Reimaginando a consolidação: Criptomoeda líder experimenta redistribuição da oferta de baleias

Título Original: The Great Rotation: BTC won. What Happens to ETH, Sol, and Alts?
Autor Original: Ignas, DeFi Researcher

Tradução Original: CryptoLeo, Odaily Planet Daily

Ignas apresentou a perspetiva de que, apesar da aprovação de um ETF de Bitcoin, da adoção acelerada por investidores institucionais, da aprovação do "Genius Act", do futuro "Clarity Act", da ausência de repressão regulatória, de grandes hacks ou de colapsos fundamentais, o Bitcoin continua a negociar lateralmente com liquidez insuficiente. Neste momento, os primeiros investidores de Bitcoin estão a começar estrategicamente a realizar lucros (em vez de vender em pânico), enquanto novos investidores planeiam comprar no dip.

Pontos-Chave

Os primeiros crentes em Bitcoin estão a realizar lucros;

Não se trata de uma venda em pânico, mas de uma transição natural da concentração em baleias para uma distribuição generalizada entre todos;

Entre todas as métricas on-chain rastreáveis, o sinal mais óbvio é a venda por baleias.

Vamos começar com Bitcoin

Os detentores de longo prazo venderam 405.000 Bitcoin nos últimos 30 dias, representando 1,9% da oferta total de Bitcoin.

Tomemos como exemplo Owen Gunden, uma das primeiras baleias de Bitcoin. Ele realizou grandes transações na Mt. Gox, possui uma participação significativa e é membro do conselho da LedgerX. As suas crypto wallet associadas detêm mais de 11.000 Bitcoin, tornando-o um dos maiores detentores individuais on-chain.

Recentemente, as suas carteiras começaram a transferir grandes quantidades de Bitcoin para a Kraken, movendo milhares de Bitcoin em lotes. Isto indica geralmente que ele está a vender. Analistas on-chain acreditam que ele pode estar a preparar-se para vender a maior parte do seu Bitcoin, avaliado em mais de mil milhões de dólares.

Desde 2018, ele não publica no Twitter, mas este movimento encaixa na minha teoria da "grande rotação", onde algumas pessoas estão a migrar para ETFs por vantagens fiscais ou a vender para diversificação de portfólio (como comprar ZEC?).

À medida que a oferta muda das primeiras baleias para novos compradores, o preço médio de custo do Bitcoin continua a subir e os novos detentores estão agora a assumir o controlo.

À medida que a base de custo médio muda dos primeiros mineradores de criptomoedas para compradores de ETFs e novas instituições, podemos ver o MVRV em ascensão.

O MVRV, que significa "Preço Atual" ÷ "Preço Base do Detentor", é uma métrica clássica de avaliação de Bitcoin on-chain proposta por Murad Mahmudov e David Puell em 2018. É agora amplamente utilizada para avaliar se o Bitcoin está sobrevalorizado (sobreaquecido) ou subvalorizado (sobrevendido).

Alguns podem argumentar que este parece um sinal de baixa, uma vez que baleias de longa data detiveram lucros significativos durante anos, enquanto baleias recém-entradas têm estado num estado constante de perda.

A base de custo médio do Bitcoin está perto de 110.800 dólares, e há preocupações de que, se o Bitcoin continuar com um desempenho inferior, os novos investidores possam optar por vender.

No entanto, o MVRV crescente indica que a propriedade está a diversificar-se e a tornar-se mais madura. O Bitcoin está a transitar de alguns detentores de custo ultra-baixo para um grupo mais disperso com uma base de custo mais elevada.

Isto é, na verdade, um sinal de alta. E fora do Bitcoin?

A Mudança de Mãos dos Tokens Ethereum

E o Ethereum? Pode o Ethereum mostrar um padrão semelhante de "mudança de guarda"? Semelhante ao Bitcoin, isto pode explicar parcialmente o preço atrasado do Ethereum.

De uma perspetiva, o Ethereum também parece estar a ganhar: ambos têm ETFs, DATs e investidores institucionais, embora de naturezas diferentes.

Os dados mostram que o Ethereum também está num período de transição semelhante, apenas mais cedo no tempo e mais complicado no processo.

De facto, de uma perspetiva, o Ethereum alcançou o Bitcoin: atualmente, cerca de 11% de todo o Ethereum é detido por DATs e ETFs.

Enquanto o Bitcoin tem aproximadamente 17,8% da sua quota detida por ETFs spot e grandes tesourarias (graças aos esforços de Saylor ao longo dos anos), o Ethereum está a seguir esta tendência.

Tentei encontrar dados relevantes sobre o Ethereum para verificar se, como o Bitcoin, as baleias antigas estão a diversificar o Ethereum para novas baleias, mas sem sucesso. Até contactei Ki Young Ju da CryptoQuant, que me disse que, devido ao modelo baseado em conta do Ethereum, que é diferente do modelo UTXO do Bitcoin, é um desafio quantificar os dados.

De qualquer forma, a principal diferença parece ser que o Ethereum mudou de retalho para baleia, enquanto a principal mudança do Bitcoin é de baleia da velha guarda para nova baleia.

O gráfico abaixo também mostra a tendência da propriedade de Ethereum a mudar de retalho para baleia.

O preço real de grandes contas (mais de 100.000 Ethereum) está a subir rapidamente, indicando que novos compradores estão a entrar a preços mais elevados enquanto os pequenos detentores estão a vender.

Note como todas as linhas (laranja, verde, roxo) estão a convergir ao mesmo nível agora, indicando que carteiras de vários tamanhos de fundos têm uma base de custo quase igual, sugerindo que tokens antigos se moveram para as mãos de novos detentores.

Esta redefinição da base de custo deve ocorrer no final do ciclo de acumulação e antes de um aumento significativo de preço. Estruturalmente, isto indica que a oferta de Ethereum está a consolidar-se em mãos mais fortes, tornando o mercado de Ethereum de alta.

A lógica por trás desta mudança é:

-O retalho está a vender enquanto baleias e fundos estão a acumular, razões que incluem: 1) adoção de stablecoin e tokenização; 2) ETFs de staking; 3) participação de investidores institucionais;

-O retalho vê o Ethereum como "gas" e perde confiança no Ethereum quando outros tokens L1 emergem. Investidores baleia veem-no como um ativo de rendimento colateral e continuam a acumular para retornos on-chain de longo prazo;

-Enquanto o Bitcoin está a ganhar, o Ethereum ainda está numa zona cinzenta, por isso as baleias estão à frente, bloqueando a entrada de investidores institucionais.

A combinação de ETFs e DeFi Application Tokens (DAT) torna a base de detentores de Ethereum mais institucionalizada, mas não é claro se eles se inclinam mais para o crescimento a longo prazo. A principal preocupação é o EthereumZilla anunciar a venda de Ethereum para recomprar as suas ações. Isto não é motivo de pânico, mas estabeleceu um precedente.

No geral, o Ethereum também se encaixa na teoria da "alta rotatividade". A sua estrutura é menos clara do que a do Bitcoin porque a base de detentores de Ethereum é mais diversificada, com mais casos de uso (como fornecer liquidez a algumas grandes carteiras) e mais razões para os detentores moverem tokens on-chain.

Movimentação de Tokens Solana

É muito difícil descobrir em que fase a Solana está na teoria da rotatividade, até identificar carteiras institucionais ou grandes detentores é difícil. No entanto, alguns padrões ainda podem ser encontrados.

A Solana está a entrar na mesma fase institucionalizada que o Ethereum. No mês passado, um ETF spot de Solana apareceu no CT, sem hype. Embora o volume de entrada não seja particularmente alto (totalizando 3,51 mil milhões de dólares), há uma entrada positiva todos os dias.

Algumas empresas DAT também começaram a comprar Solana em quantidades significativas:

Atualmente, 2,9% de toda a Solana em circulação é detida por empresas DAT, totalizando 25 mil milhões de dólares, e pode ler mais sobre a estrutura DAT de Solana no artigo da Helius.

Portanto, a Solana tem agora os mesmos investidores de infraestrutura TradFi que o Bitcoin e o Ethereum, incluindo fundos regulados e empresas de tesouraria, apenas numa escala menor. Os dados on-chain de Solana são confusos, mas ainda concentrados em primeiros insiders e carteiras de VC. Estes tokens estão lentamente a chegar às mãos de novos compradores institucionais através de ETFs e fluxos de tesouraria.

Uma rotatividade significativa já tocou a Solana; apenas aconteceu um ciclo atrasado.

Portanto, se a rotatividade do Bitcoin e, até certo ponto, do Ethereum está a aproximar-se da conclusão, e o preço pode subir a qualquer momento, então a situação para a Solana não é difícil de prever.

O que acontecerá a seguir

A rotatividade do Bitcoin termina primeiro, seguida de perto pelo Ethereum, mas ligeiramente atrasada, enquanto a Solana precisa de mais tempo. Então, onde estamos neste ciclo?

Em ciclos passados, a estratégia era simples: o Bitcoin disparava primeiro, seguido pelo Ethereum, e o efeito de riqueza emergia gradualmente. As pessoas lucravam com criptomoedas convencionais e recorriam a altcoins de menor capitalização de mercado, impulsionando assim todo o mercado.

Desta vez é diferente.

O Bitcoin está estagnado numa certa fase do ciclo, mesmo à medida que o preço sobe, com os jogadores antigos a mudar para ETFs ou a realizar lucros para sair, melhorando eventualmente a vida fora das cripto. Não há efeito de riqueza, não há efeito de transbordamento, apenas o PTSD trazido pela FTX, e o trabalho árduo continua.

As altcoins já não estão a competir com o Bitcoin pelo estatuto de moeda, mas estão a virar-se para competir em usabilidade, rendimento e especulação. No entanto, a maioria dos produtos não cumpre estes critérios. Categorias atualmente recomendadas:

-Blockchain em Uso Real: Ethereum, Solana, talvez mais uma ou duas cadeias;

-Produtos com Fluxo de Caixa ou Apreciação de Valor Real;

-Ativos com necessidades únicas que o Bitcoin não pode substituir (como ZEC);

-Infraestrutura capaz de atrair taxas e atenção;

-Stablecoin e RWAs.

O campo das cripto continuará a inovar e experimentar, por isso não quero perder este novo ponto quente, com tudo o resto a tornar-se ruído.

A ativação do interruptor de taxas da Uniswap é um momento chave: embora não seja o primeiro, é o protocolo DeFi mais proeminente até à data. A Uniswap forçou todos os outros protocolos a seguir o exemplo e a começar a redistribuir taxas aos detentores de tokens (recompra).

5 em cada 10 protocolos de empréstimo já partilharam receitas com os detentores de tokens.

Assim, as DAOs tornaram-se empresas on-chain, com o valor dos seus tokens dependente do rendimento que geram e redistribuem. Esta será a posição da próxima ronda de rotação.

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