'Xây dựng đáy đang diễn ra': Các nhà phân tích cho biết sự capitulation của người nắm giữ bitcoin báo hiệu giai đoạn cuối của thị trường gấu

Tổng quan nhanh

• Bitcoin đã trải qua năm tháng liên tiếp dưới mức True Market Mean và Short-Term Holder Cost Basis, với việc hiện thực hóa thua lỗ của người nắm giữ dài hạn đạt 280 triệu USD mỗi ngày, mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022, theo Glassnode.
• Các quỹ ETF bitcoin giao ngay ghi nhận 84,86 triệu USD trong dòng tiền ròng ra vào ngày 8 tháng 7, ngay cả khi bitcoin tạm thời tăng 9,4% trong tuần trước khi sự sụp đổ của lệnh ngừng bắn Mỹ-Iran làm giảm mức tăng xuống khoảng 5%.

Bitcoin đã giao dịch dưới mức True Market Mean và Short-Term Holder Cost Basis trong năm tháng liên tiếp, một trong những khoảng thời gian giá trị sâu dài nhất trong lịch sử của nó, theo báo cáo onchain mới nhất của Glassnode.

Việc hiện thực hóa thua lỗ của người nắm giữ dài hạn hiện chiếm 43% tổng giá trị thực hiện trên chuỗi, tăng từ 15% vào đầu tháng 2, và gần đây đã đạt đỉnh 280 triệu USD mỗi ngày, mức cao nhất kể từ tháng 12 năm 2022.

Theo trang giá của The Block, bitcoin (BTC) đã giao dịch dưới 63.000 USD vào thứ Năm. Tài sản tiền điện tử lớn nhất đã dao động giữa khoảng 58.300 USD và 64.400 USD trong tuần qua, vẫn ngồi dưới mức True Market Mean là 76.600 USD và Short-Term Holder Cost Basis là 72.200 USD, các chỉ số mà Glassnode sử dụng để xác định lãnh thổ giá trị sâu.

Người nắm giữ dài hạn là những người bán chiếm ưu thế

Dữ liệu onchain của Glassnode xác định sự capitulation của người nắm giữ dài hạn là nguồn áp lực giá giảm lớn nhất.

Các nhà đầu tư đã mua gần đỉnh chu kỳ và giữ trong nhiều tháng giảm giá đang ngày càng rời bỏ khi thị trường gấu kéo dài vượt qua ngưỡng niềm tin của họ, công ty cho biết.

Mỗi lần phục hồi được thực hiện đều gặp phải sự phân phối mới, và đôi khi mạnh mẽ, từ nhóm này, mà Glassnode cho biết giải thích tại sao giá đã gặp khó khăn trong việc lấy lại phần trên của phạm vi hiện tại.

Chỉ số Lỗ thực hiện của Người nắm giữ Dài hạn đã điều chỉnh theo thực thể, được làm mịn trên cơ sở 30 ngày, vẫn chưa hạ nhiệt từ đỉnh gần đây của nó, không giống như đợt tăng capitulation lớn đầu tiên trước đó trong chu kỳ, mà sau đó đã theo sau một đợt giảm giá một phần.

Các nhà phân tích của Glassnode cho biết sự nén bền vững trong chỉ số này là điều kiện tiên quyết chính để chuyển hướng đáng tin cậy trở lại điều kiện thị trường bò.

Dòng ETF vẫn đang chảy máu, nhưng đang giảm tốc

Nhu cầu từ các tổ chức cũng chưa ổn định.

Trung bình 30 ngày của dòng tiền ròng của các quỹ ETF bitcoin giao ngay đã chuyển sang chế độ dòng tiền ra vào giữa tháng 5, đạt đỉnh ở mức âm 193 triệu USD mỗi ngày vào đầu tháng 6, và kể từ đó đã giảm xuống khoảng âm 89 triệu USD mỗi ngày, theo Glassnode.

Khối lượng giao dịch hàng ngày của ETF từ 650 triệu USD đến 950 triệu USD vẫn thấp hơn khoảng 80% so với mức đỉnh 4,4 tỷ USD ghi nhận vào tháng 10 năm 2025.

Các quỹ ETF bitcoin giao ngay ghi nhận 84,86 triệu USD trong dòng tiền ròng ra vào ngày 8 tháng 7, theo dữ liệu của SoSoValue. Ngược lại, các quỹ ETF ether (ETH) ghi nhận 70,48 triệu USD trong dòng tiền ròng vào cùng ngày, đánh dấu ngày thứ năm liên tiếp có dòng tiền tích cực.

QCP Capital lưu ý rằng dòng tiền ETF bitcoin đã dao động từ mức thấp âm 691,7 triệu USD vào ngày 25 tháng 6 đến mức dương 223,5 triệu USD vào ngày 2 tháng 7 và 265,7 triệu USD vào ngày 6 tháng 7, dẫn đầu bởi IBIT, FBTC và ARKB, mặc dù QCP cho biết cần có thêm các phiên tích cực để xác nhận một sự phục hồi bền vững.

Sổ sách phái sinh chuyển sang dài hạn một cách thận trọng

Vị trí quyền chọn đã chuyển sang hướng ngược lại, ngay cả khi giao ngay vẫn chịu áp lực.

Tỷ lệ mở lệnh quyền chọn put/call đã giảm xuống 0,56, mức thấp nhất của năm 2026, trong khi chi phí tài trợ vĩnh viễn đã trung bình thấp hơn nhiều so với mức trung tính 0,01%, cho thấy một sổ sách giảm rủi ro nghiêng về dài hạn một cách thận trọng thay vì bị chèn ép vào các vị thế ngắn.

Điều này có nghĩa là bề mặt quyền chọn vẫn định giá rủi ro phòng thủ.

Sự chênh lệch 25-delta, một thước đo mức phí mà các nhà giao dịch trả cho việc bảo vệ giảm giá, đã tăng vọt lên 24% vào cuối tháng 6, mức đọc phòng thủ nhất kể từ đợt bán tháo vào tháng 2, theo Glassnode.

Bitcoin hiện đang giao dịch thấp hơn khoảng 6% so với mức đau tối đa tổng hợp của nó là 66.000 USD, một mức giảm đã mở rộng trong tuần này nhưng vẫn chưa đạt đến mức căng thẳng như trong đợt bán tháo tháng Hai.

Sự sụp đổ của lệnh ngừng bắn ở Iran làm chao đảo các tài sản rủi ro

Quá trình chạm đáy đã va chạm với một cú sốc địa chính trị mới trong tuần này. Giá dầu WTI đã tăng 7,9% trong bảy ngày qua, với phần lớn sự tăng này xảy ra sau khi có báo cáo rằng biên bản ghi nhớ giữa Mỹ và Iran đã hết hiệu lực.

Tổng thống Trump đã nói vào thứ Tư rằng lệnh ngừng bắn đã "kết thúc" sau các cuộc tấn công của Iran vào các tàu thương mại ở Eo biển Hormuz, và Bộ Tư lệnh Trung ương Mỹ kể từ đó đã thực hiện hai đợt tấn công trả đũa, nhắm vào khoảng 90 mục tiêu mỗi đợt vào thứ Tư và thứ Năm.

Iran đã đáp trả bằng các cuộc tấn công vào các địa điểm quân sự của Mỹ ở Bahrain và Kuwait.

Bitcoin, đã tăng tới 9,4% trong tuần, đã giảm bớt mức tăng đó xuống còn khoảng 5% khi lệnh ngừng bắn xấu đi, giao dịch theo xu hướng của các tài sản rủi ro rộng hơn, với S&P 500 và Euro Stoxx đều chuyển sang tiêu cực, theo Glassnode.

QCP Capital đã mô tả khoảnh khắc này là thời điểm mà chính sách tiền tệ không cung cấp bất kỳ sự đệm nào. Số việc làm tháng Sáu chỉ tăng 57.000, khoảng một nửa so với 110.000 dự kiến, và các điều chỉnh tháng Tư và tháng Năm đã cắt giảm 74.000 việc làm từ các ước tính trước đó.

Dù vậy, tăng trưởng lương vẫn ở mức 3,5%, và M2 đã đạt mức kỷ lục 23,05 nghìn tỷ USD vào tháng Năm, giữ cho lạm phát là yếu tố ràng buộc trước khi công bố CPI vào ngày 14 tháng Bảy.

QCP cho biết Kho Dự trữ Dầu chiến lược đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 1983, Strategy đã bán bitcoin lần đầu tiên để tài trợ cho các khoản thanh toán cổ tức, và các quỹ tín dụng tư nhân, bao gồm Blue Owl, Apollo, Blackstone, HPS, Morgan Stanley và Ares, đã vượt qua các cổng hoàn trả hàng quý trong quý hai.

"Khi không có sự đệm tiền tệ nào đến và các đệm đang mỏng dần trên dầu, tiền điện tử và tín dụng, vết nứt đầu tiên sẽ xuất hiện ở đâu?" các nhà phân tích QCP đã hỏi.

Kyle Rodda của Capital.com lập luận rằng sự leo thang này mang lại những hậu quả cơ bản và rủi ro, liên quan đến nỗ lực của Iran trong việc khẳng định quyền kiểm soát giao thông qua Eo biển Hormuz và quyết định của Bộ Tài chính Mỹ hủy bỏ miễn trừ đối với việc bán dầu của Iran.

Thị trường đã định giá một xác suất ngụ ý khoảng 87% cho việc tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong năm nay, Rodda cho biết, sau khi phần đầu của đường cong trái phiếu có bước nhảy lớn nhất trong nhiều tháng.

Các mức kỹ thuật cần chú ý

Daniela Hathorn của Capital.com cho biết sự phục hồi của bitcoin từ mức thấp 60.000 USD vẫn là một vùng kỹ thuật quan trọng, đã đóng vai trò như một hỗ trợ trong đợt bán tháo gần đây.

Cô đã xác định mức giữa 60.000 USD là mức kháng cự đầu tiên cần theo dõi ở phía tăng, tiếp theo là các mức cao trước đó gần 70.000 USD, trong khi việc giảm trở lại dưới mức hỗ trợ gần đây sẽ đặt ra câu hỏi về việc liệu sự phục hồi có đang mất đà hay không.

Kết hợp lại, Glassnode cho biết các điều kiện cho một quá trình chạm đáy đã được thiết lập trên dữ liệu onchain, offchain và phái sinh, nhưng xác nhận vẫn chưa đến.

Công ty cho biết sự giảm nhiệt hơn nữa trong việc thoái vốn của các nhà đầu tư dài hạn, sự ổn định trong dòng chảy của các tổ chức, và việc tái chiếm giữ bền vững của True Market Mean vẫn là các điều kiện tiên quyết trước khi xác suất thay đổi chế độ có thể được đánh giá một cách tích cực.