همه چیز به سمت همگرایی دائمی برمی‌گردد

آینده‌های دائمی، یا "پرپس"، بزرگ‌ترین بازار ساخته شده در دنیای ارزهای دیجیتال هستند و به آرامی داستانی را که همه درباره همگرایی می‌گویند، معکوس می‌کنند. ارزهای دیجیتال به عنوان یک پدیده در حال بلوغ به سمت مالیات سنتی توصیف می‌شوند، که انضباطی را در مورد درآمد، خریدهای مجدد و افشاگری اتخاذ می‌کند. در پرپس، حرکت به سمت دیگری است: دارایی‌های سنتی به ساختاری مهاجرت می‌کنند که ارزهای دیجیتال اختراع کرده‌اند.

مقیاس این موضوع به راحتی قابل دست کم گرفتن است. پرپس عمیق‌ترین و مایع‌ترین ابزار در دنیای ارزهای دیجیتال هستند، با حجم‌های روزانه‌ای که به سه‌چهارم تریلیون دلار نزدیک شده و به طور معمول چندین برابر اندازه بازارهای نقدی که به آن‌ها اشاره می‌کنند، هستند. طراحی آن‌ها دو ویژگی را که یک آینده سنتی را تعریف می‌کند، یعنی تاریخ انقضا و تاریخ تسویه، حذف کرده و آن‌ها را با نرخ تأمین مالی جایگزین کرده که قرارداد را به بازار نقدی متصل نگه می‌دارد. در بیشتر تاریخ آن‌ها، به عنوان یک محصول بومی ارز دیجیتال با اهمیت کم‌تر از آن در نظر گرفته می‌شدند.

این موضوع تغییر کرده است. همان ساختار اکنون به خوبی فراتر از دنیای ارزهای دیجیتال اعمال می‌شود. معامله‌گران می‌توانند موقعیت‌های دائمی را بر روی طلا، جفت ارزهای اصلی و سهام و شاخص‌های سهام نگه‌داری کنند که بر روی زنجیره تسویه می‌شوند، در مکان‌هایی که سه سال پیش وجود نداشتند. پلتفرم‌های غیرمتمرکز، قرار گرفتن مصنوعی در معرض سهام‌های بزرگ را در کنار بیت‌کوین و اتریوم فهرست می‌کنند و صرافی‌های متمرکز محصولات دائمی را به کالاها و شاخص‌ها گسترش می‌دهند. این رشد افزایشی نیست.

طبق گزارش CoinDesk Research، حجم‌های دائمی دارایی‌های واقعی در ماه مه ۲۰۲۶ به رکورد ۲۱۱ میلیارد دلار رسید، که تقریباً شانزده برابر سطح آن‌ها در حدود ۱۲ میلیارد دلار در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ است، در حالی که پرپس‌های سهام به تنهایی ۱۲۱٪ ماه به ماه به ۵۴ میلیارد دلار افزایش یافته‌اند. CoinDesk گزارش داده است که تحلیلگران انتظار دارند پرپس‌های سهام در نهایت از نظر حجم از پرپس‌های ارز دیجیتال پیشی بگیرند. جهت‌گیری این موضوع ارزش بیان واضح دارد: در حالی که گفته می‌شود ارزهای دیجیتال به سمت مالیات سنتی در حال حرکت هستند، دارایی‌های سنتی به ساختار بازار ساخته شده توسط ارزهای دیجیتال مهاجرت می‌کنند.

دلیل این موضوع عملی است. بازارهای دائمی پیوسته، به طور جهانی قابل دسترسی و بر روی زیرساخت‌هایی تسویه می‌شوند که در آخر هفته‌ها یا در پایان یک جلسه بسته نمی‌شوند. برای دارایی‌هایی مانند طلا یا یک سهام بزرگ، این یک پیشنهاد به طور معنادار متفاوت از آنچه که مکان‌های موجود ارائه می‌دهند، است: هیچ دفتری برای قرض گرفتن به منظور ترتیب دادن یک فروش کوتاه، هیچ قراردادی برای تمدید قبل از انقضا، هیچ پنجره تسویه‌ای برای انتظار. این ابزار به دلیل اینکه برای تجارت مفیدتر است، گسترش یافته است، نه به این دلیل که بازاریابی شده است.

اعتراض واضح این است که این نوعی حدس و گمان با لحن جدید است و اینکه بازارهای سنتی به دلایل خوبی اصطکاک‌های خود را حفظ می‌کنند. هر دو نکته معتبر هستند. نرخ تأمین مالی جایگزینی برای کشف قیمت که تسویه آن را تحمیل می‌کند، نیست و اهرم مداوم بر روی دارایی‌های نوسانی ریسک را به شیوه‌هایی متمرکز می‌کند که بازارهای دوره‌ای این کار را نمی‌کنند. اما این‌ها استدلال‌هایی برای ساخت ساختار به دقت هستند، نه برای فرض اینکه این ساختار ساخته نخواهد شد. تقاضا در حال حاضر وجود دارد و به سمت مکانی حرکت می‌کند که دسترسی جهانی به دارایی‌های جهانی، چه سهام، ارز دیجیتال یا FX را ارائه می‌دهد.

یک مکان وجود دارد که پیشرفت ارزهای دیجیتال در این چرخه هنوز به آن نرسیده است. در سال گذشته، توکن‌ها حقوق اقتصادی واقعی، سهم‌های درآمد، خریدهای مجدد و رأی‌ها را به دست آوردند، در حالی که پروژه‌هایی که هیچ چیزی پشت آن‌ها نبود، حذف شدند و برخی از قوی‌ترین تیم‌ها IPO را به جای راه‌اندازی توکن انتخاب کردند. حتی IPO نیز دیگر خارج از این سیستم نیست: سهام SpaceX به عنوان پرپس‌های مصنوعی پیش از IPO در Hyperliquid به مدت چند هفته معامله شد قبل از فهرست شدن آن در ژوئن ۲۰۲۶، با معامله ده‌ها میلیون دلار در روز در ماه مه و افزایش به حدود ۱.۳ میلیارد دلار در روز آغازین در حالی که سرمایه‌گذاران از تخصیص سنتی محروم بودند، به سمت زیرساخت‌های ارز دیجیتال روی آوردند. ساختار بازار زیر پرپس‌ها به طور کامل پیروی نکرده است. مرحله بعدی این است که آن هم‌راستایی را بسازیم، با شفافیتی که اکنون در بقیه ارزهای دیجیتال انتظار می‌رود. این ادغام در مکان‌های متمرکز به همان اندازه که در زنجیره است، در حال انجام است: بزرگ‌ترین صرافی‌ها اکنون کتاب‌های چند دارایی را اداره می‌کنند که در آن سهام، ارز دیجیتال و FX در کنار هم تسویه می‌شوند و یک پلتفرم متمرکز واحد بیش از نیمی از کل حجم پرپس دارایی‌های واقعی را در ماه مه ۲۰۲۶ به خود اختصاص داده است. کشش ساختاری به جای حدس و گمان است، با ۵۲٪ از کاربران Bitget که در حال حاضر هم سهام و هم ارز دیجیتال را در اختیار دارند.

سوال مفیدتر این است که چه زمانی ارزهای دیجیتال به وال استریت شباهت پیدا خواهند کرد. این است که چه مقدار از وال استریت در نهایت بر روی زیرساختی که ارزهای دیجیتال ایجاد کرده‌اند، معامله خواهد شد. برآورد شخصی من این است که توکن‌سازی در سال‌های آینده نزدیک به ۱۰٪ از بازارهای سرمایه جهانی را شکل خواهد داد، تغییری که به تریلیون‌ها دلار اندازه‌گیری می‌شود، نه به واحدهای پایه. بر اساس شواهد فعلی، آینده‌های دائمی ساختاری هستند که آن را به آنجا می‌برند.