Bảng giao dịch Goldman Sachs: Cổ phiếu tăng trưởng Mỹ bị bán tháo mạnh mẽ, chưa từng thấy kể từ năm 2020! Nhưng chưa thấy "hoảng loạn", nhà đầu tư nhỏ lẻ là điểm tựa lớn nhất

Nhà đầu tư nhỏ lẻ đã mua ròng ngược chiều, quy mô đạt gần 90 phần trăm trong ba năm qua, trở thành điểm tựa lớn nhất.

Tác giả: Đổng Tĩnh, Wall Street Journal

Cổ phiếu tăng trưởng cao beta của Mỹ đã trải qua đợt bán tháo mạnh mẽ nhất trong vòng này, nhưng thị trường vẫn chưa rơi vào tình trạng hoảng loạn.

Bảng giao dịch Goldman Sachs trong báo cáo tổng kết mới nhất đã định tính ngày giao dịch 7 tháng 7 là "một ngày xấu xí". Do doanh thu của Samsung thấp hơn một chút so với kỳ vọng của người mua và thông tin về chip AI tự phát triển của DeepSeek, lĩnh vực AI toàn cầu đã trải qua một đợt bán tháo liên hoàn, với yếu tố tăng trưởng cao beta (GSPRHIMO) giảm khoảng 6% trong một ngày, và tổng mức giảm trong 5 ngày đã vượt quá 20%, vượt xa dự đoán trước đó của Goldman Sachs về "đợt điều chỉnh mùa hè ngắn hạn".

Nhà giao dịch Goldman Sachs, Guillaume Soria, cho biết tốc độ và độ lớn của đợt bán tháo này là điều chưa từng thấy kể từ khi chuyển từ "kể chuyện ở nhà" trong đại dịch COVID-19 sang "mở cửa trở lại" vào năm 2020, nhưng thời điểm đó có những yếu tố cơ bản mạnh mẽ hơn, trong khi đợt này không có những động lực tương tự.

Mặc dù đợt bán tháo rất mạnh, bảng giao dịch Goldman Sachs đã khẳng định "chưa thấy chế độ hoảng loạn trên bảng giao dịch". Hành động giảm rủi ro hiện tại vẫn có trật tự, chủ yếu được thúc đẩy bởi dòng chảy hệ thống / yếu tố, chứ không phải là thanh lý hoảng loạn. Trong khi đó, nhà đầu tư nhỏ lẻ đã trở thành lực lượng hỗ trợ quan trọng nhất của thị trường - chuyển sang mua ròng trong phiên giao dịch, với quy mô dòng tiền ròng vào cuối phiên đạt 90 phần trăm trong ba năm qua.

Cần lưu ý rằng dữ liệu từ bảng giao dịch tiền mặt của UBS cũng cho thấy dòng bán tháo vượt mức vẫn ở mức nhẹ, không tạo thành tín hiệu hoảng loạn, nhưng cảnh báo rằng nếu đợt bán tháo tiếp tục, tình hình có thể chuyển từ có trật tự sang thanh lý hoảng loạn.

Lĩnh vực AI gặp phải cú sốc liên hoàn, yếu tố tăng trưởng giảm hơn 20% trong 5 ngày

Ngòi nổ của đợt bán tháo này đến từ chuỗi cung ứng AI toàn cầu.

Vào ngày 7 tháng 7, Samsung công bố kết quả sơ bộ, mặc dù ghi nhận lợi nhuận hoạt động kỷ lục, nhưng doanh thu thấp hơn một chút so với kỳ vọng của người mua, giá cổ phiếu giảm 9% trong một ngày trên thị trường Hàn Quốc. Đồng thời, DeepSeek thông báo sẽ bắt đầu tự phát triển chip AI, làm gia tăng lo ngại về cấu trúc phần cứng AI trên thị trường, dẫn đến đợt bán tháo lan tỏa toàn cầu trong lĩnh vực AI.

Trong lĩnh vực ETF bán dẫn và ETF đòn bẩy, khối lượng giao dịch đã tăng vọt. Theo dữ liệu của Goldman Sachs, khối lượng giao dịch của SOXL cao hơn 35% so với trung bình 30 ngày, sản phẩm này đã giảm 50% so với mức cao kỷ lục cách đây 10 ngày; khối lượng giao dịch liên quan đến DRAM cao hơn 60% so với trung bình; khối lượng giao dịch của SMH cao hơn 30%.

Chuyên gia TMT của Goldman Sachs, Peter Bartlett, chỉ ra rằng mặc dù quan điểm cơ bản về lĩnh vực công nghệ vẫn tích cực tổng thể, đặc biệt trong nhóm nhà đầu tư chuyên nghiệp về công nghệ, nhưng trong vài tuần qua, hoạt động mua và các chiến lược phòng thủ đã rõ ràng trở nên "chọn lọc", giảm nhiệt so với nhịp độ mua sắm cuồng nhiệt vào tháng 5 và đầu tháng 6.

Bảng giao dịch Goldman Sachs chỉ ra rằng việc SK Hynix nâng cao hướng dẫn và động thái của META trong lĩnh vực đám mây được coi là yếu tố kích thích, nhưng "quan điểm cơ bản vẫn tích cực", đây cũng là một trong những lý do quan trọng khiến tình hình chưa chuyển thành hoảng loạn.

Giảm rủi ro có trật tự chứ không phải thanh lý hoảng loạn, nhưng vẫn còn rủi ro tiềm ẩn

Mặc dù thị trường đang trải qua đợt bán tháo mạnh mẽ, nhưng dữ liệu từ bảng giao dịch của Goldman Sachs và UBS đều chỉ ra cùng một kết luận: đợt bán tháo hiện tại chủ yếu là giảm đòn bẩy, chứ không phải là việc mở vị thế bán mới.

Bảng giao dịch tiền mặt của UBS quan sát thấy áp lực bán chủ yếu đến từ các tài khoản dài hạn, trong khi quỹ đầu cơ chủ yếu thực hiện các hoạt động chiến thuật - chủ yếu là bù đắp vị thế bán và tăng cường chọn lọc, điều này xác nhận phán đoán rằng "giảm đòn bẩy là động lực" chứ không phải "động lực bán khống".

Tuy nhiên, rủi ro không thể bị bỏ qua. Từ góc độ kỹ thuật, yếu tố tăng trưởng cao beta (GSPRHIMO) và chỉ số AI tổng quát (GSTMTAIP) vẫn chưa vào vùng quá bán dưới mức giảm hiện tại, với mức tăng từ đầu năm đến nay vẫn đạt 23%; trong khi từ góc độ 5 năm, các vị thế liên quan vẫn đang ở trạng thái quá đông đúc.

Bảng giao dịch Goldman Sachs thẳng thắn: Trong bối cảnh thiếu các yếu tố kích thích tăng trưởng, vẫn còn nhiều không gian bán tháo hơn.

Ngoài ra, tháng 7 từ lâu đã được biết đến là một trong những tháng yếu kém nhất cho yếu tố tăng trưởng, và tháng này có thể trở thành tháng 7 tồi tệ nhất cho yếu tố tăng trưởng cao beta trong lịch sử. Dữ liệu lịch sử của Goldman Sachs cho thấy, mức giảm lớn nhất của yếu tố này khoảng gấp đôi mức giảm hiện tại, có nghĩa là nếu sự lãnh đạo thị trường chuyển đổi, mức giảm này vẫn có khả năng mở rộng đáng kể.

Trong bối cảnh các tổ chức rút lui, việc nhà đầu tư nhỏ lẻ mua vào ngược chiều đã trở thành đặc điểm cấu trúc nổi bật nhất của thị trường trong đợt này. Dữ liệu từ Goldman Sachs cho thấy, nhà đầu tư nhỏ lẻ đã chuyển sang mua ròng trong phiên giao dịch và tiếp tục gia tăng, cuối cùng quy mô dòng tiền ròng đạt 90 phần trăm trong ba năm qua, trở thành một trong những lực lượng hỗ trợ quan trọng nhất của thị trường trong ngày hôm đó.

Trong khi đó, cấu trúc nội bộ của thị trường vẫn chưa hoàn toàn sụp đổ. Trong chỉ số S&P 500, có 283 cổ phiếu thành phần tăng giá trong ngày, cho thấy một mức độ hỗ trợ nhất định, phù hợp với chủ đề "thị trường tiếp tục mở rộng" mà chiến lược gia Michael Wilson của Morgan Stanley đã đưa ra trước đó.

Đối mặt với tình hình hiện tại, nhà giao dịch Goldman Sachs, Guillaume Soria, có thái độ thận trọng, cho rằng việc định tính mức giảm 20% trong 5 ngày là "điều chỉnh lành mạnh" là quá khiên cưỡng, nhưng chỉ ra rằng sau khi trải qua mức tăng mạnh 57% trong nửa đầu năm, vị thế cực đoan của yếu tố tăng trưởng đã được điều chỉnh - từ mức cao kỷ lục một tháng trước đã giảm xuống mức 60 phần trăm trong một năm qua, nhưng hiệu suất tổng thể vẫn giữ vững.

Soria cho rằng hiện tại có thể đang ở "giai đoạn muộn" của đợt điều chỉnh này, nhưng nếu tin tức tiêu cực mở rộng vết nứt thành một cái hố, và sự lãnh đạo thị trường chuyển đổi, thì có thể sẽ chuyển thành một đợt điều chỉnh sâu hơn.