Volatilidade do Bitcoin: Por que o preço pode atingir os $200.000 no Q4?

Título Original: "Relatório de Avaliação do Bitcoin Q4 2025"

Autor Original: Tiger Research

Pontos-Chave

· Investidores institucionais continuam a acumular apesar da volatilidade — As entradas líquidas em ETFs mantiveram-se estáveis no Q3, com a MSTR a adquirir 388 BTC num único mês, demonstrando uma forte crença no investimento a longo prazo;

· Sobreaquecido, mas não em níveis extremos — O rácio MVRV-Z está em 2,31, indicando uma avaliação elevada, mas ainda não extrema. A liquidação de fundos alavancados removeu os traders de curto prazo, criando espaço para a próxima tendência de alta;

· Ambiente de liquidez global continua a melhorar — A oferta monetária (M2) ultrapassou os $96 biliões, atingindo um máximo histórico. As expectativas de um corte nas taxas pela Fed têm aumentado, prevendo-se mais 1-2 cortes até ao final do ano.

Investidores institucionais compram perante a incerteza comercial EUA-China

No Q3 de 2025, o mercado de Bitcoin transitou de uma forte tendência de alta no Q2 (com um aumento de 28% QoQ) para um ritmo mais lento no Q3 (com um aumento de 1% QoQ).

A 6 de outubro, o Bitcoin atingiu um novo máximo histórico de $126.210. No entanto, a administração Trump voltou a aplicar pressão comercial sobre a China, levando a uma correção de preço de 18% para $104.000, aumentando significativamente a volatilidade. De acordo com o Índice de Volatilidade do Bitcoin (BVIV) da Volmex Finance, os investidores institucionais continuaram a acumular de forma constante, com a volatilidade do Bitcoin a estreitar de março a setembro, mas a disparar 41% após setembro, intensificando a incerteza do mercado (Gráfico 1).

Impulsionada pelo ressurgimento da fricção comercial EUA-China e pela retórica dura de Trump, esta correção parece ser temporária. A acumulação estratégica institucional liderada pela Strategy Inc. (MSTR) está, na verdade, a acelerar. O ambiente macroeconómico também desempenhou um papel de suporte. A oferta monetária global (M2) ultrapassou os $96 biliões, atingindo um máximo histórico, enquanto a Fed cortou as taxas de juro em 25 pontos base para 4,00%-4,25% a 17 de setembro. A Fed sugeriu mais 1-2 cortes nas taxas este ano, com um mercado de trabalho estável e a recuperação económica a criarem condições favoráveis para ativos de risco.

As entradas de fundos institucionais mantiveram-se fortes. As entradas líquidas em ETFs spot de Bitcoin no Q3 atingiram $7,8 mil milhões. Embora inferiores aos $12,4 mil milhões do Q2, as entradas líquidas ao longo do Q3 confirmaram a compra constante dos investidores institucionais. Este ímpeto continuou no Q4 — com apenas a primeira semana de outubro a registar $3,2 mil milhões em entradas, marcando um novo máximo para entradas semanais em 2025. Isto indica que os investidores institucionais veem as correções de preço como oportunidades estratégicas de entrada. A Strategy continuou a comprar durante a correção do mercado, adquirindo 220 BTC a 13 de outubro e 168 BTC a 20 de outubro, totalizando 388 BTC numa semana. Isto demonstra que os investidores institucionais acreditam firmemente no valor a longo prazo do Bitcoin, independentemente das flutuações de curto prazo.

Dados on-chain sinalizam sobreaquecimento, fundamentos inalterados

A análise on-chain revelou alguns sinais de sobreaquecimento, embora a avaliação ainda não seja preocupante. O rácio MVRV-Z (Valor de Mercado vs. Valor Realizado) encontra-se atualmente na zona de sobreaquecimento em 2,31, mas estabilizou em comparação com o intervalo de avaliação extrema visto em julho e agosto (Gráfico 2).

O rácio de Lucro/Prejuízo Não Realizado Líquido (NUPL) também mostra uma área sobreaquecida, mas aliviou em comparação com a situação de elevado lucro não realizado no segundo trimestre (Gráfico 3). O SOPR ajustado (aSOPR) reflete o lucro/prejuízo realizado pelos investidores, com o rácio muito próximo do valor de equilíbrio de 1,03, indicando que não há motivo para preocupação (Gráfico 4).

A contagem de transações e os endereços ativos do Bitcoin permanecem em níveis semelhantes aos do trimestre anterior, indicando um abrandamento temporário no ímpeto de crescimento da rede (Gráfico 5). Entretanto, o volume total de negociação está a aumentar. Uma diminuição na contagem de transações, mas um aumento no volume de negociação, sugere que maiores quantidades de fundos estão a ser movimentadas em menos transações, indicando um aumento nos fluxos de fundos de grande escala.

No entanto, não podemos interpretar simplesmente a expansão do volume de negociação como um sinal positivo. As entradas recentes em exchanges de criptomoedas centralizadas aumentaram, indicando normalmente que os detentores estão prontos para vender (Gráfico 6). Num cenário onde indicadores fundamentais como a contagem de transações e endereços ativos não melhoraram, o aumento no volume de negociação reflete mais provavelmente o movimento de fundos de curto prazo e a pressão de venda num ambiente de alta volatilidade, em vez de uma expansão da procura real.

A queda de 11 de outubro prova a mudança do mercado para a liderança institucional

A queda de 11 de outubro nas exchanges centralizadas (uma descida de 14%) provou que o mercado de Bitcoin mudou de um mercado liderado por retalhistas para um liderado por instituições.

O ponto-chave é que a reação do mercado foi vastamente diferente de antes. Num ambiente semelhante no final de 2021, o pânico do mercado espalhou-se entre os mercados dominados por retalhistas, levando a uma queda subsequente. Desta vez, a magnitude da retração foi limitada. Após uma liquidação em grande escala, os investidores institucionais continuaram a comprar, indicando a sua firme defesa do lado negativo do mercado. Além disso, as instituições parecem ver isto como uma fase de consolidação saudável, ajudando a aliviar a procura especulativa excessiva.

A curto prazo, as vendas em cascata podem baixar o preço médio de compra para investidores de retalho e aumentar a pressão psicológica, potencialmente exacerbando a volatilidade devido ao sentimento de mercado enfraquecido. No entanto, se os investidores institucionais continuarem a entrar durante o período de consolidação, esta retração pode lançar as bases para a próxima tendência de alta.

Preço-alvo aumentado para $200.000

Utilizando o nosso método TVM para a análise do terceiro trimestre, determinámos um preço de referência neutro de $154.000, um aumento de 14% em relação aos $135.000 do segundo trimestre. Com base nisto, aplicámos um ajuste fundamental de -2% e um ajuste macro de +35%, resultando num preço-alvo de $200.000.

O ajuste fundamental de -2% reflete um abrandamento temporário na atividade da rede e um aumento nos depósitos em exchanges centralizadas, indicando fraqueza a curto prazo. O ajuste macro permanece em 35%. A expansão da liquidez global e as entradas institucionais continuam, e a postura dovish da Fed fornece um forte catalisador para o rally do quarto trimestre.

Uma retração de curto prazo pode ser impulsionada por sinais de sobreaquecimento, mas isto faz parte de uma fase de consolidação saudável e não de uma inversão de tendência ou mudança na perceção do mercado. O preço de referência continua a subir, indicando um aumento constante no valor intrínseco do Bitcoin. Apesar da suavidade temporária, a perspetiva de alta a médio e longo prazo permanece sólida.

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