Fim do shutdown = Recuperação do mercado? Análise do desempenho de ações dos EUA, ouro e Bitcoin após reaberturas governamentais

Original Title: "End of Shutdown = Market Rebound? A Complete Analysis of the Performance of US Stocks, Gold, and BTC After Previous Government Reopenings"

Original Author: David, Deep Tide TechFlow

Às 5 da manhã (horário de Pequim) de 13 de novembro, uma crise de shutdown governamental de 43 dias, estabelecendo um recorde histórico nos Estados Unidos, está prestes a terminar.

A Câmara dos Representantes dos EUA aprovou um projeto de lei de financiamento temporário por 222 votos a 209 na noite de 12 de novembro, horário local, que foi então assinado por Trump.

Assim, o impasse do shutdown que começou em 1 de outubro chegou ao fim.

Durante estes 43 dias, houve atrasos generalizados em voos, interrupção de programas de ajuda alimentar e suspensão da divulgação de dados económicos, lançando incerteza sobre todos os aspetos da maior economia do mundo.

Com o fim do shutdown, como reagirá o mercado?

Para os investidores no mercado de criptomoeda e nos mercados financeiros tradicionais, esta não é apenas a conclusão de um evento político, mas também uma janela de observação sobre como os preços dos ativos respondem à "eliminação da incerteza".

Dados históricos mostram que, após grandes shutdowns do governo dos EUA no passado, as ações dos EUA, o ouro e o Bitcoin exibiram diferentes características de tendência.

Desta vez, com a reabertura do governo e o reinício do financiamento federal, que ativos podem beneficiar?

Se não tem tempo para ler, o gráfico abaixo pode ajudá-lo a compreender rapidamente os pontos-chave.

Existem mais detalhes abaixo para ajudá-lo a aprender com a história e tornar-se um investidor experiente.

Como é que um shutdown impacta realmente os investimentos?

Para entender a resposta do mercado após o shutdown, primeiro, precisamos entender: como é que um shutdown governamental afeta realmente os preços dos ativos?

Um shutdown governamental não é de forma alguma apenas "férias para os funcionários públicos".

De acordo com as estimativas do Congressional Budget Office (CBO), o shutdown de 35 dias em 2018-2019 resultou em aproximadamente 3 mil milhões de dólares em perdas permanentes no PIB e cerca de 8 mil milhões de dólares em atividade económica temporária atrasada.

Este shutdown de 43 dias quebrou recordes históricos. Embora o CBO ainda não tenha divulgado uma avaliação do impacto económico deste shutdown, considerando a sua maior duração e impacto mais amplo, as perdas económicas provavelmente excederão significativamente as de 2018-2019.

A redução tangível da atividade económica será refletida em indicadores-chave como a taxa de crescimento do PIB, dados de consumo e lucros corporativos.

Mas mais importante do que a perda económica é a própria incerteza.

Uma das lógicas centrais dos mercados financeiros é: os investidores detestam a incerteza.

Quando o futuro é imprevisível, os fundos tendem a desinvestir em ativos de alto risco (ações tecnológicas, ações de crescimento), aumentar as participações em ativos de refúgio (ouro, obrigações dos EUA, etc.), reduzir a alavancagem e manter dinheiro para esperar e observar.

Então, o que acontece quando o shutdown termina? Em teoria, o fim de um shutdown significa:

A certeza política regressa - Pelo menos nos próximos meses, o financiamento governamental está garantido. Os dados económicos retomam a publicação - Os investidores recuperam ferramentas para avaliar os fundamentos económicos. A despesa fiscal reinicia - Atrasos em compras, salários e pagamentos de benefícios começam, proporcionando um impulso de curto prazo à economia. O apetite pelo risco restaura-se - O pior cenário é evitado, os fundos começam a procurar retornos.

Isto geralmente desencadeia um "rali de alívio", porque a própria eliminação da incerteza é um fator positivo.

Vale a pena notar que este tipo de recuperação pode não ser duradouro.

Após o shutdown, o mercado voltará rapidamente a focar-se nos fundamentos económicos; portanto, acreditamos que o impacto do shutdown no mercado pode ser dividido em dois níveis:

· Curto prazo (1-2 semanas): Recuperação emocional devido à eliminação da incerteza, geralmente favorecendo ativos de risco.

· Médio prazo (1-3 meses): Dependendo se os fundamentos económicos estão realmente danificados e outros fatores macro.

Para o mercado cripto, há também uma consideração especial: o reinício das operações das agências reguladoras.

Agências reguladoras como a SEC, CFTC, etc., ficaram basicamente paradas durante o shutdown, com processos de aprovação pausados e ações de execução atrasadas. Quando o governo reabre, como estas agências irão "recuperar o tempo perdido" é também uma variável que vale a pena observar.

A seguir, vejamos dados históricos para ver o desempenho real do mercado de ações dos EUA, ouro e Bitcoin após vários grandes shutdowns no passado.

Revisão histórica do mercado de ações dos EUA: Há sempre um "rali de alívio" após o fim do shutdown

Vamos focar-nos em três eventos prolongados de shutdown governamental que tiveram um impacto significativo no mercado e ver como os investidores responderam com dinheiro real no mercado de ações dos EUA quando o governo reabriu.

Pode ver:

1. Shutdown de dezembro de 1995 (21 dias): Na véspera da bolha tecnológica, subida moderada

Em 16 de dezembro de 1995, a administração Clinton e o Congresso controlado pelos Republicanos chegaram a um impasse sobre um plano de orçamento equilibrado, levando a um shutdown governamental.

Desempenho do mercado:

· 1 mês depois: S&P 500 subiu para 656,07 (+6,1%), Nasdaq 1093,17 (+5,9%), Dow Jones 5539,45 (+6,6%);

· 3 meses depois: S&P 500 reportou 644,24 (+4,2%), Nasdaq 1105,66 (+7,1%), Dow Jones 5594,37 (+7,6%);

Isto foi mais como um padrão típico de subida e depois correção. Um mês após o shutdown, todos os três principais índices registaram uma recuperação de cerca de 6%, mas os ganhos diminuíram na marca de 3 meses, com o S&P 500 a recuar do seu máximo de 1 mês.

Embora tenha sido há muito tempo, considerando o ambiente político e económico da época, a razão por trás disto poderia ser que o mercado, após digerir o impacto positivo de curto prazo da resolução do shutdown, voltou à precificação fundamental.

O início de 1996 marcou o início da "Era de Ouro" económica dos EUA, com o surgimento de computadores pessoais e a internet na sua infância, desenvolvimento tecnológico em ascensão, inflação moderada e o mercado em si numa tendência de alta de longo prazo, tornando a perturbação do shutdown mais uma nota de rodapé.

2. Shutdown de outubro de 2013 (16 dias): Ações dos EUA atingem máximo pré-crise financeira

Em 1 de outubro de 2013, os Republicanos tentaram usar um shutdown para forçar um atraso na implementação do Affordable Care Act pela administração Obama, resultando noutro shutdown governamental. Este shutdown durou 16 dias, chegando a um acordo apenas nas primeiras horas de 17 de outubro.

Desempenho do mercado:

· 1 mês depois: S&P 500 subiu para 1791,53 (+3,4%), Nasdaq 3949,07 (+2,2%), Dow Jones 15976,02 (+3,9%)

· 3 meses depois: S&P 500 reportou 1838,7 (+6,1%), Nasdaq 4218,69 (+9,2%), Dow Jones 16417,01 (+6,8%)

Este shutdown ocorreu num momento histórico especial: outubro de 2013 foi a altura em que o mercado de ações dos EUA emergiu da sombra da crise financeira e ultrapassou o máximo de 2007.

O fim do shutdown coincidiu quase simultaneamente com uma rutura técnica, juntamente com o QE3 de flexibilização quantitativa implementado pela Reserva Federal na época, e o sentimento do mercado era extremamente otimista. O Nasdaq viu um aumento de quase 10% em 3 meses, superando significativamente as ações blue-chip tradicionais, com as ações tecnológicas a liderar novamente a recuperação.

3. Shutdown de dezembro de 2018 (35 dias): Inversão do fundo do mercado de baixa, recuperação mais forte

Em 22 de dezembro de 2018, Trump insistiu em 5,7 mil milhões de dólares para o fundo do muro na fronteira EUA-México, levando a um impasse com o Partido Democrata. Este impasse persistiu até 25 de janeiro de 2019, estabelecendo o então recorde para o shutdown mais longo da história (35 dias), apenas para ser superado pelo atual shutdown de 42 dias.

Desempenho do mercado:

· 1 mês depois: S&P 500 subiu para 2796,11 (+4,9%), Nasdaq 7554,46 (+5,4%), Dow Jones 26091,95 (+5,5%)

· 3 meses depois: S&P 500 reportou 2926,17 (+9,8%), Nasdaq 8102,01 (+13,1%), Dow Jones 26597,05 (+7,5%)

Esta foi a recuperação mais forte dos três shutdowns, com razões especiais por trás dela.

No quarto trimestre de 2018, as ações dos EUA caíram quase 20% dos seus máximos devido às subidas das taxas da Fed e tensões comerciais, atingindo um mínimo temporário em 24 de dezembro.

O fim do shutdown quase sincronizou com o fundo do mercado, juntamente com a mudança de política subsequente da Fed para pausar as subidas das taxas, um duplo positivo que provavelmente impulsionou uma forte recuperação.

O aumento de 13% do Nasdaq em 3 meses confirmou mais uma vez a alta resiliência das ações tecnológicas numa fase de recuperação do apetite pelo risco.

Olhando para os dados históricos das ações dos EUA após um shutdown, emergem três padrões claros:

Primeiro, uma recuperação de curto prazo é um evento de alta probabilidade. No mês seguinte ao fim dos três shutdowns, todos os três principais índices subiram sem exceção, com ganhos variando de 2% a 7%. A eliminação da incerteza é, por si só, um fator positivo.

Em segundo lugar, as ações tecnológicas superam frequentemente o mercado. O Nasdaq viu ganhos de 7,1%, 9,2% e 13,1% num período de 3 meses, significativamente superiores aos 7,6%, 6,8% e 7,5% do Dow Jones.

Em terceiro lugar, a tendência de médio prazo depende do ambiente macro. Existe uma diferença de desempenho significativa nos 1-3 meses após o shutdown. Anos como 1996 com uma subida inicial seguida de correção, 2013 com um rali sustentado e 2019 com uma forte recuperação tiveram todos a sua própria lógica macro por trás, em vez do shutdown em si.

Revisão histórica do ouro: Tendências não determinadas apenas pelo shutdown

Quando mudamos o nosso foco para o ouro, encontramos uma história que é bastante diferente do mercado de ações.

1. Shutdown de dezembro de 1995 (21 dias): Volatilidade menor

Desempenho do preço do ouro:

· Fim do shutdown (janeiro de 1996): 399,45 dólares por onça

· 1 mês depois (fevereiro de 1996): 404,76 dólares (+1,3%)

· 3 meses depois (abril de 1996): 392,85 dólares (-1,7%)

O impacto deste evento político no preço do ouro foi mínimo.

2. Shutdown de outubro de 2013 (16 dias): Recuo contínuo

Desempenho do preço do ouro:

· Fim do shutdown (outubro de 2013): 1320 dólares por onça

· 1 mês depois (novembro de 2013): 1280 dólares (-3,0%)

· 3 meses depois (janeiro de 2014): 1240 dólares (-6,1%)

Este foi o desempenho mais fraco do ouro entre os três shutdowns. 2013 foi um ano de mercado de baixa para o ouro, caindo de 1700 dólares no início do ano para 1200 dólares no final, com um declínio anual de mais de 25%.

A razão por trás disso foi a Fed começar a discutir a redução da flexibilização quantitativa, levando a um dólar mais forte que suprimiu o preço do ouro. Após o fim do shutdown, à medida que a incerteza desaparecia, o estatuto de refúgio do ouro enfraqueceu ainda mais, acelerando o declínio do preço.

3. Shutdown de dezembro de 2018 (35 dias): Subida inicial seguida de recuo

Desempenho do preço do ouro:

· Fim do shutdown (janeiro de 2019): 1290 dólares por onça

· 1 mês depois (fevereiro de 2019): 1320 dólares (+2,3%)

· 3 meses depois (abril de 2019): 1290 dólares (0%)

Durante este shutdown, o mercado de ações dos EUA experimentou um declínio acentuado no final de 2018, levando a um aumento na procura por refúgio, impulsionando o preço do ouro de 1230 para 1290 dólares. Após o fim do shutdown, o preço do ouro atingiu brevemente o pico de 1320 dólares. No entanto, à medida que o mercado de ações recuperou e o apetite pelo risco aumentou, o preço do ouro caiu de volta ao nível do final do shutdown, resultando em nenhuma alteração líquida ao longo de 3 meses.

Nos shutdowns de 2013 e 1996, o mercado de ações subiu 3-6% após o fim do shutdown, enquanto o ouro ou declinou (2013: -6,1%) ou negociou lateralmente (1996: -1,7%).

Isto também se alinha com a perceção subjetiva de que, quando a incerteza é eliminada e o apetite pelo risco regressa, os fundos fluem de ativos de refúgio para ativos de risco.

Se a história se repetir, após este shutdown de 42 dias, o ouro pode enfrentar os dois cenários seguintes:

Cenário Um: Esvaziamento rápido da procura por refúgio. Se o preço do ouro já subiu durante o shutdown devido à procura por refúgio, o fim do shutdown pode desencadear a realização de lucros, causando um recuo de curto prazo de 5-10%. Isto foi mais evidente no caso de 2013.

Cenário Dois: Riscos macroeconómicos não resolvidos. Se o shutdown terminar, mas preocupações macro como questões fiscais dos EUA, teto da dívida, riscos de recessão económica persistirem, o ouro pode permanecer forte ou até continuar a subir.

Afinal, o shutdown é apenas temporário.

Da perspetiva atual do preço do ouro, o fim do shutdown pode aliviar a procura por refúgio de curto prazo, mas é improvável que mude a tendência de alta de longo prazo do ouro.

Retrospetiva histórica do BTC: Tamanho de amostra limitado, mas revelador

Finalmente, chegamos à questão que mais preocupa os investidores cripto: Como é que o Bitcoin se comportará após o shutdown?

Francamente, as amostras históricas são extremamente limitadas. O Bitcoin não existia durante o shutdown de 1996, e em 2013, quando houve um shutdown, a capitalização de mercado do Bitcoin era muito pequena e estava no meio de um super mercado em alta. Portanto, o único ponto de referência verdadeiramente relevante é o shutdown de 2018-2019.

1. Shutdown de outubro de 2013 (16 dias): Interlúdio de mercado em alta, não intimamente relacionado com o shutdown

Desempenho do preço do BTC:

· Fim do shutdown (17-10-2013): 142,41 dólares

· 1 mês depois: 440,95 dólares (+209,6%)

· 3 meses depois: 834,48 dólares (+485,9%)

Estes dados parecem extremamente exagerados, triplicando num mês e quase sextuplicando em três meses.

2013 foi um dos anos de mercado em alta mais insanos na história do Bitcoin, com uma subida de mais de 5000% no ano, disparando de 13 dólares no início do ano para um pico de 1.147 dólares no final do ano.

Outubro estava bem no meio desta aceleração do super mercado em alta. O BTC tinha acabado de sofrer uma queda devido à apreensão do Silk Road pelo FBI, mas o mercado recuperou rapidamente do pânico breve para entrar na fase eufórica mais louca.

No entanto, este shutdown não teve quase nenhuma relação causal com a tendência do BTC. Na lógica de preço do Bitcoin, o shutdown governamental foi mais como um evento de nível de ruído.

2. Shutdown de dezembro de 2018 (35 dias): Fundo do mercado de baixa, ponto de viragem chave

Desempenho do preço do BTC:

· Fim do shutdown (25-01-2019): 3607,39 dólares

· 1 mês depois: 3807 dólares (+5,5%)

· 3 meses depois: 5466,52 dólares (+51,5%)

Em dezembro de 2018, o BTC estava no fundo de um mercado de baixa prolongado. Do seu máximo de 19.000 dólares em dezembro de 2017, o BTC tinha caído mais de 80%, atingindo um mínimo temporário de 3.122 dólares em 15 de dezembro de 2018. O início do shutdown (22 de dezembro) foi quase síncrono com o fundo do BTC.

No primeiro mês após o fim do shutdown, o BTC apenas recuperou moderadamente 5,5%, um ganho muito abaixo dos 4,9-5,5% do mercado de ações;

Mas ao final de 3 meses, o BTC tinha subido 51,5%, superando significativamente os 9,8% do S&P 500 e os 13,1% do Nasdaq.

Existem vários fatores-chave por trás disto:

Primeiro, a lógica de inversão do fundo do próprio BTC. No início de 2019, o mercado cripto começou a ver um consenso de que os "piores tempos tinham passado": os mineiros capitularam, os investidores de retalho saíram, mas as instituições começaram a entrar.

Segundo, uma melhoria no ambiente macro. A Fed enviou um sinal dovish no início de 2019, as expectativas de liquidez global melhoraram, o que foi positivo para o ativo de alto risco BTC.

Terceiro, a capitalização de mercado do BTC na época era de cerca de 60 mil milhões de dólares, muito menor que o mercado de ações, com menor liquidez, portanto maior volatilidade. Quando o apetite pelo risco recuperou, a resiliência do BTC tornou-se naturalmente mais forte.

Comparando o desempenho com o ouro e o mercado de ações, o Bitcoin mostra mais um resultado de sobreposição de Beta macro + o seu próprio ciclo.

No curto prazo, o BTC comporta-se como um ativo de risco de alto Beta.

Após o shutdown, quando a incerteza é removida e o apetite pelo risco recupera, a recuperação do BTC (12%) está próxima da do Nasdaq (5,4%) e excede em muito a do ouro (2,3%). Isto indica que num período de 1-3 meses, a lógica de precificação do BTC está mais próxima da das ações tecnológicas do que dos ativos de refúgio.

No entanto, a médio e longo prazo, o BTC tem o seu próprio ciclo. Depois de o BTC subir para 5.200 dólares em abril de 2019, continuou a subir para 13.800 dólares em junho, excedendo em muito qualquer ativo tradicional. O motor central deste rali pode vir do próximo ciclo de halving de quatro anos, com instituições e grandes empresas a entrar no espaço.

Quer o governo feche ou não, o impacto é mínimo.

Olhando para o futuro, se este shutdown de 42 dias terminar, como reagirá o BTC?

Curto prazo (1-2 semanas): Se o fim do shutdown desencadear um "rali de alívio" no mercado de ações dos EUA, o BTC provavelmente seguirá o exemplo;

Médio prazo (1-3 meses): Tudo depende do ambiente macro. Se a Fed permanecer acomodatícia, os dados económicos permanecerem decentes e não houver novas crises políticas, o BTC pode continuar o seu rali.

Mas não se esqueça, o mercado cripto atualmente carece de uma narrativa inovadora, por isso esperar que o preço do BTC seja impulsionado principalmente por fatores internos é improvável.

Shutdown termina, o jogo continua

O shutdown de 42 dias está prestes a terminar, mas este não é o fim; é o início de uma nova ronda de mudanças no mercado.

Olhando para a história, o mercado geralmente experimenta uma recuperação de curto prazo após o fim de um shutdown. No entanto, a sustentabilidade desta recuperação precisa de ser vista racionalmente.

Quando vir o mercado subir 5% após uma paragem, não seja rápido a entrar em FOMO; quando vir o BTC experimentar um recuo de curto prazo, também não entre em venda de pânico.

Mantenha-se racional, foque-se nos fundamentos, gerencie o risco adequadamente, e os princípios não mudarão apenas por causa de uma paragem.

Os eventos podem virar a página, mas o jogo continuará.

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