Bank of America: El PER a futuro de Nvidia cae al nivel más bajo en 7 años, el mercado está pagando por un riesgo que no existe

El 9 de julio, en un informe de investigación, se señaló que la valoración actual de Nvidia ha caído al nivel más bajo desde el inicio del actual mercado alcista de IA: el PER a futuro es de aproximadamente 18 veces, el nivel más bajo en casi 7 años, en comparación con un PER esperado de aproximadamente 21.5 veces para el año fiscal 2027 y 14.7 veces para el año fiscal 2028. Esta valoración no solo está muy por debajo de su rango histórico, sino que también representa un descuento de aproximadamente el 30%-35% en comparación con el promedio de PER esperado de 22 veces/19 veces de los cinco gigantes tecnológicos: Apple, Microsoft, Google, Amazon y Meta para 2027/2028.

El juicio central de Bank of America es que la valoración actual del mercado implica una expectativa de caída del EPS de Nvidia de hasta el 30%-35% para 2027/2028, y esta suposición "no tiene fundamento". Desde la perspectiva del PEG, el PEG de Nvidia para 2027 es de solo 0.3 veces, muy por debajo de 2.7 veces de Apple, 1.0 vez de Microsoft y 1.9 veces de Google. Hasta la fecha, el precio de las acciones de Nvidia solo ha aumentado un 3%, muy por detrás del aumento del 82% del índice de semiconductores de Filadelfia. Bank of America considera que esta gran divergencia revela una "oportunidad de compra mejorada", reafirmando la calificación de compra con un precio objetivo de 350 dólares, lo que implica un potencial de subida de más del 70% respecto al precio actual.

Bank of America desglosó aún más las dos principales preocupaciones del mercado. En cuanto al impacto del costo de la memoria, Bank of America cree que el mercado ha sobreestimado la presión de costos y subestimado el poder de fijación de precios de Nvidia: desde la actualización de Blackwell a Vera Rubin, el costo incremental de HBM por rack es de aproximadamente 200,000 a 300,000 dólares, pero se espera que el precio total del rack aumente entre 2,000,000 y 3,000,000 de dólares, alcanzando entre 6,000,000 y 7,000,000 de dólares. Los impulsores de este aumento no solo provienen de la memoria, sino también de componentes que no requieren HBM, como Vera CPU, NVLink y redes Ethernet Quantum, así como una serie de funciones de software que reducen los costos de inferencia. Nvidia ha construido una poderosa ventaja competitiva a través de compromisos de precompra en la cadena de suministro que superan los 119,000 millones de dólares, y se espera que el margen bruto se mantenga en el rango medio del 70%.

En cuanto a la competencia de ASIC, Bank of America responde directamente con datos: desde el lanzamiento del TPU de Google en 2015, las ventas de aceleradores GPU de Nvidia han crecido aproximadamente 700 veces, con un crecimiento interanual del 115% en las ventas a proveedores de nube de gran escala, aproximadamente el doble de la tasa de crecimiento del gasto de capital en computación en la nube, lo que muestra que su participación en el gasto de los clientes de gran escala sigue expandiéndose.

Bank of America espera que Nvidia mantenga una participación de mercado de más del 65%-70% en el gasto de capital en potencia de IA a largo plazo, y la próxima conferencia telefónica de resultados se espera que sea un catalizador clave para aclarar su poder de fijación de precios y ventaja competitiva ante el mercado.

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