沃什時代的美聯儲太難猜！

76 位經濟學家一致預判按兵不動，交易員卻押注分歧激烈。

撰文：趙穎，華爾街見聞

距離美聯儲下次議息會議僅剩數日，市場對其政策走向的判斷卻依然高度分歧------這在近年來極為罕見。新任主席沃什徹底拋棄前任慣用的前瞻指引做法，正在從根本上重塑交易員與美聯儲之間的信息博弈規則。

利率互換市場顯示，交易員目前預計美聯儲在 7 月 29 日會議上加息 25 個基點的概率約為 30%，維持利率不變的概率約為 70%。如此接近會議日期仍存在如此大的分歧，在近年來極為罕見。

據彭博周四報導，Bianco Research 總裁兼宏觀策略師 Jim Bianco 表示：「沒有前瞻指引，意味著我們將頻繁看到 20%、30%、40% 的概率分布。市場正在向這種新的思維方式過渡。」

這一不確定性的直接影響已在債券市場顯現。對於押注美聯儲動向的交易員而言，猜對將獲得更豐厚的回報，猜錯則面臨更大的損失。利率互換市場目前已完全定價 9 月加息 25 個基點，並隱含明年 3 月前累計加息逾兩次。

沃什打破慣例，前瞻指引成歷史

自今年 5 月就任以來，沃什明確表態將廢除美聯儲長期以來向市場預先發出利率路徑信號的做法。他認為，前瞻指引會在經濟條件發生變化時對政策制定者形成不必要的束縛。

這一立場與其前任鮑威爾的風格形成鮮明對比。在鮑威爾主導美聯儲期間，官員們通常會在會議前通過講話或媒體渠道向市場傳遞明確信號。上一次市場對會議結果存在類似程度不確定性，還要追溯到 2024 年 9 月------彼時交易員對美聯儲將降息 25 個基點還是 50 個基點存在分歧，鮑威爾最終選擇了幅度更大的降息以支撐走弱的勞動力市場。

通脹壓力與地緣風險交織，加息預期反復搖擺

沃什雖拒絕給出前瞻指引，但他已明確表達對通脹的高度警惕。自疫情以來，美國通脹持續高於美聯儲 2% 的目標，這令市場堅信年內加息不可避免，爭議僅在於時間節點。

債券交易員上週一度傾向於維持利率不變------6 月美國消費者價格指數出現六年來首次下降，令市場對近期加息的預期有所降溫。然而，美伊衝突的再度升級隨即推動油價走高，加息預期也隨之回升。

經濟學家與交易員判斷出現罕見分歧

值得關注的是，經濟學家群體對下週會議結果的判斷遠比交易員確定。據彭博對 76 位經濟學家的調查，所有受訪者均預計美聯儲將在 7 月 28 日至 29 日的會議上維持基準利率於 3.5% 至 3.75% 區間不變。

交易員的分歧則更為明顯。RJ O Brien 董事總經理 John Brady 表示：「我仍然不認為美聯儲會在下週加息，但市場告訴我，這次投票結果會比我預想的更為接近。」

這一經濟學家與市場之間的罕見背離，本身即是沃什新風格帶來的市場生態變化的縮影------在前瞻指引缺席的時代，價格信號的噪音將顯著放大，不確定性或將成為新常態.

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