Última Entrevista de Arthur Hayes: Como devem os investidores de retalho navegar no conflito do Irão?

Título Original do Vídeo: Bilionário do Bitcoin Revela a Sua Estratégia de Investimento Atual

Autor Original do Vídeo: Anthony Pompliano

Tradução Original: Blockchain para Leigos

Qual é a verdadeira proposta de valor do Bitcoin? Arthur Hayes deu uma resposta penetrante: Sem utilizadores de retalho, o Bitcoin não tem valor.

Nesta rara conversa profunda, o Diretor de Investimentos da Maelstrom e ex-cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, com a sua perspetiva consistentemente aguda e profunda, analisou a paisagem macroeconómica mais complexa da atualidade. Desde a verdade por trás dos preços do petróleo na guerra do Irão, até à intensa luta entre a deflação e a inflação energética provocada pela IA; desde o ouro a remodelar silenciosamente o sistema de comércio, até ao papel único do Bitcoin como um "alarme de liquidez", ele fez julgamentos claros sobre cada um.

Ainda mais surpreendentemente, Hayes afirmou ousadamente: a negociação com informação privilegiada deveria ser legalizada, pois o que o mercado mais precisa é de informação real; com mais de 90% dos seus ativos ainda em Bitcoin, ele tem grandes esperanças para a Hyperliquid e Zcash; criticou diretamente várias propostas regulatórias, insistindo que o valor do Bitcoin nunca depende de Wall Street, mas das necessidades genuínas das pessoas comuns em todo o mundo.

Isto não é apenas uma colisão entre macro e cripto, mas uma reflexão profunda sobre o mercado livre, a transparência da informação e a futura ordem financeira.

Curioso para saber qual ativo vale realmente a pena manter no tumultuado ano de 2026? Quer ouvir como um trader experiente vê a guerra, a IA, a privacidade e o poder? Continue a ler, pois esta pode ser a conversa mais politicamente incorreta e ao mesmo tempo provocadora que ouvirá este ano.

1. Guerra do Irão e Preço do Petróleo: O Único Indicador Importante

Anfitrião: Se o Bitcoin não tiver um elemento de retalho, o Bitcoin não tem valor. Acho que é aqui que muitas pessoas não compreendem, por isso digo: veto todos estes projetos de lei. Espero que Trump vete todos os projetos de lei. Não precisamos disso. Não precisávamos disso em 2009, não precisávamos disso em 2018 e, claro, não precisamos disso em 2026.

Olá a todos. Hoje, temos Arthur Hayes connosco para uma conversa emocionante. Ele é o Diretor de Investimentos da Maelstrom. Nesta discussão, ele explicará o atual ambiente macroeconómico, como a guerra do Irão pode afetar a inflação, a deflação, o ouro, o Bitcoin e outros ativos nos mercados tradicionais. Depois, iremos explorar alguns dos projetos de criptomoeda que ele está atualmente muito entusiasmado: Hyperliquid, Zcash, mercados de previsão. Por fim, Arthur diz-nos que acredita que o insider trading deveria ser legalizado, e a sua explicação irá iluminar-vos, fazendo-vos realmente pensar de forma mais crítica sobre o que ele diz e as suas razões.

Abaixo está a minha mais recente conversa com Arthur Hayes.

Entrevistador: Muito bem, Arthur. Vamos começar com a Guerra do Irão. Obviamente, a situação tem estado a flutuar: guerra ligada, guerra desligada, conversas de cessar-fogo, depois de volta ao não cessar-fogo. Os preços do petróleo dispararam, todos estão em pânico. Como vê a situação atual a desenrolar-se? Os investidores devem estar preocupados?

Arthur Hayes: Basicamente, fiz um gráfico na Bloomberg, que mostra a diferença entre os primeiros e os sextos contratos futuros de petróleo WTI. Queria ver a variação entre estes dois contratos. Claramente, até ao início da guerra a 28 de fevereiro, estavam praticamente em sincronia. O contrato do mês em curso disparou significativamente porque tivemos interrupções de fornecimento, encerramentos, muitos transportadores incapazes de passar pelo estreito, e os preços do petróleo à vista tornaram-se muito caros. Mas o contrato a prazo, embora também tenha subido, não subiu tanto porque o mercado assumiu que algum compromisso seria alcançado a curto ou médio prazo, e o petróleo continuaria a fluir pelo estreito. Assim, o preço do petróleo a prazo não era tão alto quanto o preço à vista. Essa é a diferença que tenho acompanhado.

A única coisa que importa é se o petróleo flui ou não através desse estreito. Infelizmente, muitas pessoas estão a morrer no Médio Oriente, mas para a maioria das pessoas, que não vivem lá, não têm família lá. Enquanto os preços da gasolina não forem demasiado altos, não se importam muito com o que está a acontecer no Médio Oriente. Para a maioria das pessoas no mundo, a única coisa que importa é: Posso ainda apanhar um avião? A comida é barata? Posso viver como vivia antes do início do conflito?

Se o petróleo está a fluir, mesmo que as pessoas no Médio Oriente estejam a sofrer, isso não afeta o quadro geral. Mas se o petróleo não está a fluir, temos um grande problema. Então, eu apenas olho para um gráfico para avaliar a Guerra do Irão, e esse é o diferencial entre estes dois contratos. Se o preço do petróleo a prazo começar a subir de forma consistente, sabemos que o petróleo não está a fluir através do estreito, independentemente do custo para o fazer. Se conseguir gerir isso, e o preço do petróleo a prazo se mantiver dentro de uma faixa gerível, então estamos bem. Caso contrário, teremos problemas maiores.

É assim que vejo a Guerra do Irão. Este cessar-fogo, pode funcionar, pode não funcionar. Mas se as partes relevantes acreditarem que a situação atual é suficiente para manter o petróleo a fluir e que a administração Trump não precisa de tomar medidas extremas, então o conflito no Médio Oriente pode continuar, mas não é crucial para a maioria das pessoas a nível global. Portanto, é assim que vejo a situação do Irão: focando no gráfico do preço do petróleo, focando nesse diferencial.

Entrevistador: Presta atenção a todas essas coisas sobre as quais as pessoas falam? Como o estreito estar fechado, mas parece que o transponder está desligado, movimentos de preços. Estás apenas a olhar puramente para o preço? O preço é a verdadeira verdade, e todas as narrativas, o que está fechado, o que não está, imagens ao vivo, e todas essas coisas loucas, são apenas entretenimento, certo?

Anfitrião: Mas no final, não é o preço o verdadeiro indicador sobre se o estreito está aberto?

Arthur Hayes: É o preço, porque tudo o resto é propaganda, anedota ou não verificável. Li um artigo relacionado que achei bem escrito, e tudo é uma questão de nuances. Não há preto e branco absolutos, não há totalmente aberto ou totalmente fechado, tudo depende das circunstâncias. E "depender de" é muito difícil para os investidores lidarem. Portanto, estamos sempre à procura de uma métrica objetiva que possa avaliar esta incerteza, e essa é a diferença entre os contratos futuros de petróleo de curto e longo prazo.

Se o petróleo está a fluir, então as notícias e a retórica podem mover o preço do petróleo. Mas o petróleo está realmente a mover-se fisicamente? Posso assinar um contrato e obter petróleo, combustível de aviação ou fertilizante em alguns meses? Se tudo isto continuar, talvez a um preço elevado, mas o mundo ainda pode funcionar, haverá alguma inflação, mas é gerível no geral.

2. A Luta entre a Inflação e a Deflação: IA vs. Energia

Anfitrião: Antes desta agitação, a minha visão do mundo era que havia forças deflacionárias em jogo: deslocalização, tarifas, IA e robôs a consumir a economia dos EUA. Começou a ver alguns preços a cair em indicadores. As pessoas começaram a pensar que o risco de deflação poderia ser maior do que o da inflação. De repente, os preços do petróleo disparam, e todos imediatamente se preocupam com o regresso da hiperinflação. Como vê a luta entre a inflação e a deflação? Importa-se com qual é a resposta real?

Arthur Hayes: A inflação é a inflação do que precisa, a deflação é a deflação do que quer, certo? Se mencionar esta coisa chamada IA, a substituição de trabalhadores do conhecimento está a acelerar. Está a acontecer. As empresas estão a despedir à esquerda, à direita e ao centro porque usar agentes de IA para realizar certos trabalhos de conhecimento é mais fácil do que contratar humanos, e esta tendência só vai fortalecer e acelerar. Isto leva à deflação do que "queremos."

O que quer ver nas redes sociais, novos itens, malas, carros ou mansões, na verdade não precisa deles, apenas os quer. Agora pode estar desempregado, perder o seu emprego tecnológico bem remunerado e não conseguir voltar a esse nível de gastos tão cedo. Assim, o que os afetados estão a defender como "necessidades" é, na verdade, deflação, e o crédito por trás disso é um problema para o sistema bancário, um problema que apenas se agravará.

Mas o que perplexa o banco central é que o que precisamos está a experienciar inflação. Toda a economia global é fundamentalmente um derivado da energia, e se a energia for obstruída através do estreito, seja fertilizante para a produção de alimentos ou o petróleo como matéria-prima, a inflação surgirá, afetando toda a economia. Como banco central, você enfrenta um dilema: devo cortar as taxas ou aumentá-las? Assim, você tem diferentes partes da economia a experienciar inflação e deflação simultaneamente.

Anfitrião: E quanto à entrada de Kevin Warsh na Fed? Você acha que ele tomará uma posição específica ou apenas olhará os dados de forma racional? Muitos analistas irão dissecá-las cuidadosamente os discursos dos oficiais da Fed.

Arthur Hayes: Não acho que isso seja importante. Em última análise, a Fed é um braço do governo dos EUA, e eles farão o que o governo dos EUA precisa que eles façam para cobrir os custos. Se houver uma bomba-relógio deflacionária impulsionada por IA e eles precisarem imprimir dinheiro para salvar o sistema bancário, eles o farão, e então os economistas fornecerão a justificativa. Se Trump decidir adotar uma linha dura, exigindo um grande orçamento, a Fed cooperará da mesma forma, cortando taxas e fornecendo liquidez.

Quem ocupa esse lugar não é o mais importante. Eles farão o que precisa ser feito para garantir que o governo possa arcar com as suas despesas. Como investidor alavancado, o momento que você precisa pode não surgir imediatamente, mas a longo prazo, a Fed sempre fornecerá apoio da maneira que o governo precisar.

3. Ouro, Bitcoin e Ativos Não Soberanos

Anfitrião: Vamos falar sobre o ouro. O ouro tem estado a ter um bom desempenho recentemente, com muitos bancos centrais a comprar. Mas agora o Irão está supostamente a procurar cobrar pela passagem através do estreito, não em ouro, mas em Bitcoin. Assim, os ativos neutros não soberanos parecem ter múltiplos casos de uso. Dependendo de se o uso é defensivo ou para pagamentos, o ouro e o Bitcoin agora parecem intercambiáveis. Nos últimos 18 meses, este caso de uso para ativos não soberanos tem sido muito proeminente. Concorda?

Arthur Hayes: Absolutamente. Nos últimos meses, a maior exportação dos EUA tem sido ouro não monetário. Toda a conversa sobre reindustrialização e aumento das exportações não foi confirmada pelos dados. Os dados mostram que os EUA estão a exportar ouro para a Suíça, onde é refinado e depois enviado para a China.

Isto mostra a construção silenciosa de um novo padrão-ouro. Precisa de comprar bens da China, mas não tem superávit comercial, como consegue Renminbi? A contraparte está disposta a aceitar ouro. Assim, o ouro torna-se a camada soberana que lubrifica o comércio. Não é um padrão-ouro formal, mas está a acontecer lentamente por baixo da superfície. Quanto a saber se realmente estão a aceitar Bitcoin, ou apenas a expressar uma posição, precisamos ver registos de transações reais para confirmar.

Anfitrião: Como vê o facto de que desde que a guerra começou, as ações, o ouro, os títulos, etc., caíram todos, enquanto o Bitcoin se manteve basicamente estável ou até subiu ligeiramente?

Arthur Hayes: O Bitcoin já caiu cerca de 50% desde o seu máximo histórico. Tem superado outros ativos desde o início da guerra, mas para a maioria dos detentores, o conforto é limitado. Os preços do petróleo dispararam; seria melhor se o Bitcoin conseguisse acompanhar o preço dos hidrocarbonetos, mas pelo menos em relação aos preços do petróleo, teve um desempenho melhor dentro das principais classes de ativos.

Anfitrião: Por que acha que o Bitcoin não superou o ouro ou as ações nos últimos anos?

Arthur Hayes: Acredito que o efeito deflacionário causado pela IA. O Bitcoin é como um alarme de fumo de liquidez, alertando-nos para o problema. Não há impressão de dinheiro suficiente, a IA e os centros de dados estão a consumir vastas quantidades de capital, e os bancos centrais globais e os bancos não criaram crédito suficiente.

Assim, como o ativo mais sensível ao crédito, o Bitcoin sofreu uma queda. Elon Musk mencionou que a IA é tão deflacionária que as pessoas podem exigir ao governo que imprima mais dinheiro. O Bitcoin viu uma queda acentuada desde o terceiro trimestre do ano passado, possivelmente porque sentiu um período deflacionário em vez da inflação esperada. Portanto, o Bitcoin pode precisar esperar que a pressão deflacionária diminua antes de ver uma recuperação significativa.

Mesmo que a guerra no Irão terminasse hoje, o Bitcoin não voltaria apenas a $100,000 por causa da paz. Acredito que o impacto da IA no valor do trabalho humano é uma questão muito importante, especialmente numa economia flexível como a dos Estados Unidos. Muitas empresas estão a despedir trabalhadores porque a produtividade das equipas de IA supera em muito a dos empregados regulares. Embora isso melhore a eficiência corporativa, tem um impacto tangível nas economias impulsionadas pelo consumo.

Anfitrião: Qual é a sua alocação atual de Bitcoin no seu portfólio? Como está a lidar com isso?

Arthur Hayes: Mais de 90% do meu património líquido está em Bitcoin. Eu lido com isso não fazendo nada. As flutuações de preço não me importam, uma vez que a minha base de custo é muito baixa. Mas a questão é: investir mais moeda fiduciária ou vender algum Bitcoin para comprar outros ativos que possam valorizar mais rapidamente?

Entre as altcoins, estou mais otimista em relação ao Zcash e ao Hyperliquid. Mas se me perguntar se compraria Bitcoin com nova moeda fiduciária hoje, diria que não porque ainda estamos à espera de um evento de impressão de dinheiro em grande escala. Os bancos centrais precisam perceber que a IA pode pressionar o sistema bancário. Atualmente, acreditam que a IA irá aumentar a produtividade, por isso não são necessárias ações adicionais até que a visão de mundo mude, e o preço do Bitcoin reflita a restrição de crédito.

Anfitrião: Vendeu Bitcoin para comprar outras coisas, ou simplesmente não está a investir novos dólares?

Arthur Hayes: Vendi Bitcoin para comprar Zcash e Hyperliquid, mas não para converter de volta para fiat. Se houver moeda fiat adicional a entrar na carteira, ela vai para um lugar que gera rendimento de tesouraria.

Anfitrião: Fora do mundo das criptomoedas, possui outros ativos?

Arthur Hayes: Não criptomoedas, mas ouro. Possuo ouro físico e ações de mineração de ouro. Esse é basicamente o meu portfólio de investimentos — criptomoedas e ouro, nada mais. Simples assim para a Maelstrom.

4. Hyperliquid, Mercados de Previsão e Reflexões sobre Negociação de Insider

Anfitrião: À medida que analisa diferentes tecnologias e empresas de criptomoedas, muitas tornaram-se públicas, e novos concorrentes estão a surgir, desde mercados de previsão até Hyperliquid. Como os vê a competir com grandes players como a Coinbase e a BN?

Arthur Hayes: O maior concorrente é a Hyperliquid e o seu modelo DEX, representando um risco existencial para a Coinbase e a BN. Temos tentado alcançar listagens sem permissão desde a invenção dos contratos perpétuos, e a Hyperliquid finalmente conseguiu executá-lo bem.

Gosto disso porque oferece negociação alavancada 24/7 para uma base de utilizadores global e encontrou um ajuste entre produto e mercado. Está a assumir a descoberta de preços para alguns ativos, especialmente aqueles que não podem ser negociados através de canais tradicionais.

Agora, qualquer pessoa com stablecoins ou bitcoin pode obter alavancagem para expressar uma opinião. Esse é o fator que muda o jogo. As bolsas centralizadas têm dificuldade em responder rapidamente à inovação de uma equipa tão pequena. A Hyperliquid está prestes a lançar funcionalidades de mercado de previsão e a reduzir significativamente as taxas, trazendo uma dinâmica competitiva interessante.

Acredito que a negociação com informação privilegiada deve ser legalizada em todas as classes de ativos. Queremos que os mercados reflitam informações em tempo real, e não que esperem por relatórios da mídia. Funcionários do governo a apostar em mercados de previsão podem informar o mercado sobre o que estão a fazer mais rapidamente. Isso é mais valioso do que propaganda.

Anfitrião: Se alguém partilha informações para benefício pessoal, aceitamos este compromisso? Estão eles a prestar um serviço público ao mercado?

Arthur Hayes: Acho que sim. O mercado deve agregar toda a informação disponível. Se algumas informações podem ser partilhadas em certos momentos e não em outros, qual é o objetivo do mercado? Sim, existem questões éticas, mas como trader, quero informação completa.

Podemos tratar da parte dos funcionários do governo mais tarde, mas tal comportamento já existe na maioria dos países. A transparência leva a melhores preços e a um fluxo contínuo de informações, pois colocar dinheiro em jogo é a melhor forma de expressar opiniões verdadeiras.

Anfitrião: E quanto a mercados frágeis como os mercados de assassinato?

Arthur Hayes: Sou um crente nos mercados livres. Deixem tudo acontecer. Eventos semelhantes ocorrerão de qualquer forma. Ao precificá-lo, podemos avaliar se o risco está a aumentar e, talvez, alertar as autoridades. Para além dos seus usos negativos, estes mercados também podem fornecer mais informação. O que o mercado nos dá é o preço destilado da sabedoria coletiva.

5. O Uso de Retalho do Bitcoin, Moedas de Privacidade e Perspetivas Futuras

Anfitrião: Vamos falar sobre o compromisso de Trump com o Bitcoin e as criptomoedas. Muitos esperavam uma reserva estratégica de Bitcoin e regulamentações, mas o preço do Bitcoin continua, em grande parte, onde estava quando ele foi eleito. Quais são os seus pensamentos?

Arthur Hayes: As pessoas dizem sempre que precisamos de investidores institucionais, por isso precisamos destas leis. Eu digo, quem se importa? Este é um movimento impulsionado pelo retalho. O seu valor reside em fornecer opções para aqueles que anteriormente não tinham acesso a bancos. Criámos outro sistema financeiro fora do sistema bancário tradicional.

Se adicionarmos um conjunto de regras apenas para atrair grandes fundos, isso irá diluir o seu valor. Os bancos estão interessados porque bilhões de pessoas comuns estão a negociar com isso. Se o Bitcoin perder o seu uso de retalho, não vale nada. Por isso, espero que todas essas leis sejam vetadas. Nunca precisámos delas.

Anfitrião: E quanto aos rendimentos das stablecoins?

Arthur Hayes: Espero que as stablecoins possam oferecer rendimentos para competir com os bancos, mas a realidade é que fatores políticos irão dificultar isso. As stablecoins representam um desafio significativo para os bancos, pois podem levar a saídas de depósitos. As pessoas estão a aprender como funciona a política: os intervenientes garantirão que as leis que não lhes são favoráveis sejam vetadas.

Anfitrião: A sua perspetiva mudou após as suas disputas legais passadas?

Arthur Hayes: De maneira nenhuma. As minhas opiniões mantiveram-se consistentes antes e depois. Sinto agora mais agudamente a hostilidade do sistema bancário em relação ao que construímos. Isto não é um joguinho engraçado, mas uma competição que tem um custo.

Anfitrião: Quais são os seus pensamentos sobre o Zcash?

Arthur Hayes: O Bitcoin é transparente, o que tem os seus prós e contras, mas não é dinheiro completamente privado. Na era da IA e das grandes tecnologias, a desanonimização tornou-se fácil, e se deseja total privacidade, um protocolo de prova de conhecimento zero como o Zcash é muito valioso.

A procura por privacidade aumentará com o tempo, e espera-se que o preço do Zcash reflita isso. Não será totalmente aceite pelo sistema financeiro mainstream, assim como o dinheiro já não é eficiente para a banca moderna, mas é crucial para indivíduos e certos casos de uso.

Anfitrião: Sobre o que está mais pessimista no espaço cripto?

Arthur Hayes: Estou pessimista em relação a muitos projetos de Layer 2 que carecem de clientes e de adequação ao mercado de produtos. Demasiados projetos dependem de uma formação de capital de capital de risco pouco saudável. Precisamos de voltar às raízes do crowdfunding, onde a comunidade tem interesses económicos, alinhando melhor os incentivos e tornando o desempenho dos projetos mais saudável.

Anfitrião: Qual é a perspetiva para os contratos perpétuos em Wall Street?

Arthur Hayes: Acredito que produtos semelhantes lançados pela finança tradicional falharão devido a problemas com os mecanismos de liquidação. A perda limitada e o mecanismo socializado do cripto permitem uma alta alavancagem e negociação 24/7, que é o que os utilizadores retalhistas desejam. Hyperliquid tem o potencial de se tornar uma plataforma de negociação muito grande porque serve bilhões de pessoas em todo o mundo, não apenas as populações de alguns países desenvolvidos. Comprar HYPEToken é como possuir uma parte da maior plataforma de negociação do futuro, e o mecanismo de recompra de taxas lhe conferirá propriedades deflacionárias.

Anfitrião: Qual é o estado da angariação de fundos de capital que está a realizar?

Arthur Hayes: Com os preços a cair, muitas empresas de cripto não cotadas com um fluxo de caixa sólido e excelentes equipas estão subvalorizadas. Os fundadores estão a procurar sair, e nós fornecemos liquidez através de aquisições, trazendo operadores para otimização, aguardando a saída assim que o mercado se recuperar. Esta é uma oportunidade muito atraente.

Anfitrião: Onde podem as pessoas encontrar-te?

Arthur Hayes: Estou na plataforma X @CryptoHayes, e também no Substack Crypto Hazes, onde irei publicar artigos.

Anfitrião: Resume a tua visão atual do mercado, que é que a impressão de dinheiro a longo prazo continuará. Estás otimista em relação ao Bitcoin, Ouro, Hyperliquid, Zcash e empresas de criptomoedas subvalorizadas no mercado de angariação de fundos.

Arthur Hayes: Sim, é tão simples. Não sou um jogador de ações meme; prefiro fazer o que sei e não ter de olhar para a tela o tempo todo.

Anfitrião: Obrigado por aceitares a entrevista; voltaremos a conversar em breve.

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