Nova Regulação de Exchange de Criptomoedas em Hong Kong: Guia sobre Liquidez Partilhada

Título Original: "Análise Jurídica Web3 | Nova Regulação de Exchange de Criptomoedas em Hong Kong (Parte 1): Circular sobre Liquidez Partilhada para Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais"
Fonte Original: Crypto Law

A 3 de novembro de 2025, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC) de Hong Kong publicou duas novas circulares, clarificando as expectativas regulatórias para operadores de exchange de criptomoedas licenciados. As circulares definiram novos requisitos para aumentar a liquidez de plataformas de negociação de ativos virtuais e expandir os produtos e serviços oferecidos.

Aproveitando o impulso da FinTech Week, as medidas da SFC geraram impacto. O maior desafio para as plataformas em Hong Kong é a falta de receita. As barreiras regulatórias são elevadas, mas o mercado local carece de circulação, assemelhando-se a águas estagnadas.

A SFC reconheceu esta questão. Como afirmou Willy Yip, Diretor Executivo da Divisão de Intermediários da SFC, a regulação de ativos digitais deve seguir o princípio da "regulação ágil" através de tentativa e erro iterativos. As duas circulares incorporam esta essência.

Hoje, a Crypto Law analisará, sob uma perspetiva jurídica profissional, quais são as novas mudanças regulatórias e como impactarão os próximos passos de desenvolvimento das exchanges.

Sobre a "Circular sobre Liquidez Partilhada para Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais"

1. Primeira autorização para plataformas partilharem livros de ordens com afiliadas estrangeiras

Um Livro de Ordens Partilhado é um livro unificado gerido por duas ou mais plataformas. Combina instruções de negociação num sistema de correspondência, criando um pool de liquidez cross-platform.

No modelo tradicional, as plataformas mantêm livros de ordens independentes. Com o mecanismo de livro de ordens partilhado, plataformas associadas de diferentes países podem agregar ordens de compra e venda no mesmo 'pool de negociação' para correspondência, aumentando a liquidez.

Muitos perguntam: "A HashKey pode conectar-se à Binance?" A Crypto Law acredita que, com base nesta circular, não é possível atualmente.

Primeiro, a Diretriz afirma que a plataforma de listagem só pode partilhar liquidez com plataformas que façam parte da sua "afiliação global" por uma exchange licenciada em Hong Kong, o que significa que a HashKey Exchange só pode aceder à liquidez de plataformas afiliadas ao grupo HashKey Global noutras regiões, e não com plataformas externas (ex: Binance).

Segundo, a SFC impõe restrições baseadas na jurisdição de operação da plataforma.

1) Tanto a VATP como a plataforma estrangeira devem estar licenciadas nas suas jurisdições.

2) O país de operação da plataforma estrangeira deve ser considerado "reputado" segundo a definição de Hong Kong.

A plataforma estrangeira deve estar localizada num país ou região reconhecido internacionalmente e bem regulado, incluindo:

• Ser país membro do Grupo de Ação Financeira (GAFI);

• Possuir políticas regulatórias alinhadas com as normas do GAFI contra o branqueamento de capitais e as recomendações da IOSCO sobre ativos cripto.

Para plataformas em regiões como o Japão, este requisito é facilmente cumprido. Contudo, em países como a Índia, Turquia ou México, que carecem de políticas regulatórias correspondentes, não é possível participar no mercado de Hong Kong.

Base Legal:

O Artigo 7 da Circular estipula: "O livro de ordens partilhado deve ser gerido conjuntamente pelo operador da plataforma e um operador estrangeiro licenciado. A jurisdição deve: (a) Ser membro do GAFI; e (b) Ter regulação eficaz alinhada com as recomendações do GAFI e da IOSCO sobre manipulação de mercado e proteção de ativos do cliente."

2. Medidas de Mitigação de Risco para Negociação e Liquidação

O Artigo 8 da Circular aponta que, quando uma plataforma de Hong Kong partilha um livro de ordens com uma plataforma estrangeira, podem surgir riscos de liquidação, como atrasos ou falhas.

Para aumentar a resiliência, Hong Kong estabeleceu requisitos:

• Regras uniformes para garantir uma negociação justa, ordenada e rastreável

O Artigo 9 estipula que o livro de ordens partilhado deve estabelecer um conjunto abrangente de regras, vinculativas para todos os participantes (plataformas, custodiantes e utilizadores), incluindo pré-financiamento, submissão de ordens, execução e liquidação.

• Pré-pagamento Total Obrigatório e Validação Automática

O Artigo 10 exige um mecanismo de verificação pré-negociação automatizado para confirmar o pré-pagamento total e a custódia de ativos.

• Mecanismo de Liquidação Delivery-Versus-Payment (DVP)

O DVP garante que a entrega do ativo e o pagamento ocorram simultaneamente, mitigando o risco de falha na liquidação.

• Liquidação Diária e Intradiária

Os Artigos 14 e 15 determinam que a plataforma de Hong Kong deve liquidar transações com plataformas estrangeiras pelo menos uma vez por dia e realizar liquidações intradiárias, estabelecendo um "limite de transações não liquidadas".

• Acordo de Compensação

O risco de liquidação transfronteiriça deve ser suportado pela plataforma de Hong Kong. Em caso de incumprimento de utilizadores estrangeiros ou falha da plataforma estrangeira, a plataforma de Hong Kong deve compensar os clientes.

Base Legal:

O Artigo 16 especifica: "O operador da plataforma deve demonstrar capacidades financeiras robustas e assumir total responsabilidade perante os seus clientes por transações executadas através do livro de ordens partilhado."

Além disso, o fundo de reserva deve ser independente dos ativos da plataforma, mantido em trust e segregado para compensação de clientes.

3. Desafios Técnicos por trás da Regulação

Do ponto de vista da indústria, o governo de Hong Kong pretende aumentar a liquidez, mas estabeleceu um limiar elevado. O desafio real não é apenas cumprir requisitos, mas resolver problemas de interoperabilidade técnica em motores de correspondência, processos de liquidação e módulos de controlo de risco.

Além disso, os padrões de proteção de dados transfronteiriços variam. A partilha de liquidez parece uma simples conexão de sistemas, mas é, na verdade, um projeto de integração em larga escala.

4. Análise Crypto Salad

Esta circular ilustra a postura de Hong Kong: não se trata de permanecer fechado, mas de abrir de forma conforme. Plataformas estrangeiras com padrões regulatórios mais fracos terão dificuldade em aderir a este sistema. Para plataformas que dependem de lacunas regulatórias para sobreviver, entrar no mercado de Hong Kong neste momento não é o mais oportuno.

Este artigo é uma contribuição e não representa as opiniões do BlockBeats.