TGE da Meteora iminente: Qual o valor justo do MET?

Título do Artigo Original: Meteora's TGE: What is fair value for MET?

Autores do Artigo Original: Luke Leasure & Carlos
Tradutores do Artigo Original: AididiaoJP, Foresight News

Esta semana, a Meteora está prestes a lançar o seu token MET: qual poderá ser o seu valor justo?

Índice

A semana começou forte, com o BTC a subir 7% desde o mínimo da última sexta-feira. Durante a sessão de negociação de segunda-feira, o setor de Launchpad teve o melhor desempenho, enquanto o setor de IA registou a maior queda, invertendo a sua força e fraqueza relativas demonstradas na semana passada.

Analisando o gráfico semanal, a força recente do setor de Launchpad tornou-o um vencedor relativo, apenas superado pelo ouro, que se aproximou novamente do seu máximo histórico no fecho de segunda-feira. No geral, a maioria dos índices permanece negativa numa base semanal após o evento histórico de liquidação. Dentro do índice de Launchpad, o projeto de Launchpad baseado na BSC, AUCTION, foi o único ativo a mostrar um retorno positivo no gráfico semanal, subindo 46%.

Embora exista alguma valorização a curto prazo, o gráfico mensal mostra que quase todos os índices de criptomoeda têm caído nos últimos 30 dias. O evento de liquidação de 10 de outubro resultou numa fraqueza generalizada, com apenas o ouro, a mineração de criptomoedas, a IA e os índices bolsistas a apresentarem um desempenho forte.

O índice VIX recuou significativamente, subindo para 29 na manhã de sexta-feira e caindo agora para 18. O índice S&P 500 e o índice Nasdaq subiram durante a sessão de negociação de segunda-feira, aproximando-se dos máximos históricos no preço de fecho.

Atualização de Mercado

Os fluxos de fundos de ETF permanecem contidos e negativos. Os dados de segunda-feira mostram saídas de 40 milhões de dólares em ETF de BTC, saídas de 145 milhões de dólares em ETF de ETH e uma entrada de 27 milhões de dólares em ETF de SOL. Olhando para os dados semanais, as saídas líquidas totais de ETFs na semana passada totalizaram 1,5 mil milhões de dólares, revertendo parte dos fundos acumulados no início forte de outubro. O ETF de SOL é o único produto que mostra entradas líquidas, aumentando em 14 milhões de dólares.

Nos DATCOs, a BMNR está muito à frente. A entidade detém atualmente 3.236.014 ETH, superando o total detido por todos os outros DATCOs de ETH, representando 2,67% da oferta total de ETH. Vale a pena notar que, desde o final de agosto, a BMNR aumentou continuamente as suas participações em ETH em quase 70%, enquanto as participações da maioria dos outros DATCOs de ETH permaneceram estáveis. Durante este processo, a quota de mercado da BMNR em ETH detida por DATCOs cresceu de 50% para perto de 65%.

Esta situação também se reflete no volume de negociação dos DATCOs de ETH. A BMNR representa 60-85% do volume de negociação dos DATCOs de ETH, tornando as suas ações as mais líquidas. Esta característica de liquidez atraiu investidores significativos para a entidade e reduziu o impacto marginal da emissão ATM no preço. A BMNR parece ser a clara vencedora no espaço das empresas de tesouraria de ETH.

Nos DATCOs de SOL, a situação é menos clara. A FORD continua a ser a maior detentora, com quase toda a sua escala obtida através de ganhos de emissão PIPE. Apesar de autorizar um plano de emissão ATM de 40 mil milhões de dólares, a entidade não aumentou significativamente as suas participações através de emissão ATM.

O crescimento nas participações permanece fraco, com a HSDT a subir recentemente para a segunda posição.

O volume de negociação dos DATCOs de SOL também conta uma história semelhante. Embora a DFDV tenha dominado uma grande parte do volume de negociação neste espaço, a situação mudou agora para uma distribuição mais uniforme entre os principais nomes. Embora a FORD detenha cerca de 43% do SOL detido por DATCOs, representa apenas cerca de 10% do volume de negociação neste espaço, indicando uma taxa de rotatividade relativamente baixa das suas ações. Estes dados podem explicar bem por que razão existe muito pouco SOL acumulado através de emissão ATM pela FORD.

Embora a BMNR esteja a emergir como a clara vencedora no espaço de ETH, o líder no espaço de SOL pode ainda estar por decidir. Durante o próximo mês, espera-se que o volume de negociação se concentre cada vez mais nas principais empresas.

TGE da Meteora: Qual é o valor justo do MET?

O muito aguardado TGE da Meteora terá lugar na quinta-feira, 23 de outubro. Ao contrário de projetos recentes que seguem a tendência de ICO, a Meteora não realizará qualquer angariação de fundos antes do TGE. Em vez disso, fará um airdrop para destinatários elegíveis, incluindo stakeholders da Mercurial, fornecedores de liquidez da Meteora, stakers de JUP e parceiros de Launchpad. Os destinatários do airdrop receberão MET desbloqueado por defeito, ou podem optar por fornecer liquidez no lançamento para ganhar taxas de negociação.

A Meteora foi lançada pela equipa da Jupiter, o maior agregador de DEX e plataforma de negociação de contratos perpétuos do ecossistema Solana, em fevereiro de 2023. Após o lançamento da Meteora, a iteração anterior do protocolo, Mercurial Finance, foi encerrada. A decisão de fechar a Mercurial e o seu token de governação foi tomada devido a uma quantidade significativa de MER estar envolvida com a FTX/Alameda, levando a equipa a decidir que o melhor curso de ação seria reconstruir a plataforma usando um novo token.

Em 2023, a equipa anunciou que 20% dos tokens MET seriam distribuídos aos stakeholders da Mercurial no TGE. Como mostrado abaixo, a equipa honrou o compromisso inicial, com 15% alocados aos stakeholders da Mercurial e 5% alocados à reserva da Mercurial. Além disso, a DEX tem executado um programa de recompensas desde 31 de janeiro de 2024, distribuindo um total de 15% de MET para o programa. No lançamento, 48% da oferta de MET estará em circulação, o que é um rácio de oferta circulante elevado em comparação com outros tokens proeminentes no ecossistema Solana.

Como mencionado anteriormente, 10% da oferta total será usada para semear a liquidez inicial através de um pool AMM dinâmico, com um preço inicial de 0,5 dólares e distribuição de liquidez até uma avaliação de 7,5 mil milhões de dólares. O pool de liquidez inicial é unilateral, com os primeiros compradores a trocar os seus USDC por MET. É importante notar que as taxas do pool começam altas e diminuem drasticamente ao longo do tempo através de um cronograma de taxas.

Cálculo de Avaliação

As DEXs, especialmente na Solana, carecem de fossos significativos, uma vez que não possuem um front end. Um excelente exemplo desta dinâmica é quando a Raydium sofreu perdas significativas de volume de negociação e receita depois de a PumpSwap decidir encaminhar tokens graduados para o seu próprio AMM. A Meteora visa resolver este problema através da integração vertical, expandindo as suas capacidades de distribuição através da Jupiter e parceiros de Launchpad selecionados.

Como mencionado anteriormente, esta DEX colabora estreitamente com a equipa da Jupiter, tendo a Jupiter se tornado um gateway popular para utilizadores de retalho realizarem transações on-chain. Além disso, em agosto de 2024, a Meteora fez uma parceria com a Moonshot para lançar um Launchpad e, ao longo do tempo, introduziu novos parceiros, incluindo Believe, BAGS e Jup Studio. O gráfico abaixo mostra que, nas últimas semanas, as atividades de Launchpad contribuíram com receitas semanais variando de 200.000 a 800.000 dólares para a Meteora, com a maioria do tráfego vindo da Believe e BAGS.

Analisando os dados financeiros globais, a Meteora gerou 8,8 milhões de dólares em receita nos últimos 30 dias de todos os seus pools de liquidez, mantendo uma receita semanal próxima de 1,5 milhões de dólares mesmo durante períodos de atividade on-chain relativamente baixa. É notável que mais de 90% da receita da Meteora provém de pools de meme coin, que normalmente têm níveis de taxas mais elevados em comparação com pools de SOL-stablecoin, token de projeto, LST e stablecoin-stablecoin.

Em relação à avaliação, podemos considerar a Raydium e a Orca como empresas comparáveis. O gráfico abaixo mostra os rácios Preço/Vendas da RAY e ORCA no acumulado do ano com base em dados anualizados de 30 dias. Observamos que até setembro, os rácios de preços destes dois ativos eram relativamente semelhantes, após o que a RAY começou a ser negociada com um prémio. Numa visão mais ampla, o rácio Preço/Vendas mediano para estes dois ativos em 2025 é de 9x.

A tabela abaixo compara os rácios Preço/Vendas da RAY e ORCA ao longo de vários períodos de análise. Notamos que o comportamento de negociação da ORCA em todos os períodos anualizados é muito consistente, com um rácio Preço/Vendas de cerca de 6x. Por outro lado, à medida que a receita diminui, a RAY tornou-se mais cara nos últimos meses. Para a Meteora, vemos a sua receita anualizada variar de cerca de 75 milhões a cerca de 115 milhões de dólares com base no período de análise.

Finalmente, o gráfico abaixo ilustra a avaliação potencial do MET em diferentes intervalos de receita e rácio Preço/Vendas. Com base no comportamento histórico de preços da RAY e ORCA, um rácio Preço/Vendas entre 6x e 10x é o mais provável. Portanto, pode ser razoavelmente esperado que, após o lançamento, a avaliação de negociação do MET caia entre 4,5 mil milhões e 11 mil milhões de dólares. Por favor, note que, com base nos números abaixo, uma avaliação superior a 10 mil milhões de dólares começa a parecer um pouco cara em relação a empresas comparáveis, e uma avaliação superior a 20 mil milhões de dólares indicaria quase certamente que o MET está sobreavaliado, a menos que consiga melhorar a sua taxa operacional de receita.

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