Что такое брокерская биржа? Как некоторые криптоплатформы объединяют обе модели и почему это важно

Брокерская биржа — это не просто маркетинговый ярлык, который платформы используют, чтобы казаться более комплексными, чем их конкуренты. 

Этот термин описывает специфическую операционную архитектуру, при которой платформа одновременно поддерживает инфраструктуру книги ордеров, определяющую функцию биржи, и инфраструктуру отношений с клиентами, определяющую функцию брокера. Большинство участников крипторынков сталкивались с той или иной моделью, не осознавая, что различие между ними стирается по мере расширения платформ в смежные области обслуживания. То, что на самом деле объединяет брокерская биржа, более специфично, чем структура оценки биржи или брокера, которую применяет большинство контента для сравнения платформ. Понимание этой специфики определяет, подходит ли модель брокерской биржи для реальных потребностей участника или это просто более широкий ярлык, применяемый к обычному бизнесу с одной моделью.

Почему две модели развивались отдельно

Историческое разделение между биржами и брокерами как в традиционных финансах, так и в криптовалютах отражает реальную операционную логику, а не произвольную сегментацию рынка.

Биржи требуют нейтральной инфраструктуры. Рынок, где покупатели и продавцы взаимодействуют напрямую, не может одновременно выступать в качестве адвоката любого отдельного участника, не подрывая справедливость, обеспечивающую функционирование рынка. Безразличие биржи к отдельным участникам является ее важнейшей операционной характеристикой, поскольку она гарантирует, что каждый участник получает доступ к одним и тем же ценам, одному и тому же сопоставлению ордеров и одним и тем же расчетам на эквивалентных условиях.

Брокеры требуют отношений с клиентами. Бизнес, который предоставляет индивидуальный доступ к рынку, местное соблюдение нормативных требований и персонализированное обслуживание, не может одновременно поддерживать операционную нейтральность, которую требует инфраструктура рынка. Предвзятость брокера по отношению к своим конкретным клиентам является его важнейшей операционной характеристикой, поскольку она позволяет осуществлять настройку услуг, необходимую отдельным клиентам.

Операционное напряжение между рыночной нейтральностью и предвзятостью к клиенту — вот почему две модели развивались как отдельные виды бизнеса, а не как интегрированные услуги. Единый субъект, который одновременно управляет нейтральной рыночной инфраструктурой и обеспечивает частичную адвокацию клиентов, сталкивается с внутренним конфликтом, которого чистые модели избегают, ограничиваясь одной функцией.

Что на самом деле требует комбинированная модель

Платформы, которые успешно объединяют функции биржи и брокера, делают это путем разделения двух операционных уровней, а не их интеграции в единую недифференцированную услугу.

Биржевой уровень обрабатывает сопоставление ордеров, определение цен и расчеты. Этот уровень работает в соответствии с принципами нейтральности, которые требует инфраструктура рынка. Каждый участник, который получает доступ к биржевому уровню, получает одинаковое отношение, независимо от его отношений с брокерским уровнем платформы.

Брокерский уровень обрабатывает отношения с клиентами, индивидуальный доступ и дополнительные услуги, которые требуются отдельным участникам или партнерским компаниям. Этот уровень работает в соответствии с принципами отношений с клиентами, которые требует функция брокера. Разные участники получают разные услуги, разные структуры ценообразования и разную операционную поддержку в зависимости от их конкретных потребностей и их отношений с платформой.

Разделение этих двух уровней — это то, что позволяет платформе достоверно претендовать как на биржевые, так и на брокерские функции без конфликта, который создала бы единая недифференцированная услуга. Биржевой уровень обслуживает всех одинаково. Брокерский уровень обслуживает конкретных клиентов конкретно. Когда уровни четко разделены, участие в одном не компрометирует другое.

Кто выигрывает от комбинированной модели

Модель брокерской биржи создает специфические преимущества для трех различных категорий участников, которые ни чистые биржи, ни чистые брокеры не могут воспроизвести с эквивалентной эффективностью.

Розничные участники, которые начинают с прямого доступа к бирже, а затем нуждаются в услугах брокерского уровня, выигрывают от возможности получить доступ к обоим в рамках отношений с одной платформой. Розничный участник, который начинает торговать на биржевом уровне, а затем нуждается в OTC-услугах для более крупных транзакций или хочет привлечь других через брокерское соглашение, может получить доступ к этим услугам, не устанавливая новые отношения с платформой. Непрерывность отношений — это преимущество удобства, которое теряют участники чистых бирж, когда они вырастают за пределы сферы обслуживания биржи.

Институциональные участники, которым нужен как прямой доступ к рынку, так и индивидуальная отчетность, кредитные линии и операционная поддержка, предоставляемые брокерскими отношениями, выигрывают от глубины ликвидности, которую обеспечивает книга ордеров биржи, в сочетании с настройкой услуг, требуемой институциональными клиентами. Чистый брокер, который направляет ордера на внешнюю биржу, вводит уровень посредничества между институциональным клиентом и рынком. Брокерская биржа, которая обслуживает того же клиента через свою биржевую инфраструктуру и свой уровень брокерского обслуживания, устраняет это посредничество для типов ордеров, где прямой доступ обеспечивает лучшее исполнение.

Создатели платформ и сообщества, которые хотят строить брокерский бизнес поверх инфраструктуры институциональной биржи, выигрывают от возможности получить доступ к глубокой ликвидности биржи через брокерскую программу, а не устанавливать отдельные биржевые отношения. Брокерская биржа, которая предлагает как собственную торговую платформу для конечных пользователей, так и брокерскую программу для партнерских платформ, обслуживает два разных рынка одновременно, используя одну и ту же базовую инфраструктуру ликвидности для обоих.

Преимущество ликвидности, делающее комбинированную модель коммерчески значимой

Одним из специфических операционных преимуществ модели брокерской биржи, которое ни чистые брокеры, ни чистые биржи не могут воспроизвести независимо, является связь ликвидности между брокерским уровнем и биржевым уровнем.

Чистый брокер получает ликвидность от внешних бирж через API-соединения, качество которых зависит от условий отношений, а не от какой-либо собственности или операционной доли в источнике ликвидности. Когда рыночные условия делают ликвидность дефицитной или когда внешняя биржа испытывает технические проблемы, качество исполнения чистого брокера ухудшается способами, которые находятся вне его контроля.

Брокерская биржа, которая управляет своей собственной книгой ордеров, имеет структурное преимущество в ликвидности перед чистыми брокерами, потому что брокерский уровень и биржевой уровень разделяют один и тот же базовый пул ликвидности. Ордера клиентов, направляемые через брокерский уровень, получают доступ к книге ордеров биржевого уровня, а не зависят от внешних отношений, которые создают дополнительную задержку, риск контрагента и потенциальное ухудшение исполнения во время рыночного стресса.

Преимущество ликвидности наиболее заметно в периоды высокой волатильности, когда разрыв между качеством исполнения для клиентов брокерской биржи и клиентов чистого брокера является наибольшим. Чистые брокеры могут испытывать задержки исполнения или расширение спредов, поскольку их внешние отношения по ликвидности подвергаются стрессу одновременно из-за тех же рыночных условий, которые влияют на их клиентов. Клиенты брокерской биржи, получающие доступ к собственной книге ордеров той же платформы, испытывают те же рыночные условия без дополнительного уровня посредничества, который усиливает их влияние.

На что обращать внимание при оценке брокерской биржи

Критерии оценки брокерской биржи сочетают элементы как структуры оценки биржи, так и структуры оценки брокера, не будучи полностью описанными ни одной из них.

Глубина книги ордеров и объем торгов по активам, наиболее актуальным для деятельности участника, являются критериями биржевого уровня, которые определяют, является ли рыночная инфраструктура платформы существенной, а не поверхностной. Брокерская биржа, чей биржевой уровень не имеет значимой ликвидности, предоставляет услуги брокерского уровня без преимущества биржевого уровня, которое делает комбинированную модель отличительной.

Прозрачность распределения комиссий и качество отношений с клиентами являются критериями брокерского уровня, которые определяют, служат ли брокерские функции платформы интересам клиентов или отдают приоритет доходам платформы. Брокерская биржа, чей брокерский уровень не имеет операционных функций, которые предоставляют профессиональные брокерские программы, функционирует как биржа с маркетингом брокерского уровня, а не как подлинная комбинированная модель.

Разделение между двумя уровнями само по себе является критерием оценки. Брокерская биржа, которая четко разграничивает, какие услуги принадлежат какому уровню, и которая поддерживает операционную нейтральность биржевого уровня, обеспечивая при этом подлинную настройку на брокерском уровне, демонстрирует архитектурную целостность, которую требует комбинированная модель. Брокерская биржа, которая смешивает два уровня без четкого разделения, может использовать ярлык брокерской биржи для описания обычных биржевых услуг с добавленным маркетингом, а не подлинной операционной комбинации.

Как WEEX работает как брокерская биржа

WEEX функционирует как брокерская биржа в том смысле, что она управляет биржевой инфраструктурой для прямых участников рынка, одновременно предоставляя специальную брокерскую программу для партнерских платформ и сообществ, которые хотят строить брокерский бизнес поверх этой инфраструктуры.

Биржевой уровень обслуживает участников, которые получают доступ к торговой платформе WEEX напрямую для спотовой торговли, торговли фьючерсами и полного спектра финансовых продуктов, которые поддерживает платформа WEEX. Этот уровень работает в соответствии с биржевыми принципами равного доступа и нейтрального сопоставления ордеров, которые все прямые участники получают на эквивалентных условиях.

Уровень брокерской программы обслуживает партнерские платформы, сообщества сигналов и компании, которые хотят предложить своим пользователям исполнение сделок через ликвидность институционального уровня WEEX без самостоятельного создания биржевой инфраструктуры. Партнеры интегрируются через брокерский API WEEX и зарабатывают на распределении комиссий от торговой активности, которую генерируют их пользователи, с отслеживанием комиссий в реальном времени, гибкими расчетами в основных криптовалютах и индивидуальными средствами контроля рисков, которые позволяют партнерам управлять своим совокупным риском.

Заключение

Брокерская биржа объединяет биржевую инфраструктуру и функцию брокера таким образом, что это создает специфические преимущества для розничных участников, которым нужен как прямой доступ, так и индивидуальные услуги, институциональных участников, которым нужна как глубокая ликвидность, так и операционная поддержка, и создателей платформ, которые хотят строить брокерский бизнес на институциональной биржевой ликвидности, не устанавливая отдельные биржевые отношения.

Комбинация — это не просто дополнение. Она создает интегрированное преимущество ликвидности, которое ни чистые биржи, ни чистые брокеры не могут воспроизвести, потому что брокерский уровень и биржевой уровень разделяют одну и ту же базовую книгу ордеров, а не соединяются через внешнее посредничество, которое вводит задержку, риск контрагента и ухудшение исполнения во время рыночного стресса.

Оценка брокерской биржи требует применения как критериев биржевого уровня вокруг глубины книги ордеров и объема торгов, так и критериев брокерского уровня вокруг прозрачности распределения комиссий и качества отношений с клиентами, а не применения только одной структуры. Платформа, которая преуспевает на одном уровне, предоставляя лишь поверхностное обслуживание на другом, использует ярлык брокерской биржи для описания обычного бизнеса с одной моделью, а не подлинной комбинированной архитектуры.

Часто задаваемые вопросы

1. Что такое брокерская биржа в криптовалюте?
Брокерская биржа — это криптоплатформа, которая объединяет прямой доступ к рынку через собственную инфраструктуру книги ордеров с услугами брокерского уровня, включая индивидуальные отношения с клиентами, программы распределения комиссий для партнерских платформ и операционную поддержку, которую чистые биржи не предоставляют отдельным участникам. Два уровня разделяют одну и ту же базовую ликвидность, а не соединяются через внешнее посредничество, что создает преимущество в качестве исполнения по сравнению с моделями чистых брокеров, которые направляют ордера на внешние биржи.

2. Почему биржи и брокеры исторически развивались как отдельные виды бизнеса?
Биржи требуют операционной нейтральности, которая относится к каждому участнику одинаково, в то время как брокеры требуют предвзятости к клиенту, которая обеспечивает индивидуальное обслуживание конкретных участников. Напряжение между этими двумя операционными требованиями затрудняло реализацию интегрированных моделей без ущерба для одной или обеих функций. Платформы, которые успешно объединяют обе, делают это путем поддержания четкого разделения между биржевым уровнем и брокерским уровнем, а не интеграции их в единую недифференцированную услугу.

3. Кто больше всего выигрывает от модели брокерской биржи?
Больше всего выигрывают три категории участников. Розничные участники, которые начинают с прямого доступа к бирже, а затем нуждаются в услугах брокерского уровня, выигрывают от непрерывности в рамках отношений с одной платформой. Институциональные участники, которым нужна как глубокая ликвидность, так и индивидуальная операционная поддержка, выигрывают от устранения уровня посредничества, который модели чистых брокеров вводят между клиентами и рынками. Создатели платформ, которые хотят строить брокерский бизнес, выигрывают от доступа к институциональной биржевой ликвидности через брокерскую программу, а не установления отдельных биржевых отношений.

4. В чем преимущество ликвидности брокерской биржи перед чистым брокером?
Чистый брокер получает ликвидность от внешних бирж, качество которой ухудшается, когда рыночные условия создают стресс для внешних отношений одновременно с потребностями клиента. Брокерская биржа, чей брокерский уровень направляет ордера через свой собственный биржевой уровень, обеспечивает исполнение из той же книги ордеров, к которой получают доступ прямые участники, устраняя внешний уровень посредничества, который усиливает ухудшение исполнения во время рыночного стресса. Архитектура общей ликвидности означает, что ордера, направляемые брокером, получают доступ к той же глубине, что и прямые биржевые ордера, а не к отдельному и потенциально более тонкому пулу, специфичному для брокера.

5. Что должны оценивать участники при оценке брокерской биржи?
Критерии биржевого уровня и брокерского уровня применяются одновременно. Глубина книги ордеров и объем торгов по соответствующим активам определяют, является ли биржевой уровень существенным. Прозрачность распределения комиссий, гибкость расчетов, инструменты управления рисками и качество отношений с клиентами определяют, предоставляет ли брокерский уровень подлинную операционную ценность. Разделение между двумя уровнями само по себе является критерием оценки, потому что платформы, которые смешивают их без четкого операционного различия, могут использовать ярлык брокерской биржи для описания обычных услуг с одной моделью с добавленным маркетингом.