Será apenas um «salto do gato morto» ou o renascimento do mercado em alta? Qual é a opinião dos investidores?

Será que estamos perante um mercado em alta ou trata-se apenas de uma ilusão?

O S&P 500 recuperou quase 10 % desde o mínimo registado a 27 de março, enquanto o Nasdaq registou uma série de dez dias consecutivos de ganhos, estabelecendo um recorde para a mais longa sequência de ganhos consecutivos em 2021. O Bitcoin voltou a atingir os 76 000 dólares, e as ações relacionadas com as criptomoedas registaram uma subida generalizada. Enquanto todos ainda discutiam se a guerra iria prejudicar a economia, o mercado registou discretamente uma bela recuperação em forma de V.

Desta vez, será que o mercado em alta regressou de verdade, ou trata-se apenas de uma recuperação? Existe também bastante divergência entre os principais estrategas de Wall Street.

Campo otimista: Confirmou-se que atingiu o fundo

Tom Lee é um dos defensores mais otimistas desta recuperação. Ele afirmou numa entrevista à CNBC que o acordo de cessar-fogo entre os EUA e o Irão eliminou a possibilidade de um bombardeamento em grande escala, dando a entender que o mercado bolsista norte-americano «atingiu o fundo do poço». A sua lógica não é complicada: se o S&P 500 conseguir recuperar a sua média móvel de 200 dias, é provável que o mercado assista a uma «ruptura decisiva em alta».

A avaliação do estratega sénior Ed Yardeni é mais direta. Ele defende que o S&P 500 atingiu o seu nível mais baixo a 30 de março, com uma meta para o final do ano de 7700 pontos, o que implica um aumento de cerca de 11% em relação aos níveis atuais. Numa entrevista à revista Fortune, ele fez uma afirmação intrigante: «O pessimismo já está ultrapassado.» Ele chegou mesmo a admitir que há demasiados otimistas, o que o deixou um pouco inquieto.

Vejamos agora a avaliação do Goldman Sachs.

Caracterizaram a fase atual como uma «expansão semelhante a uma maratona», que está a passar do domínio das ações tecnológicas de grande capitalização para uma ampla rotação em direção às ações cíclicas e industriais. A meta para o final do ano mantém-se nos 7600 pontos, com base num «fundo fundamental» formado por um crescimento de 12 % do lucro por ação, o que pode limitar os riscos de queda mesmo num contexto de volatilidade macroeconómica. Peter Oppenheimer, estratega-chefe global de ações da Goldman Sachs, afirmou ainda num relatório de 7 de abril que poderá existir uma oportunidade de compra a preço reduzido para as ações do setor tecnológico norte-americano, e que os gastos com investimento em IA contribuirão com cerca de 40% para o crescimento do lucro por ação do S&P 500.

A época de divulgação dos resultados financeiros também está a seguir esta tendência. A FactSet prevê um crescimento dos lucros de 13,2% em termos homólogos para o primeiro trimestre, enquanto o Barclays elevou a sua previsão de lucros por ação para o ano de 2026 para 321 dólares. Os analistas já tinham revisto em baixa as suas expectativas e, agora, surgiu a clássica combinação «expectativas baixas, resultados elevados», que, historicamente, tem servido de catalisador para a próxima onda de ganhos.

A opinião do Morgan Stanley está em estreita sintonia com a do Goldman Sachs. O Morgan Stanley salienta que, historicamente, os mercados em alta duram normalmente entre cinco a sete anos e que, no quarto ano de um mercado em alta, os retornos têm sido sempre positivos. Consideram que a revolução da produtividade impulsionada pela IA ainda não se disseminou verdadeiramente para além das ações de grandes empresas tecnológicas e que, assim que essa difusão ocorrer, irá injetar novo ímpeto no mercado em alta.

Os Bears não vêem as coisas dessa forma

Mas nem toda a gente está a comemorar.

Michael Hartnett, estratega-chefe de investimentos do Bank of America, é a voz mais pessimista neste debate. Na sondagem global aos gestores de fundos realizada em março, Hartnett salientou que o indicador de posicionamento atual do mercado «está longe dos níveis de extrema baixa registados nas principais quedas recentes». Ele comparou quatro pontos de viragem históricos: o choque tarifário de abril de 2025, a guerra entre a Rússia e a Ucrânia, a queda provocada pela COVID-19 e o rebaixamento da notação da dívida dos EUA em 2011. Em todas essas ocasiões, os indicadores de mercado eram ainda mais pessimistas do que são agora. A sua conclusão é que o verdadeiro fundo do poço ocorre frequentemente após uma verdadeira capitulação, e esse momento ainda não chegou.

Dados concretos corroboram a sua cautela: os investidores institucionais continuam com uma sobreponderação de 37 % em ações; os níveis de liquidez situam-se apenas nos 4,3 %, muito abaixo do limiar de 5 % que constitui um sinal de compra; a amplitude do mercado mantém-se positiva. Em todos os verdadeiros pontos de viragem importantes da história, estes três indicadores apontaram na direção oposta.

Ele também apresentou uma comparação de dados mais pessimista: entre 2007 e 2008, os preços do petróleo subiram de 70 para 140 dólares, enquanto a crise do subprime se gestava silenciosamente nos bastidores. Desde o início da guerra no Irão, os preços do petróleo subiram mais de 60 %. Hartnett considera que este tipo de aumento prejudica mais os lucros das empresas do que os próprios dados sobre a inflação, e que o faz de forma mais rápida e profunda.

Além disso, até a própria mesa de negociação da Goldman Sachs apresentava um tom diferente. A avaliação de Rich Privorotsky, diretor da divisão Delta One da Goldman Sachs, é mais cautelosa: se os preços do petróleo se mantiverem acima dos níveis pré-guerra, esta recuperação parece mais uma recuperação técnica resultante da cobertura de posições curtas do que uma tendência que valha a pena acompanhar. Ele afirmou que o fator decisivo no mercado é um só: o tráfego real de petroleiros pelo Estreito de Ormuz, e a validação desses dados leva tempo.

Michael Kantrowitz, estratega-chefe de investimentos da Piper Sandler, tem uma postura mais radical. Afirmou que, nos últimos cinco anos, a incerteza tem sido muito elevada, os investidores tornaram-se muito míopes e as mudanças de consenso muitas vezes requerem apenas alguns fatores desencadeantes. Consequentemente, ele deixou completamente de publicar a sua previsão para o S&P 500 no final do ano.

Onde reside a verdadeira divisão

De um modo geral, os otimistas acreditam que se trata de uma continuação do mercado em alta, sustentada por fatores fundamentais: os lucros das empresas estão a crescer, os ganhos de produtividade impulsionados pela IA são reais e a diminuição dos riscos geopolíticos decorrente do cessar-fogo está a libertar espaço de valorização anteriormente reprimido.

Entretanto, os pessimistas acreditam que se trata de uma recuperação técnica impulsionada por emoções: a cobertura de posições curtas impulsionou os índices, o risco de guerra foi apenas temporariamente adiado, e não eliminado, e ainda não se verificou uma entrada maciça de capital. Só na última semana, os fundos de obrigações registaram entradas de 17 mil milhões de dólares, os fundos do mercado monetário registaram entradas de 10 mil milhões de dólares, o ouro registou a sua maior entrada semanal desde outubro de 2023, enquanto os fundos de ações registaram saídas líquidas de 15,4 mil milhões de dólares.

Além disso, o mercado enfrenta também uma variável de que todos falam: o andamento das negociações entre os EUA e o Irão. O prazo para o cessar-fogo é 22 de abril, e ainda não se chegou a um acordo na segunda ronda de negociações. Embora se tenha registado alguma melhoria no tráfego marítimo no Estreito de Ormuz, este continua a representar apenas uma pequena fração dos níveis pré-guerra. O Barclays alertou explicitamente que, se o choque dos preços do petróleo persistir, o S&P poderá cair para 5900 pontos no pior dos cenários.

Estamos todos à espera de uma resposta. Trump afirmou: «Estamos perto do fim», os preços do petróleo caíram 4% e as bolsas de valores mundiais abriram em alta. No entanto, «perto do fim» não significa que já tenha acabado.

Quem acredita num desfecho positivo deve estar satisfeito com os seguintes desenvolvimentos: a manutenção do cessar-fogo, um acordo rápido nas negociações, uma descida dos preços do petróleo e resultados financeiros que superam as expectativas. Esta recuperação poderá então ficar registada na história como o novo início de um mercado em alta. Os menos otimistas poderão talvez considerar a afirmação de Hartnett como a verdade absoluta: «Os investidores não devem confundir uma recuperação de alívio com a resolução do problema.»

O que achas?