Chegou o mercado em baixa, e os emissores de ETF de criptomoedas também estão a entrar em ação

Autor: Chloe, ChainCatcher

Em 8 de abril de 2026, o ETF de Bitcoin à vista da Morgan Stanley (código: O MSBT começou oficialmente a ser negociado na NYSE Arca, tornando-se o primeiro ETF de Bitcoin à vista emitido diretamente por um grande banco nos Estados Unidos, com uma taxa anual de 0,14%, estabelecendo um novo recorde de taxa mais baixa do mercado.

Esta iniciativa não é apenas um simples lançamento de produto; simboliza uma reestruturação da liquidez no mercado de criptomoedas. Enquanto gigantes como a BlackRock e a Fidelity colaboram para conquistar um mercado de ETF de vários milhares de milhões de dólares, e o poder dos canais de Wall Street e dos apoios regulatórios intervêm de forma decisiva, a verdadeira pressão de sobrevivência não recai sobre os detentores de Bitcoin, mas sim sobre as bolsas de criptomoedas nativas, que estão a perder o poder de fixação de preços devido à falta de liquidez.

Qual é a lógica competitiva por trás destes cinco gigantes? Será que a estratégia de preços baixos do Morgan Stanley é suficiente para alterar o panorama geral? E como é que os contratos perpétuos podem tornar-se a última linha de defesa das bolsas de criptomoedas nativas nesta guerra de desgaste?

Mercado de vários milhares de milhões de dólares: Os ETF de criptomoedas estão a caminhar para uma elevada concentração

Em 2026, cerca de 25 sociedades gestoras de ativos nos Estados Unidos estão diretamente envolvidas em produtos relacionados com criptomoedas (incluindo ETF, fundos fiduciários e fundos de investimento), o que resulta numa concentração de mercado extremamente elevada. O total de ativos sob gestão (AUM) das cinco principais gestoras de ativos criptográficos ultrapassou os 100 mil milhões de dólares, sendo que o volume dos ETF de Bitcoin à vista excede os 90 mil milhões de dólares. Em comparação com o valor inicial de 56 mil milhões de dólares em 2024, isto representa um crescimento de 1,6 vezes em apenas dois anos.

No panorama competitivo, o iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock demonstra um domínio absoluto, liderando o grupo com 54,9 mil milhões de dólares em ativos sob gestão (AUM), atraindo um afluxo líquido de 8,4 mil milhões de dólares num único trimestre e captando 45% do afluxo total do mercado; O FBTC (Fidelity) ocupa o segundo lugar com 12,3 mil milhões de dólares, e o GBTC (Grayscale) surge em terceiro com 10,6 mil milhões de dólares.

A partir dos dados acima, fica claro que, quando o capital institucional decide investir em Bitcoin, a BlackRock é praticamente a única opção. Isto não é apenas o resultado de uma guerra de comissões, mas sim do efeito Mateus, decorrente da combinação entre a credibilidade da marca, uma elevada liquidez e canais de distribuição sólidos. Enquanto maior emitente de ETF do mundo, a BlackRock criou um volume médio diário de negociação de nível institucional e spreads entre a oferta de compra e a oferta de venda extremamente reduzidos para o IBIT, tornando difícil para os recém-chegados ultrapassarem esta barreira de entrada construída com base na liquidez e na confiança, mesmo que façam concessões em termos de comissões.

Cinco gigantes, cinco lógicas estratégicas

À primeira vista, as cinco sociedades gestoras de ativos parecem disputar o mesmo bolo, mas uma análise mais aprofundada das suas estratégias competitivas revela divisões de mercado claramente distintas.

A lógica da BlackRock é a mais simples: a escala é a vantagem competitiva. Com 14 biliões de dólares em ativos sob gestão a nível global e acordos de distribuição sólidos com as principais plataformas de corretagem, a IBIT ocupa naturalmente a «lista de preferências» dos investidores institucionais. Antes do início da guerra das comissões, a BlackRock assegurou o maior conjunto de liquidez do mercado, o que lhe conferiu uma vantagem exclusiva que nenhum concorrente nativo do setor das criptomoedas consegue igualar.

A Fidelity segue um caminho diferente: a autocustódia institucional. Embora a sua taxa de 0,25% seja semelhante à do IBIT, o FBTC é gerido diretamente pela Fidelity Digital Assets, o que elimina a dependência de bolsas de criptomoedas de terceiros, em comparação com o modelo liderado pela Coinbase. Esta arquitetura «full-stack» proporciona uma elevada confiança às companhias de seguros ou aos fundos de pensões que atribuem grande importância à conformidade e à segurança dos ativos. Além disso, para reforçar ainda mais a segurança, a Fidelity introduziu a BitGo como co-custódia em fevereiro de 2026, implementando várias cópias de segurança.

A vantagem da Grayscale reside na sua longa história. Desde o lançamento do Bitcoin Trust em 2013, a Grayscale acumulou uma lista de observação com mais de 36 ativos criptográficos e uma rede de relações institucionais. Embora o GBTC tenha enfrentado saídas de capital significativas durante as fases iniciais da conversão em ETF, com uma saída líquida de 1,2 mil milhões de dólares no primeiro trimestre de 2026, este valor diminuiu significativamente em comparação com o pico registado em 2024. O valor de mercado da Grayscale assenta mais na amplitude do que na profundidade: atualmente, é a única empresa tradicional de gestão de ativos capaz de oferecer produtos de criptomoedas diversificados, tais como Ethereum, Solana e temas relacionados com DeFi.

A Bitwise concentra-se em vantagens diferenciadas, tendo o seu ETF de staking da Solana (BSOL) acumulado 500 milhões de dólares em ativos sob gestão (AUM) apenas 18 dias após o lançamento, utilizando um mecanismo de rendimento de staking para atingir com precisão clientes institucionais que procuram uma exposição alternativa para além da Bitcoin. Não se trata de uma simples replicação de ativos, mas sim de integrar a lógica de rendimento nativa da cadeia de blocos num produto financeiro tradicional, em conformidade com a regulamentação e passível de distribuição. Até à data, a Bitwise controla cerca de 70% do total de ativos sob gestão (AUM) dos ETFs da Solana, detendo 545 milhões de dólares do total de 775 milhões de dólares.

A Galaxy Digital decidiu colaborar com a State Street para lançar ETFs de gestão ativa, oferecendo serviços institucionais abrangentes que vão além dos produtos de índice passivos, direcionados a instituições que necessitam de consultoria de carteira e de estratégias de cobertura de risco, em vez de apenas necessidades de exposição.

Em resumo, as dimensões da concorrência global no mercado passaram a abranger não só as comissões, mas também a diversidade de ativos, a segurança dos ativos em custódia e os rendimentos alvo dos investimentos, o que aponta para um panorama competitivo multidimensional.

O grande banco tradicional Morgan Stanley entra no mercado dos ETF de Bitcoin

A 8 de abril de 2026, o Bitcoin Trust do Morgan Stanley (MSBT) começou a ser negociado na NYSE Arca, com uma taxa anual de apenas 0,14%, tornando-se o primeiro grande banco dos EUA a emitir um ETF de Bitcoin à vista em seu próprio nome e, atualmente, o produto ETF de Bitcoin com a taxa mais baixa do mercado.

Vale a pena referir que a comissão de 0,14% é inferior à do Grayscale Bitcoin Mini Trust, que é de 0,15%, e significativamente inferior à do IBIT da BlackRock, que é de 0,25%, tornando-o o ETF de Bitcoin à vista com a comissão mais baixa nos EUA. Para os investidores institucionais que detêm posições longas, esta diferença de 11 pontos base pode traduzir-se numa poupança anual de custos de milhões a centenas de milhões de dólares, devido aos efeitos de escala.

No entanto, as comissões são apenas a ponta do iceberg; a verdadeira arma secreta do Morgan Stanley é a sua vantagem assimétrica nas redes de distribuição, com cerca de 16 000 consultores financeiros a gerir mais de 6,2 biliões de dólares em ativos de clientes. Quando estes consultores recomendam ativamente o MSBT, a lógica competitiva é totalmente diferente da de outros ETF; não concorre com dezenas de produtos nas plataformas das corretoras, mas chega diretamente aos clientes através de relações de confiança de forte fidelização.

Alguns analistas salientaram que, se os clientes da plataforma de gestão de património do Morgan Stanley alocassem apenas 2% aos bitcoins, isso poderia gerar aproximadamente 160 mil milhões de dólares em procura potencial, um valor que ultrapassa o total de ativos sob gestão (AUM) do atual mercado de ETF de bitcoin à vista.

Por outro lado, a MSBT não está a agir isoladamente, mas sim no âmbito de uma estratégia coordenada. O Morgan Stanley planeia colaborar com a E*Trade e a Zerohash para lançar serviços de negociação direta ao retalho de Bitcoin, Ethereum e Solana no primeiro semestre de 2026; em conjunto com o pedido que apresentou para a criação de uma subsidiária bancária fiduciária nacional (Morgan Stanley Digital Trust), abrangendo toda a cadeia de custódia, negociação e staking, esta estrutura abrangente de infraestrutura financeira de ativos criptográficos poderá representar uma ameaça significativa para o atual maior interveniente no setor, a BlackRock.

O dilema das bolsas e a última arma diferenciadora

Além disso, a entrada de Wall Street exerce uma pressão de «dilução da clientela» sobre as bolsas de criptomoedas nativas, o que não se resume apenas a um único concorrente, mas sim a uma migração de todo o setor institucional.

O surgimento dos ETFs de Bitcoin à vista significa que os investidores institucionais já não precisam de abrir contas em bolsas, gerir chaves privadas ou passar por processos complexos de verificação de identidade (KYC); basta-lhes clicar em «comprar» nas plataformas de corretagem tradicionais já existentes. Os canais fiduciários da Coinbase, Kraken e Binance eram outrora as únicas vias de acesso das instituições aos ativos criptográficos, mas agora essa via foi completamente contornada pelos canais de ETF da BlackRock e da Fidelity.

Neste dilema da concorrência entre plataformas de negociação, a vantagem competitiva que ainda resta às bolsas nativas e que não pode ser facilmente replicada são os contratos perpétuos, uma inovação financeira única no mercado das criptomoedas. Não têm prazo de validade, mantêm a indexação aos preços de mercado através de mecanismos de taxa de financiamento, permitem operações bidirecionais com elevada alavancagem e o mercado funciona 24 horas por dia, 7 dias por semana.

De acordo com relatórios da Coinperps, os derivados dominam toda a estrutura do mercado de criptomoedas, com os contratos perpétuos e os futuros a representarem até 77% do volume total de negociação de 79 biliões de dólares ao longo do último ano, o que indica que a contribuição das transações à vista para as bolsas tradicionais está a diminuir.

A principal vantagem dos contratos perpétuos é a capacidade de alavancar pequenos montantes para obter grandes ganhos; para os negociadores experientes, trata-se de uma intensidade de negociação que nenhum ETF tradicional consegue proporcionar. Instituições como a BlackRock oferecem «a segurança de deter Bitcoin», enquanto os contratos perpétuos das bolsas de criptomoedas nativas proporcionam aos negociadores ativos ferramentas de alavancagem para «lucrar com a volatilidade das criptomoedas». Trata-se de dois mercados de procura claramente distintos, sendo que o último continua a ser o reduto absoluto das bolsas nativas.

Uma reestruturação estrutural em curso

A essência desta competição reside numa redefinição lenta, mas irreversível, das fronteiras entre a ordem financeira tradicional e o ecossistema nativo das criptomoedas.

Wall Street oferece apoio ao crédito, canais de distribuição e o efeito de escala dos fundos institucionais, mas não consegue chegar aos negociadores que utilizam alavancagem, aos utilizadores da cadeia de blocos e àqueles que encaram a negociação de criptomoedas como um estilo de vida. A sobrevivência das bolsas nativas depende da sua capacidade de reforçar a densidade ecológica dos contratos perpétuos, dos derivados na cadeia de blocos e da infraestrutura financeira de próxima geração, para além da quota de mercado à vista que perderam.

Jed Finn, diretor da divisão de gestão de património do Morgan Stanley, afirmou abertamente que a negociação direta de criptomoedas lançada pela E*Trade é «apenas a ponta do iceberg», com planos futuros que abrangem serviços de custódia, carteiras e ativos tokenizados. Isto também indica que, quando até as instituições financeiras tradicionais mais conservadoras começam a usar expressões como «a ponta do iceberg», isso não significa apenas a ambição de um único banco, mas sim que o limite máximo de todo o setor está a ser redefinido.

A cotação da MSBT hoje constitui o mais recente marco simbólico desta reestruturação, uma vez que a entrada de instituições está a acelerar a adoção das criptomoedas pelo setor financeiro tradicional, ao mesmo tempo que dilui a liquidez do mercado nativo. A verdadeira questão não é se haverá um cenário em que o vencedor leva tudo, mas sim como o panorama futuro do mercado de criptomoedas irá mudar quando as fronteiras desaparecerem.