Crash do mercado global: o que aconteceu exatamente?

Original Article Title: "Global Market Plunge, What Exactly Happened?"

Original Article Author: Liam, Deep Tide TechFlow

21 de novembro, Black Friday.

O mercado de ações dos EUA despencou, o mercado de Hong Kong caiu, o mercado de A-shares recuou simultaneamente, o Bitcoin caiu brevemente abaixo de $86.000 e até o ouro, considerado um porto seguro, continuou a deslizar.

Todos os ativos de risco pareciam estar sob o mesmo peso invisível, colapsando simultaneamente.

Esta não é uma crise de um ativo específico, mas uma queda do mercado global impulsionada por uma ressonância sistémica. O que aconteceu exatamente?

Queda global, vamos comparar o cenário

Após a anterior "Black Monday", o mercado de ações dos EUA viu novamente uma queda acentuada.

O índice Nasdaq 100 caiu quase 5% desde a sua máxima intradiária e fechou o dia em baixa de 2,4%, ampliando o recuo desde a máxima histórica de 29 de outubro em 7,9%. O preço das ações da Nvidia subiu mais de 5% em determinado momento, mas reverteu para fechar em baixa, fazendo com que o mercado evaporasse $2 biliões da noite para o dia.

Os mercados de Hong Kong e A-shares, do outro lado do Pacífico, não foram poupados.

O índice Hang Seng caiu 2,3% e o índice Shanghai Composite caiu abaixo dos 3900 pontos com uma queda de quase 2%.

Claro, o desempenho mais miserável veio do mercado de criptomoeda.

O Bitcoin caiu abaixo de $86.000, o Ethereum caiu abaixo de $2.800 e mais de 245.000 pessoas foram liquidadas num total de $930 milhões em 24 horas.

Partindo da sua máxima de $126.000 em outubro, o Bitcoin não só eliminou todos os seus ganhos desde 2025, como também caiu abaixo de $90.000 em certo ponto, resultando numa queda de 9% desde o início do ano, desencadeando uma onda de pânico no mercado.

Mais aterrorizante ainda, como um hedge contra ativos de risco, nem o ouro conseguiu resistir à queda e caiu 0,5% em 21 de novembro, oscilando em torno de $4.000 por onça.

Quem é o culpado?

A Reserva Federal (Fed) é a principal culpada.

Nos últimos dois meses, o mercado esteve imerso em expectativas de um "corte nas taxas em dezembro", mas a mudança repentina na atitude da Fed deitou um balde de água fria sobre todos os ativos de risco.

Em discursos recentes, vários funcionários da Fed tornaram-se coletivamente hawkish: a inflação demora a cair, o mercado de trabalho é resiliente e, quando necessário, "um maior aperto não está descartado".

Isto equivale a dizer ao mercado:

“Corte nas taxas em dezembro? Demasiado otimista.”

Os dados "FedWatch" da CME confirmaram a velocidade do colapso do sentimento:

Há um mês, a probabilidade de corte nas taxas era de 93,7%, mas agora caiu para 42,9%.

O fim repentino das expectativas fez com que tanto o mercado de ações quanto o mercado de criptomoeda transitassem instantaneamente de uma festa para a UTI.

Após a Fed ter furado as expectativas de corte nas taxas, o foco principal do mercado foi apenas uma empresa: a NVIDIA.

A NVIDIA apresentou um relatório de lucros que superou as expectativas no Q3. Normalmente, isto deveria ter impulsionado o setor tecnológico. No entanto, numa reviravolta "perfeita", esta notícia bullish não pôde ser sustentada por muito tempo e as ações da NVIDIA rapidamente ficaram vermelhas, sofrendo uma queda de alta altitude.

Quando boas notícias não impulsionam os preços, isso é considerado o maior sinal bearish.

Especialmente no ciclo de ações tecnológicas sobrevalorizadas, se as boas notícias não conseguem elevar ainda mais os preços das ações, tornam-se uma oportunidade de saída.

Neste ponto, o proeminente short seller da NVIDIA, Burry, deitou achas na fogueira ao continuar a apostar contra a NVIDIA e levantar questões sobre o intrincado "financiamento circular" de milhares de milhões de dólares entre a NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle e outras empresas de IA. Ele afirmou:

A procura final real é ridiculamente pequena, com quase todos os clientes a terem o seu financiamento fornecido pelos seus revendedores.

Burry já tinha emitido vários avisos sobre a bolha da IA, comparando o boom da IA à bolha das pontocom.

O parceiro da Goldman Sachs, John Flood, afirmou categoricamente num relatório para clientes que um único catalisador é insuficiente para explicar esta intensa reversão.

Ele acredita que o sentimento atual do mercado está gravemente ferido, com os investidores agora totalmente em modo de proteção de lucros e perdas, excessivamente focados na cobertura de riscos.

A equipa de trading da Goldman resumiu os nove fatores que atualmente levam à queda do mercado de ações:

O bull market da NVIDIA está exausto

Apesar do relatório de lucros do Q3 superar as expectativas, o preço das ações da NVIDIA não conseguiu manter o seu impulso ascendente. A Goldman comentou: "Boas notícias reais que não obtêm reação são geralmente um mau sinal", indicando que o mercado já tinha precificado estes aspetos positivos.

Preocupações com o crédito privado a intensificar-se

A governadora da Reserva Federal, Lisa Cook, alertou publicamente para a vulnerabilidade potencial da avaliação de ativos no setor de crédito privado, e a sua interconexão complexa com o sistema financeiro pode representar riscos, desencadeando preocupações de mercado e alargando os spreads do mercado de crédito overnight.

Dados de emprego incertos

Embora o relatório de folhas de pagamento não agrícolas de setembro tenha sido robusto, faltou clareza suficiente para orientar a decisão de taxa da Fed em dezembro, com a probabilidade de um corte nas taxas a aumentar apenas ligeiramente, falhando em acalmar efetivamente as preocupações do mercado sobre as perspetivas das taxas.

Transmissão do colapso da criptomoeda

O Bitcoin a quebrar abaixo da barreira psicológica de $90.000 desencadeou uma venda mais ampla de ativos de risco, com a sua queda a liderar até a queda do mercado de ações, sugerindo que a transmissão do sentimento de risco pode ter tido origem em áreas de alto risco.

Aceleração da venda por CTAs

Os fundos de Commodity Trading Advisor (CTAs) estavam anteriormente numa posição extremamente longa. À medida que o mercado ultrapassou os limites técnicos de curto prazo, a venda sistemática por CTAs começou a acelerar, exacerbando a pressão de venda.

Reentrada dos bears

A reversão do momentum do mercado proporcionou uma oportunidade para os bears, com as posições curtas a tornarem-se ativas novamente, empurrando os preços das ações ainda mais para baixo.

Desempenho fraco do mercado externo

O desempenho fraco das principais ações tecnológicas asiáticas (como a SK Hynix e a SoftBank) não conseguiu fornecer suporte de ambiente externo positivo para o mercado de ações dos EUA.

Seca de liquidez no mercado

Dados da Goldman Sachs mostram que a escala de liquidez dos spreads bid-ask do S&P 500 deteriorou-se significativamente, caindo bem abaixo do nível médio acumulado no ano. Este estado de liquidez zero enfraquece a capacidade do mercado de absorver ordens de venda, com vendas em pequena escala a causar volatilidade significativa.

Trades macro a dominar o mercado

O volume de negociação de ETFs como percentagem do volume total do mercado disparou, indicando que a negociação do mercado é mais impulsionada por uma perspetiva macro e fundos passivos do que pelos fundamentos das ações individuais, intensificando o momento de queda da tendência geral.

O bull market terminou?

Para responder a esta pergunta, vejamos primeiro as últimas opiniões do fundador da Bridgewater Associates, Ray Dalio, na quinta-feira.

Ele acredita que, embora o investimento em Inteligência Artificial (IA) esteja a levar o mercado a uma bolha, os investidores não precisam de se apressar a liquidar as suas posições.

A situação atual do mercado não é inteiramente semelhante aos picos de bolha testemunhados pelos investidores em 1999 e 1929. Em vez disso, com base em alguns indicadores que ele monitoriza, o mercado dos EUA está atualmente em cerca de 80% desse nível.

Isto não significa que os investidores devam vender as suas ações. "O que quero reiterar é que, antes da bolha rebentar, muitas coisas ainda podem subir", disse Dalio.

Na nossa opinião, a queda de 21/11 não foi um evento "Cisne Negro" repentino, mas uma corrida coletiva após eventos altamente antecipados e também expôs algumas questões-chave.

A liquidez do mercado global é muito frágil.

Atualmente, "Tech + IA" tornou-se uma pista lotada para fundos globais, e qualquer pequeno ponto de inflexão pode desencadear uma reação em cadeia.

Em particular, o número crescente de estratégias de negociação quantitativa, ETFs e fundos passivos que apoiam a liquidez do mercado também mudou a estrutura do mercado. Quanto mais estratégias de negociação automatizadas, mais fácil é formar uma "debandada numa única direção".

Portanto, na nossa opinião, esta queda é fundamentalmente:

Uma "queda estrutural" causada pelo excesso de automação na negociação e pela concentração de fundos.

Além disso, um fenómeno interessante é que esta queda foi liderada pelo Bitcoin e, pela primeira vez, a criptomoeda entrou verdadeiramente na cadeia global de preços de ativos.

BTC e ETH já não são ativos marginais; tornaram-se o termómetro para ativos de risco globais e estão na vanguarda das emoções.

Com base na análise acima, acreditamos que o mercado não entrou verdadeiramente num mercado de baixa, mas entrou numa fase de mercado de alta volatilidade onde o mercado precisa de tempo para recalibrar as expectativas de "crescimento + taxas de juro".

O ciclo de investimento em IA não terminará imediatamente, mas a era das "subidas sem sentido" terminou, e o mercado passará agora de impulsionado por expectativas para a realização de lucros. Isto aplica-se tanto aos EUA quanto às A-shares.

Como o ativo de risco que caiu mais cedo, com a maior alavancagem e a liquidez mais fraca nesta ronda de queda, a criptomoeda sofreu o declínio mais acentuado, mas os rebounds também ocorrem frequentemente mais cedo.

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