SpaceX officially submitted its prospectus, unveiling the largest IPO in history

Autor: Chloe, ChainCatcher

A SpaceX submeteu oficialmente ontem a sua declaração de registo S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), planeando cotar-se na Nasdaq com o código bolsista "SPCX". Este documento de aproximadamente 200.000 palavras revela na íntegra a situação financeira deste fabricante de foguetões, fundado em 2002, juntamente com os vários negócios, como satélites, redes sociais e IA, que Musk integrou nos últimos anos.

Esta IPO atraiu uma atenção significativa dos mercados de capitais globais porque cumpre três critérios fundamentais: escala de avaliação, o boom do conceito de IA e a recuperação explosiva do mercado de IPOs após anos de supressão.

Qual é a dimensão da IPO? O objetivo é quase três vezes o recorde histórico da Saudi Aramco

Para compreender a escala da IPO da SpaceX, é necessário primeiro rever o atual detentor do recorde.

Em dezembro de 2019, a Saudi Aramco cotou-se na Bolsa de Riade, na Arábia Saudita, angariando um montante inicial de 25,6 mil milhões de dólares e, após exercer a opção de lote suplementar no mês seguinte, aumentou o total angariado para 29,4 mil milhões de dólares, tornando-se a maior IPO da história da humanidade na altura.

De acordo com um relatório da Fortune que cita o The Wall Street Journal, a IPO da SpaceX procura angariar aproximadamente 80 mil milhões de dólares, correspondendo a uma avaliação da empresa de cerca de 1,7 biliões de dólares. Se for alcançado, este volume de angariação superaria largamente o recorde estabelecido pela Saudi Aramco em 2019.

No entanto, é importante notar que o prospeto ainda não divulgou o número de ações a emitir nem o preço nesta fase, como é habitual. A SpaceX apenas listou o intervalo de preços e o montante de angariação em colunas em branco no documento, sendo os valores relevantes determinados nas fases subsequentes de roadshow e fixação de preços.

Se for cotada a uma avaliação de 1,7 biliões de dólares, a SpaceX figuraria entre as dez maiores empresas cotadas em bolsa por capitalização bolsista a nível mundial.

Por que é o "The Elon Show"? Musk tem controlo absoluto

O foco do prospeto está quase inteiramente em Musk, que é o fundador, CEO, CTO e presidente do conselho de administração da SpaceX. O documento revela claramente que ele detém o controlo total sobre a empresa.

Segundo a Fortune, Musk controla aproximadamente 85% dos direitos de voto através de ações especiais de Classe B. O documento declara explicitamente que Musk "terá o direito de controlar o resultado de assuntos que exijam a aprovação dos acionistas, incluindo a eleição de todos os diretores". Os estatutos da empresa também concedem a Musk o direito de participar em negócios que concorram diretamente com a SpaceX.

O The Financial Times revelou ainda as práticas invulgares adotadas pelo conselho de administração para consolidar o controlo de Musk. O conselho concedeu recentemente a Musk dois lotes de ações de Classe B com super-voto, totalizando 1,3 mil milhões de ações, cada uma com dez votos por ação. Estas ações serão libertadas em lotes à medida que a SpaceX atinja marcos de capitalização bolsista e sob condições como a construção de um poderoso centro de dados de IA em órbita ou o estabelecimento de uma colónia permanente em Marte com pelo menos um milhão de residentes.

Uma vez que estas ações são emitidas sob a forma de ações restritas e não de opções ou RSU, o The Financial Times salientou que Musk pode exercer imediatamente todos os direitos de voto destas ações enquanto estiver ao serviço da SpaceX. Mais criticamente, Musk só pode ser removido do cargo de presidente ou CEO por uma maioria de votos dos acionistas de Classe B, e ele controla pessoalmente 93,6% das ações de Classe B, garantindo efetivamente que a sua posição não possa ser revogada.

Como Musk deterá a maioria dos direitos de voto, a SpaceX tornar-se-á uma "empresa controlada" ao abrigo das regras da Nasdaq após a entrada em bolsa, pretendendo assim invocar isenções de certos requisitos de governo corporativo, como não necessitar de uma maioria de diretores independentes no conselho.

O núcleo da avaliação: O buraco negro de consumo de caixa da IA e o motor de caixa da Starlink

Além disso, o prospeto revela também pela primeira vez a situação financeira completa da entidade fundida, mostrando uma situação de "crescimento estável das receitas, mas perdas em expansão".

De acordo com o documento oficial S-1, a receita combinada da SpaceX deverá atingir 18,674 mil milhões de dólares em 2025, um crescimento de cerca de 33% em comparação com os 14,1 mil milhões de dólares em 2024. No entanto, as perdas também estão a aumentar simultaneamente: a 31 de março de 2026, as "perdas acumuladas" da SpaceX tinham atingido 41,3 mil milhões de dólares; o prejuízo líquido no primeiro trimestre de 2026 foi de 4,27 mil milhões de dólares, superando largamente a perda de 528 milhões de dólares no mesmo período do ano anterior.

Do ponto de vista do lucro operacional, projeta-se que a perda operacional total para 2025 seja de 2,589 mil milhões de dólares, mas o EBITDA ajustado permanece positivo em 6,584 mil milhões de dólares.

Starlink: Um motor de caixa estável

O negócio de conectividade, especialmente a Starlink, é o suporte central da avaliação da SpaceX e o principal motor financeiro de todo o grupo.

De acordo com o documento oficial, a 31 de março de 2026, a Starlink tinha implantado aproximadamente 9.600 satélites de banda larga e móveis em órbita terrestre baixa (LEO), servindo cerca de 10,3 milhões de subscritores da Starlink em 164 países, regiões e mercados.

Financeiramente, espera-se que o negócio de conectividade gere 11,387 mil milhões de dólares em receitas e 4,423 mil milhões de dólares em lucro operacional em 2025, com taxas de crescimento anual de 49,8% e 120,4%, respetivamente. Segundo a Fortune, este negócio contribui com mais de dois terços das receitas da SpaceX e obteve 1,2 mil milhões de dólares de lucro no trimestre mais recente.

IA: Uma máquina de queimar dinheiro que foi integrada

Após a fusão, as perdas da xAI são também diretamente incorporadas nos relatórios financeiros da SpaceX. De acordo com o documento oficial S-1, espera-se que a unidade de negócio de IA gere apenas 3,201 mil milhões de dólares em receitas em 2025, mas registe uns impressionantes 6,355 mil milhões de dólares em prejuízos operacionais, refletindo que ainda se encontra nas fases iniciais de desenvolvimento e continua a investir fortemente. Só no primeiro trimestre de 2026, as despesas de capital no departamento de IA atingiram 7,723 mil milhões de dólares.

O The Financial Times salientou que este enorme prospeto destaca que o grupo de Musk, que se "expandiu dos foguetões para a IA", se transformou em grande parte numa aposta na IA. Musk vê a IA como o maior mercado em que a SpaceX pode penetrar, com uma escala potencial de 26,5 biliões de dólares, superando largamente o mercado combinado da Starlink e das operações espaciais, que é de cerca de 2 biliões de dólares.

No entanto, a SpaceX ainda está atrás de líderes de mercado como a OpenAI, a Anthropic e a Google no campo da IA. Segundo o The Financial Times, a SpaceX investiu quase 13 mil milhões de dólares em hardware de IA no ano passado, com a unidade de negócio a registar 6,4 mil milhões de dólares em prejuízos operacionais, arrastando todo o grupo para prejuízos líquidos, apesar de a Starlink gerar 4,4 mil milhões de dólares em lucro operacional.

Um destaque inesperado de fluxo de caixa: Alugar poder computacional à concorrente Anthropic

O prospeto revelou uma transação surpreendente para o mercado: Musk começou a rentabilizar os recursos computacionais excedentes que construiu.

De acordo com o documento oficial S-1, a SpaceX assinou um acordo de serviços em nuvem com a organização sem fins lucrativos de investigação em IA Anthropic em maio de 2026, permitindo à Anthropic aceder à capacidade computacional dos centros de dados emblemáticos COLOSSUS e COLOSSUS II. Ao abrigo do acordo, a Anthropic pagará 1,25 mil milhões de dólares por mês até maio de 2029, beneficiando de taxas com desconto durante o período de aumento de capacidade em maio e junho de 2026. O acordo pode ser rescindido por qualquer uma das partes com um aviso prévio de 90 dias.

O The Financial Times estima que esta transação resultará no pagamento de cerca de 15 mil milhões de dólares anuais pela Anthropic à SpaceX, podendo totalizar 45 mil milhões de dólares até maio de 2029, o que compensaria largamente os seus investimentos em hardware.

No entanto, o The Financial Times também apontou o paradoxo desta transação: alugar capacidade computacional a um concorrente direto realça a limitada adoção no mercado do próprio chatbot Grok de Musk. A Fortune também citou esta transação como um exemplo, indicando que destaca o sucesso da SpaceX no desenvolvimento de outras fontes de receita, ao mesmo tempo que sublinha a elevada e arriscada interdependência dentro da indústria da IA.

Finalmente, o prospeto apresenta uma visão grandiosa: a SpaceX pretende mover a carga computacional para o espaço.

A SpaceX espera alavancar a sua "experiência terrestre" em infraestruturas computacionais para lançar uma enorme galáxia de centros de dados em órbita, alimentada por energia solar e arrefecida pelo vácuo do espaço. Mover a carga da computação de IA para a órbita é apenas o primeiro passo, com oportunidades mais amplas subsequentes, incluindo "na Lua e em Marte".

Documentos oficiais indicam que a SpaceX espera começar a implantar satélites de computação de IA em órbita já em 2028. Todas estas ambições recentes dependem do sucesso do foguetão Starship de última geração da SpaceX, descrito pelos meios de comunicação estrangeiros como uma nave espacial reutilizável mais alta do que um edifício de 35 andares. Com a sua capacidade de lançar satélites a baixo custo, a SpaceX monopolizou o mercado de lançamentos; de acordo com documentos oficiais, desde 2023, a SpaceX representou mais de 80% do peso total de satélites e carga lançados em órbita a nível mundial.

Um banquete de multimilionários? O salto de riqueza de Musk e dos seus parceiros leais

Se a empresa atingir uma avaliação de 1,75 biliões de dólares, esta cotação desbloqueará uma nova riqueza massiva para os executivos e investidores da SpaceX:

• A presidente Gwynne Shotwell e o CFO Bret Johnsen: Cada uma das suas participações valerá mais de 1 milhão de milhões de dólares.

• O apoiante de longa data de Musk, o diretor Antonio Gracias (chefe da Valor Equity Partners): Detém 503 milhões de ações através de vários fundos, potencialmente avaliadas em mais de 70 mil milhões de dólares.

• O cofundador da PayPal e da Founders Fund, Luke Nosek (juntou-se ao conselho da SpaceX em 2008): Participação avaliada em cerca de 5 mil milhões de dólares.

No entanto, as participações de ninguém se comparam às de Musk. Segundo o The Financial Times, Musk detém 5,1 mil milhões de ações adquiridas, cerca de 41% do capital total, potencialmente avaliadas em cerca de 700 mil milhões de dólares. Uma IPO bem-sucedida poderá torná-lo o primeiro "trilionário" do mundo.

Além disso, o prospeto revela também pela primeira vez as participações em Bitcoin da SpaceX, detendo 18.712 moedas no final de março de 2026. De acordo com a TradingKey, que cita dados da CoinGecko, isto coloca a empresa em 11.º lugar entre as entidades globais que detêm Bitcoin, superando empresas cotadas em bolsa como a Tesla e a Coinbase, mas ainda muito atrás da Strategy (MSTR), que detém mais de 840.000 moedas.

Vale a pena mencionar que, normalmente, para evitar que os insiders vendam ações após a IPO, existe um período de bloqueio de 180 dias. Segundo o The Financial Times, Musk concordou com um período de bloqueio de até 366 dias, o dobro dos 180 dias padrão para IPOs. Alguns outros grandes acionistas têm acordos de bloqueio semelhantes aos de Musk, mas alguns acionistas podem vender livremente as suas participações após os 180 dias padrão.

Do lado da subscrição, segundo o The Financial Times, o Goldman Sachs superou concorrentes como o Morgan Stanley, JPMorgan, Citigroup, Bank of America e UBS para garantir o papel principal nesta transação, com um total de 23 instituições financeiras de Wall Street no sindicato de subscrição. Os investidores de retalho receberão algumas das ações recém-cotadas através de canais de corretagem como a Charles Schwab, Fidelity e Robinhood.

Fatores de risco e controvérsias no prospeto

Para além da escala em si, este prospeto também divulga vários fatores de risco e controvérsias a que os investidores devem estar atentos.

"O CEO que não pode ser despedido" e controvérsias de governação

Como mencionado anteriormente, é quase impossível remover Musk devido à estrutura de ações de classe dupla e aos direitos de super-voto. O prospeto dedica 37 páginas à divulgação de fatores de risco, incluindo a concentração de poder nas mãos de Musk e potenciais conflitos de interesses que poderá enfrentar como CEO.

Um exemplo específico deste conflito de interesses é que o prospeto revela que a SpaceX comprou 131 milhões de dólares em Cybertrucks à Tesla ao preço de retalho (sem descontos) no ano passado. O The Financial Times estima que isto equivale a cerca de 1.500 unidades deste veículo com baixo desempenho, destacando que, sem controlos e equilíbrios independentes, os fundos da SpaceX podem fluir para outros empreendimentos de Musk.

Além disso, uma vez que a SpaceX absorveu a plataforma de redes sociais X e o laboratório de IA xAI de Musk, as suas divulgações de risco abrangem três áreas distintamente diferentes. O S-1 lista riscos que vão desde a regulação pesada até riscos relacionados com o espaço, incluindo radiação do sol e fontes cósmicas, detritos orbitais e o risco de ferimentos ou morte para o pessoal.

Conclusão: Como devem os investidores enfrentar o maior evento de IPO da história?

A divulgação oficial do prospeto da SpaceX marca o primeiro evento verdadeiramente histórico no mercado de IPOs após vários anos de estagnação. Segundo a Fortune, a estreia da SpaceX no mercado público poderá ocorrer já em junho e espera-se que seja a primeira de uma série de grandes IPOs de empresas de IA, com a OpenAI e a Anthropic também à espera da sua oportunidade.

Para os investidores, várias variáveis-chave permanecem por validar nas fases subsequentes de roadshow e fixação de preços: o número final de ações emitidas e o preço, se o fluxo de caixa da Starlink pode continuar a sustentar a narrativa de avaliação, a velocidade a que as perdas do negócio de IA podem convergir e se a estrutura de governação altamente concentrada suscitará preocupações do mercado durante o roadshow.

Com o prospeto agora público, a verdadeira história está apenas a começar.