نبرد CME و CFTC بر سر قراردادهای دائمی زنجیره‌ای

این بسیار غیرمعمول است که بزرگ‌ترین اپراتور بورس مشتقات در ایالات متحده، گروه CME، در جنگ با نهاد نظارتی خود، کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) باشد --- اما اکنون این وضعیت به دلیل تصمیم این نهاد برای اجازه دادن به محصولات قراردادهای دائمی مبتنی بر بلاک‌چین در حال وقوع است.

ماه گذشته، CME از CFTC و رئیس آن، مایک سلیگ، شکایت کرد و تصمیم او برای اجازه دادن به پلتفرم بازارهای پیش‌بینی کالشی و صرافی ارز دیجیتال کوین بیس (COIN) برای فهرست کردن قراردادهای دائمی ارزهای دیجیتال را به چالش کشید. این قراردادهای دائمی، قراردادهای مشتقه غیرمتمرکز هستند که به کاربران اجازه می‌دهند با اهرم و بدون تاریخ انقضا بر روی قیمت یک دارایی حدس بزنند.

اکنون، هر دو طرف منتظر اقدام دادگاه فدرال هستند که می‌تواند تأثیر قابل توجهی بر نحوه برخورد ایالات متحده با این حوزه در حال رشد سریع داشته باشد، به طوری که حجم قراردادهای دائمی غیر ایالات متحده به گزارش‌ها به 60 تریلیون دلار در سال گذشته رسیده است.

CME ادعا می‌کند که این نهاد محصولات را به اشتباه برچسب‌گذاری کرده و بنابراین قانون را به اشتباه اعمال می‌کند. قراردادهای آتی نیاز به تاریخ پایان دارند و محصولاتی که به عنوان قراردادهای دائمی شناخته می‌شوند، به گونه‌ای طراحی شده‌اند که معامله‌گران بتوانند بدون هیچ مهلتی بر روی آینده یک دارایی موقعیت مالی بگیرند. این شکایت استدلال می‌کند که این قراردادهای دائمی به محصولات آتی بلندمدت آن آسیب می‌زنند و ادعا می‌کند که پذیرش ناگهانی آنها توسط CFTC عواقب آن را در نظر نگرفته است.

تنش‌های فزاینده بین این دو نهاد در اطراف آغاز درگیری ایران افزایش یافت، که منجر به افزایش علاقه به قراردادهای دائمی بر روی قیمت‌های نفت شد که به صورت 24 ساعته در صرافی‌های مالی غیرمتمرکز (DeFi) مانند هایپرلیکوئید معامله می‌شوند، همچنین بازارهای پیش‌بینی بلاک‌چین که معاملات مرتبط با بازارهای نفت را میزبانی می‌کنند.

آنهایی که در سمت برنامه اصلاحی CFTC در این شکاف سیاسی بسیار سیاسی قرار دارند، ابراز ناامیدی می‌کنند، اگر نه خشم.

"دیدن بزرگ‌ترین بورس در آمریکا که به نهاد نظارتی خود حمله می‌کند، به طرز غیرقابل باوری غیرمعمول است، جایی که نهاد نظارتی اساساً می‌گوید همه کسانی که ثبت‌نام کرده‌اند، از جمله CME، می‌توانند این نوع محصولات را ارائه دهند و CME می‌گوید هیچ‌کس نباید اجازه داشته باشد آنها را ارائه دهد," گفت جیک چروینسکی، مدیرعامل مرکز سیاست هایپرلیکوئید (HPC) در یک مصاحبه.

HPC یک سازمان غیرانتفاعی مستقر در واشنگتن دی.سی. است که بر ایجاد DeFi مطابق با قوانین در ایالات متحده تمرکز دارد و به شدت بر روی قراردادهای دائمی و زیرساخت مالی زنجیره‌ای متمرکز است و از یک ابتکار 28 میلیون دلاری از بنیاد هایپر حمایت می‌شود.

مدتی پس از اینکه CME شکایت کرد، این اختلاف به سمت دیگری رفت، زمانی که بورس تلاش کرد تا تجارت 24 ساعته برای قراردادهای آتی نفت خام را تسریع کند اما توسط CFTC مسدود شد. تلاش CME Group برای قرارداد نفت خام 24 ساعته وست تگزاس اینترمدیت (WTI) یک محصول آتی سنتی با تاریخ انقضا است و نه یک مبادله دائمی به سبک ارز دیجیتال. CME به تمایل سرمایه‌گذاران برای مدیریت موقعیت‌های خود "هر زمان که خبری منتشر می‌شود" اشاره کرده است.

نمایندگان CFTC از اظهار نظر خودداری کردند. در آن زمان، رئیس CFTC مایک سلیگ در X گفت که "تصمیم CME برای نادیده گرفتن تلاش کمیسیون برای انجام یک تحلیل منطقی از مسائل حیاتی در دست، به طور کامل نامناسب است."

CME که نقش مهمی در فهرست کردن قراردادهای آتی بیت‌کوین ایفا کرده و در پذیرش و پذیرش ارزهای دیجیتال در ایالات متحده کمک کرده است، تأثیر عمیقی بر کالاها دارد که این بورس به طور موفقیت‌آمیزی در واشنگتن دی.سی. در طول سال‌ها اعمال کرده است، که به طور عمده به لطف رئیس پرحرف آن، تری دافی.

"تعریف یک مبادله کاملاً واضح است," او در یک مصاحبه با CoinDesk گفت. "زمانی که دو طرف پرداخت‌هایی را به یکدیگر مبادله می‌کنند، این یک مبادله محسوب می‌شود," او گفت. "زمانی که شما در قراردادهای مبادله‌ای فعالیت می‌کنید، این با تعهداتی برای حفظ حاشیه پنج روزه و ثبت‌نام با CFTC به عنوان یک شرکت‌کننده در بازار مبادله همراه است.",

به گفته دافی، CFTC پروتکلی را که عملاً قانون حاکم است، دنبال نکرد و افزود که ممکن است CFTC آماده نباشد تا سیاست‌های جدید خود در زمینه قراردادهای دائمی را به درستی اجرا کند، مانند مسدود کردن معامله‌گران غیر آمریکایی از معامله در کالشی یا سایر پلتفرم‌های تحت نظارت CFTC. دافی پرسید: "شما چه اقداماتی برای جلوگیری از مشارکت شرکت‌کنندگان آمریکایی در چیزی که برای آنها غیرقانونی است، انجام می‌دهید؟"

او گفت: "من هنوز پاسخی به این سوال ندیده‌ام، اما آنها قرارداد خودسنجی ۲۴ ساعته من را متوقف کرده‌اند."

دافی پیش از این با مخالفان در فضای دارایی‌های دیجیتال درگیر شده بود و یک بار با سام بنکمن-فرید، مدیرعامل سابق FTX، درباره تلاش‌های صنعت برای حذف واسطه‌ها بحث کرده بود، چند ماه قبل از اینکه شرکت بنکمن-فرید سقوط کند و او به خاطر تقلب زندانی شود.

در تماس اخیر درآمدهای سه‌ماهه دوم CME، دافی به حضور رو به رشد بازار قراردادهای دائمی اشاره کرد و گفت که مشتریان نهادی از قراردادهای دائمی برای پوشش ریسک استفاده نمی‌کنند. او گفت که CME "تمام قابلیت‌های فنی و عملیاتی لازم برای راه‌اندازی قراردادهای دائمی را دارد" اما "از مشتریان خود تقاضایی برای این محصولات نشنیده است." دافی ادامه داد که بازارهای قراردادهای دائمی رقبا "سیستم انکوباتوری هستند که من برای آن هزینه‌ای نمی‌پردازم."

به گفته لیز دیویس، شریک و رئیس مشترک بخش خدمات مالی در شرکت حقوقی دیویس رایت ترمین، ساختار قراردادهای آتی در کالاهای سنتی با ساختار قراردادهای دائمی در ارزهای دیجیتال متفاوت است.

دیویس در مصاحبه‌ای گفت: "این قراردادهای دائمی که در فضای ارزهای دیجیتال آغاز شده‌اند، نوع متفاوتی از محصول هستند نسبت به، مثلاً، شکم خوک یا نفت خام. در اینجا شما با مسائل تحویل مواجه هستید و واقعاً ۲۴ ساعته معامله نمی‌شوند، زیرا شما قراردادهای ماهانه دارید که از ماهی به ماه دیگر منتقل می‌شوند."

دیویس گفت که در بازاری که کالاهای مرتبط با قراردادهای دائمی تنها می‌توانند پنج روز در هفته معامله شوند و تنها در ساعات خاصی تغییر مالکیت دهند، باید به مسائل زیادی توجه کرد، بر خلاف اینکه همیشه در دسترس باشند.

او گفت: "شما فقط باید به مسائل مختلفی در مورد نقدینگی حاشیه‌ای و نگهداری در طول آخر هفته فکر کنید؛ نیروی انسانی و منابع؛ نظارت شما اکنون باید به آخر هفته‌ها و تعطیلات نیز گسترش یابد و غیره."

موضع دافی در مورد قراردادهای دائمی ارزهای دیجیتال توسط بومیان ارزهای دیجیتال و علاقه‌مندان به DeFi به عنوان روشی معمولی برای برخورد بزرگترین بازیگران با نوآوری‌هایی که ممکن است سلطه آنها را تهدید کند، دیده می‌شود.

چروینسکی از HPC گفت: "این واقعاً به نوعی مبارزه سیاسی بین این غول بزرگ و نهاد نظارتی که سعی دارد به چالش‌گران اجازه دهد، بستگی دارد، اجازه رقابتی که غول نمی‌خواهد ببیند."

بنابراین آینده قراردادهای دائمی تحت هدایت CFTC همچنان در حال حاضر در حال نوسان است در حالی که CME در حال آماده‌سازی پرونده خود است، که شامل ادعاهایی است مبنی بر اینکه این نهاد درخواست کالشی را تأیید کرده است که یک روز قبل از تأیید ارائه شده بود.

جارت سیبرگ، تحلیلگر سیاست مالی در TD Cowen، خاطرنشان کرد: "CFTC قراردادهای دائمی را با وجود تاریخچه‌ای از استدلال اینکه آنها مبادلات هستند و بدون صدور مقررات، با وجود درخواست نظر عمومی در آوریل ۲۰۲۵، تأیید کرد" و استدلال کرد که CME ممکن است در این اختلاف قانونی "دست بالا" داشته باشد. "این تمایز مهم است زیرا رژیم‌های نظارتی و مالیاتی برای مبادلات و قراردادهای آتی متفاوت است."

اگرچه CFTC باید یک کمیسیون پنج‌نفره باشد، اما رئیس سلیگ در حال حاضر به عنوان تنها عضو رهبری را در اختیار دارد، بنابراین صدای او صدای تنها این نهاد است. و او می‌خواست که نهاد نظارتی راهی برای قراردادهای دائمی آمریکایی در فضای ارزهای دیجیتال هموار کند و بر روی محصول کالشی تأیید کند و فعالیت مشتریان در Coinbase را تأیید کند.

"جالب است که این کار با یک کمیسیون یک نفره انجام می‌شود،" دیویس گفت. "وقتی که یک کمیسیون پنج نفره دارید، فرآیند قانون‌گذاری به سرعت پیش نمی‌رود، به خاطر دیدگاه‌های مخالف. بنابراین شما به نوعی از آن دیدگاه مخالف محروم می‌شوید، به جز اینکه CME شکایت کند و نظرات خود را ارائه دهد."

نمایندگان کالشی و کوین بیس از اظهار نظر درباره وضعیت نظارتی پرپس خودداری کردند.

تا کنون، آژانس سلیگ این بازار ایالات متحده را از طریق یک بیانیه سیاستی باز کرده است --- نه یک قانون‌گذاری جدید که به طرف‌های علاقه‌مند فرصتی برای اظهار نظر و تلاش برای هدایت نتیجه بدهد. این رویکرد مشابهی با رویکرد کریپتو از سوی آژانس خواهرش، کمیسیون بورس و اوراق بهادار، دارد که مجموعه‌ای از بیانیه‌های سیاستی جدید را صادر کرده است بدون اینکه هنوز به دنبال قوانین رسمی و پایدار باشد.

CFTC تعیین کرد که یک فرآیند بررسی مورد به مورد برای پرپس مناسب است. در نتیجه، عرضه اولیه کالشی ماه گذشته به وجود آمد و این شرکت اعلام کرد که در کمتر از یک هفته به بیش از ۱ میلیارد دلار حجم معاملات دست یافته است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.