سهام آرژانتینی: سه سهمی که در ژوئیه بیشترین افزایش را داشتند و چرا هنوز می‌توانند رشد کنند

در ماه ژوئیه، Merval کمی بیش از ۳٪ افزایش یافت. با این حال، برخی از ADRهای آرژانتینی توانستند به وضوح از این شاخص جدا شوند. کدام‌ها بودند؟

ما با نمودار Merval به دلار شروع می‌کنیم:

Merval، با وجود اینکه ماه خوبی را سپری کرده، ماه‌هاست که در یک نوسان طولانی قرار دارد، پس از انتخابات ملی سال گذشته.

نکته جالب این است که روند همچنان به وضوح صعودی است و ماه‌های اخیر مثبت بوده‌اند، زیرا حداقل‌ها در حال افزایش بوده‌اند.

در این زمینه، همه سهام‌ها به یک شکل حرکت نمی‌کنند. و ژوئیه به رهبری بخش انرژی بود. سه سهم برتر YPF (+۱۶٪)، Pampa Energía (+۷.۸٪) و Edenor (+۷.۸٪) بودند که به طور قابل توجهی از میانگین بازار پیشی گرفتند.

شخصیت اصلی این ماه YPF بود. این شرکت نفتی همچنان تحول بسیار مهمی در کسب و کار خود را نشان می‌دهد، با تمرکز فزاینده بر Vaca Muerta. امروز بخش بزرگی از تئوری سرمایه‌گذاری به رشد تولید غیرمتعارف، صادرات انرژی و توسعه زیرساخت‌ها برای تبدیل آرژانتین به یک بازیگر روزافزون در بازار انرژی منطقه مربوط می‌شود. بزرگترین ریسک، مانند همیشه، همچنان زمینه سیاسی و نظارتی است.

در مقام دوم، Pampa Energía قرار دارد، یکی از متنوع‌ترین شرکت‌های بخش انرژی آرژانتین. این شرکت در تولید برق، نفت و گاز، حمل و نقل و حتی تولید در Vaca Muerta مشارکت دارد. این تنوع به آن اجازه می‌دهد که کمتر به یک کسب و کار واحد وابسته باشد و از فرصت‌های مختلف در این بخش بهره‌برداری کند. در یک زمینه با سرمایه‌گذاری انرژی بیشتر، Pampa معمولاً در میان شرکت‌های بهتر موقعیت‌یافته برای جذب این رشد قرار دارد.

پله سوم را Edenor تکمیل می‌کند، احتمالاً یکی از شرکت‌هایی که بهتر از همه روند نرمال‌سازی اقتصادی را منعکس می‌کند. این شرکت برای سال‌ها تحت یک طرح تعرفه‌ای به شدت عقب‌افتاده فعالیت می‌کرد که سودآوری آن را تضعیف کرد. تغییر در سیاست تعرفه‌ای به این شرکت اجازه داد تا درآمدها را بازیابی کرده و نتایج مالی خود را به طور قابل توجهی بهبود بخشد. این یک شرکت با پتانسیل بالا است، اما همچنین به شدت به مسیر نظارتی حساس است.

حال آیا این افزایش‌ها به این معنی است که سهام‌ها دیگر گران شده‌اند؟ نه لزوماً.

یکی از روش‌های رایج برای تحلیل شرکت‌ها مقایسه میزان پرداخت بازار برای هر دلار از سود عملیاتی است. برای این کار معمولاً از نسبت EV/EBITDA استفاده می‌شود که ارزش کل شرکت (شامل بدهی) را با توانایی آن در تولید سود عملیاتی مرتبط می‌کند.

به عبارت دیگر، هرچه این نسبت پایین‌تر باشد، یک شرکت در مقایسه با سودهایی که تولید می‌کند ارزان‌تر به نظر می‌رسد، هرچند که باید همیشه همراه با چشم‌اندازهای رشد و کیفیت کسب و کار تحلیل شود.

بیایید ارزیابی‌های آن‌ها را بررسی کنیم:

امروز YPF نزدیک به ۴ برابر EV/EBITDA، Pampa Energía تقریباً ۴.۸ برابر و Edenor حدود ۴.۱ برابر ارزش‌گذاری می‌شود. این ارزیابی‌ها به سختی می‌توانند به عنوان ارزیابی‌های سختگیرانه در نظر گرفته شوند، به ویژه اگر با شرکت‌های انرژی بین‌المللی یا حتی با نسبت‌هایی که بازار آرژانتین در زمان‌های دیگر پرداخت کرده است مقایسه شوند.

این به توضیح این موضوع کمک می‌کند که چرا، حتی پس از افزایش‌های شدید در ژوئیه، بسیاری از سرمایه‌گذاران هنوز ارزش را در این بخش می‌بینند. بازار می‌داند که چشم‌اندازها بهبود یافته‌اند، اما هنوز آماده نیست تا نسبت‌های مربوط به یک اقتصاد کاملاً نرمال‌شده را پرداخت کند.

و احتمالاً اینجا کلید است.

سال آینده انتخاباتی خواهد بود و، مانند هر انتخابات آرژانتینی، احتمالاً اپیزودهای نوسان بیشتری ظاهر خواهند شد. نظرسنجی‌ها، تغییرات انتظارات و لحظات عدم قطعیت می‌توانند اصلاحات مهمی در قیمت‌ها ایجاد کنند. این ریسک وجود دارد و سرمایه‌گذاران باید از آن آگاه باشند.

با این حال، وقتی به ارزیابی‌های فعلی نگاه می‌کنید، دشوار است که بگویید خوش‌بینی بیش از حدی وجود دارد. اگر واقعاً بازار در حال تخفیف یک سناریوی ایده‌آل بود، این شرکت‌ها احتمالاً با نسبت‌های بسیار بالاتری معامله می‌شدند.

برعکس، آنچه قیمت‌ها نشان می‌دهند این است که هنوز سهم قابل توجهی از احتیاط وجود دارد. کشور در حال بهبود چندین شاخص کلان اقتصادی خود است، تورم همچنان در حال کاهش است، تعادل مالی تثبیت شده و چشم‌اندازهای بلندمدت بسیار بهتر از چند سال پیش است. با این حال، بازار همچنان به ارزیابی‌های نسبتاً پایین ادامه می‌دهد.

این به این معنی نیست که سهام‌ها به طور خطی افزایش خواهند یافت. در واقع، احتمالاً سال آینده پر از سر و صدا خواهد بود. اما به همین دلیل، نگاه کردن به فراتر از شرایط کنونی جالب است. اگر نرمال‌سازی اقتصادی بتواند در طول زمان حفظ شود، سود بسیاری از شرکت‌ها ممکن است همچنان در حال رشد باشد و علاوه بر این، بازار ممکن است شروع به پرداخت نسبت‌های بالاتر برای همین کسب و کارها کند.

به عنوان نتیجه‌گیری، سهام‌هایی که در ژوئیه رهبری کردند، قبلاً قدرت خود را نشان داده‌اند. سوال اکنون این نیست که آیا آن‌ها از قبل افزایش زیادی داشته‌اند، بلکه این است که اگر آرژانتین به روند نرمال‌سازی اقتصادی ادامه دهد، چه پتانسیلی برای رشد باقی مانده است. و با توجه به ارزیابی‌های فعلی، به نظر می‌رسد که بازار هنوز از تخفیف سناریوی خوش‌بینانه فاصله دارد.