De Helium a Jupiter: Por que a recompra de tokens já não é eficaz?

Título do Artigo Original: "Estratégia de Recompra de Tokens Enfrenta Teste: Helium Anuncia Abandono, Equipa do Projeto Sem Fundos?"

Autor do Artigo Original: 1912212.eth, Foresight News

Quando alguns projetos foram forçados a adotar uma estratégia de recompra de tokens devido ao preço baixo e à pressão dos investidores, as equipas dos projetos começaram a repensar esta abordagem.

A 3 de janeiro, o fundador da Helium, Amir Haleem, tuitou que iriam cessar a recompra de tokens, dando uma razão simples: o mercado não se "importou" com a recompra da equipa. A implicação é que o efeito da recompra no preço do token não é significativo. Portanto, ele "parará de desperdiçar fundos".

A Helium é um projeto de infraestrutura de telecomunicações descentralizada que completou um financiamento Série D de 200 milhões de dólares em março de 2022, liderado pela a16z e Tiger Global. O seu token, HNT, é usado principalmente para incentivos de rede e governação.

Em outubro deste ano, o projeto planeou implementar um mecanismo de recompra, usando uma parte da receita gerada pela rede (como taxas de serviço móvel e transferência de dados) para comprar HNT no mercado aberto.

Os detalhes incluem: alocar uma percentagem fixa (cerca de 10-20%) mensal das receitas de negócios como a Helium Mobile para recompra; os fundos de recompra vêm do fluxo de caixa real do negócio e não de tokens recém-emitidos; as operações de recompra são executadas no mercado secundário através de scripts automatizados, priorizando plataformas de trading com alta liquidez; o HNT comprado é parcialmente queimado para reduzir a oferta circulante, e a parte restante é bloqueada na tesouraria do projeto para futuros incentivos de rede ou desenvolvimento do ecossistema. Haleem enfatizou que a intenção original da recompra era "recompensar os detentores e estabilizar o preço reduzindo a oferta".

A equipa do projeto planeou originalmente continuar isto até ao final de 2026. No entanto, o preço do token ainda desiludiu os fundadores.

Desde que atingiu um máximo local de 4,57 dólares em julho deste ano, tem declinado constantemente, atingindo um mínimo de 1,3 dólares. A utilidade da recompra é mínima.

Haleem mencionou que em outubro de 2021, o negócio Helium + Mobile tinha uma receita mensal de 3,4 milhões de dólares. Atualmente, o seu token está quase totalmente em circulação, sem grandes desbloqueios. Se uma recompra mensal de 20% for baseada na receita do negócio, os fundos de recompra totalizam aproximadamente 680.000 dólares.

À medida que o mercado de criptomoedas entra num mercado de baixa, um fundo de recompra de menos de alguns milhões de dólares parece uma gota no oceano.

Não é de admirar que Haleem tenha afirmado: "Precisamos de desenvolver totalmente a base de utilizadores da Helium Mobile, expandir a sua implementação de rede e aumentar o offloading de operadores. Investiremos todos os fundos nestas áreas até que o moral melhore".

Se a recompra deste projeto "antigo" não gerou discussões acaloradas, o cofundador da Jupiter, Siong Ong, trouxe novamente a questão da recompra para a linha da frente.

A Recompra de 70 Milhões de Dólares da Jupiter Falha em Reverter a Queda do Preço da Moeda

A Jupiter é o maior agregador DEX no ecossistema Solana, com o seu token JUP usado para governação e incentivos. A 3 de janeiro, o cofundador da Jupiter, Siong Ong, perguntou à comunidade se a recompra de JUP deveria ser pausada.

Ele afirmou: "Mais de 70 milhões de dólares foram gastos no ano passado para recomprar JUP, mas o preço da moeda obviamente não mudou muito. Podemos usar este fundo de 70 milhões de dólares para fornecer incentivos de crescimento para utilizadores existentes e novos". Finalmente, ele deixou uma pergunta: Devemos fazer isto então?

Em janeiro de 2025, a Jupiter anunciou que 50% da sua receita de taxas de protocolo seria usada para recomprar o token JUP e bloqueá-lo por 3 anos.

No entanto, após a recompra de 70 milhões de dólares da Jupiter durante um ano, o desempenho do preço da sua moeda foi fraco, caindo até 0,2 dólares, uma queda de 10x em relação ao seu máximo de 2 dólares em 2024.

Apesar das regras meticulosas de recompra da Jupiter, a tendência do preço do token mostra que a sua utilidade é quase zero.

Para piorar a situação, a 31 de janeiro deste ano, desbloqueará 700 milhões de tokens JUP (10% da oferta máxima), no valor de 147,88 milhões de dólares. Quando a pressão de compra enfraquece e a pressão de venda é alta, o preço da moeda pode ser facilmente previsto.

Staking? Recompra Contínua? O Debate dos Grandes Nomes

As ações do cofundador da Helium e do cofundador da Jupiter em relação às recompras geraram um debate considerável. O cofundador da Solana, Anatoly Yakovenko (Toly), é explicitamente contra recompras tradicionais, acreditando que "a formação de capital a longo prazo leva anos, não trimestres". Toly sugere que os projetos devem construir um balanço, bloquear lucros através de um mecanismo de staking como ativos reivindicáveis, semelhante à diluição de capital das finanças tradicionais. Isto pode incentivar os detentores de longo prazo em vez de especuladores de curto prazo.

A perspetiva de Toly foi ecoada por Kyle, um parceiro da Multicoin Capital, que acredita que as equipas de criptomoedas devem priorizar a entrega de valor excecional aos detentores de longo prazo, embora o mecanismo específico precise de refinamento.

No entanto, existem também opiniões divergentes.

Brian Smith, COO da Jito, afirmou que durante as quedas do mercado, as recompras aumentam significativamente o valor para o acionista. Ele expressou: "Questionar as recompras em favor de investimentos orientados para o crescimento é razoável. No entanto, usar preços baixos como razão é insustentável. Sem recompras, o que significa o preço? A questão chave é: está a subinvestir em oportunidades de crescimento com ROI positivo devido a restrições de capital? Se sim, as recompras não devem ocorrer de todo. No entanto, muitos projetos de criptomoedas permanecem bem financiados, e a alocação de financiamento dentro de organizações autónomas descentralizadas (DAOs) é altamente caótica".

Jordi, um parceiro da Selini Capital, ofereceu a sua perspetiva, observando que neste ciclo, alguns dos projetos mais bem-sucedidos foram, na verdade, aqueles que perturbaram os seus gráficos de preços através de recompras automatizadas, causando angústia aos utilizadores. Projetos como HYPE, ENA e JUP, que foram grandes sucessos iniciais, envolveram-se em recompras a preços ridículos baseados em múltiplos justos, despejando milhões nos picos. Isto levou muitos investidores de retalho a comprar no topo devido ao FOMO (narrativa de mercado impulsionada pelo preço) e a sofrer pesadas perdas. Todos os fundadores destes projetos ficaram demasiado envolvidos nesta mentalidade autorreforçadora, acreditando que múltiplos elevados eram justificados. Após meses de declínio sem um caminho claro de volta aos máximos anteriores, alguns começaram a culpar o mecanismo de recompra, alegando que as recompras não funcionavam. Esta afirmação é igualmente equivocada. Quantas vezes os mercados financeiros têm de nos lembrar verdades económicas básicas ao longo dos séculos?

Jordi sugeriu que, se os fundos forem insuficientes para pagar aos programadores pelo avanço do projeto, os fundos limitados não devem ser usados para recompras de tokens. No entanto, uma vez que um projeto tem sucesso e tem receita sustentável — como detentor, qual é o sentido de deter o token se não houver dividendos, recompras ou, pelo menos, uma utilidade financeira super clara?

Ele também propôs uma solução específica e direcionada, que é determinar o montante da recompra com base no preço. Recomprar mais quando os preços estão mais baixos e abrandar as recompras em mercados sobreaquecidos. Além disso, as recompras poderiam ser realizadas com base na dimensão do rácio P/E, como recompra total abaixo de 4 e uma recompra de 75% no intervalo 4-6.

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