a16z: 7 Imagens para compreender como a tokenização altera a natureza dos ativos

Este artigo é da: a16z crypto

Compilado por: Moni, Odaily Planet Daily

Os ativos tokenizados, frequentemente referidos como "Ativos do Mundo Real (RWA)", estão a alterar a forma, a liquidez e a construção dos sistemas financeiros.

Ainda no mês passado, a dimensão do mercado de ativos tokenizados ultrapassou os 30 mil milhões de dólares e está atualmente a estabilizar em cerca de 34 mil milhões de dólares (excluindo stablecoins). Esta escala é aproximadamente equivalente à de um banco regional ou de um fundo de dotação universitário de topo. Embora permaneça bastante pequena em comparação com o sistema financeiro global, já é suficientemente significativa para ter um impacto real.

Vale a pena notar que, há dois anos, a dimensão do mercado de ativos tokenizados era inferior a 3 mil milhões de dólares, mas desde então, o mercado sofreu uma transformação dramática: a Lei GENIUS dos EUA forneceu um quadro mais claro para a regulação das stablecoins, a infraestrutura on-chain ao nível institucional amadureceu gradualmente e muitas instituições financeiras começaram a implementar tecnologia blockchain por volta da mesma altura — estes fatores levaram o mercado de ativos tokenizados a crescer dez vezes em menos de dois anos. (Nota: Embora as stablecoins não estejam incluídas nas estatísticas acima, estas impulsionaram significativamente o crescimento geral do mercado ao simplificar imenso os pagamentos e liquidações on-chain.)

Este artigo irá analisar as razões para a ascensão dos ativos tokenizados e a sua direção futura através de sete gráficos.

A descolagem dos ativos tokenizados: os títulos do Tesouro dos EUA tornam-se o maior motor de crescimento

Os títulos do Tesouro dos EUA são a principal força motriz por detrás do recente crescimento do mercado de ativos tokenizados.

As vantagens dos títulos do Tesouro dos EUA tokenizados são claras e intuitivas: os investidores podem deter ativos geradores de rendimento estável em formato digital, e a negociação é mais eficiente e flexível; as instituições financeiras podem melhorar a eficiência da liquidação e da alocação de ativos colaterais, ligando-se facilmente ao mercado financeiro digital.

Os investidores em criptoativos também podem alavancar títulos do Tesouro tokenizados para ativar stablecoins ociosas e obter retornos dos mercados monetários tradicionais, com empresas de gestão de ativos como a BlackRock e a Franklin Templeton a posicionarem-se em conformidade, criando um mercado que vale centenas de milhares de milhões.

É importante notar que as taxas de crescimento de vários tipos de ativos tokenizados variam significativamente, decorrentes dos desafios técnicos e de conformidade de trazer diferentes ativos para a on-chain, bem como da aceitação de mercado dos produtos após o seu lançamento.

• Os ativos de crédito garantidos por ativos lideram na taxa de crescimento, incluindo principalmente tokens de linhas de crédito sobre o valor da habitação, tokens de cofres de empréstimos, contratos de resseguro e ativos financeiros únicos, como recibos de mineração de BTC, que atingiram um valor de mercado de 1 mil milhões de dólares em dois anos.
• Os ativos de capital de risco demoraram mais de sete anos a ultrapassar os 10 mil milhões de dólares de valor de mercado, com os ativos de estratégia de gestão ativa a demorarem um período semelhante. Estes ativos têm estruturas complexas, ciclos de investimento longos e limiares operacionais e regulamentares mais elevados.
• O ritmo on-chain dos títulos do Tesouro e das matérias-primas é moderado, ultrapassando os 10 mil milhões de dólares de valor de mercado em 2 a 3 anos, e tornaram-se agora categorias predominantes no mercado.

No início de 2024, os títulos do Tesouro e as matérias-primas representarão quase totalmente a quota de mercado dos ativos tokenizados. Após 2024, as quotas de crédito, produtos financeiros únicos, ações e outras categorias aumentarão de forma constante, mas a concentração de mercado continuará a ser relativamente elevada. Atualmente, os títulos do Tesouro e as matérias-primas tokenizados dos EUA ocupam, em conjunto, cerca de dois terços da quota de mercado.

Segmentação do mercado de ativos tokenizados

O setor de ativos tokenizados de matérias-primas é altamente concentrado, com os tokens de ouro a dominar a grande maioria da quota, totalizando cerca de 5,1 mil milhões de dólares, dos quais os tokens de ouro representam 5 mil milhões de dólares. A prata e outros tokens de categoria totalizam apenas 57,6 milhões de dólares, representando menos de 0,01%.

O ouro adapta-se naturalmente ao modelo de ativos tokenizados; atualmente, o mercado de tokens de matérias-primas é dominado principalmente pelo ouro porque: o ouro tem um padrão global unificado, é fácil de armazenar, não é facilmente danificado e tem dependido durante muito tempo de certificados de direitos para negociação.

Além disso, os investidores do mercado cripto têm historicamente favorecido os ativos de ouro, com o BTC a ser apelidado de ouro digital nos seus primeiros anos. Produtos como o token de ouro XAUT da Tether e o token de ouro PAXG da Paxos mapeiam a propriedade de ouro em cofre para a blockchain, convertendo direitos de ouro físico em tokens digitais que podem ser mantidos em carteiras on-chain.

A quota de mercado de ativos tokenizados para petróleo bruto, produtos agrícolas e categorias emergentes como energia e poder computacional é extremamente baixa, uma vez que a indústria ainda está na sua infância.

Da perspetiva do layout da cadeia pública subjacente, o ecossistema de ativos tokenizados é mais diversificado. A Ethereum, aproveitando a sua vantagem de pioneira em finanças descentralizadas e base de aterragem institucional, ainda detém uma posição de liderança, transportando uma escala de ativos de 15,7 mil milhões de dólares e representando mais de metade do mercado.

O mercado de ativos tokenizados restante está distribuído por múltiplas cadeias públicas: a dimensão do mercado de ativos tokenizados da BNB Chain é de cerca de 4 mil milhões de dólares, a da Solana cerca de 2,2 mil milhões de dólares, a da Stellar cerca de 1,7 mil milhões de dólares, a da sidechain de BTC Liquid Network cerca de 1,5 mil milhões de dólares, e as escalas de ativos tokenizados da XRP Ledger, ZKsync Era e Arbitrum estão todas perto de 1 mil milhões de dólares.

A indústria de ativos tokenizados não foi uniformemente agregada a uma única cadeia pública; os ativos estão distribuídos pelos principais ecossistemas de blockchain com base nos custos de transação, liquidez, requisitos de conformidade e relações comerciais. No entanto, o ponto de dados mais revelador não é a escala do mercado de ativos tokenizados... mas a forma como estes ativos são utilizados.

Vamos continuar a análise------

A maioria dos ativos tokenizados carece atualmente de "composabilidade"

A dimensão do mercado não é o único indicador central; o valor real de aplicação dos ativos é mais significativo.

As obrigações são a maior categoria de ativos tokenizados, com um valor de mercado de 15,2 mil milhões de dólares, mas apenas 5% da circulação é aplicada a protocolos DeFi, totalizando cerca de 800 milhões de dólares. A taxa de utilização de ativos tokenizados de metais preciosos é igualmente baixa, com a maioria dos ativos tokenizados a serem utilizados apenas para armazenamento on-chain e ainda não se tornando blocos de construção financeiros livremente combináveis e reutilizáveis.

Em contraste, as categorias de ativos tokenizados de nicho apresentam um desempenho bastante diferente: o token de resseguro, com um valor de mercado de 362 milhões de dólares, tem uma taxa de utilização de protocolo on-chain de 84%; os tokens de crédito privado têm uma taxa de utilização de 33%, uma vez que ambos os tipos de ativos foram concebidos desde o início para se adaptarem a cenários de aplicação combináveis on-chain. Em contraste, os principais ativos tokenizados, como títulos do Tesouro e ouro, visam principalmente simplificar a detenção e transferência de ativos on-chain sem alterar a lógica operacional original dos ativos. Esta situação destaca uma divergência central na indústria de ativos tokenizados: o grau de natividade on-chain de vários ativos tokenizados varia muito.

Alguns ativos podem fluir livremente entre cadeias, enquanto outros utilizam a blockchain apenas como uma ferramenta de contabilidade, limitando as funções de transferência e combinação de ativos. Atualmente, a maioria dos ativos tokenizados são essencialmente apenas representações digitais de ativos, migrando apenas registos para a cadeia sem desbloquear o potencial para combinações de ativos. A composabilidade é o valor central das finanças on-chain e é a chave para atualizar o sistema financeiro.

O índice nativo de tokens da Pantera Capital mostra que mais de 70% dos ativos tokenizados têm o nível mais baixo de grau de natividade on-chain. Um grande número de tokens são apenas certificados digitais de ativos físicos offline, com o controlo real do ativo ainda a depender de livros-razão offline e instituições intermediárias.

A indústria de ativos tokenizados ainda está na sua fase inicial de desenvolvimento: um tipo consiste em ativos que são apenas registos digitais formalmente on-chain, enquanto outro tipo consiste em ativos on-chain profundamente integrados que se alinham com as características da blockchain.

A infraestrutura para a tecnologia de composabilidade on-chain já está completa e as categorias de ativos estão a enriquecer gradualmente, mas as aplicações profundamente integradas estão apenas a começar.

Tendências de desenvolvimento futuro dos ativos tokenizados

As previsões da indústria para a escala a longo prazo do setor de ativos tokenizados variam, mas, no geral, espera-se que o mercado continue a expandir-se.

• A McKinsey prevê que a dimensão do mercado de ativos tokenizados atingirá 2 a 4 biliões de dólares até 2030;
• A Ark Invest estima a dimensão do mercado de ativos tokenizados em 11 biliões de dólares;
• O Boston Consulting, em colaboração com a Ripple, estima que a dimensão do mercado de ativos tokenizados atingirá 9,4 biliões de dólares até 2030 e subirá para 18,9 biliões de dólares até 2033;
• O Standard Chartered prevê que o mercado de ativos tokenizados excederá os 30 biliões de dólares até 2034.

Com base nas estimativas destas instituições, em comparação com a dimensão atual do mercado de 34 mil milhões de dólares, o potencial de crescimento a longo prazo do mercado de ativos tokenizados poderia atingir cem vezes. Naturalmente, as diferenças numéricas não decorrem de previsões divergentes sobre a velocidade de adoção da indústria, mas sim de diferentes definições estatísticas. Cada instituição tem diferentes âmbitos estatísticos, abrangendo categorias de ativos, se as stablecoins e depósitos estão incluídos, e a definição de tokenização varia, por exemplo: a McKinsey foca-se em obrigações, crédito, fundos e ações; o Standard Chartered adiciona matérias-primas e financiamento comercial; o Boston Consulting e a Ripple incluem adicionalmente depósitos e stablecoins. No entanto, apesar das diferenças nos critérios estatísticos, a indústria reconhece unanimemente que a escala dos ativos tokenizados sofrerá uma expansão exponencial.

Olhando para o panorama financeiro global, a escala atual dos ativos tokenizados permanece minúscula.

• O mercado global total de obrigações excede os 140 biliões de dólares, com as obrigações tokenizadas apenas em 15,2 mil milhões de dólares, representando 0,01%;
• O valor de mercado global do ouro físico atinge vários biliões de dólares, com o ouro tokenizado em 5 mil milhões de dólares, representando menos de 0,02%;
• O valor de mercado global das ações excede os 100 biliões de dólares, com as ações tokenizadas em 1,5 mil milhões de dólares, representando apenas 0,001%.

Agora, os setores emergentes ganharam forma de forma constante, com os títulos do Tesouro dos EUA, ouro, crédito privado e outros ativos que têm preços claros, procura estável e propriedade simples a serem os primeiros a completar a sua aterragem on-chain. Nesta fase, a tokenização ainda não perturbou os atributos subjacentes dos ativos, mas apenas otimizou os métodos de liquidação e transferência de ativos. A integração profunda dos ativos com o sistema financeiro digital ainda está a ser explorada.

Atualmente, os ativos tokenizados permanecem em grande parte ao nível digital, tornando difícil para os ativos alcançar aplicações combináveis programáveis. A próxima fase da indústria enfrenta um desafio árduo: trazer partes mais complexas do sistema financeiro para a on-chain e integrar os ativos tokenizados mais profundamente numa infraestrutura financeira combinável e nativa da internet.