加密風格衍生品在計算機運算領域超前於計劃中的CME和ICE期貨：Bernstein

快速摘要

• 根據Bernstein的報告，加密風格的衍生品在計算機運算領域超前於計劃中的受監管期貨，Architect的離岸AX交易所已經上市GPU永續期貨，而CME和ICE則在等待CFTC對其計劃於2026年底推出的計算期貨進行審查。
• 計算永續合約通過資金利率機制追蹤現貨指數，Bernstein的分析師直接將其追溯到加密市場，該合約結構源於此。

根據Bernstein在週五的報告，加密風格的衍生品已經進入AI計算市場，並且離岸永續期貨和預測市場合約已經在GPU定價上交易，而CME集團和洲際交易所則在等待監管審查。

Architect的AX交易所註冊於百慕達，並不在商品期貨交易委員會的監管範圍內，現在已經上市永續風格的計算期貨。根據由Gautam Chhugani和Madison Rezaei領導的分析師，CME和ICE計劃在2026年底推出自己的現金結算合約，待CFTC審查。

這一序列追溯到結構而非純粹的雄心。

離岸交易場所因其輕鬆的監管框架而具有先發優勢，分析師寫道，永續合約之所以能夠早期推出，是因為它們可以。

永續合約沒有到期日，通過資金利率機制追蹤現貨指數，Bernstein形容這一設計是「在加密市場中演變而來的」。當合約的交易價格高於指數時，做多方會定期支付做空方，將價格拉回。

持續的正資金利率信號表明市場對現貨持樂觀態度。這一機制現在正指向GPU小時。

Bernstein的分析師認為，永續合約可以作為neoclouds在不鎖定單一未來日期的情況下按需出售計算能力的對沖工具，或用於企業按需購買計算能力。

預測市場提供了新興市場結構的另一個組成部分。Kalshi作為CFTC監管的機構，列出了GPU租金價格的事件合約——一個合約可能會詢問到2026年底NVIDIA B200的價格是否會達到每小時7美元，如果達到則支付1美元，否則不支付。0.40美元的價格意味著40%的機率。通過對現有合約的聚合，這些價格產生了一個前瞻曲線。

目前Kalshi是唯一一個活躍的市場，但根據Bernstein的市場摘要，其他交易場所的前瞻曲線可能會在以後推出。

該平台於7月14日推出了B200、H200和A100芯片的計算前瞻曲線。根據Bernstein對曲線的分析，Kalshi的B200前瞻價格為5.41美元，與7.39美元的歷史高點相比。

市場仍需解決的問題

Bernstein的分析師將計算的最接近平行物與電力而非石油相比。未使用的GPU小時會消失，無法儲存，因此前瞻曲線價格反映的是稀缺性而非持有成本，這使得對沖成為承擔價格風險的唯一途徑。

運作市場的雙方都已存在。Neoclouds和雲運營商擁有大量貶值的GPU，而AI實驗室和企業面臨的經濟情況則取決於明年計算的成本。

分析師認為流動性尚未到位。現有產品的初始流動性仍然處於初期階段，並且主要受到投機性流動的主導，Bernstein表示。

基準也是限制因素。計算能力仍然通過私下協商的交易進行交易，這使得構建一個具有代表性的指數變得困難，而現金結算的期貨的有效性取決於其基礎指數。

Silicon Data與CME合作，每天收集約150,000條經過驗證的定價記錄，涵蓋50個地區和50至100個平台，以將H100小時標準化為可交易資產。而Ornn則與ICE合作，為Kalshi的合約提供結算指數，則是基於協商的交易價格。

根據Bernstein的披露，Chhugani和Rezaei在各種加密貨幣中保持長期持有。

免責聲明：本內容僅用於一般品牌傳播與資訊說明之目的，不構成任何金融、投資、法律或稅務建議。文中提及的活動、獎勵、線上活動或相關資訊，不應被視為對購買、出售、交易任何加密資產，或使用任何服務的推薦、招攬或邀請。加密資產具有高波動性，並存在價值損失風險。WEEX 服務及線上活動的可用性可能因地區而異，並受當地適用法律法規及用戶資格要求限制。部分活動可能不適用於某些司法管轄區。您有責任確保訪問及使用 WEEX 服務符合當地適用法律法規。在參與任何涉及加密資產的活動前，請充分評估相關風險。