سازمان به بازار پیش‌بینی دسترسی پیدا کرده است، اما در مرحله سوم متوقف شده است

عنوان اصلی: بازارهای پیش‌بینی: آنها خیلی سریع بزرگ می‌شوند

نویسنده: الکس ایمرمن ( @aleximm* )*

تدوین شده توسط: روزنامه او دیلی پلنت

یادداشت سردبیر: در پایان ماه مارس امسال، بازار پیش‌بینی که زمانی به عنوان یک حوزه حاشیه‌ای در نظر گرفته می‌شد، به یک لحظه بحرانی رسید. مؤسسه تحقیقاتی کالشی، کالشی ریسرچ، اولین کنفرانس تحقیقاتی خود را در نیویورک برگزار کرد و دانشگاهیان، مدیران وال استریت، سیاستمداران سابق و معامله‌گران خط مقدم را گرد هم آورد. ترکیب حاضران سیگنال واضحی ارسال کرد—بازارهای پیش‌بینی از حاشیه به جریان اصلی در حال حرکت هستند.

کنفرانس با گفتگویی بین بنیان‌گذاران کالشی، طارق منصور و لوانا لوپس لارا، که توسط خبرنگار بلومبرگ، کاترین داهرتی، میزبانی شد، آغاز شد. این مقاله نکات کلیدی را از کنفرانس استخراج و سازماندهی می‌کند.

بازارهای پیش‌بینی بیشتر از انتخابات و ورزش هستند

مدت‌هاست که بازارهای پیش‌بینی با "لحظات برجسته" خاصی تعریف شده‌اند—انتخابات ایالات متحده، سوپر باول، و مارچ مدنس. این رویدادها بر چرخه خبری تسلط دارند و به طور طبیعی بیشتر حجم معاملات را مصرف می‌کنند، که باعث می‌شود افراد خارج از این حوزه به اشتباه فکر کنند که ارزش بازارهای پیش‌بینی محدود به این رویدادهاست.

با این حال، این تصور در حال شکسته شدن است. همان‌طور که کنفرانس در حال برگزاری بود، حجم معاملات هفتگی برای پیش‌بینی‌های ورزشی به تازگی به ۳ میلیارد دلار نزدیک شده بود که حدود ۸۰٪ از کل حجم معاملات کالشی را تشکیل می‌دهد. در حالی که به نظر می‌رسد این یک نقطه قوت است، یک روند بحرانی‌تر در پس آن پنهان است: سهم ورزش‌ها در واقع در پایین‌ترین سطح تاریخی خود قرار دارد.

به عبارت دیگر، تمام دسته‌های دیگر سریع‌تر در حال رشد هستند. سرگرمی، ارزهای دیجیتال، سیاست، فرهنگ و سایر حوزه‌ها رشد کاربران قوی‌تری را به ارمغان می‌آورند و حفظ کاربران پایدارتر است. ورزش‌ها بیشتر شبیه یک محصول ورودی هستند—این محصول شهودی، احساسی و با ریتم واضحی است که آن را برای جذب مشارکت عمومی مناسب می‌سازد. در عین حال، بازارهای بلندمدت که بیش از ۲۰٪ از حجم کل معاملات را تشکیل می‌دهند، به سرعت در حال رشد هستند و در آینده نقش مهمی در پوشش ریسک‌های نهادی و قیمت‌گذاری اطلاعات ایفا خواهند کرد.

این نکته همچنین توسط سمت نهادی تأیید شده است. سیریل گودریس، هم‌سرپرست سهام جهانی در گلدمن ساکس، اظهار داشت که پیش‌بینی‌های مربوط به رویدادهای کلان و CPI در حال حاضر مهم‌ترین دسته‌ها در وال استریت هستند؛ سالی شین، سرپرست رشد CNBC، اشاره کرد که او از پیش‌بینی‌های مربوط به رئیس فدرال رزرو و داده‌های اشتغال غیرکشاورزی به عنوان ابزارهای روایتی استفاده کرده است؛ تروی دیکسون، هم‌سرپرست Tradeweb، آینده‌ای را توصیف کرد که در آن بانک‌های سرمایه‌گذاری بزرگ بخش‌های تجاری پیش‌بینی بازار را تأسیس خواهند کرد و قراردادهای مالی به عنوان محصولات اصلی خواهند بود.

بازارهای پیش‌بینی در حال انتقال از "تجارت سرگرمی" به "ابزارهای اطلاعات و ریسک" هستند.

چرا کالشی توجه وال استریت را جلب می‌کند؟

کارایی بازارهای مالی سنتی به طور عمده به وجود معیارهای شناخته شده برای دارایی‌های مختلف بستگی دارد؛ S&P 500 نمایانگر عملکرد متوسط ۵۰۰ سهام است و قیمت نفت خام دارای قیمت معیار ICE است. با این حال، برای رویدادهای سیاسی و اقتصادی (مانند اینکه چه کسی در انتخابات پیروز خواهد شد، آیا تعرفه خاصی تصویب خواهد شد یا نتیجه یک پرونده دیوان عالی کشور چه خواهد بود)، قبلاً تقریباً هیچ "معیاری" به طور گسترده شناخته شده و به‌روز شده به صورت پویا وجود نداشت.

بازارهای پیش‌بینی این را تغییر داده‌اند. اکنون، تقریباً هر آینده‌ای از یک رویداد می‌تواند یک معیار قیمت واقعی و نقدی داشته باشد. زمانی که بازار می‌تواند قیمت‌گذاری معتبر برای "احتمال تصویب تعرفه ۳۰٪" ارائه دهد، نهادها می‌توانند در اطراف آن قیمت معامله کنند یا ریسک‌های دیگر در پرتفوی خود را پوشش دهند. این خود رویداد را به یک شیء قابل معامله به طور مستقیم تبدیل می‌کند.

همان‌طور که تروی دیکسون از Tradeweb گفت: "اگر به زمانی که ترامپ برای اولین بار انتخاب شد برگردیم، بسیاری از مردم در بازار سهام در حال پوشش ریسک بودند، مانند فروش کوتاه S&P، زیرا آنها معتقد بودند که انتخاب او منجر به کاهش بازار خواهد شد. اما این یک معامله اشتباه بود. سوال این است که چگونه باید این رویدادها قیمت‌گذاری شوند؟ معیار کجاست؟"

طارق همچنین اشاره کرد که یکی از انگیزه‌های او برای تأسیس کالشی ناشی از کار قبلی‌اش در گلدمن ساکس بوده است، جایی که مشاوره‌های تجاری در مورد انتخابات 2024 و برگزیت ارائه می‌داد. بدون بازارهای پیش‌بینی، نهادهایی که برای پوشش ریسک رویدادهای سیاسی یا کلان از دارایی‌های مرتبط استفاده می‌کنند، در واقع باید دو لایه قضاوت را تحمل کنند—قضاوت در مورد نتیجه خود رویداد و قضاوت در مورد رابطه بین آن رویداد و دارایی معامله‌شده، که دومی ریسک جداگانه‌ای از شکست را به همراه دارد.

زمانی که خود رویداد دارای یک معیار قیمت مستقیم باشد، ریسک‌های دوگانه که در ابتدا پراکنده بودند، به یک قضاوت واحد تجمیع می‌شوند. همان‌طور که طارق گفت، بازار شروع به قیمت‌گذاری رویدادهای مختلف کرده است.

سه مرحله به سوی پذیرش نهادی

هنوز خیلی زود است که ادعا کنیم نهادهای وال استریت به طور گسترده‌ای در معاملات کالشی شرکت کرده‌اند. در حال حاضر، بیشتر نهادها هنوز عمدتاً از آن به عنوان یک مرجع داده استفاده می‌کنند نه برای معاملات واقعی.

با این حال، لوانا اشاره کرد که مسیر پذیرش نهادی در حال حاضر کاملاً واضح است و می‌توان آن را به سه مرحله تقسیم کرد:

• مرحله اول ادغام داده‌ها است<1>: اجازه دادن به قیمت‌های بازار پیش‌بینی برای ورود به جریان‌های کاری روزانه نهادها، مانند این که مدیران سرمایه‌گذاری گلدمن ساکس بتوانند شانس‌های کالشی را مانند شاخص VIX مشاهده کنند. این مرحله قبلاً به طور جزئی محقق شده است. جاناتان رایت، استاد دانشگاه جانز هاپکینز و مقام سابق فدرال رزرو، اظهار داشت که کالشی تقریباً تنها منبع مرجع برای تصمیمات فدرال رزرو، نرخ بیکاری و تولید ناخالص داخلی است؛
• مرحله دوم ادغام سیستم است<1>: شامل تأییدیه‌های انطباق، تأییدهای قانونی، ادغام‌های فنی و آموزش داخلی، ادغام بازارهای پیش‌بینی در سیستم ابزار مالی قابل استفاده؛
• مرحله سوم معاملات واقعی است<1>: نهادها شروع به پوشش ریسک‌ها در این پلتفرم می‌کنند، با حجم معاملات و نقدینگی که به تدریج انباشته می‌شود و بازخورد مثبت ایجاد می‌کند. بیشتر پوشش‌دهندگان، بیشتر سفته‌بازان را جذب می‌کنند، اسپردهای تنگ‌تر، بیشتر پوشش‌دهندگان را جذب می‌کنند و قیمت‌های معیار به طور مداوم تقویت می‌شوند.

در حال حاضر، بیشتر نهادها هنوز در مرحله اول هستند، برخی وارد مرحله دوم شده‌اند و تنها تعداد کمی به مرحله سوم رسیده‌اند.

یک دلیل مهم که مانع از ورود نهادها به مرحله سوم می‌شود این است که معاملات فعلی بازار پیش‌بینی نیاز به حاشیه کامل دارد؛ یک موقعیت 100 دلاری نیاز به سپرده‌ای معادل 100 دلار دارد. این برای سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی قابل قبول است، اما برای صندوق‌های پوشش ریسک یا بانک‌هایی که به اهرم و کارایی سرمایه وابسته‌اند، یک محدودیت واضح است. همان‌طور که طارق گفت، اگر بخواهید 100 دلار پوشش دهید، باید 100 دلار بگذارید، که برای نهادها بسیار پرهزینه است و شرکت‌هایی مانند سیتادل یا میلنیم این روش را اتخاذ نخواهند کرد. کالشی اکنون تأییدیه از انجمن ملی معاملات آتی را دریافت کرده و در حال همکاری با کمیسیون معاملات آتی کالا برای معرفی یک مکانیزم معاملات حاشیه‌ای است.

چه اتفاقی خواهد افتاد؟

مایکل مک‌دونا، رئیس نوآوری بازار بلومبرگ، قضاوت مستقیم‌تری ارائه داد، نشانه موفقیت این است که این چیزها خسته‌کننده می‌شوند. او بازارهای پیش‌بینی را با بازار گزینه‌ها در دهه ۱۹۷۰ مقایسه کرد، که همچنین با جنجال‌هایی در مورد دستکاری و عدم قطعیت‌های نظارتی مواجه بود، اما این مسائل در نهایت هضم شدند و به زیرساختی تبدیل شدند که تقریباً به هیچ فکر اضافی نیاز ندارد.

توبی موسکویتز، شریک AQR، تمایل خود را برای شرط‌بندی بر روی توسعه بازارهای پیش‌بینی ابراز کرد. در عرض پنج سال، یا حتی زودتر، این ابزار به یک ابزار قابل استفاده در سطح نهادی تبدیل خواهد شد.

گرت هرن از Vote Hub شکل نهایی را توصیف کرد، جایی که دیگر سوال این نیست که آیا باید از بازارهای پیش‌بینی استفاده کرد، بلکه چگونه باید از آنها استفاده کرد. زمانی که بحث به این سطح منتقل می‌شود، به این معنی است که آنها غیرقابل‌جایگزین شده‌اند. در واقع، اگرچه بازارهای پیش‌بینی هنوز نسبتاً کوچک هستند، اما بازار هجینگ خود بسیار بزرگ است.

نرمال‌سازی بازارهای پیش‌بینی در حال حاضر در حال وقوع است.

در بحث‌های مربوط به مسائل سیاسی، نماینده سابق کنگره موندیر جونز اشاره کرد که اعضای ارشد هر دو حزب، از جمله ترامپ، رهبر اقلیت مجلس نمایندگان جفریس و رهبر اقلیت سنا شومر، شروع به ذکر علائم کالشی به‌طور عمومی کرده‌اند. اسکات ترانتر از DDHQ همچنین تأیید کرد که داده‌های بازار پیش‌بینی اکنون به ورودی مهمی برای تصمیم‌گیری درون حزب تبدیل شده است. در همین حال، Vote Hub اعلام کرد که داده‌های کالشی را به‌طور مستقیم در مدل پیش‌بینی انتخابات میان‌دوره‌ای خود ادغام کرده است.

و همه اینها تقریباً دو سال پیش وجود نداشت. در آن زمان، موفق‌ترین معامله‌گران در کالشی هنوز به‌عنوان آماتور دیده می‌شدند. اما اکنون، وضعیت تغییر کرده است و حتی تعریف آنها با آن اصطلاح دشوار است.

در یک میزگرد، چهار معامله‌گر مسیرهای خود را به اشتراک گذاشتند؛ برخی یازده سال را صرف مطالعه جدول‌های بیلبورد کردند، در حالی که دیگران از سال ۲۰۰۶ به‌طور مداوم در بازارهای پیش‌بینی شرکت کرده‌اند—زمانی که هنوز یک حوزه بدون سرمایه و به‌نوعی جالب توجه بود. آنها از زمینه‌های مالی نمی‌آیند بلکه از زمینه‌های متنوعی مانند موسیقی، سیاست و پوکر می‌آیند. با این حال، همه آنها توافق دارند که آنچه این پلتفرم واقعاً پاداش می‌دهد، دانش عمیق حوزه است، نه رزومه‌ها.

خلاصه

بازارهای پیش‌بینی راه طولانی را طی کرده‌اند. آنها زمانی به‌عنوان آزمایش‌های دانشگاهی دیده می‌شدند، بعداً در دوره‌های انتخاباتی به یک نقطه داغ کوتاه تبدیل شدند و زمانی به‌عنوان یک گسترش از شرط‌بندی ورزشی در نظر گرفته می‌شدند.

پیام منتقل شده توسط این کنفرانس از قبل بسیار واضح است: بازارهای پیش‌بینی به تدریج در حال تبدیل شدن به زیرساختی برای قیمت‌گذاری عدم قطعیت هستند و به طیف وسیعی از شرکت‌کنندگان و سناریوهای کاربردی متنوع از سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی تا مؤسسات بزرگ خدمت می‌کنند.<1>

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.