آلفابت: رکورد سود و بدترین نقدینگی در تاریخ خود به طور همزمان

پول، پول را جذب می‌کند. در برخی از سه‌ماهه‌ها، ما از طریق کار کردن پول به دست می‌آوریم و در برخی دیگر، فقط به خاطر داشتن بینش چند سال پیش پول به دست می‌آوریم. آلفابت به تازگی مورد دوم را تجربه کرده است. شرکت تابعه آن، اسپیس‌ایکس، مانند آنتروپیک، در این سه‌ماهه ارزش‌گذاری‌اش به شدت افزایش یافته و سود خالص آلفابت را به سطحی بی‌سابقه رسانده است: ۱۱۲.۱ میلیارد دلار، که نسبت به سال گذشته ۲۹۸٪ افزایش یافته است. نکات کلیدی این مقاله:

• آلفابت سود خالص ۱۱۲.۱ میلیارد دلاری را ثبت کرده است که ۲۹۸٪ افزایش یافته و به خاطر مشارکت‌هایش در آنتروپیک و اسپیس‌ایکس به دست آمده است.
• این سودها عمدتاً ناشی از ارزیابی مجدد حسابداری مشارکت‌ها هستند، بدون فروش واقعی، که منطقی مالی پیچیده اما جالب را نشان می‌دهد.

جزئیات آن ارزش توجه دارد. آلفابت حدود ۱۴٪ از سهام آنتروپیک را در اختیار دارد که ارزش‌گذاری آن در سه‌ماهه دوم سه برابر شده است: از ۳۸۰ میلیارد به ۹۶۵ میلیارد دلار، پس از یک دور سرمایه‌گذاری ۶۵ میلیارد دلاری که خود شرکت تأیید کرده است.
علاوه بر این، مشارکتی حدود ۶٪ در اسپیس‌ایکس دارد که ماه گذشته با ارزش‌گذاری ۱۷۷۰ میلیارد دلار به بورس رفت و شما معادله‌ای ساده دارید: این دو خط از ترازنامه به تنهایی ۹۸ میلیارد دلار سود خالص برای آلفابت در این سه‌ماهه تولید کرده‌اند.
طبق داده‌های منتشر شده در ۲۲ ژوئیه و بازنشر شده توسط فورچون، آلفابت در بیانیه‌اش تصریح می‌کند که << سایر درآمدها نشان‌دهنده سود خالص غیر واقعی ۹۸ میلیارد دلاری است که عمدتاً ناشی از مشارکت‌های ما در سرمایه است >>. این یک بیان محتاطانه برای گفتن اصل مطلب است: هیچ دلاری واقعاً جابجا نشده است.
قوانین حسابداری به سادگی آلفابت را ملزم می‌کند که مشارکت‌های اقلیت غیرقابل معامله را هر سه‌ماهه به ارزش بازارشان ارزیابی مجدد کند. و این بار، این ارزیابی سقف را شکسته است.
حساب واقعی، پس از حذف اثر بزرگنمایی
پس از کنار گذاشتن این سود استثنایی، داستان به طور قابل توجهی عادی‌تر می‌شود -- نه بد، فقط کمتر تماشایی. سود عملیاتی، که واقعاً فعالیت گوگل را منعکس می‌کند، ۳۰٪ افزایش یافته و به حدود ۴۰.۸ میلیارد دلار رسیده است. یک امتیاز محترم، اما که به وضوح هیچ ارتباطی با جهش ۲۹۸٪ که در صدر ترازنامه نشان داده شده است، ندارد.
موضوع باید بدون پرده‌پوشی مطرح شود: آیا واقعاً می‌توان درباره << بهترین سه‌ماهه تاریخ >> یک شرکت صحبت کرد وقتی که بخش عمده‌ای از سود ناشی از یک نوشتار حسابداری و نه از یک فروش واقعی است؟ پاسخ در یک تفاوت نهفته است. آلفابت هیچ چیزی نفروخته است، هیچ سنتی از این سود سرمایه‌ای قبل از فروش واقعی سهامش دریافت نخواهد کرد و در معرض خطر معکوس قرار دارد اگر ارزش‌گذاری‌های آنتروپیک یا اسپیس‌ایکس کاهش یابد. عملکرد بر روی کاغذ واقعی است، اما در خزانه‌داری فرضی است.
و این تمام پارادوکس این سه‌ماهه است: در همان بیانیه، آلفابت همزمان بزرگ‌ترین سود خالص تاریخ خود و اولین نقدینگی منفی خود را نشان می‌دهد که تحت تأثیر هزینه‌های سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی دو برابر شده است. این دو عدد با یکدیگر تناقض ندارند، بلکه به سادگی دو چیز متفاوت را اندازه‌گیری می‌کنند. سود خالص شامل این سود حسابداری بر روی آنتروپیک و اسپیس‌ایکس است؛ در حالی که نقدینگی موجود، فقط به پول واقعی که دریافت و خرج شده است نگاه می‌کند -- و در این زمینه، هیچ سود کاغذی نمی‌تواند کمبود ناشی از مراکز داده را پر کند.
این توالی یک پدیده وسیع‌تر را نشان می‌دهد: غول‌های فناوری بین خود شبکه‌ای از سرمایه‌گذاری‌های متقابل ایجاد کرده‌اند که به طور مکانیکی نتایج آنها را به محض افزایش ارزش‌گذاری‌های هوش مصنوعی افزایش می‌دهد. مایکروسافت در اوپن‌ای‌آی، آمازون در آنتروپیک، آلفابت در هر دو: مرز بین عملکرد عملیاتی و بازی ارزش‌گذاری‌های مالی هر سه‌ماهه بیشتر محو می‌شود.
روزی که این ارزش‌گذاری‌ها متوقف شوند -- و تاریخ بازارها می‌گوید که آنها همیشه در نهایت این کار را می‌کنند -- این یک بخش از سودهایی که این غول‌ها نشان می‌دهند می‌تواند به سرعت به اندازه‌ای که ظاهر شده است، ذوب شود، مشابه آنچه که در انتظار آنتروپیک در مسیر عرضه عمومی‌اش است.