Ciclo do Bitcoin: Por que o atual mercado está mais longo?

Fonte de dados: Coin Metrics Network Data Pro

Atualmente, dos 19,94 milhões de Bitcoin em circulação, aproximadamente 52% dos token não se moveram há mais de um ano, um valor inferior aos 61% registados no início de 2024. Tanto a taxa de crescimento durante o mercado de baixa quanto a taxa de declínio durante o mercado em alta estabilizaram significativamente. O agrupamento de transações foi observado no primeiro trimestre de 2024, no terceiro trimestre de 2024 e recentemente em 2025. Isto indica que os detentores de longo prazo estão a vender os seus token de forma mais sustentada, refletindo uma extensão do ciclo de transferência de propriedade.

ETF e DAT: Principais impulsionadores da procura

Em contraste, desde 2024, a oferta de detentores de curto prazo (token ativos no último ano) tem aumentado constantemente, à medida que token anteriormente dormentes regressam à circulação. Entretanto, com o lançamento de ETF de Bitcoin spot e o ritmo acelerado de acumulação de Digital Asset Treasury (DAT), surgiu uma procura nova e sustentada, absorvendo a oferta distribuída pelos detentores de longo prazo.

Em novembro de 2025, o número de Bitcoin ativos no último ano era de 7,83 milhões, um aumento de 34% em relação aos 5,86 milhões do início de 2024 (token dormentes a recircular). Durante o mesmo período, as participações de ETF de Bitcoin spot e estratégias cresceram de aproximadamente 600.000 Bitcoin para 1,9 milhões de Bitcoin, representando quase 57% do aumento líquido na oferta por parte dos detentores de curto prazo. Atualmente, estes dois canais representam cerca de 23% da oferta dos detentores de curto prazo.

Apesar de uma recente desaceleração nas entradas nas últimas semanas, a tendência geral indica que a oferta está a mudar gradualmente para canais de detenção de longo prazo mais estáveis, o que é uma característica única da estrutura de mercado neste ciclo.

Fonte de dados: Coin Metrics Network Data Pro & Bitbo Treasuries; Nota: A oferta de ETF não inclui Fidelity FBTC, a oferta de DAT inclui Estratégia

Comportamento dos detentores de curto e longo prazo

A tendência real de lucro confirma ainda mais a natureza gradual da dinâmica de oferta do Bitcoin. O Spent Output Profit Ratio (SOPR) é utilizado para medir se os detentores estão a vender os seus token com lucro ou prejuízo, proporcionando um reflexo claro dos padrões de comportamento dos diferentes grupos de detentores ao longo do ciclo de mercado.

Em ciclos passados, os comportamentos de realização de lucros dos detentores de longo e curto prazo exibiam frequentemente flutuações intensas e sincronizadas. No entanto, recentemente, esta relação divergiu: o SOPR para detentores de longo prazo permanece ligeiramente acima de 1, indicando uma realização constante de lucros e vendas moderadas nos picos.

Fonte de dados: Coin Metrics Network Data Pro

O SOPR para detentores de curto prazo paira em torno da linha de equilíbrio, explicando o sentimento cauteloso recente do mercado, uma vez que as posições de muitos detentores de curto prazo estão próximas do seu custo base. A divergência de comportamento entre estes dois tipos de detentores reflete o estado atual de maior estabilidade do mercado: a procura institucional absorveu a oferta distribuída pelos detentores de longo prazo, afastando-se da volatilidade extrema do passado. Se o SOPR para detentores de curto prazo continuar a ultrapassar 1, poderá significar um fortalecimento do momentum do mercado.

Embora um recuo significativo ainda possa comprimir a capacidade de realização de lucros de todos os grupos de detentores, o padrão geral indica uma estrutura de mercado mais equilibrada: a rotatividade da oferta e a realização de lucros estão a avançar gradualmente, estendendo o ritmo do ciclo do Bitcoin.

Declínio da volatilidade do Bitcoin

Esta estabilidade estrutural também se reflete na volatilidade do Bitcoin, que tem seguido uma tendência descendente. Atualmente, a volatilidade real de 30, 60, 180 e 360 dias do Bitcoin permanece estável em torno de 45%-50%, enquanto a sua volatilidade no passado era frequentemente explosiva, levando a flutuações de mercado significativas. Agora, as características de volatilidade do Bitcoin assemelham-se cada vez mais às das ações tecnológicas de grande capitalização, indicando a sua maturação como ativo. Isto não só reflete uma melhor liquidez, como também sublinha que os investidores institucionais se estão a tornar uma força importante no mercado.

Para os alocadores de ativos, um declínio na volatilidade pode aumentar a atratividade do Bitcoin nas carteiras, especialmente à medida que a sua correlação com ativos macro, como ações e ouro, continua a evoluir.

Fonte de dados: Coin Metrics Market Data Pro

Conclusão

As tendências on-chain do Bitcoin indicam que este ciclo atual está a progredir numa fase mais suave e longa, sem a frenética ação parabólica de preços vista em mercados em alta anteriores. Os detentores de longo prazo estão a descarregar gradualmente as suas participações, sendo grande parte absorvida por canais de procura mais sustentáveis, tais como ETF, DCA e participações institucionais mais amplas. Esta mudança significa uma estrutura de mercado em maturação: diminuição da volatilidade e da velocidade de circulação, juntamente com ciclos estendidos.

No entanto, o momentum do mercado ainda depende da sustentabilidade da procura. A estabilização das entradas de fundos em ETF, alguns DCA a enfrentar pressão, eventos recentes de liquidação em todo o mercado e o SOPR dos detentores de curto prazo a pairar em torno dos níveis de equilíbrio destacam um mercado numa fase de reajustamento. O aumento da oferta detida por detentores de longo prazo (token inalterados há mais de um ano), o SOPR a quebrar acima de 1 e as entradas em ETF de Bitcoin spot e stablecoin podem ser sinais chave para o ressurgimento do momentum do mercado.

Olhando para o futuro, uma redução nas incertezas macro, melhores condições de liquidez e o progresso regulamentar relacionado com a estrutura do mercado poderiam reacender as entradas de fundos e prolongar o ciclo do mercado em alta. Apesar de um arrefecimento do sentimento do mercado, após um recente ajuste de desalavancagem, com o apoio da expansão institucional e o avanço da infraestrutura on-chain, os fundamentos do mercado são mais fortes.

Link do Artigo Original