Liệu giao dịch AI có cần chuyển từ chip sang các ông lớn đám mây?

TL;DR · Chuyên gia chiến lược Michael Wilson của Morgan Stanley cho rằng, các khoản đầu tư AI có thể chuyển từ cổ phiếu bán dẫn sang các ông lớn cơ sở hạ tầng đám mây như Microsoft, Amazon, Meta. · Sự phân kỳ trên thị trường nằm ở chỗ, liệu sự chuyển động này có phải là sự lan tỏa của thị trường AI hay nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ về lợi nhuận khổng lồ từ đầu tư vào AI. · Các cổ phiếu liên quan: MSFT, AMZN, META, NVDA, AMD, SOXX, SMH

Chuyên gia chiến lược cổ phiếu Mỹ Michael Wilson của Morgan Stanley đã đề xuất trong quan điểm chiến lược gần đây rằng, động lực của cổ phiếu bán dẫn đang giảm, và nhà đầu tư có thể chú ý nhiều hơn đến các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn như Microsoft, Amazon, Meta. Theo Invezz, vào ngày 6 tháng 7, đội ngũ Wilson cho rằng, một số ông lớn cơ sở hạ tầng đám mây trước đây đã kém hiệu quả, giờ đây đang thu hút sự chú ý sau sự biến động của cổ phiếu chip.

Câu nói này đã được thị trường khuếch đại, vì nó đã thay đổi cách đặt câu hỏi về giao dịch AI. Trong hai năm qua, dòng tiền chủ yếu tập trung vào "ai cung cấp cho AI". Giờ đây, thị trường bắt đầu hỏi "ai có thể biến cơ sở hạ tầng AI thành doanh thu và lợi nhuận".

Các công ty chip như Nvidia, AMD là những nhà cung cấp ở phía thượng nguồn trong chu kỳ xây dựng AI. Microsoft, Amazon, Meta là những nền tảng mua chip, xây dựng trung tâm dữ liệu và kiếm tiền thông qua dịch vụ đám mây, quảng cáo và sản phẩm AI.

Nếu sự tăng giá của chip chỉ được thúc đẩy bởi đơn hàng, thì việc tiếp tục đầu tư vào thượng nguồn là đủ. Nhưng sau khi cổ phiếu bán dẫn tăng mạnh trong nửa đầu năm, gần đây lại xuất hiện sự biến động lớn, câu hỏi đã chuyển sang một dạng khác: chủ đề AI có đang hạ nhiệt hay dòng tiền vẫn đang chuyển đổi bên trong AI.

Sự biến động của chip đã làm giảm tỷ lệ cược

Phán đoán của Wilson dựa trên một hiện tượng rõ ràng: giao dịch bán dẫn đã trở nên rất đông đúc. Chỉ số bán dẫn Philadelphia đã tăng lên trước đó nhờ nhu cầu AI, nhưng đã có sự điều chỉnh rõ rệt vào đầu tháng 7, sau đó cổ phiếu chip lại có sự phục hồi.

Giải thích hợp lý hơn là, cổ phiếu bán dẫn đã tính toán trước nhiều kỳ vọng lạc quan. Chỉ cần định giá và mức tăng đủ cao, ngay cả khi nền tảng không xấu đi, dòng tiền cũng có thể quyết định chốt lời trước.

Đối với nhà đầu tư, vấn đề không còn là "chip có tốt không", mà là "bây giờ tiếp tục theo đuổi chip, tỷ lệ cược có còn tốt hơn các tài sản AI khác không". Khi thượng nguồn đã tăng qua một vòng, thị trường tự nhiên sẽ tìm kiếm các khía cạnh tương đối chậm lại trước đó.

Trong khuôn khổ của Wilson, sự chuyển động này là sự thay đổi tài sản dẫn đầu trong giao dịch AI. Chủ đề không biến mất, nhưng dòng tiền bắt đầu yêu cầu một cách chứng minh mới. Trước đây nhìn vào đơn hàng và giao hàng, giờ đây cần xem xét việc sử dụng, doanh thu và lợi nhuận.

Các ông lớn đám mây đang tiếp nhận kỳ vọng chuyển đổi

Các ông lớn đám mây trở thành điểm đến của dòng tiền vì họ có hai vai trò. Một mặt, họ là một trong những người mua lớn nhất chip AI và trung tâm dữ liệu. Mặt khác, họ cũng có cơ hội lớn nhất để thương mại hóa những khoản đầu tư này.

Microsoft có thể tích hợp AI vào phần mềm văn phòng và dịch vụ đám mây, Amazon có một doanh nghiệp đám mây quy mô lớn, trong khi Meta có thể sử dụng AI trong quảng cáo, tạo nội dung và mô hình cơ bản. So với các công ty thượng nguồn thuần túy, họ còn có các ngành nghề chính cung cấp dòng tiền đệm.

Đây chính là nơi thị trường đang định giá lại. Trước đây, nhà đầu tư sẵn sàng trả tiền cho "cường độ xây dựng AI", và những người hưởng lợi trực tiếp nhất là chuỗi chip và thiết bị. Giờ đây, dòng tiền bắt đầu trả tiền cho "khả năng chuyển đổi AI", và logic định giá của các ông lớn đám mây sẽ được thảo luận lại.

Nhưng điều này vẫn chưa được xác nhận. Nếu Microsoft, Amazon và Meta muốn tiếp quản, họ không thể chỉ dựa vào thực tế "đã mua rất nhiều chip", mà còn phải chứng minh rằng chi tiêu vốn có thể chuyển đổi thành doanh thu đám mây cao hơn, hiệu quả quảng cáo mạnh hơn, hoặc tỷ suất lợi nhuận ổn định hơn.

Kỷ luật chi tiêu vốn thay đổi định giá

Nhịp độ chi tiêu vốn của các ông lớn đám mây cũng là biến số quan trọng. Nói một cách đơn giản hơn, công ty không còn chỉ so sánh ai xây dựng nhiều trung tâm dữ liệu hơn, mà bắt đầu đánh giá xem mỗi đô la đầu tư vào AI có thể mang lại lợi nhuận hay không.

Trong ngắn hạn, điều này có thể là tin tốt cho giá cổ phiếu của các ông lớn đám mây. Trước đây, thị trường lo ngại rằng họ sẽ tiếp tục đốt tiền cho cuộc đua AI, làm giảm dòng tiền tự do và tỷ suất lợi nhuận. Nếu ban lãnh đạo phát tín hiệu chi tiêu kiềm chế hơn, nhà đầu tư sẽ dễ dàng chấp nhận câu chuyện "đầu tư AI đã bước vào giai đoạn hợp lý".

Cùng một vấn đề không nhất thiết phải thân thiện với thượng nguồn. Các công ty chip cần khách hàng liên tục đặt hàng. Nếu chi tiêu vốn của các ông lớn đám mây chỉ chuyển từ tăng trưởng nhanh sang tăng trưởng có chọn lọc, tác động có thể hạn chế. Nếu chi tiêu chậm lại vượt quá mong đợi, đơn hàng và định giá bán dẫn có thể tiếp tục chịu áp lực.

Vì vậy, việc các ông lớn đám mây tiếp quản không có nghĩa là logic chip không còn hiệu lực. Cả hai vẫn nằm trong cùng một chuỗi ngành AI. Sự thay đổi là, thị trường không còn chỉ thưởng cho quy mô đầu tư, mà còn bắt đầu thưởng cho hiệu quả đầu tư.

S&P 8000 điểm cần sự lan tỏa của thị trường

Morgan Stanley đã điều chỉnh mục tiêu cuối năm của S&P 500 từ 7800 điểm lên 8000 điểm trong triển vọng trung hạn. Mục tiêu này cung cấp bối cảnh lớn hơn cho sự chuyển động: nếu chỉ số còn muốn tăng lên, không thể chỉ dựa vào một số cổ phiếu chip để kéo lên, mà phải có nhiều cổ phiếu trọng số hơn tiếp nhận câu chuyện AI.

Từ góc độ chỉ số, trọng số và sự ổn định lợi nhuận của Microsoft, Amazon, Meta đều đủ quan trọng. Nếu họ trở thành lực lượng dẫn đầu mới, thị trường AI sẽ mở rộng từ giao dịch thượng nguồn đơn lẻ sang việc định giá lại lợi nhuận của nhiều cổ phiếu công nghệ hơn.

Rủi ro là, hiệu suất giá đôi khi có thể che giấu bản chất của dòng tiền. Nếu dòng tiền chỉ rút khỏi chip và chuyển sang các ông lớn đám mây để phòng ngừa, trong khi các ông lớn đám mây không hình thành được lực mua liên tục, thì đó không phải là sự lan tỏa lành mạnh, mà chỉ là sự chuyển dịch phòng ngừa sau khi giao dịch đông đúc đã giảm bớt.

Hai kịch bản này có thể tương tự trong xu hướng ngắn hạn, nhưng có ý nghĩa khác nhau đối với chỉ số. Kịch bản đầu tiên tương ứng với giai đoạn chuyển đổi của thị trường bò AI, trong khi kịch bản thứ hai tương ứng với việc nhà đầu tư bắt đầu nghi ngờ về lợi nhuận từ đầu tư AI, chỉ đang tìm kiếm một điểm dừng tương đối an toàn trong nội bộ cổ phiếu công nghệ.

Dữ liệu tài chính quyết định không gian chuyển đổi

Sự chuyển động này cuối cùng sẽ phụ thuộc vào một số dữ liệu cứng. Báo cáo tài chính tiếp theo của Microsoft, Amazon và Meta có thể cung cấp manh mối rõ ràng hơn về doanh thu AI. Hướng dẫn chi tiêu vốn là giảm nhẹ hay thu hẹp rõ rệt, liệu tỷ suất lợi nhuận có thể chứng minh rằng đầu tư AI không làm tổn hại đến chất lượng kinh doanh hiện có hay không.

Đối với cổ phiếu chip, đơn hàng, hướng dẫn và nhu cầu của Nvidia và AMD cũng rất quan trọng. Nếu hướng dẫn từ thượng nguồn vẫn mạnh mẽ, sự điều chỉnh bán dẫn có thể chỉ là sự tiêu hóa định giá, và dòng tiền vẫn có thể quay trở lại chuỗi chip. Nếu hướng dẫn yếu đi, khung chuyển động sẽ dễ dàng được thị trường chấp nhận hơn.

Hiện tại, phán đoán hợp lý hơn không phải là thời kỳ chip đã kết thúc, cũng không phải là các ông lớn đám mây chắc chắn sẽ tiếp quản. Giao dịch AI đang chuyển từ sự nhiệt tình ở phía cung sang việc xác minh ở phía chuyển đổi. Trong báo cáo tài chính tiếp theo, liệu chi tiêu vốn, doanh thu đám mây và tỷ suất lợi nhuận có thể đồng thời đứng vững hay không sẽ quyết định liệu sự chuyển đổi này là phòng ngừa ngắn hạn hay là giai đoạn tiếp theo của dòng chính AI.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nội dung này chỉ được cung cấp nhằm mục đích xây dựng thương hiệu và cung cấp thông tin chung, không phải là lời khuyên về tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Mọi sự kiện, phần thưởng, sự kiện trực tuyến hoặc thông tin liên quan được đề cập trong nội dung này không được xem là khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán, giao dịch hoặc thực hiện bất kỳ hoạt động nào khác liên quan đến tài sản crypto hay sử dụng bất kỳ dịch vụ nào. Tài sản crypto có mức biến động cao và có thể dẫn đến thua lỗ. Dịch vụ và các sự kiện trực tuyến của WEEX có thể không khả dụng tại tất cả khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và điều kiện đủ điều kiện hiện hành. Bạn có trách nhiệm bảo đảm việc sử dụng các dịch vụ của WEEX tuân thủ luật pháp địa phương và tự đánh giá cẩn thận các rủi ro trước khi tham gia bất kỳ hoạt động nào liên quan đến crypto.