عملکرد عرضه اولیه سهام اسپیس‌اکس در برابر انویدیا: تاریخچه چه چیزی به ما می‌گوید

مقایسه IPO اسپیس‌اکس و انویدیا مدام در گفتگوهای سرمایه‌گذاران مطرح می‌شود و ارزش آن را دارد که به جای رد کردن آن به عنوان یک روایت راحت، جدی گرفته شود.

انویدیا در ۲۲ ژانویه ۱۹۹۹ با قیمت ۱۲ دلار برای هر سهم عمومی شد، یک سازنده تراشه‌های گرافیکی خاص که اکثر وال استریت آن را یک شرکت سخت‌افزار بازی با پتانسیل محدود می‌دانستند. مقایسه IPO اسپیس‌اکس و انویدیا در ظاهر تقریباً پوچ به نظر می‌رسد: یک شرکت نیمه‌هادی می‌سازد، دیگری موشک پرتاب می‌کند. 

اما روانشناسی سرمایه‌گذار زیربنایی، پویایی بازار و درس‌های بلندمدت بیش از آنچه صنایع نشان می‌دهند، مشابه هستند. و برای هر کسی که امروز سهام SPCX را در اختیار دارد و می‌پرسد دهه آینده چگونه می‌تواند باشد، سفر ۲۷ ساله انویدیا از IPO ۱۲ دلاری تا غول زیرساخت هوش مصنوعی، مرتبط‌ترین مطالعه موردی تاریخی موجود است.

عرضه‌های اولیه: دو لحظه بسیار متفاوت در تاریخ

انویدیا در ژانویه ۱۹۹۹، درست قبل از اوج‌گیری حباب دات‌کام عمومی شد. این شرکت مبلغ متوسطی را با قیمت ۱۲ دلار برای هر سهم جمع‌آوری کرد و در نزدک با نماد NVDA فهرست شد. در آن زمان، عمدتاً به خاطر خانواده پردازنده‌های گرافیکی RIVA شناخته می‌شد، سخت‌افزاری مناسب برای بازی‌های کامپیوتری، نه چیزی که نشان دهد شرکتی است که روزی تریلیون‌ها دلار ارزش خواهد داشت.

زمینه بازار پیچیده بود. عصر دات‌کام شور و شوق عظیمی برای شرکت‌های فناوری ایجاد کرده بود، اما این شور و شوق بی‌رویه نیز بود. انویدیا یک کسب‌وکار سخت‌افزاری واقعی با درآمد واقعی بود، که در واقع آن را نسبت به بسیاری از بازیگران خالص اینترنتی که جمعیت زیادی را جذب می‌کردند، کمتر پر زرق و برق می‌کرد.

اسپیس‌اکس تحت شرایط کاملاً متفاوتی شروع به کار کرد. SPCX در ۱۱ ژوئن ۲۰۲۶ با قیمت ۱۳۵ دلار برای هر سهم قیمت‌گذاری شد و در ۱۲ ژوئن شروع به معامله کرد — بزرگترین IPO در تاریخ، که ۷۵ میلیارد دلار با ارزش‌گذاری تقریباً ۱.۷۷ تریلیون دلار جمع‌آوری کرد. این شرکت با ۱۹ میلیارد دلار درآمد سالانه، موقعیت مسلط در پرتاب فضایی تجاری و یک کسب‌وکار اینترنت ماهواره‌ای که به سرعت در حال رشد بود، به بازار آمد. مقیاس این شروع، نادیده گرفتن آن را غیرممکن کرد.

یک مقایسه که بلافاصله برجسته می‌شود: کل IPO انویدیا ۲۲۶ میلیون دلار جمع‌آوری کرد. اسپیس‌اکس ۳۳۰ برابر آن مبلغ را در یک عرضه واحد جمع‌آوری کرد.

معاملات اولیه: شروع آرام انویدیا در برابر شروع انفجاری SPCX

عملکرد روز اول انویدیا با استانداردهای عصر دات‌کام نسبتاً غیرقابل توجه بود. سهام باز شد، معامله شد و سرمایه‌گذاران به سراغ کار خود رفتند. هیچ جهش دراماتیک روز اولی وجود نداشت که تیتر خبرها شود. این شرکت صرفاً یکی از بسیاری از IPOهای فناوری بود که در دوره‌ای فهرست می‌شد که بازار اشتهای عظیمی برای هر چیزی که به فناوری نزدیک بود، داشت.

آنچه در سال‌های بعد اتفاق افتاد پیچیده‌تر بود. حباب دات‌کام در سال ۲۰۰۰ ترکید و انویدیا — مانند تقریباً هر شرکت فناوری — تأثیر آن را احساس کرد. سهام سال‌ها صرف بهبود از خسارتی شد که سقوط بازار گسترده‌تر به ارزش‌گذاری‌های فناوری وارد کرده بود. برای سرمایه‌گذارانی که انویدیا را در یا نزدیک به IPO آن خریدند و در اوایل دهه ۲۰۰۰ نگه داشتند، صبر و اعتقاد واقعی برای ماندن در موقعیت لازم بود.

SPCX نوع متضادی از شروع را داشت. سهام در روز اول ۱۹.۲٪ جهش کرد و در ۱۶۰.۹۵ دلار بسته شد. در عرض چهار روز به بالاترین حد تاریخی ۲۲۵.۶۴ دلار رسید — ۶۷٪ سود از قیمت IPO در کمتر از یک هفته. سپس به شدت عقب‌نشینی کرد. تا ۲۲ ژوئن ۲۰۲۶، SPCX با قیمت ۱۶۵.۷۸ دلار معامله می‌شود، که حدود ۲۷٪ از بالاترین حد تاریخی خود کاهش یافته است، با محدوده ۵۲ هفته‌ای ۱۳۵ تا ۲۲۵.۶۴ دلار.

این تضاد به شما می‌گوید که چقدر محیط‌های دو بازار متفاوت بودند. انویدیا وارد بازاری شد که مشتاق بود اما هنوز انقلاب فناوری را به طور کامل قیمت‌گذاری نکرده بود. SPCX وارد بازاری شد که قبلاً می‌دانست اسپیس‌اکس چیست و سال‌ها منتظر فرصتی برای خرید سهام بود.

همان مشکل، تفاوت مقیاس عظیم

اینجاست که مقایسه IPO اسپیس‌اکس و انویدیا واقعاً آموزنده می‌شود.

انویدیا در سال ۱۹۹۹ بدون موقعیت مسلط بازاری که امروز دارد، عمومی شد. این شرکت در سال‌های اولیه خود سودآور بود — که در واقع آن را از اسپیس‌اکس و تسلا متمایز می‌کند — اما سودها متوسط بودند و کسب‌وکار به روش‌هایی چرخه‌ای بود که مدل‌سازی بلندمدت را دشوار می‌کرد.

اسپیس‌اکس سال گذشته حدود ۱۹ میلیارد دلار درآمد ایجاد کرد اما هنوز سود خالص ثبت نکرده است. درآمد خالص SPCX برای سه ماهه اخیر ۴.۲۸ میلیارد دلار بود — یک زیان قابل توجه که منعکس‌کننده نیازهای سرمایه عظیم برای ساخت و بهره‌برداری از یک شبکه ماهواره‌ای جهانی در حین توسعه همزمان وسایل نقلیه پرتاب نسل بعدی است.

مقایسه مقیاس در اینجا اهمیت دارد. سودآوری اولیه انویدیا به سرمایه‌گذاران چیزی ملموس داد تا ارزش‌گذاری را به آن لنگر بزنند، حتی در دوره‌های نوسان. سرمایه‌گذاران SPCX از آن‌ها خواسته می‌شود که کسب‌وکار را بر اساس آنچه می‌تواند کسب کند ارزش‌گذاری کنند، نه آنچه در حال حاضر کسب می‌کند — که نیاز به تحمل بالاتر برای عدم قطعیت و افق زمانی طولانی‌تر دارد.

بازده بلندمدت انویدیا واقعاً چه چیزی را آموزش می‌دهد

عدد تیتر از IPO انویدیا خیره‌کننده است. یک سرمایه‌گذاری ۱۰۰۰ دلاری با قیمت IPO سال ۱۹۹۹ انویدیا یعنی ۱۲ دلار برای هر سهم، تقریباً ۸۳ سهم خریداری می‌کرد. پس از پنج تقسیم سهام، آن ۸۳ سهم به ۳۹۸۴ سهم رشد می‌کرد. با قیمت فعلی انویدیا حدود ۲۱۰ دلار، آن موقعیت تقریباً ۸۴۰,۰۰۰ دلار ارزش دارد — بازدهی بیش از ۳۵۰,۰۰۰٪ در ۲۷ سال.

اما آن عدد تقریباً برای مفید بودن بیش از حد بزرگ است. درس‌های آموزنده‌تر از سفر IPO انویدیا آن‌هایی هستند که تیتر نمی‌شوند.

درس اول این است که عملکرد بلندمدت انویدیا هیچ ارتباطی با مکانیک IPO آن نداشت. شرکت بی‌سروصدا، در یک محیط بازار پیچیده، بدون هیاهویی که SPCX را احاطه کرده بود، عمومی شد. آنچه سهام انویدیا را به یکی از بزرگترین سرمایه‌گذاری‌های بلندمدت در تاریخ بازار تبدیل کرد، کسب‌وکار زیربنایی بود — به طور خاص، تصمیم برای ساخت CUDA و قرار دادن GPUهای انویدیا به عنوان زیرساخت محاسباتی عمومی به جای فقط سخت‌افزار بازی. آن تصمیم استراتژیک، که سال‌ها پس از IPO گرفته شد، چیزی بود که انویدیا را از هر شرکت نیمه‌هادی دیگری که در همان دوره عمومی شد، جدا کرد.

درس دوم درباره صبر در طول چرخه‌های فناوری متعدد است. سفر انویدیا از IPO ۱۲ دلاری تا غول زیرساخت هوش مصنوعی ۲۷ سال طول کشید و شامل دوره‌های متعددی بود که سهام ۸۰٪ یا بیشتر از اوج خود سقوط کرد. سقوط دات‌کام. بحران مالی ۲۰۰۸. رکود نیمه‌هادی ۲۰۲۲. هر بار، سرمایه‌گذارانی که می‌فهمیدند شرکت چه چیزی می‌سازد، از میان نوسانات عبور کردند. هر بار، سهام در نهایت بهبود یافت و به اوج‌های جدید حرکت کرد.

درس سوم درباره تفاوت بین زود بودن و درست بودن است. IPO ۱۲ دلاری انویدیا در نگاه به گذشته فوق‌العاده ارزان بود. اما این تنها در نگاه به گذشته مشخص است. در آن زمان، هیچ راهی برای دانستن اینکه پلتفرم CUDA به پایه انقلاب محاسبات هوش مصنوعی تبدیل خواهد شد، یا اینکه بازار GPU بازی در نهایت توسط تقاضای مرکز داده تحت‌الشعاع قرار خواهد گرفت، وجود نداشت. سرمایه‌گذارانی که بازدهی فوق‌العاده‌ای از IPO انویدیا کسب کردند، لزوماً باهوش‌تر از دیگران نبودند — آن‌ها صبور بودند و آنقدر خوش‌شانس بودند که وقتی چرخه تقاضای هوش مصنوعی رسید، سهام را در اختیار داشتند.

اسپیس‌اکس در برابر انویدیا: جایی که مقایسه محدودیت دارد

مقایسه IPO اسپیس‌اکس و انویدیا مفید است، اما محدودیت‌هایی دارد که ارزش صریح بودن را دارد.

انویدیا با ارزش‌گذاری تقریباً ۶۰۰ میلیون دلار عمومی شد. اسپیس‌اکس با ۱.۷۷ تریلیون دلار شروع به کار کرد. نقطه شروع برای پتانسیل بازده بلندمدت بسیار مهم است. انویدیا ۲۷ سال رشد مرکب از یک پایه بسیار کوچک داشت. SPCX از یکی از بزرگترین ارزش‌گذاری‌ها در تاریخ بازار عمومی شروع می‌کند — که به این معنی است که ریاضیات بازده اساساً متفاوت است.

انویدیا همچنین بدون وزن انتظارات سرمایه‌گذار که SPCX با خود به شروع کار آورد، عمومی شد. اکثر مردم هرگز نام انویدیا را در سال ۱۹۹۹ نشنیده بودند، که به این معنی بود که شرکت می‌توانست به تدریج بدون نظارت مداوم به پتانسیل خود رشد کند. اسپیس‌اکس به مدت یک دهه یکی از تحت‌نظرترین شرکت‌های خصوصی جهان بوده است — هر سرمایه‌گذار قبل از دیدن حتی یک گزارش درآمد عمومی، نظرات قوی درباره ارزش آن دارد.

چشم‌انداز رقابتی نیز متفاوت است. انویدیا در سال ۱۹۹۹ برای سهم در بازار GPU بازی با شرکت‌هایی می‌جنگید که امروزه تا حد زیادی فراموش شده‌اند. رقبای اصلی اسپیس‌اکس در اینترنت ماهواره‌ای — کویپر آمازون، AST SpaceMobile — به خوبی تأمین مالی شده و جدی هستند. حفظ سلطه نیاز به سرمایه‌گذاری مداوم به روشی دارد که سال‌های اولیه انویدیا نیاز نداشت.

این برای سرمایه‌گذاران سهام SPCX امروز چه معنایی دارد

مقایسه IPO اسپیس‌اکس و انویدیا در نهایت به یک سوال مرکزی اشاره می‌کند: آیا اسپیس‌اکس نوع شرکتی است که ارزش را در طول دهه‌ها مرکب می‌کند، یا داستانی است که عمدتاً در IPO قیمت‌گذاری شده بود؟

پاسخ انویدیا به آن سوال از یک چرخش استراتژیک از بازی به محاسبات عمومی به زیرساخت هوش مصنوعی آمد که هیچ‌کس در زمان IPO به طور کامل پیش‌بینی نکرده بود. چرخش معادل اسپیس‌اکس ممکن است قبلاً قابل مشاهده باشد. ادغام xAI که در فوریه ۲۰۲۶ با ارزش‌گذاری ترکیبی ۱.۲۵ تریلیون دلار تکمیل شد، نشان می‌دهد که اسپیس‌اکس قبلاً در حال حرکت به سمت موقعیت‌یابی زیرساخت هوش مصنوعی است که فراتر از موشک‌ها و ماهواره‌ها می‌رود. اینکه آیا آن چرخش بازدهی در مقیاس انویدیا را در طول یک دهه ایجاد می‌کند یا خیر، سوالی است که فقط زمان می‌تواند پاسخ دهد.

آنچه تاریخ به ما می‌گوید این است که شرکت‌هایی که بازدهی بلندمدت فوق‌العاده‌ای از IPOهای خود تولید می‌کنند، معمولاً این کار را با تبدیل شدن به چیزی بزرگتر و مهم‌تر از آنچه کسی هنگام عمومی شدن تصور می‌کرد، انجام می‌دهند. انویدیا به ستون فقرات اقتصاد هوش مصنوعی تبدیل شد. اسپیس‌اکس می‌تواند به ستون فقرات اتصال جهانی و زیرساخت فضایی تبدیل شود. هدف قیمت سهام ۵۰۰ دلار SPCX که سرمایه‌گذاران برای سال ۲۰۳۰ بحث می‌کنند، نیاز به چیزی در آن جهت دارد — نه فقط رشد، بلکه گسترش اساسی آنچه شرکت برای اقتصاد جهانی معنا می‌دهد.

برای سرمایه‌گذارانی که سهام SPCX را دنبال می‌کنند، WEEX دسترسی به محصولات معاملاتی سهام را فراهم می‌کند و کمپین محافظت از اولین معامله سهام خود را اجرا می‌کند، که به کاربران واجد شرایط محافظت اضافی در اولین معامله سهامشان ارائه می‌دهد. 

نتیجه‌گیری

مقایسه عملکرد IPO اسپیس‌اکس و انویدیا یکی از آموزنده‌ترین چارچوب‌های تاریخی موجود برای فکر کردن درباره پتانسیل بلندمدت سهام SPCX است. هر دو شرکت در دوره‌های تحول فناوری عمومی شدند. هر دو از سرمایه‌گذاران خواستند که به آینده‌ای باور داشته باشند که هنوز در صورت‌های مالی قابل مشاهده نبود. هر دو پتانسیل تبدیل شدن به چیزی بسیار بزرگتر از آنچه موقعیت بازار اصلی‌شان پیشنهاد می‌کرد، داشتند.

آنچه سفر ۲۷ ساله انویدیا آموزش می‌دهد این است که IPO فقط آغاز است و معمولاً مهم‌ترین بخش داستان نیست. شرکت‌هایی که بازدهی بلندمدت فوق‌العاده ارائه می‌دهند، این کار را از طریق تصمیمات استراتژیک گرفته شده سال‌ها پس از فهرست شدن، اجرای صبورانه در طول چرخه‌های بازار متعدد و توانایی قرار دادن خود در مرکز منحنی‌های تقاضا که هنوز در زمان IPO به طور کامل قابل مشاهده نبودند، انجام می‌دهند.

اینکه آیا سهام SPCX از آن مسیر پیروی می‌کند یا خیر، بستگی به این دارد که اسپیس‌اکس در دهه آینده چه چیزی می‌سازد، نه آنچه در دو هفته اول معاملات خود انجام داد.

سوالات متداول

۱. عملکرد IPO اسپیس‌اکس در مقایسه با انویدیا چگونه است؟
انویدیا در ژانویه ۱۹۹۹ با قیمت ۱۲ دلار برای هر سهم عمومی شد و بازدهی بیش از ۳۵۰,۰۰۰٪ در ۲۷ سال ارائه کرده است. SPCX در ژوئن ۲۰۲۶ با قیمت ۱۳۵ دلار قیمت‌گذاری شد، در عرض چهار روز به ۲۲۵ دلار جهش کرد و از آن زمان به حدود ۱۶۵ دلار عقب‌نشینی کرده است. برای مقایسه عملکرد بلندمدت خیلی زود است، اما الگوهای نوسان اولیه با توجه به تفاوت عظیم در ارزش‌گذاری‌های شروع، پویایی‌های متفاوتی را نشان می‌دهند.

۲. قیمت IPO انویدیا چقدر بود؟
انویدیا IPO خود را با قیمت ۱۲ دلار برای هر سهم در ۲۲ ژانویه ۱۹۹۹ قیمت‌گذاری کرد. با تعدیل برای تقسیم‌های سهام بعدی، این معادل قیمت تعدیل‌شده تقسیم تقریباً ۰.۲۵ دلار برای هر سهم با شرایط امروز است.

۳. چرا مقایسه IPO اسپیس‌اکس و انویدیا مرتبط است؟
هر دو شرکت در دوره‌های تغییر فناوری بزرگ عمومی شدند، هر دو در ابتدا بد فهمیده شدند و هر دو پتانسیل بلندمدتی داشتند که در صورت‌های مالی اولیه آن‌ها به طور کامل قابل مشاهده نبود. این مقایسه کمک می‌کند تا آنچه سرمایه‌گذاری بلندمدت صبورانه در شرکت‌های فناوری تحول‌آفرین می‌تواند تولید کند، چارچوب‌بندی شود.

۴. قیمت IPO سهام SPCX چقدر بود؟
اسپیس‌اکس IPO خود را با قیمت ۱۳۵ دلار برای هر سهم در ۱۱ ژوئن ۲۰۲۶ قیمت‌گذاری کرد و ۷۵ میلیارد دلار در بزرگترین IPO تاریخ جمع‌آوری کرد. سهام در روز اول خود در ۱۶۰.۹۵ دلار بسته شد و در ۱۶ ژوئن قبل از عقب‌نشینی به بالاترین حد تاریخی ۲۲۵.۶۴ دلار رسید.

۵. آیا سهام SPCX می‌تواند با بازدهی بلندمدت انویدیا مطابقت داشته باشد؟
ارزش‌گذاری شروع، مقایسه مستقیم را دشوار می‌کند، انویدیا با تقریباً ۶۰۰ میلیون دلار عمومی شد در حالی که اسپیس‌اکس با ۱.۷۷ تریلیون دلار شروع به کار کرد. مطابقت با بازدهی درصدی انویدیا از آن پایه، نیاز دارد که اسپیس‌اکس به یکی از بزرگترین شرکت‌های تاریخ بشر تبدیل شود. مقایسه‌های واقع‌بینانه‌تر بر بازدهی دلاری مطلق تمرکز می‌کنند و اینکه آیا اسپیس‌اکس می‌تواند ارزش را در طول یک دهه به روشی که انویدیا انجام داده، مرکب کند.