Naval sobe pessoalmente ao palco: O confronto histórico entre as pessoas comuns e o capital de risco

Autor: 0xMedia

O Naval interveio pessoalmente.

Desta vez, ele não está a falar sobre riqueza, liberdade e alavancagem num podcast, nem a comentar tendências empresariais na qualidade de pensador do Vale do Silício e investidor-anjo; em vez disso, está a desempenhar diretamente as funções de presidente do comité de investimento da USVC.

Este sinal, por si só, é bastante intrigante. O Naval não é alguém que recomende produtos financeiros com facilidade. Ele ostenta um conjunto complexo de rótulos: cofundador da @AngelList, representante da cultura do investimento inicial, defensor do espírito empreendedor do Vale do Silício e um símbolo de longa data do pensamento no mundo da Web3.

Portanto, quando Naval @naval decide entrar em cena para a USVC, não se trata apenas do lançamento de um novo fundo. Parece mais uma extensão para o mercado de retalho da infraestrutura de financiamento empresarial da AngelList ao longo da última década.

No passado, a AngelList prestava serviços a empreendedores, investidores-anjo, gestores de fundos e redes de capital privado. Agora, procura democratizar o acesso ao capital de risco, que antes estava reservado a um grupo restrito, criando uma porta de entrada financeira na qual as pessoas comuns também podem participar.

O USVC é um fundo registado na SEC, com um investimento mínimo a partir de 500 dólares, não exigindo o estatuto de investidor acreditado. O seu portfólio inicial inclui empresas como a OpenAI, a Anthropic, a xAI, a Sierra, a Crusoe, a Legora e a Vercel.

É aqui que a USVC suscita verdadeiramente o debate. Não se trata apenas de vender um conjunto de empresas de ponta na área da IA; trata-se de dar resposta a uma questão cada vez mais premente dos nossos tempos: uma vez que o crescimento tecnológico mais explosivo ocorre numa fase mais precoce nos mercados privados, será que as pessoas comuns podem participar no futuro mais cedo?

Na última década, a mudança mais radical no investimento em tecnologia não foi a explosão da IA, nem a revalorização das ações de SaaS ou de fabricantes de chips, mas sim a aceleração geral do ritmo de criação de riqueza.

Muitas das empresas mais importantes concluíram várias rondas de financiamento de grande envergadura e registaram aumentos significativos no seu valor antes de entrarem no mercado de capitais. Quando os investidores comuns conseguem finalmente investir através de uma oferta pública inicial (IPO) ou no mercado secundário, a história já foi muitas vezes contada, as avaliações já foram totalmente refletidas nas rondas de financiamento anteriores e o alfa verdadeiramente assimétrico já foi capturado pelo capital privado.

Por exemplo, a conhecida Manus viu a Benchmark liderar uma ronda de financiamento de 75 milhões de dólares em abril de 2025, precisamente quando atingiu a fase de crescimento mais crítica para esta nova empresa de agentes de IA.

Na altura, a Manus @ManusAI estava avaliada em cerca de 500 milhões de dólares e, meses mais tarde, a Meta concluiu uma aquisição por mais de 2 mil milhões de dólares, permitindo que os primeiros investidores obtivessem um retorno no papel de cerca de 4 vezes o valor inicial num período de tempo muito curto.

Este é o aspeto mais fascinante do capital de risco. O verdadeiro alfa surge frequentemente quando as pessoas comuns ainda não têm as qualificações necessárias para entrar no mercado.

Nomes como OpenAI, Anthropic, xAI e Vercel despertam o entusiasmo das pessoas não só porque representam a IA, os grandes modelos, as ferramentas para programadores e a infraestrutura de software de última geração, mas também porque simbolizam um facto: o futuro está a ser adquirido cada vez mais cedo.

As pessoas comuns utilizam estes produtos todos os dias, contribuindo com dados, atenção, receitas de assinaturas e o crescimento do ecossistema, mas, no que diz respeito ao capital, muitas vezes só conseguem ficar do lado de fora da vitrine, a ver as instituições, os fundos e os investidores de elevado património líquido a participar na revalorização do valor.

A USVC pretende quebrar essa barreira invisível.

Oferece uma forma muito simples de investir: qualquer pessoa pode participar num fundo de capital de risco composto por empresas tecnológicas privadas de elevado crescimento com um investimento mínimo de 500 dólares. Este limite, quando colocado ao lado dos nomes destes ativos, cria um forte contraste.

Rendimentos do capital de risco inicial nos EUA em comparação com o S&P 500, retirados do site oficial da USVC https://usvc.com/

No passado, quem tinha acesso a esses ativos eram, normalmente, os principais fundos de capital de risco, family offices, fundos soberanos, fundos de dotação universitários ou investidores acreditados com elevado património líquido. Atualmente, a USVC procura comercializar, regulamentar e disponibilizar essa exposição a ativos, colocando-a ao alcance dos investidores comuns.

No entanto, por isso mesmo, a USVC não pode ser entendida apenas como um produto emocional de 500 dólares destinado a adquirir a OpenAI. A sua verdadeira complexidade reside no facto de o capital de risco nunca se resumir apenas à aquisição de uma boa empresa, mas sim ao preço, à fase de desenvolvimento, à estrutura, às comissões e às condições de liquidez em que essa aquisição é realizada.

A OpenAI, a Anthropic e a xAI são, sem dúvida, as empresas tecnológicas mais em destaque desta época, mas o facto de serem grandes empresas não significa automaticamente que sejam bons investimentos. Especialmente depois de estas empresas já terem passado por várias rondas de financiamento com avaliações elevadas, o que os investidores precisam realmente de avaliar não é se estas empresas são suficientemente sólidas, mas sim se os retornos futuros continuam a ser suficientemente atrativos quando se investe através da USVC.

É também por isso que a participação da Naval é fundamental. O significado simbólico de Naval não reside apenas no facto de ele ser influente, mas sim em representar uma visão de longo prazo sobre empreendedorismo, capital, redes de contactos e alavancagem.

Uma das coisas mais importantes da AngelList naquela época foi abrir o acesso ao financiamento empresarial, que antes se limitava a um círculo muito restrito, permitindo que mais investidores-anjo, empreendedores e novos gestores de fundos se conectassem através da plataforma.

O que a USVC está a fazer hoje é, de certa forma, uma continuação da mesma lógica: se a AngelList reduziu, no seu tempo, os custos organizacionais da rede de financiamento empresarial, a USVC está agora a tentar diminuir as barreiras de entrada para que as pessoas comuns tenham acesso a ativos de capital de risco.

No entanto, ampliar o acesso não significa que o risco desapareça.

O USVC não é um ETF. Não pode ser negociado como um ETF da Nasdaq durante o dia, nem pode ser comprado e vendido a qualquer momento como as ações cotadas em bolsa. Os seus ativos subjacentes são ações de empresas privadas e fundos privados, que, por natureza, apresentam características de baixa liquidez, avaliações pouco transparentes e ciclos de saída prolongados.

A equipa referiu que espera atingir, no futuro, um máximo de 5% de resgates do fundo por trimestre, mas isso não significa que os investidores possam sair a qualquer momento. Mais precisamente, trata-se de uma liquidez parcial intencional, em vez da elevada liquidez que os ativos subjacentes possuem naturalmente.

A questão das taxas também não pode ser ignorada. A taxa global da USVC para o primeiro ano é atualmente de 2,5 %. À primeira vista, quando comparado com os ETFs do S&P 500, os ETFs da Nasdaq ou outros produtos indexados de baixo custo, este valor parece elevado.

Mas, quando comparada com as estruturas tradicionais de capital de risco, a situação torna-se muito mais complexa. A estrutura de comissões habitual para os fundos de capital de risco tradicionais é de 2/20, o que significa uma comissão de gestão de 2% ao ano, acrescida de uma participação nos lucros de 20%.

Se investir indiretamente através de um fundo de fundos, poderá haver uma camada adicional de comissões para além das comissões do capital de risco subjacente. A USVC alega que os atuais 2,5% incluem comissões relacionadas com os fundos subjacentes, sendo que a AngelList absorve os custos que excedam essa percentagem no primeiro ano, enquanto a USVC não cobra qualquer valor adicional pelos investimentos diretos.

Se se tratasse apenas de reempacotar ativos de empresas em fase avançada, já de si muito caros, para investidores de retalho, então seria difícil considerar 2,5% uma taxa baixa. Mas se conseguir obter continuamente ativos privados verdadeiramente escassos e de alta qualidade, aos quais as pessoas comuns não têm acesso e que ainda apresentam avaliações atrativas, através da rede por trás da AngelList e do Naval, então esta comissão assemelha-se a um custo de entrada na rede de capital de risco.

Por outras palavras, o maior valor da USVC não reside no facto de ser barata, mas sim na sua capacidade de proporcionar continuamente acesso a capital de risco real, escasso e vantajoso.

É também aqui que a USVC se cruza subtilmente com a narrativa da Web3.

Nos últimos anos, a Web3 tem vindo a debater a questão da igualdade financeira. A DeFi permite que pessoas comuns concedam empréstimos, negociem, forneçam liquidez e participem em estratégias de rendimento na cadeia; os RWA procuram integrar ativos do mundo real na cadeia; as stablecoins tornam os pagamentos em dólares globais, sem atritos e em tempo real.

Mas a USVC está a seguir um caminho diferente. Não alcança a abertura dos ativos através de tokens, nem utiliza mecanismos na cadeia de blocos para proporcionar liquidez; em vez disso, disponibiliza a exposição a ativos tecnológicos privados, anteriormente restritos, a investidores comuns através de fundos registados na SEC, do valor líquido dos ativos (NAV), de comités de investimento, da rede AngelList e de canais de distribuição em conformidade com a regulamentação.

Os caminhos são diferentes, mas as questões subjacentes são semelhantes: quem tem o direito de decidir o futuro? A USVC pode não ser uma garantia de rendimentos, mas é provavelmente uma forma de chegar mais cedo ao futuro; analise por si mesmo.