Multicoin: Que outras oportunidades empreendedoras existem no mercado de previsão?

Título do Artigo Original: Building The Attention Economy
Autor do Artigo Original: Eli Qian, Multicoin Capital
Tradução: Peggy, BlockBeats

Nota do Editor: Na era da explosão de informação, a própria atenção está a tornar-se um ativo mensurável e transacionável. Este artigo explora como os "ativos de atenção" estão a ser financeirizados através de mercados de previsão e mecanismos de oráculos, e propõe uma metodologia para construir um "Contrato Perpétuo de Atenção". À medida que o valor dos memes emerge gradualmente em ativos tradicionais como ações, podemos estar no limiar da economia da atenção tornar-se uma classe de ativos convencional.

Segue-se o conteúdo original:

O Potencial Financeiro dos Ativos de Atenção

Embora possa ser demasiado simplista, os ativos são geralmente divididos em duas categorias:

1. Ativos de Fluxo de Caixa — Incluindo principalmente ações e obrigações. Estes ativos geram fluxo de caixa, e os investidores usam isto como base para a avaliação.

2. Ativos de Oferta e Procura — Aplicáveis principalmente a mercadorias e forex. Os seus preços flutuam com base na oferta e na procura.

Recentemente, o espaço cripto gerou um novo tipo de ativo — um baseado na atenção como o seu valor fundamental. Hoje, os "ativos de atenção" são principalmente Ativos Gerados pelo Utilizador (UGAs), como NFTs, tokens de criadores e meme coins. Estes ativos atuam como os "pontos de Schelling" da atenção cultural, e os seus preços refletem os fluxos e refluxos da atenção.

De uma perspetiva cultural, as meme coins são interessantes, mas de uma perspetiva financeira, ainda têm muitas deficiências. Um ativo de atenção eficiente deve permitir que os participantes do mercado obtenham exposição financeira direta à atenção de algo. Desta forma, os participantes serão incentivados a transacionar ativos que acreditam estar mal precificados em termos de atenção, e o mercado será capaz de formar um preço que reflita a previsão de atenção através do comportamento coletivo.

Acreditamos que, se estruturados adequadamente, os ativos de atenção têm o potencial de se tornarem uma verdadeira classe de ativos. Para promover esta ideia, este artigo introduz o conceito de "Oráculos de Atenção", uma estrutura de oráculo inovadora que pode suportar "Contratos Perpétuos de Atenção" — um novo instrumento financeiro que permite aos traders abrir posições longas ou curtas sobre a atenção cultural.

Em essência, os Oráculos de Atenção alavancam mercados de previsão binários em torno de um tópico específico, utilizando o seu preço, liquidez e dimensão temporal para construir um índice agregado ponderado concebido para capturar mudanças de atenção. Para garantir a sua operação eficaz, os mercados subjacentes devem ser cuidadosamente selecionados para representar entradas de atenção relevantes no mundo real. Usar mercados de previsão como entradas para oráculos de atenção também introduz um "custo de manipulação incorporado" que teoricamente pode reduzir a manipulação maliciosa, uma vez que os traders adversários devem assumir risco de capital para influenciar o índice.

No entanto, este design ainda tem espaço para melhorias. O objetivo do oráculo de atenção é tomar dados relacionados com a atenção como entrada, aplicar alguma função a estes dados e produzir um valor para os traders abrirem posições longas ou curtas.

Uma questão com o uso das redes sociais como entrada é que as redes sociais são facilmente manipuladas. Isto reflete uma variante da Lei de Goodhart: em mercados adversários, os traders tentarão manipular os dados de entrada para influenciar os preços. A Kaito teve de redesenhar a sua tabela de classificação e mecanismos anti-spam para resolver este problema.

Além disso, as redes sociais não capturam perfeitamente a atenção. Tomemos Shohei Ohtani, por exemplo; ele tem uma base de fãs global, usa várias aplicações de redes sociais, algumas das quais podem não ser indexadas pela Kaito. Se ele ganhasse outra World Series, o seu poder de estrela cresceria, mas não necessariamente de forma linear em termos de contagem de fãs ou menções nas redes sociais.

Oráculo de Atenção: Uma Abordagem Baseada no Mercado

Voltando ao nosso exemplo anterior de LeBron James, suponha que quer transacionar a atenção de LeBron. Para construir um oráculo de atenção para ele, o primeiro passo seria recolher (ou criar, se não existirem) múltiplos mercados de previsão binários sobre LeBron, tais como:

"Terá LeBron James mais de X milhões de seguidores até ao final deste mês?" "Ganhará LeBron James um campeonato em 2026?" "Receberá LeBron James o MVP em 2026?"

Um oráculo de atenção abrangente de LeBron usaria mais mercados subjacentes, mas para fins do exemplo, vamos ater-nos a estes três. O preço do índice seria calculado por uma agregação ponderada do preço, liquidez, tempo de resolução e importância de cada mercado.

Para cada mercado, temos um preço, liquidez, tempo de resolução e uma pontuação de importância. Para fins ilustrativos, usaremos uma fórmula de ponderação muito simplista. A pontuação de cada mercado varia de 1 a 10 e é combinada com fatores de liquidez e tempo:

Digamos que decidimos definir as pontuações para os três mercados em 8, 2 e 10; então o peso para cada mercado seria:

A pontuação final de atenção será:

Se assumirmos que os tempos de resolução para estes três mercados são 180 dias, 20 dias e 180 dias, respetivamente, e as pontuações de importância são 8, 2 e 10, respetivamente, então combinar os fatores acima resultará em:

Claro, existem métodos mais sofisticados que podem ser usados para calcular o índice de atenção, como usar juros em aberto em vez de volume de negociação, considerar eventos relevantes, ajustar a profundidade do mercado, relações não lineares entre variáveis e muito mais. Também criámos um site interativo para os leitores criarem os seus próprios índices com base em mercados Kalshi em tempo real.

A principal vantagem deste design de oráculo baseado em mercados de previsão é que o comportamento manipulador tem um custo real. Se um trader quiser manipular a atenção de LeBron para cima abrindo uma posição longa, teria de comprar posições longas no mercado de previsão binário subjacente. Assumindo que existe liquidez suficiente no mercado subjacente, isto significa que teria de comprar a um preço que o mercado considera sobreavaliado.

Acreditamos que, à medida que estes mercados evoluem, outra vantagem significativa é que os mercados de previsão binários fornecem um mercado spot para os fornecedores de liquidez se protegerem (hedge). Se um fornecedor de liquidez estiver curto no índice de atenção, pode proteger a sua exposição ao risco abrindo posições longas nas posições de mercado de previsão subjacentes que compõem esse índice.

A Adjacent já usou mercados líquidos em tempo real na Kalshi para criar índices que rastreiam tendências políticas, como a batalha pelo controlo entre os partidos Democrata e Republicano, e a eleição para a presidência da câmara de Nova Iorque. Acreditamos que uma abordagem semelhante pode ser usada para rastrear a atenção sobre qualquer tópico. À medida que os mercados de previsão evoluem, a gama de tópicos disponíveis para construir índices de atenção continuará a expandir-se.

Espaço de Design dos Oráculos de Atenção

A estrutura de oráculo que propomos não está isenta de compromissos. Ao considerar os oráculos de atenção de forma mais ampla, acreditamos que os seguintes aspetos são considerações fundamentais:

1. Quão relevantes são os dados de entrada?

2. Quão viável é obter estes dados de entrada?

3. Quão suscetíveis são os dados de entrada à manipulação ou gamificação?

4. Que funções aplicámos à entrada para calcular a pontuação de atenção?

O compromisso mais óbvio do oráculo que propomos é a dificuldade em obter dados de entrada. Se quisesse construir um oráculo de atenção sobre LeBron James, primeiro precisaria de criar múltiplos mercados de previsão bem liquidados sobre tópicos relacionados com LeBron. Além disso, estes mercados precisariam de manter a liquidez ao longo do tempo e ser prontamente substituídos por novos mercados líquidos à medida que os mercados originais se resolvessem ou se tornassem irrelevantes. Portanto, acreditamos que este design é mais adequado para alguns tópicos de alto perfil que já possuem mercados de previsão maduros (como Donald Trump ou Taylor Swift).

Outro compromisso é que a atenção pode aumentar independentemente do resultado do evento. Por exemplo, mesmo que LeBron não ganhe outro campeonato, a atenção das pessoas sobre ele pode ainda aumentar à medida que começam a questionar o seu desempenho. Pode haver discussões generalizadas sobre se ele está realmente a envelhecer, a sofrer um declínio na forma, etc. Da mesma forma, a atenção do mundo real gravita frequentemente para eventos inesperados, enquanto os mercados de previsão medem o resultado esperado de um evento. Se o mercado espera que LeBron ganhe o MVP mas ele não ganha, a atenção pode aumentar enquanto o índice cai. Os fãs e comentadores podem discutir como ele foi "roubado" do MVP ou se o processo de seleção foi injusto.

O design de oráculo ideal pode, em última análise, envolver uma combinação de mercados de previsão, dados de redes sociais e outras fontes. O Google Trends abriu recentemente um projeto alfa, permitindo aos programadores aceder a dados de tendências de pesquisa via API. O volume de pesquisa na internet para um tópico está evidentemente altamente correlacionado com a sua atenção, e como o Google Trends filtra pesquisas repetidas, pode ser menos facilmente manipulado do que os dados das redes sociais. Outra fonte poderia ser o uso de Grandes Modelos de Linguagem (LLMs) para analisar entradas mais manipuláveis e tentar filtrar spam. Por exemplo, um LLM poderia pontuar a atenção com base em manchetes de notícias convencionais ou publicações populares no X (anteriormente Twitter).

Acreditamos que exchanges maduras como Kalshi e Polymarket estão melhor posicionadas para oferecer Contratos Perpétuos de Atenção, uma vez que já possuem muitos mercados fundamentais líquidos e utilizadores dispostos a transacionar em novos mercados. No entanto, não acreditamos que a oportunidade para ativos de atenção se limite a estas grandes plataformas.

Uma configuração poderia ser: cofres (vaults) que transacionam mercados de previsão e visam um tópico para posições longas/curtas. Por exemplo, um cofre otimista em relação a Taylor Swift poderia comprar contratos "sim" em eventos como se ela terá um single no Top 10, se atuará no Super Bowl, etc. Os gestores de cofres decidem quais os mercados relacionados com o aumento da atenção.

Outro exemplo é o uso de contratos perpétuos implementados por construtores na Hyperliquid. O HIP-3 oferece flexibilidade, permitindo que os implementadores de mercado personalizem um oráculo — um mercado HIP-3 poderia usar uma combinação de preços da Kalshi/Polymarket, métricas de redes sociais, Google Trends, manchetes de notícias, etc.

A Atenção como Classe de Ativos

Ironicamente, a primeira aplicação madura da economia da atenção pode surgir no mercado de ações. Os preços das ações são compostos por duas partes: Valor DCF (valor intrínseco) e Valor Memético.

Historicamente, a maioria das ações não tinha um valor meme significativo. Mas nos últimos anos, graças a plataformas como WallStreetBets e Robinhood, o valor meme tornou-se cada vez mais prevalente, especialmente com a negociação de retalho 24x5.

O objetivo dos analistas de pesquisa de ações é determinar o preço da ação. Embora existam métodos estabelecidos para calcular a componente DCF, como deve ser modelada a componente de valor meme? À medida que cada vez mais negociações de ativos são influenciadas pelo valor meme, desenvolver métodos para modelar o valor meme tornar-se-á necessário. Os investidores maduros já estão a usar métricas como contagem de seguidores, gostos, visualizações, etc., para avaliar o sentimento do mercado. Mercados preditivos e outras estruturas de oráculos podem ser ferramentas úteis para medir a atenção das ações, construindo assim melhores modelos de negociação.

No entanto, a oportunidade dos ativos de atenção estende-se muito além da precificação de ações. Acreditamos que prever a própria atenção é uma atividade economicamente valiosa. A atenção é um indicador principal das preferências e gastos dos consumidores. As empresas alocam orçamentos de I&D, contratação e marketing com base nos fluxos de atenção. A chave é encontrar novas abordagens heurísticas para modelar estes fluxos.

Se está a construir ativos de atenção ou infraestrutura relacionada, sinta-se à vontade para nos contactar.

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