خبر خوب یا بد؟ اتریوم ۱۱ ساله شد! استیبل‌کوین ۱۴۸ میلیارد دلاری شگفت‌انگیز است، اما هزینه‌های شبکه اصلی سرد شده‌اند!

📌 خلاصه‌ای سه خطی

・اتریوم در تاریخ ۳۰ ژوئیه امسال ۱۱ ساله شد.

・به نظر می‌رسد که شبکه حدود ۱۴۸.۸ میلیارد دلار استیبل‌کوین و ۱۵.۵ میلیارد دلار دارایی واقعی (RWA) دارد.

・اما درآمد شبکه اصلی سرد شده است. این به دلیل فشار بین مقیاس‌پذیری (افزایش ظرفیت پردازش) و درآمد هزینه‌های پایه است.

اتریوم ۱۱ ساله شد!

اتریوم ۱۱ ساله شد! این سالگرد شبکه به‌واقع با تناقضات خاص اتریوم همراه است. هنوز هم یکی از مهم‌ترین لایه‌های پرداخت در دنیای ارزهای دیجیتال است (پایه‌ای که تراکنش‌ها در نهایت تأیید می‌شوند)، اما درآمد از زنجیره اصلی به شدت کاهش یافته است.

بر اساس داده‌های تأیید شده در تاریخ ۳۱ ژوئیه ۲۰۲۶، اتریوم حدود ۱۴۸.۸ میلیارد دلار (تقریباً ۲۲ تریلیون ین ژاپن) استیبل‌کوین (ارز دیجیتالی که به دلار آمریکا متصل است) و حدود ۱۵.۵ میلیارد دلار (تقریباً ۲.۳ تریلیون ین) دارایی‌های واقعی که توکن‌سازی شده‌اند (RWA) دارد. از سوی دیگر، درآمد روزانه شبکه اصلی حدود ۳۳۱,۰۰۰ دلار و هزینه‌های زنجیره پایه ۷۳۴,۰۰۰ دلار بوده است.

این ترکیب عددی بیشتر از یک تبریک سالگرد، واقعیت واقعی اتریوم را به خوبی روایت می‌کند.

اتریوم هنوز هم بسیار مهم است. استیبل‌کوین‌ها، DeFi (مالی غیرمتمرکز)، دارایی‌های توکن‌سازی شده، پرداخت‌ها در لایه ۲ (تکنیک‌های گسترش برای کاهش بار اتریوم اصلی)، و زیرساخت‌های مربوط به سرمایه‌گذاران نهادی همه حول اتریوم می‌چرخند. اما به دلیل اینکه فعالیت‌ها به رول‌آپ‌ها (نوعی لایه ۲ که تراکنش‌ها را به صورت گروهی پردازش می‌کند) و زنجیره‌های دیگر و محیط‌های اجرایی ارزان‌تر منتقل می‌شوند، اقتصاد زنجیره پایه در حال تغییر است.

اتریوم ناپدید نخواهد شد. تنها مدل درآمد در حال تکامل است. جزئیات بیشتر را می‌توانید در Etherscan (سایت مشاهده تاریخچه تراکنش‌های اتریوم) بررسی کنید.

۱۱ سال اتریوم پر از فراز و نشیب بوده است

۱۱ سال اول اتریوم (اگرچه در متن اصلی به ۱۰ سال اشاره شده است) واقعاً پر از اتفاقات مختلف بوده است.

این شبکه در ژوئیه ۲۰۱۵ به عنوان "فرانتیر" شروع به کار کرد. از آن زمان، بحران DAO (یک حادثه بزرگ هک)، هاردفورک (تغییر قوانین بلاک‌چین)، شلوغی شبکه، رونق NFT (توکن‌های غیرقابل تعویض)، رشد انفجاری DeFi، گسترش استیبل‌کوین‌ها، رقابت با دیگر لایه ۱ (بلاک‌چین‌های مستقل مانند اتریوم)، فشارهای نظارتی و انتقال به اثبات سهام (PoS، روش تأیید بلاک‌چین) "The Merge" را پشت سر گذاشته است.

می‌توان گفت که بیشتر آزمایشات مالی در دنیای ارزهای دیجیتال به‌عنوان پیش‌فرض به اتریوم وابسته بوده‌اند.

استیبل‌کوین‌ها نیز بر روی اتریوم رشد کرده‌اند و بازار وام‌دهی نیز در آنجا گسترش یافته است. DEX (صرافی‌های غیرمتمرکز) نیز به‌طور جدی بر روی اتریوم مورد استفاده قرار گرفته‌اند. دارایی‌های توکن‌سازی شده، DAO (سازمان‌های خودمختار غیرمتمرکز)، NFT و همچنین اکوسیستم لایه ۲ همه بر اساس پایه توسعه‌دهندگان و تفکر امنیتی اتریوم ساخته شده‌اند.

به همین دلیل، این اعداد استیبل‌کوین اهمیت دارند.

وجود ۱۴۸.۸ میلیارد دلار استیبل‌کوین در پایه، تنها یک عدد فخرآمیز نیست. حتی در شرایطی که شبکه‌های ارزان‌تر در حال رقابت برای حجم معاملات هستند، اتریوم هنوز هم به‌عنوان یک محیط اصلی پرداخت برای فعالیت‌های ارز دیجیتال مبتنی بر دلار آمریکا باقی مانده است.

کاهش هزینه‌ها لزوماً چیز بدی نیست؟

کاهش درآمد شبکه اصلی را به‌طور خودکار نمی‌توان چیز بدی دانست. این کاهش درآمد شبکه اصلی را می‌توان از دو منظر بررسی کرد.

نگاه منفی (نگاه ضعیف) این است که اتریوم در حال از دست دادن ارزش اقتصادی است. اگر هزینه‌هایی که کاربران برای انجام تراکنش‌ها در شبکه اصلی پرداخت می‌کنند کاهش یابد، سوزاندن ETH (کاهش عرضه) نیز کاهش می‌یابد و اقتصاد اعتباردهندگان (کسانی که تراکنش‌ها را تأیید می‌کنند) نیز تغییر می‌کند. و ممکن است درآمدی که شبکه به‌طور مستقیم از فعالیت‌ها به دست می‌آورد کاهش یابد، که البته موضوع مهمی است.

اما اگر با نگاهی متعادل‌تر به قضیه نگاه کنیم، می‌توان گفت که مقیاس‌پذیری اتریوم به‌خوبی عمل کرده و مکان انجام فعالیت‌ها در حال تغییر است. رول‌آپ‌ها و شبکه‌های لایه ۲ برای کاهش هزینه‌های تراکنش و توزیع پردازش از زنجیره پایه شلوغ طراحی شده‌اند. اگر کاربران بتوانند با هزینه کمتری تراکنش انجام دهند، هزینه‌های شبکه اصلی باید کاهش یابد.

این همان چیزی است که به‌عنوان یک معامله متقابل (تجارت چیزی به‌ازای از دست دادن چیزی دیگر) شناخته می‌شود.

اتریوم خواهان مقیاس‌پذیری بوده است. با مقیاس‌پذیری، هزینه‌ها کاهش می‌یابند. وقتی هزینه‌ها کاهش یابد، درآمد مستقیم شبکه اصلی کاهش می‌یابد. مشکل این است که آیا اتریوم می‌تواند به‌خوبی ارزش کاهش فعالیت‌های زنجیره پایه را از طریق پرداخت‌ها (تأیید نهایی تراکنش‌ها) یا استفاده از داده‌ها (دسترس‌پذیری داده‌ها) یا حقایق اقتصادی ETH (افزایش قیمت ناشی از کمیابی) و ارتباط با لایه ۲ جبران کند یا خیر. این موضوع اکنون یکی از بحث‌های مرکزی در دنیای اتریوم است.

استیبل‌کوین‌ها همچنان یکی از "لنگرها" (پایه‌ها) قدرتمند اتریوم باقی مانده‌اند.

برنامه‌های سفته‌بازانه (برای کسب سود) مختلفی به‌وجود می‌آیند و از بین می‌روند، اما استیبل‌کوین‌ها به زیرساخت هسته‌ای مالی (مانند لوله‌کشی) تبدیل شده‌اند. معامله‌گران و صرافی‌ها از آن استفاده می‌کنند. پروتکل‌های DeFi نیز از آن استفاده می‌کنند و شرکت‌های پرداخت نیز از آن بهره می‌برند. بخش‌های مدیریت مالی شرکت‌ها (دفتر خزانه‌داری) و سازندگان بازار (شرکت‌هایی که نقدینگی بازار را تأمین می‌کنند) نیز از آن استفاده می‌کنند.

اگر اتریوم همچنان بخش عمده‌ای از ارزش استیبل‌کوین‌ها را در خود نگه دارد، حتی اگر برخی از اجرای تراکنش‌ها به مکان‌های دیگر منتقل شود، از نظر استراتژیک همچنان وجودی بسیار مهم خواهد بود.

این موضوع همچنین در مورد دارایی‌های واقعی توکن‌سازی شده (RWA) صدق می‌کند.

پایه گزارش شده ۱۵.۵ میلیارد دلار RWA هنوز نسبت به مالی سنتی (بانک‌ها و شرکت‌های کارگزاری) کوچک است، اما در دنیای ارزهای دیجیتال عدد بسیار معناداری است. توکن‌سازی شده‌های اوراق قرضه دولتی، محصولات اعتباری و سایر دارایی‌های زنجیره‌ای (دارایی‌هایی که بر روی بلاک‌چین وجود دارند) به یکی از موضوعات اصلی که سرمایه‌گذاران نهادی (سرمایه‌گذاران حرفه‌ای بزرگ) به‌طور جدی درباره آن صحبت می‌کنند، تبدیل شده است.

نقش اتریوم بیشتر از اینکه ارزان‌ترین زنجیره باشد، به‌عنوان یک "لایه پرداخت قابل اعتماد" با نقدینگی عمیق (سهولت در انجام معاملات) و ابزارهای توسعه و زیرساخت‌های پایدار مهم‌تر است.

ظهور لایه ۲، روش کسب درآمد اتریوم را نیز تغییر داده است

استراتژی لایه ۲ هم برای اتریوم یک مزیت و هم در عین حال پیچیدگی ایجاد کرده است.

از جنبه مثبت، رول‌آپ‌ها (نوعی تکنولوژی لایه ۲) اتریوم را راحت‌تر کرده‌اند. آن‌ها شلوغی را کاهش داده و هزینه‌های تراکنش را پایین آورده‌اند و به همه کاربران این امکان را داده‌اند که بدون نیاز به تعامل مستقیم با شبکه اصلی، برنامه‌ها را گسترش دهند.

از سوی دیگر، نقدینگی (سهولت در انجام معاملات) ممکن است تقسیم (تکه‌تکه) شود و فشار هزینه‌های مستقیم به زنجیره پایه را کاهش دهد.

این موضوع باعث ایجاد مشکل جدیدی در ارزیابی (اندازه‌گیری ارزش) ETH شده است.

در مدل قدیمی، هر چه تقاضا برای ظرفیت بلاک (فضای ثبت تراکنش‌ها) بیشتر باشد، هزینه‌ها نیز بالاتر می‌رود و سوزاندن ETH (کاهش عرضه) نیز افزایش می‌یابد. اما در مدل جدید، در حالی که فعالیت‌ها در بسیاری از لایه ۲ انجام می‌شود، اتریوم ممکن است از طریق تقاضا برای پرداخت‌ها (تأیید نهایی) و داده‌ها درآمد کسب کند. این برای کاربران سالم است، اما ممکن است پیش‌بینی ارزش آینده را برای سرمایه‌گذاران دشوار کند.

به همین دلیل، سالگرد یازدهم این شبکه در یک زمان بسیار مهم اتفاق افتاده است.

اتریوم دیگر نیازی به اثبات اهمیت قراردادهای هوشمند (قراردادهای خودکار) ندارد. این نبرد سال‌ها پیش به پایان رسیده است. اکنون مرحله‌ای است که باید ثابت کند "آیا استراتژی مقیاس‌پذیری مدولار می‌تواند به‌خوبی از اقتصاد ETH (ارزش و سود) حمایت کند یا خیر."

وضعیت اتریوم هنوز هم قوی است، اما داستان‌های موفقیت ساده به پایان رسیده‌اند.

فقط گفتن اینکه "اتریوم بیشترین توسعه‌دهندگان را دارد" یا "تاریخ DeFi عمیق‌ترین است" دیگر کافی نیست. رقبای آن سریع‌تر، ارزان‌تر و تخصصی‌تر هستند. لایه ۲ در حالی که مقیاس را گسترش می‌دهد، ممکن است عامل تقسیم نقدینگی نیز باشد. هزینه‌های شبکه اصلی دیگر نمی‌توانند تصویر کلی را بیان کنند.

سوال واقعاً مهم این است که "در نهایت ارزش کجا قرار می‌گیرد؟"

اگر استیبل‌کوین‌ها، RWA (دارایی‌های واقعی توکن‌سازی شده)، وثیقه‌های DeFi و رول‌آپ‌ها همچنان به امنیت اتریوم وابسته باشند، کاهش هزینه‌ها ممکن است بخشی از یک استراتژی موفق مقیاس‌پذیری باشد. اما اگر فعالیت‌ها و ارزش زیادی بدون بازگشت اقتصادی به ETH دور شوند، بازار این موضوع را مشکل‌ساز خواهد دید.

به همین دلیل است که داده‌های فعلی بسیار جالب هستند.

اتریوم ۱۱ ساله هنوز هم یک موجودیت پایه است، اما مدل کسب‌وکار لایه پایه در حال حاضر در حال بازنویسی در زمان واقعی است.