Estas questões não têm respostas padrão, mas certamente tornar-se-ão um ponto central de discórdia na próxima fase.

Internamente é um jogo, internacionalmente é outro.

A Ponte de Moeda Digital do Banco Central Multilateral (mBridge) entrou na fase MVP. Este é um projeto realizado conjuntamente pelo Instituto de Moeda Digital do Banco Central da China, a Autoridade Monetária de Hong Kong, o Banco da Tailândia, o Banco Central dos EAU e o Banco de Compensações Internacionais. Em 2024, o Banco Central da Arábia Saudita também se juntou.

Em novembro de 2025, o mBridge processou um total de 4047 pagamentos transfronteiriços, com um montante de transação equivalente a 387,2 mil milhões de yuan, dos quais o RMB digital representa 95,3%. A liquidação por transação demora 6 a 9 segundos, com custos mais de 50% inferiores aos pagamentos transfronteiriços tradicionais.

Estes números demonstram que a tecnologia já está a funcionar. No entanto, a escala ainda é pequena, e está longe de se tornar um canal de pagamento transfronteiriço convencional.

A questão central dos pagamentos transfronteiriços é a confiança e as regras. O estatuto do dólar americano como moeda de reserva global baseia-se não apenas na dimensão da economia dos EUA, mas também no legado histórico do sistema de Bretton Woods, no efeito de rede do sistema SWIFT e na profundidade e liquidez dos mercados financeiros dos EUA.

Se o RMB digital visa deixar uma marca no campo transfronteiriço, a tecnologia é apenas o primeiro passo, com uma longa série de equações geopolíticas para resolver.

Epílogo

O cálculo de juros resolve o problema da "disponibilidade para manter". Mas manter é apenas o primeiro passo. Existem obstáculos mais desafiantes pela frente: disponibilidade para gastar? Os comerciantes aceitá-lo-ão? Pode um efeito de rede espontâneo ser formado?

Uma taxa de juro de 0,05% tem alavancagem limitada.

Recorde 2014, o Yu'E Bao baseou-se num diferencial de taxa de juro de 19x, despertando durante a noite a consciência financeira em centenas de milhões de pessoas, impulsionando reformas bancárias e pressionando pela liberalização das taxas de juro. Esse foi um ataque de baixo nível.

O RMB digital atualmente tem pouca vantagem nas taxas de juro e não pode jogar a carta do diferencial de taxa de juro. Precisa de encontrar outro avanço, como uma melhor experiência de produto, cenários de utilização mais ricos ou iniciativas mais fortes impulsionadas por políticas.

No final do dia, o dinheiro é gasto, não desenhado.

Em 2014, o Yu'ebao, com um diferencial de taxa de juro de 19x, disse ao povo chinês: o seu dinheiro deve ter um valor temporal.

Em 2026, o RMB digital renderá juros, continuando esta lógica: o dinheiro na sua carteira digital tem agora uma razão para "valer a pena manter lá" pela primeira vez.

Mas a mudança mais profunda é esta: quando o dinheiro se torna digital e programável, o conceito de valor temporal pode ser mais finamente definido, alocado e até controlado.

Quem o define? Como é distribuído? Quem beneficia? Quem suporta o risco? Estas questões podem ser muito mais importantes do que a decisão de ganhar ou não juros.

O RMB digital acaba de receber o seu bilhete para o jogo. A verdadeira competição está apenas a começar.

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