Mỹ Ngân: Chú ý đến thị trường Nhật Bản, đây sẽ là "chim hoàng yến" báo trước sự sụt giảm toàn cầu

Hiện tại, sự đồng thuận của thị trường dựa trên "bốn điều không" : Kinh tế Mỹ không hạ cánh cứng, Cục Dự trữ Liên bang không tăng lãi suất, chi tiêu cho AI không giảm, Đảng Dân chủ không quét sạch trong cuộc bầu cử giữa kỳ.

Tác giả: Lý Gia, Wall Street Journal

Thị trường gần như đã hình thành sự đồng thuận "một chiều" lạc quan, và điều này chính là tín hiệu rủi ro mà Ngân hàng Mỹ lo ngại nhất.

Báo cáo dòng tiền mới nhất của Ngân hàng Mỹ "The Flow Show" cho thấy, tính đến tuần kết thúc vào ngày 8 tháng 7, quỹ cổ phiếu toàn cầu lại thu hút 56,6 tỷ USD dòng vốn, tốc độ dòng vốn vào cổ phiếu công nghệ có khả năng phá kỷ lục lịch sử trong năm; trong khi đó, chỉ số bò và gấu của Ngân hàng Mỹ (Bull & Bear Indicator) duy trì ở mức 9,5 trong vùng cực kỳ lạc quan, "tín hiệu bán" đã liên tục được kích hoạt trong nhiều tuần.

Chuyên gia chiến lược đầu tư chính của Ngân hàng Mỹ, Michael Hartnett, cho rằng, hiện tại thị trường đang đặt cược vào "bốn điều không" - Kinh tế Mỹ sẽ không hạ cánh cứng, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không tăng lãi suất, chi tiêu vốn cho AI sẽ không giảm, Đảng Dân chủ sẽ không quét sạch trong cuộc bầu cử giữa kỳ. Chính bốn sự đồng thuận này đã hỗ trợ cho tài sản rủi ro tiếp tục tăng, nhưng bất kỳ một kỳ vọng nào không thành hiện thực đều có thể trở thành ngòi nổ cho sự chuyển mình của thị trường từ thịnh sang suy.

Trong tất cả các chỉ số quan sát rủi ro, Hartnett đặc biệt chỉ ra thị trường Nhật Bản. Ông cho rằng, cổ phiếu ngân hàng Nhật Bản vẫn là "chim hoàng yến" cho sự ưa thích rủi ro toàn cầu: Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tiếp tục tăng nhanh, dẫn đến cổ phiếu ngân hàng chuyển từ mạnh sang yếu, rất có thể điều này sẽ có nghĩa là tài sản rủi ro toàn cầu bắt đầu bước vào chu kỳ điều chỉnh.

Chỉ số bò và gấu tiếp tục phát tín hiệu đỏ: "Tất cả mọi người đều đang đầu tư mạnh vào cổ phiếu"

Chỉ số bò và gấu của Ngân hàng Mỹ trong tuần này tiếp tục duy trì ở mức 9,5, cao hơn nhiều so với ngưỡng cảnh báo 8, nơi kích hoạt "tín hiệu bán". Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong 24 năm qua, chỉ số này đã phát ra 17 tín hiệu bán, sau đó chỉ số ACWI toàn cầu trung bình giảm 2%-3% trong 2 đến 3 tháng tiếp theo, tỷ lệ chính xác khoảng 60%, trong trường hợp cực đoan, mức giảm tối đa đạt 15%-20%.

Xét từ các chỉ số thành phần, tâm lý thị trường gần như hoàn toàn ở trạng thái lạc quan cực đoan: Vị thế của quỹ phòng hộ ở mức 81 phần trăm; dòng vốn cổ phiếu toàn cầu ở mức 88 phần trăm; dòng vốn trái phiếu ở mức 84 phần trăm; vị thế của các nhà quản lý quỹ thậm chí đạt 100 phần trăm. Chỉ còn một chỉ số duy nhất vẫn ở trạng thái trung lập, đó là độ rộng thị trường cổ phiếu toàn cầu.

Trong khi đó, mô hình giao dịch dòng vốn toàn cầu của Ngân hàng Mỹ cũng đã duy trì tín hiệu bán liên tục trong 8 tuần.

Dòng vốn toàn cầu tiếp tục đổ vào cổ phiếu, cổ phiếu công nghệ có khả năng lập kỷ lục lịch sử

Dòng vốn vẫn tiếp tục theo đuổi tài sản rủi ro. Tính đến tuần kết thúc vào ngày 8 tháng 7, quỹ cổ phiếu toàn cầu có dòng vốn ròng vào 56,6 tỷ USD, là tuần có dòng vốn vào lớn thứ tư trong năm; trong đó, quỹ công nghệ thu hút 18,8 tỷ USD dòng vốn trong một tuần, nếu duy trì nhịp độ hiện tại, dòng vốn ròng của quỹ công nghệ trong năm 2026 sẽ đạt 183 tỷ USD, lập kỷ lục mới.

Dòng vốn khu vực cũng phản ánh sự phục hồi của sự ưa thích rủi ro: Quỹ cổ phiếu Mỹ đã thu hút lại 25,1 tỷ USD dòng vốn ròng; quỹ cổ phiếu Trung Quốc có dòng vốn vào 9 tỷ USD, là mức lớn nhất kể từ tháng 12 năm ngoái; quỹ cổ phiếu châu Âu đã liên tiếp 13 tuần có dòng vốn ra. Trong khi đó, trái phiếu đầu tư cấp đã liên tiếp 14 tuần có dòng vốn ròng vào, quỹ cho vay ngân hàng ghi nhận dòng vốn vào lớn nhất kể từ tháng 2 năm ngoái.

Cần lưu ý rằng, tiền mặt vẫn chưa rời khỏi thị trường. Quy mô quỹ thị trường tiền tệ đã tăng lên 7,9 nghìn tỷ USD, lập kỷ lục mới, trong tuần vẫn thu hút 39,5 tỷ USD dòng vốn, điều này có nghĩa là một lượng lớn tiền vẫn đang theo đuổi tài sản rủi ro, đồng thời giữ lại "đạn dược" dồi dào để chờ đợi cơ hội phân bổ mới.

Cổ phiếu ngân hàng Nhật Bản, trở thành tín hiệu cảnh báo quan trọng nhất của thị trường toàn cầu

So với cổ phiếu công nghệ Mỹ, Ngân hàng Mỹ chú ý hơn đến thị trường Nhật Bản. Hartnett chỉ ra rằng, trong ba năm qua, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã từ khoảng 0,5% tăng lên gần 3%, cổ phiếu ngân hàng Nhật Bản trong cùng thời gian đã tăng khoảng gấp ba lần, trở thành một trong những lĩnh vực có hiệu suất tốt nhất toàn cầu.

Theo ông, cổ phiếu ngân hàng Nhật Bản thực sự phản ánh môi trường thanh khoản và lợi suất toàn cầu. Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tiếp tục tăng nhanh và bắt đầu kìm hãm hiệu suất của cổ phiếu ngân hàng, thì sự thay đổi này rất có thể có nghĩa là sự ưa thích rủi ro toàn cầu bắt đầu đảo ngược, và trở thành tín hiệu "chim hoàng yến" xuất hiện sớm nhất trong điều chỉnh của thị trường chứng khoán toàn cầu.

Hỗ trợ cho sự tăng trưởng của thị trường là "bốn điều không"

Hartnett tóm tắt kỳ vọng lạc quan hiện tại của thị trường thành "bốn điều không".

Thứ nhất, kinh tế Mỹ sẽ không hạ cánh cứng, có nghĩa là lợi nhuận doanh nghiệp vẫn có sự hỗ trợ, dòng vốn tiếp tục chọn "tránh xa trái phiếu, ôm lấy cổ phiếu".

Thứ hai, Cục Dự trữ Liên bang ít nhất sẽ không tăng lãi suất trở lại trước cuộc bầu cử giữa kỳ, các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn duy trì xu hướng nới lỏng. Từ đầu năm đến nay, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã cắt giảm lãi suất tổng cộng 34 lần, cao hơn 21 lần tăng lãi suất.

Thứ ba, chi tiêu vốn cho AI sẽ không giảm. Thị trường đồng thuận dự đoán, các gã khổng lồ công nghệ toàn cầu sẽ chi khoảng 800 tỷ USD cho AI vào năm 2026, và tăng lên khoảng 1 nghìn tỷ USD vào năm 2027, điều này vẫn là hỗ trợ quan trọng nhất cho định giá cổ phiếu công nghệ.

Thứ tư, Đảng Dân chủ sẽ không quét sạch trong cuộc bầu cử giữa kỳ ở Mỹ, do đó các chính sách tài chính, thuế sẽ không có sự thay đổi mạnh mẽ.

Bốn sự đồng thuận này một khi bị phá vỡ, thị trường sẽ đón nhận cơ hội giao dịch ngược lại

Hartnett cũng nhấn mạnh, điều thực sự đáng chú ý không phải là thị trường hiện tại tin tưởng vào điều gì, mà là những sự đồng thuận nào có khả năng bị phá vỡ nhất.

Nếu kinh tế Mỹ cuối cùng xuất hiện sự giảm nhiệt rõ rệt, việc làm phi nông nghiệp tiếp tục yếu đi, trái phiếu dài hạn, tiêu dùng phòng thủ, cổ phiếu cổ tức cao và cổ phiếu công nghệ lớn có thể sẽ lại vượt trội hơn thị trường.

Nếu Cục Dự trữ Liên bang buộc phải tăng lãi suất trở lại, thì giao dịch đồng USD và đường cong lợi suất phẳng sẽ trở thành hướng hưởng lợi chính. Hartnett chỉ ra rằng, hiện tại CPI và tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ đều khoảng 4,2%, sự kết hợp này trong suốt một thế kỷ chỉ xảy ra vài lần, và sau đó gần như đều đi kèm với việc tăng lãi suất và sự bất ổn của thị trường.

Nếu chi tiêu vốn cho AI bắt đầu thu hẹp, thì sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến logic đầu tư cốt lõi hiện tại của thị trường. Khi đó, lĩnh vực phần mềm và các nền tảng công nghệ lớn có thể tương đối chiếm ưu thế, trong khi chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) sẽ phải đối mặt với áp lực định giá lớn hơn. Ngân hàng Mỹ cho rằng, không gian tài chính nợ thu hẹp, dòng tiền xấu đi và các gã khổng lồ công nghệ tiếp tục sa thải có thể trở thành dấu hiệu báo trước cho sự giảm nhiệt của đầu tư AI.

Rủi ro chính trị cũng không thể bị bỏ qua. Nếu Đảng Dân chủ cuối cùng quét sạch trong cuộc bầu cử giữa kỳ, Đảng Cộng hòa mất quyền kiểm soát Thượng viện, thị trường có thể sẽ tái giao dịch trong bối cảnh tài chính mở rộng bị hạn chế, đồng USD yếu đi và lợi suất trái phiếu Mỹ giảm.