سه عرضه اولیه سهام باارزش‌ترین سال ۲۰۲۶ چگونه روایت جدید RWA را شعله‌ور خواهند کرد؟

بازار سهام آمریکا قرار است امسال سه عرضه اولیه سهام (IPO) باارزش‌ترین در تاریخ را پذیرا باشد: اوپن‌ای‌آی، اسپیس‌ایکس و آنتروپیک. این سه یونی‌کورن نیز آماده هستند تا نوآوری تازه و عمق روایی را به روایت RWA در دنیای رمزارزها بیاورند.

در سال ۲۰۲۶، بازار سهام آمریکا قرار است شاهد تب و تاب عرضه اولیه سهام تریلیون دلاری باشد.

ارزش مجموعی اوپن‌ای‌آی، اسپیس‌ایکس و آنتروپیک، سه یونی‌کورنِ تاریخ‌ساز، به نزدیک ۳.۳ تریلیون دلار می‌رسد که بسیار بیشتر از ارزش بازار بخش رمزارزها است. در حال حاضر، ارزش کل بازار در گردش ارزهای دیجیتال، شامل استیبل‌کوین‌ها، به تازگی به ۲.۴۵ تریلیون دلار بازگشته است.

انتظار می‌رود که فهرست شدن این سه شرکت نه تنها یک تغییر صعودی کلی در معیار ارزش‌گذاری بخش فناوری ایجاد کند، بلکه چشم‌اندازهای تازه برای تخیل و نقاط اتکای ارزش را نیز به روایت RWA دنیای رمزارزها تزریق نماید.

اسپیس‌ایکس، اوپن‌ای‌ای و آنتروپیک: عرضه‌های اولیه در حال انجام

در پی نوسانات ژئوپلیتیکی اخیر، بازار سهام آمریکا در حال حاضر در فاز بهبود قرار دارد، در حالی که بخش‌های هوش مصنوعی و فناوری فضایی همچنان سرمایه‌های کلان نهادی را به خود جذب می‌کنند و اشتهای بازار برای دارایی‌های با رشد بالا و موانع ورودی بالا به اوج رسیده است. عرضه‌های اولیهٔ قریب‌الوقوع این سه پروژهٔ بزرگ، تجلی متمرکز این روند هستند.

اسپیس‌ایکس: بزرگ‌ترین عرضه اولیه سهام در تاریخ، آخرین قطعه پازل ماسک

اسپیس‌ایکس پروژه فضایی استارلینک تحت مالکیت ایلان ماسک است. تفاوت منحصربه‌فرد عرضه اولیه سهام آن در مدل کسب‌وکار سه‌بعدی آن است که شامل سخت‌افزار همراه با خدمات و داده‌ها می‌شود: فروش مستمر ترمینال‌های استارلینک، درآمد حاصل از اشتراک خدمات شبکه‌ای و پتانسیل توکن‌سازی دارایی‌های داده‌ای فضایی.

بر اساس داده‌های عمومی، اسپیس‌ایکس در حال دستیابی به پوشش جهانی پهن‌باند از طریق شبکه ماهواره‌ای خود در مدار پایین زمین است. این شرکت بیش از ۹۵۰۰ ماهواره را مستقر کرده است و درآمد آن در سال ۲۰۲۵ تقریباً ۱۲٫۳ میلیارد دلار پیش‌بینی می‌شود که حدود ۷۰ تا ۸۰ درصد از کل درآمد اسپیس‌ایکس را تشکیل می‌دهد. این سرویس بیش از ده میلیون کاربر دارد و به سرعت در حال گسترش به بخش‌های هوانوردی، دریایی و دفاعی است.

در مورد جدول زمانی عرضه اولیه سهام، ماسک برنامه‌ها برای عرضه سهام در سال ۲۰۲۶ را تأیید کرده است و این فرآیند قرار است از ماه ژوئن آغاز شود، پیش از شرکت‌های اوپن‌ای‌آی و آنتروپیک.

شایان ذکر است که اسپیس‌ایکس اخیراً ارزش‌گذاری هدف خود برای عرضه اولیه سهام را به بیش از ۲ تریلیون دلار افزایش داده است. از منظر وسیع‌تر، وقتی این بزرگ‌ترین عرضه اولیه سهام در تاریخ بشر در چارچوب روایت بزرگ فراتر رفتن از هفت غول بازار سهام آمریکا قرار می‌گیرد، فراتر از یک اقدام صرفاً تأمین مالی است. از طریق چشم‌اندازی بسیار تأثیرگذار و برنامه‌ریزی دقیق سرمایه، این شرکت به‌طور مداوم اجماع بازار و حق‌الزحمه دارایی‌ها را پیش از عرضه اولیه تقویت می‌کند.

اوپن‌ای‌آی: ماشین رشدِ دوره‌ی هوش مصنوعی که بیشترین پول را می‌سوزاند

به‌عنوان توسعه‌دهنده ChatGPT، اوپن‌ای‌آی رهبری مطلق را در زمینه هوش مصنوعی عمومی (AGI) تثبیت کرده است.

از منظر بنیادین، اوپن‌ای‌آی با سرعتی بی‌سابقه در تاریخ بشر در حال رشد است: کاربران فعال هفتگی ChatGPT از ۹۰۰ میلیون فراتر رفته، Codex هفتگی به بیش از ۲ میلیون توسعه‌دهنده خدمت‌رسانی می‌کند و درآمد سالیانه در فوریه ۲۰۲۶ از آستانه ۲۵ میلیارد دلار عبور کرده است. این شرکت پیش‌بینی می‌کند که درآمد سالانه‌اش تا سال ۲۰۳۰ از ۲۸۰ میلیارد دلار فراتر رود و رسماً جاه‌طلبی خود را برای ساخت یک پلتفرم ابر-اپلکیشن هوش مصنوعی اعلام کرده است.

در پایان ماه مارس، اوپن‌ای‌آی بزرگ‌ترین دور تأمین مالی در تاریخ سیلیکون‌ولی را به پایان رساند و مجموعاً ۱۲۲ میلیارد دلار از سرمایه‌گذارانی از جمله سفت‌بانک، آمازون، انویدیا و آندریسن هوروویتز جذب کرد، با ارزش‌گذاری ۸۵۲ میلیارد دلاری. آمازون به‌تنهایی ۵۰ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری کرد و متعهد شد که ۱۰۰ میلیارد دلار برای خدمات ابری AWS هزینه کند.

یک نشانهٔ واضح همراه با این تحول این است که اوپن‌ای‌آی برای اولین بار کانال‌های بانکی را برای جذب سرمایه از سرمایه‌گذاران فردی گشوده است. این اقدام به طور گسترده به عنوان حرکتی برای ایجاد شتاب پیش از عرضه اولیه سهام احتمالی در سه‌ماهه چهارم تفسیر می‌شود.

در مقابل جایگاه اسپیس‌ایکس به‌عنوان تنها بازیگر در بخش فضایی تجاری، اوپن‌ای‌آی در حال حاضر همچنان در رقابت شدید و زیان‌های هنگفت گرفتار است: این شرکت سالانه بیش از ۱۴ میلیارد دلار هزینه می‌کند، هزینه‌ای که برای حفظ زیرساخت محاسباتی لازم برای آموزش مدل‌های پیشرفته و گسترش مراکز داده متحمل می‌شود، و این شرکت متعهد شده است که طی پنج سال آینده بیش از ۶۰۰ میلیارد دلار در سرورهای ابری سرمایه‌گذاری کند.

در مواجهه با رقابت در جبهه‌های مختلف از سوی آنتروپیک، گوگل و جامعه متن‌باز، این وضعیت موازیِ زیان‌های هنگفت و رشد سریع کسب‌وکار همچنان مورد بررسی دقیق بازار عمومی قرار خواهد گرفت.

آنتروپیک: قدرتمندترین رقیب OpenAI، با تمرکز بر ایمنی و هوش مصنوعی سازمانی

در مقابل گسترش تهاجمی OpenAI، شرکت Anthropic، توسعه‌دهنده سری مدل‌های Claude، رویکردی محتاطانه‌تر را در پیش گرفته است که مورد تأیید نهادهای نظارتی و شرکت‌های بزرگ است. موقعیت‌یابی برند آن با شعار «ایمنی هوش مصنوعی در اولویت» جایگاه دوم را در بخش هوش مصنوعی برای آن تضمین کرده است.

رشد کسب‌وکاری که توسط این رویکرد متمایز حاصل شده است، به همان اندازه شگفت‌آور است: درآمد سالانه آنتروپیک در سال جاری از ۹ میلیارد دلار در پایان سال ۲۰۲۵ به ۳۰ میلیارد دلار جهش کرده و با ثبت سریع‌ترین نرخ رشد سه‌ماهه در تاریخ نرم‌افزار سازمانی برای شرکتی در این مقیاس، رکورد جدیدی را به ثبت رسانده است.

در واقع، به لطف مزایای سری مدل‌های کلود در پردازش متن‌های طولانی و ایمنی هوش مصنوعی قانون‌محور (روشی برای آموزش سیستم‌های هوش مصنوعی به‌گونه‌ای که با ارزش‌های انسانی همسو شوند)، آنتروپیک به انتخاب اول در بازار هوش مصنوعی سازمانی تبدیل شده است: در حال حاضر هشت شرکت از فهرست ده شرکت برتر فورچون جهانی مشتریان پرداخت‌کننده کلود هستند و مشتریان سازمانی بیش از ۸۰٪ از درآمد آن را تشکیل می‌دهند.

آنتروپیک در دور تأمین مالی سری G خود در فوریه امسال، ۳۰۰ میلیون دلار جذب کرد و ارزش‌گذاری آن به ۳۸۰ میلیارد دلار افزایش یافت.

گزارش شده است که شرکت آنتروپیک در نظر دارد عرضه اولیه سهام خود را در نزدک در اوایل اکتبر ۲۰۲۶ انجام دهد و با هدف جمع‌آوری بیش از ۶۰ میلیارد دلار، در آن زمان ارزش‌گذاری آن بین ۴۰۰ تا ۵۰۰ میلیارد دلار برآورد می‌شود.

خلاصه: پیش از عرضه اولیه سهام، در موج شتاب قرار دارد.

تا سال ۲۰۲۶، RWA به قطعی‌ترین روایت در صنعت رمزارزها تبدیل شده است: ارزش اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده که به صورت آن-چین توکنیزه شده‌اند از ۱.۲۸ تریلیون دلار فراتر رفته است و پیش‌بینی می‌شود کل بازار RWA در سال ۲۰۲۵ بیش از ۲۰۰ درصد رشد سالانه داشته باشد. ارزش‌گذاری ترکیبی این سه عرضه اولیه بزرگ به ۳.۳ تریلیون دلار نزدیک می‌شود که بسیار فراتر از کل ارزش بازار فعلی ارزهای دیجیتال است و نشان می‌دهد که دنیای رمزارزها در آستانه یک رونق بی‌سابقه در دارایی‌های RWA قرار دارد: پرطرفدارترین دارایی‌های سهام فناوری در انتظار توکن‌سازی شدن در زنجیره (آن‌چین) هستند.

افزایش کنونی در مجموعه‌ای از محصولات پیش از عرضه اولیه سهام، مسیر اجتناب‌ناپذیر گسترش دارایی‌های تحت نظارت (RWA) از اوراق قرضه و صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) به سهام شرکت‌های فناوری با رشد بالا را نشان می‌دهد. بر اساس مشاهدات ما، در حال حاضر سه مدل اصلی برای شرکت در پیش‌فروش‌های توکنی (pre-IPOs) وجود دارد:

• قراردادهای پیش از بازار: این‌ها معاملات مشابه سهام را از طریق قراردادهای دائمی تسهیل می‌کنند و کارایی سرمایه بالا و موانع ورودی کم را ارائه می‌دهند. با این حال، قیمت‌گذاری تا حد زیادی به اورکل‌ها وابسته است، که آن‌ها را در معرض دستکاری و ریسک قابل توجه قرار می‌دهد.
• توکن‌سازی سهام واقعی: این شامل ایجاد مالکیت قانونی آن-چین از طریق ساختار SPV (شرکت هدف ویژه) است، که در آن دارایی‌های پایه توسط سهام واقعی پشتیبانی می‌شوند و مسیر انطباق روشنی را تضمین می‌کند. این از میان سه مدل، از نظر قانونی مستحکم‌ترین است، اما موانع انطباق بالایی دارد و سهام قابل معامله محدودی ارائه می‌دهد و در حال حاضر در مرحله‌ای ابتدایی و تحت رهبری نهادها باقی مانده است.
• سهام سایه/اوآرهای (IOUs): در قالب قراردادهای نقدی پیش از بازار، معامله می‌شود، و تسویه فیزیکی پس از توکن‌سازی دارایی‌های سهامی پایه در زنجیره انجام می‌گیرد. فرآیند اجرا ساده و سریع است، اما اعتماد به نگهداری دارایی‌های پایه ضعیف است و نمی‌توان از ریسک‌های حقوقی چشم‌پوشی کرد.

هر یک از این سه رویکرد مزایا و معایب خاص خود را دارد و هیچ‌یک هنوز به‌طور کامل بالغ نشده‌اند. با این حال، منطق زیربنایی یکسان است: از اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا و املاک و مستغلات گرفته تا سهام فناوری، توکن‌سازی دارایی‌ها یک روند غیرقابل بازگشت در نوآوری مالی و گامی مثبت به سوی دموکراتیزه‌سازی مالی است که به سرمایه‌گذاران عادی امکان می‌دهد تا در دارایی‌های کمیابی که پیش‌تر در انحصار مؤسسات رده‌بالا بوده‌اند، به طور برابر مشارکت کنند.

خلاصه اینکه، سه عرضهٔ اولیهٔ بزرگ امسال نه‌تنها یک لحظهٔ تاریخی برای بازار سهام آمریکا را رقم می‌زنند، بلکه قوی‌ترین محرک برای ادغام عمیق فناوری بلاک‌چین و دارایی‌های دنیای واقعی (RWAs) را فراهم می‌کنند. ما به رصد این روند ادامه خواهیم داد و در پی ایجاد تعادل میان نوآوری محصول و انطباق با مقررات خواهیم بود و در زمان مناسب، محصولات مرتبط با RWA را عرضه خواهیم کرد تا روش‌های مشارکت کارآمدتر و شفاف‌تری را در اختیار سرمایه‌گذاران قرار دهیم، و در عین حال از ورود به عصر جدید توکن‌سازی سهام استقبال می‌کنیم.
 

مطالعهٔ بیشتر: هفته معاملات سهام توکن‌شده

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.