Exclusivo | BitDeer: De mineração de criptomoedas a "senhorio de IA"

Autor | Lin Wanwan

Editor | Sleepy.txt

Ninguém pensou inicialmente que o verdadeiro gargalo da IA não é o capital, nem os grandes modelos, mas sim a eletricidade.

Com o treino em larga escala a funcionar na capacidade máxima durante períodos prolongados e a inferência de IA a operar 24/7 sem parar, surgiu um problema: não havia eletricidade suficiente e os chips eram forçados a ficar inativos. Os EUA ficaram relativamente para trás na infraestrutura da rede elétrica na última década, com novas cargas significativas ligadas à rede a demorar 2 a 4 anos, tornando a "eletricidade prontamente disponível" uma mercadoria escassa em toda a indústria.

A IA generativa trouxe para o primeiro plano uma realidade crua e dura: não é o modelo que falta, é a eletricidade.

Como resultado, a história deu uma volta e as empresas de mineração de criptomoedas, o grupo que inicialmente tratava a eletricidade como um "meio de produção", começaram a mover-se da periferia para o centro do palco do capital.

A Iris Energy (IREN) é um excelente exemplo deste caminho. Este ano, o preço das ações da IREN subiu quase 600% num determinado momento, passando de 5,12$ para 75,73$ num período de 52 semanas. Sentindo o fascínio contínuo da subida do preço do Bitcoin, alocou decisivamente energia para transformar o seu centro de dados de IA autoconstruído.

Quando gigantes como a Microsoft exerceram 9,7 mil milhões de dólares em encomendas de longo prazo, o mercado compreendeu pela primeira vez, intuitivamente, o caminho realista "da mineração para a IA", onde a eletricidade e o terreno precedem as GPUs e os clientes.

No entanto, nem todas as empresas de mineração, como a IREN, escolheram apostar tudo na IA. Nesta migração de hash power impulsionada pela eletricidade, existe também uma força constante que vale a pena notar — a Bitdeer.

O Bitdeer Technologies Group (NASDAQ: BTDR), fundado pela lenda das criptomoedas Wu Jihan e sediado em Singapura, detém estrategicamente quase 3GW de recursos energéticos globais, evitando desde o início a armadilha superficial de depender de terceiros para o "fornecimento de energia". À medida que a onda de IA varreu o mercado, a Bitdeer não optou pela abordagem agressiva "All-in" da IREN, mas manteve a mineração de Bitcoin rentável como o seu "negócio principal", enquanto atualizava prudentemente algumas instalações de mineração para centros de dados de IA.

Esta estratégia de "capaz de atacar, capaz de defender" tornou a Bitdeer o melhor exemplo para observar como os players globais estão a contemplar e a posicionar-se nesta corrida ao hash power.

Para aprofundar, entrevistámos Wang Wenguang, Vice-Presidente de Negócios Globais de Centros de Dados na Bitdeer, esperando lançar luz sobre a atual escassez global de eletricidade para IA e a sua perspetiva sobre se a transição das empresas de mineração para centros de dados de IA é impulsionada pela especulação de capital ou por uma necessidade genuína de IA. Nesta série de perguntas, envolvemo-nos numa conversa profunda.

Por que é que a escassez de energia nos Estados Unidos é tão grave?

Inquérito Perspicaz: Vamos começar com uma pergunta fundamental, acha que os preços da eletricidade continuarão a subir no futuro?

BitDeer: Acredito que sim, pois é um aspeto crucial da dinâmica futura de oferta e procura.

Inquérito Perspicaz: Relativamente à escassez de energia nos Estados Unidos, existe a crença no mercado de que é difícil obter uma "licença de eletricidade" nos EUA. Qual é a sua opinião sobre isso?

BitDeer: Não é que esta chamada "licença de eletricidade" seja difícil de obter, mas sim que a expansão física da rede elétrica não está a acompanhar o ritmo. Nos anos que se seguiram à relocalização da indústria pesada para fora dos EUA, a infraestrutura da rede elétrica dos EUA não viu uma expansão sistemática. Quando as empresas de mineração se mudaram para os EUA em 2021, uma quantidade significativa de eletricidade "já ligada à rede e com PPA assinado" foi bloqueada por estas empresas. Com a influência do ChatGPT, os players puros de IA entraram em cena e só então perceberam a abundância de energia imediatamente utilizável nas explorações mineiras.

Isto explica por que razão as grandes empresas estão dispostas a colaborar com as empresas de mineração. Em vez de esperar 2-4 anos para construir 500MW do zero, preferem gastar 12 meses a renovar instalações existentes.

Inquérito Perspicaz: Quando é que a indústria percebeu verdadeiramente que a "inferência também consome muita energia"?

BitDeer: Foi provavelmente após a adoção generalizada do GPT-4. À medida que as empresas incorporavam modelos no serviço ao cliente, trabalho de escritório, motores de busca, gestão de risco e outras áreas, a natureza de longo prazo e baseada em cenários da procura de inferência significava que o consumo de energia não diminuía como inicialmente previsto.

Isto trouxe dois tipos de mudanças.

Uma são as atualizações de engenharia: desde um arrefecimento a ar mais forte até ao arrefecimento líquido/dissipação de calor híbrida, a potência do armário, caminhos de distribuição de energia, proteção contra incêndios e monitorização foram todos elevados ao nível das operações de centros de dados de IA.

A outra é a estratégia de recursos: a eletricidade tornou-se verdadeiramente o principal gargalo. As pessoas já não falam apenas em "comprar GPUs", mas estão a concentrar-se na aquisição de eletricidade e acesso à rede antecipadamente, garantindo PPAs de longo prazo, calendários de ligação à rede, backups de capacidade inter-regionais e, quando necessário, obtendo energia a montante como as empresas de mineração (autogeração/aquisição direta).

De facto, na indústria de mineração, há muito que vemos a mesma tendência. Os chips podem escalar infinitamente (o silício vem da areia), mas a expansão da energia não é tão flexível. Usámos a autogeração de gás natural para alimentar explorações mineiras no Canadá, seguindo a mesma lógica. A IA de hoje é quase idêntica.

Inquérito Perspicaz: Como difere o uso de energia dos centros de dados de IA dos centros de dados tradicionais da internet?

Bit Deer: Não se trata de uma mudança incremental, mas de uma mudança de ordens de magnitude. No passado, um centro de dados tradicional da internet de 20-30 MW era considerado grande, mas hoje os centros de dados de IA têm necessidades de energia de 500MW ou até 1GW. A IA transformou os centros de dados de um "negócio de racks" para um "negócio de engenharia elétrica", onde tudo precisa de ser reavaliado: linhas elétricas, subestações, arrefecimento, proteção contra incêndios, redundância, PUE... A experiência dos centros de dados tradicionais da internet ainda é útil, mas já não é suficiente.

Dongcha: Por que é que a "eletricidade" se tornou o recurso a montante mais escasso?

Bit Deer: Os chips podem ser escalados porque vêm do silício e da gestão de capacidade; no entanto, a eletricidade é difícil de escalar porque vem da geração de energia e das atualizações da rede. No passado, a indústria de mineração tentou "obter energia a montante", incluindo a realização de projetos de autogeração de energia no Canadá. O caminho que a IA está a seguir é semelhante — quem controlar a energia primeiro terá a vantagem no tempo de implementação.

Novo Campo de Batalha da IA: De "Agarrar GPUs" a "Agarrar a Rede Elétrica"

Dongcha: Quando as empresas de mineração fazem a transição para centros de dados de IA, que mudanças específicas são necessárias? No passado, as pessoas diziam: "A energia da mineração de Bitcoin pode ser usada para executar IA", mas os chips de mineração (ASIC) e as GPUs necessárias para a IA não são compatíveis. Então, por que é que as empresas de mineração podem agora "fornecer poder computacional de IA?"

Bit Deer: A indústria global de mineração costumava estar dividida em dois campos — o Bitcoin dependia de chips de mineração ASIC para alta eficiência, mas uso de propósito único, enquanto o Ethereum dependia de GPUs da NVIDIA para o seu uso de propósito geral, mas saiu da fase de mineração após a transição para PoS.

Portanto, o que é referido como "explorações mineiras a transitar para IA" no mercado hoje refere-se quase sempre à transformação das explorações de mineração de Bitcoin. O ponto chave é que as explorações de mineração já não estão a fazer "hashing", mas estão a atualizar-se para centros de dados de IA.

Isto envolve atualizações de infraestrutura — remover racks ASIC e instalar servidores GPU; atualizar os sistemas de energia "apenas o suficiente" para distribuição de energia de nível profissional com redundância N+1/2N; atualizar o arrefecimento a ar tradicional para um sistema de arrefecimento capaz de suportar GPUs de alta densidade; e padronizar e tornar auditáveis instalações como vedação de salas, prevenção de poeira e proteção contra incêndios.

Completar estes quatro passos transforma uma exploração de mineração de criptomoedas de uma "oficina de mineração" num "centro de dados de IA".

Por que é que as empresas de mineração podem autoconstruir mais rapidamente do que os gigantes da IA? Eletricidade.

A IA é um negócio de "eletricidade e calor", e o prazo de construção para centros de dados de IA é de 3-4 anos, sendo o tempo a maior barreira à entrada. As empresas de mineração detêm por acaso estes "ativos tangíveis", dando-lhes uma vantagem inicial no processo de transição.

Insight: Nos últimos dias, a Microsoft e a Amazon assinaram sucessivamente contratos de IA de vários anos com empresas de mineração de criptomoedas. A Iris Energy (IREN) assinou com a Microsoft por um valor total de 9,7 mil milhões, abrangendo 5 anos; outra empresa, a Cipher, assinou com a Amazon Web Services por 5,5 mil milhões ao longo de 15 anos. Isto é visto como o primeiro lote de casos de colaboração entre explorações mineiras e gigantes tecnológicos. Qual é a sua opinião sobre isto?

BitDeer: A Iris Energy é uma empresa australiana com visão de futuro que tem minerado nos Estados Unidos há muito tempo.

A mudança da Iris Energy para a IA é como um sinalizador. Numa altura em que o preço do Bitcoin está alto e os pares ainda estão a expandir as suas operações de mineração, desviou parte da sua energia para investir num centro de dados de IA autoconstruído. Subsequentemente, as empresas de IA tomaram a iniciativa de os abordar.

O verdadeiro ponto de viragem veio dos compromissos substanciais dos Hyperscalers — como os cerca de 9,7 mil milhões de dólares da Microsoft. Pela primeira vez, o mercado viu claramente que entre empresas de mineração e gigantes tecnológicos, não se trata apenas de "integração tecnológica", mas da "troca de energia e tempo".

O hype em torno da IA ampliou as necessidades de infraestrutura, abrindo oportunidades de colaboração.

Insight: Por que é que as principais empresas de mineração têm mais probabilidades de serem escolhidas pelos gigantes tecnológicos de IA americanos nesta fase?

BitDeer: Por causa da "energia disponível + velocidade de entrega de engenharia". A seleção do local e a ligação à rede do ciclo anterior das empresas de mineração tornaram-se agora o capital inicial para os centros de dados de IA. O tempo é o maior fator de desconto, determinando diretamente quem pode entrar em funcionamento dentro da janela, adquirir clientes e gerar fluxo de caixa contínuo.

Insight: A exigência de seleção de terreno para centros de dados de IA é desafiante?

BitDeer: No geral, não muito. Nos Estados Unidos e na maioria dos países, a verdadeira escassez é a energia, não o terreno.

A razão é simples: os locais que podem receber grandes quantidades de energia são maioritariamente áreas ricas em energia (campos de gás natural, cinturões de mineração de carvão, perto de centrais hidroelétricas), com população escassa e baixos custos de terreno.

Por exemplo, os grandes centros de dados da Bitdeer na Noruega e no Butão estão localizados longe dos centros populacionais, onde os recursos energéticos estão concentrados e os custos do terreno são baixos. Nos Estados Unidos, da mesma forma, estes parques industriais não estão na área central da cidade, mas em locais mais remotos onde o terreno é fácil de encontrar e barato. O "primeiro princípio" da seleção do local é a eletricidade e a ligação à rede, e o terreno geralmente segue a energia, não sendo o principal gargalo.

Insight: A IA está agora a ser referida como o negócio a montante de "ferro, eletricidade e terreno", até comparada a outra forma de imobiliário. Qual é a sua opinião sobre isto?

BitDeer: Após o surgimento de grandes modelos, o consumo de energia da IA excede em muito as expectativas da maioria das pessoas.

Inicialmente, todos pensavam que "o treino consome energia, mas a inferência é leve". No entanto, na realidade, após a inferência se tornar dominante, também exibiu um alto consumo de energia a longo prazo. À medida que o ChatGPT e o DeepSeek se tornaram mais prevalentes e mais terminais foram ligados, o consumo de energia de base da inferência continuou a subir.

Do ponto de vista da engenharia, a IA é fundamentalmente uma indústria intensiva em recursos:

· Lado do chip: Durante o treino, as placas de aceleração estão a funcionar a quase 100% da carga, consumindo naturalmente muita energia;

· Lado do centro de dados: A densidade de calor é muito superior à dos servidores tradicionais, levando a um PUE significativamente mais elevado, e o próprio arrefecimento também consome uma grande quantidade de eletricidade;

· Lado da escala: A procura de energia dos centros de dados de IA saltou de 20–30MW nos centros de dados tradicionais da internet para 500MW, ou até 1GW, um nível que era quase inimaginável na era dos centros de dados tradicionais da internet.

Portanto, compará-lo ao "imobiliário" apenas captura metade da imagem. De facto, requer terreno, edifícios e um longo ciclo (os ciclos de construção demoram frequentemente 3–4 anos), mas a sua vida e morte são determinadas pela eletricidade e calor, se consegue obter acesso a energia de alta capacidade a tempo, implementar redundância N+1/2N e arrefecimento eficiente. A este respeito, a sua forte dependência é muito semelhante à do ferro, eletricidade e terreno.

Quais são as características dos centros de dados de IA?

Insight: Quais são as características únicas da construção de centros de dados nos Estados Unidos?

BitDeer: Devido às restrições de energia e aos caminhos históricos nos Estados Unidos, os Hyperscalers precisam frequentemente de intervir pessoalmente e cooperar com as empresas de mineração para obter energia disponível.

Insight: É possível que empresas estrangeiras estabeleçam centros de dados de IA nos Estados Unidos?

BitDeer: Em termos simples, os centros de dados de IA são um negócio fortemente focado regionalmente. Quando se trata de aterrar com capacidades de energia na casa das centenas de megawatts e milhares de calorias, ainda são principalmente os gigantes domésticos nos Estados Unidos que lideram o caminho. Estamos apenas a discutir centros de dados de IA aqui, excluindo centros de dados tradicionais da internet.

Insight：Os Centros de Dados de IA evoluirão para ferramentas geopolíticas? Isto afetará a sua tomada de decisão?

BitDeer: Concordo com esta avaliação.

No centro da IA estão os dados, que estão inerentemente sujeitos a restrições de soberania e segurança. Para evitar fugas de dados e riscos de segurança, regiões de todo o mundo estão a apertar as políticas relevantes: embora os EUA permitam investimento estrangeiro para construir centros de dados, à medida que a IA ganha acesso a cada vez mais dados, a maioria dos países provavelmente mover-se-á para a "implementação no local, conformidade local e localização de dados".

Em termos simples, a IA dos EUA fica nos EUA, a IA do Médio Oriente no Médio Oriente, a IA europeia na Europa, e a regionalização será uma tendência de longo prazo.

Panorama e Potencial da Indústria

Insight: Além da IREN e da BitDeer, quem na indústria de mineração tem mais potencial para transitar para centros de dados de IA?

BitDeer: Para ver quem tem hipóteses, primeiro veja se têm acesso a alta capacidade de eletricidade, depois veja se conseguem converter rapidamente explorações de mineração em centros de dados GPU. Aqueles com ligação à rede, terreno, subestação, redundância N+1/2N, arrefecimento líquido/alta densidade são os mais propensos a atrair projetos de IA.

Para o outro tipo que é puramente hosting/ativo leve, sem controlo sobre eletricidade e parques industriais, a transição para centros de dados de IA será passiva.

Nos EUA, empresas como Riot, CleanSpark, Core Scientific, TeraWulf, Cipher que têm recursos na mão e capacidades de expansão fiáveis são mais propensas a serem alvo de gigantes tecnológicos.

Portanto, a conclusão é direta: a eletricidade é o bilhete, a capacidade de transformação é a velocidade; só quando ambos estão no lugar é que se pode liderar a corrida.

No geral, depende de quem detém "eletricidade disponível de alta qualidade, sustentável e de grande carga". As empresas com mais recursos próprios ligados à rede têm mais potencial; o modelo que depende de hosting e carece de energia própria e parques industriais não é vantajoso nesta ronda de transformação estrutural.

O que pensa a BitDeer?

Insight: Qual é a estratégia e o caminho da BitDeer para a "mineração para IA"?

BitDeer: A estratégia do Sr. Wu Jihan sempre foi cobrir toda a cadeia da indústria. A BitDeer detém cerca de 3GW de energia e recursos de parques industriais, o que é a nossa maior vantagem subjacente.

Quando entrámos pela primeira vez no campo da IA, não previmos que a "eletricidade" se tornaria um gargalo central, por isso inicialmente adotámos uma abordagem autoconstruída e auto-operada: fizemos parceria com a NVIDIA para nos tornarmos um NVIDIA PCSP, implementámos um cluster H100 de pequena escala em Singapura, lançámos a nossa própria Nuvem de IA e fornecemos serviços de treino externos. Este projeto foi implementado com sucesso.

Subsequentemente, estabelecemos também um segundo centro de dados na Malásia. À medida que os Hyperscalers entraram nesta arena e começaram a colaborar com empresas de mineração, atualizámos simultaneamente campus de alta carga para centros de dados de IA: anunciámos a transformação geral de um local de 180MW na Noruega num DC de IA e a conversão de um local de 13MW no estado de Washington, EUA.

Fundamentalmente, a essência da IA é muito semelhante à mineração de Cripto — ambos são negócios baseados em "eletricidade + infraestrutura". Temos capacidades de ponta a ponta em fornecimento de energia, campus e operações de computação, por isso a transição para a IA tem sido relativamente suave para nós.

Insight: Quais são as principais diferenças entre a BitDeer e outras empresas de mineração como a IREN?

BitDeer: Três pontos. Primeiro, não nos transformaremos totalmente numa empresa de IA; com base nos cálculos, a fase atual da Mineração de Cripto ainda é mais rentável do que os centros de dados de IA, e a indústria de mineração oferece fluxo de caixa estável e melhores retornos.

A nossa segunda vantagem é a capacidade organizacional de engenharia internacional. A organização de engenharia e as capacidades de execução da equipa da BitDeer são inigualáveis em todo o mundo. Para o mesmo centro de dados de IA, o ritmo comum nos Estados Unidos é de dois anos, mas normalmente conseguimos alcançá-lo num ano e meio. Isto é alcançado através de avanço paralelo e coordenação da cadeia de abastecimento, sincronizando aspetos chave como engenharia civil, eletromecânica, distribuição de energia e arrefecimento para comprimir o ciclo habitual de 24 meses para cerca de 18 meses, criando assim capacidade utilizável mais rapidamente.

A terceira é a estratégia de estabilidade da empresa: a indústria da IA é muito jovem, ainda mais jovem que a Cripto, por isso não fazemos "all-in" e, em vez disso, procuramos um ritmo de desenvolvimento de longo prazo.

Insight: Atualmente, onde está localizada a infraestrutura energética da BitDeer?

BitDeer: A infraestrutura energética da BitDeer está atualmente distribuída por todo o mundo com aproximadamente 3 GW de energia e infraestrutura relacionada, cobrindo cinco países: Estados Unidos, Canadá, Noruega, Etiópia e Butão. Esta infraestrutura suporta a construção e operação de centros de dados de mineração e IA.

Custo e Financiamento

Insight: Vi um relatório do Goldman Sachs mencionando que um centro de dados de IA pode custar cerca de 12 mil milhões de dólares americanos. É realmente tão caro?

BitDeer: De facto, é enorme, com a escala a ser "dezenas de vezes". Aqui está uma comparação facilmente compreensível em "termos leigos": Construir 1 MW para uma exploração de mineração de Bitcoin (nos EUA) custa aproximadamente 350.000 a 400.000 dólares americanos. Mas construir 1 MW para um centro de dados de IA custa cerca de 11 milhões de dólares americanos. Isto porque o investimento num centro de dados de IA é um composto de "trabalho mecânico e elétrico pesado + padronização pesada", juntamente com fila de espera de ligação à rede, avaliação ambiental/avaliação de energia, conformidade regional, com um prazo típico de 18 a 36 meses.

Descobrirá que os centros de dados de IA não são fundamentalmente sobre "comprar mais algumas placas", mas sobre ligar um pedaço de terreno para formar uma "cidade de eletricidade" que pode consumir 500 MW a 1 GW, garantindo a conectividade elétrica adequada, dissipação de calor, redundância, conformidade, tudo o que é muito dispendioso.

Insight: De onde vem o dinheiro? Precisam de financiamento?

BitDeer: Honestamente, todos precisam de financiamento.

Deixe-me partilhar, aqui estão alguns métodos de financiamento comuns na indústria:

1. Financiamento de Projeto/Empréstimo de Infraestrutura: Penhorar o parque industrial + equipamento, confiar em arrendamentos de longo prazo ou offtake de hash rate (compromissos do cliente para comprar o seu hash rate durante muitos anos) para tranquilizar os bancos.

2. Leasing de Equipamento/Leaseback: Arrendar GPUs e alguns componentes eletromecânicos, espalhando o custo por um longo período, para que não tenha de pagar uma grande soma de dinheiro adiantado.

3. PPA de Longo Prazo (Acordo de Compra de Energia): Bloquear primeiro o preço da eletricidade e a capacidade disponível, e então o lado da dívida estaria disposto a oferecer uma taxa de juro baixa.

4. Parceria com grandes empresas: Grandes clientes/grandes empresas fornecem garantias de consumo mínimo, pré-pagamentos, garantias ou até joint ventures (JVs), permitindo-lhe obter financiamento mais barato.

Nas colaborações entre a IREN, CoreWeave e Google/Microsoft, pode ver estes termos refletidos.

Insight: A BitDeer também precisará de financiamento? Será feito um anúncio sobre a parceria com grandes empresas em breve?

BitDeer: Não posso dizer muito publicamente sobre isto neste momento.

Conclusão

Pouco depois de a entrevista terminar, a BitDeer revelou os seus próximos passos no mercado de capitais.

A 13 de novembro, a BitDeer anunciou que levantaria 400 milhões de dólares através da emissão de notas seniores convertíveis, concedendo aos compradores iniciais uma opção de compra de notas adicionais de até 60 milhões de dólares no prazo de 13 dias, com uma escala máxima de angariação de fundos de 460 milhões de dólares. Os novos fundos serão usados para expansão do centro de dados, desenvolvimento de mineiros ASIC, expansão do negócio de nuvem de IA e HPC, e propósitos corporativos gerais.

Numa altura em que a eletricidade se tornou o recurso a montante mais escasso na indústria da IA, onde estes 460 milhões de dólares acabarão por aterrar e quantos megawatts de nova carga captarão determinará em grande parte a posição da BitDeer na próxima ronda de competição de poder computacional.

Para a BitDeer, este dinheiro é mais como colocar o julgamento da entrevista no balanço: uma extremidade ligada à base de fluxo de caixa da indústria de mineração, a outra extremidade ligada à longa e nevada linha de negócios dos centros de dados de IA. Pode não se refletir imediatamente na receita e lucro do próximo relatório trimestral, mas remodelará lentamente a estrutura de energia do negócio de poder computacional nos próximos anos — quem é elegível para se sentar à mesa de negociações e quem só pode ficar na fila de espera da ligação à rede à espera de eletricidade.

Olhando para o futuro a partir dos resultados, esta ronda da história da infraestrutura de IA não é tão complicada: a eletricidade tornou-se verdadeiramente o a montante, o tempo tornou-se a nova moeda, e os parques industriais e indicadores de ligação à rede nas mãos das empresas de mineração tornaram-se "ativos antigos" que outros não podem comprar mesmo que tenham o dinheiro.

À medida que o ruído sobre modelos e aplicações desaparece lentamente, o mercado provavelmente passará o livro razão novamente: cuja narrativa é mais ressonante já não será importante. A empresa que conseguir ligar cada megawatt de eletricidade num mundo com escassez de energia e operar de forma estável é a que está qualificada para ficar na próxima fase da mesa.