سیرکل: هر شرکتی نمیتواند استیبلکوین صادر کند
عنوان اصلی مقاله: تله استیبلکوین: صدور استیبلکوین بدون زیرساخت لازم برای اجرای آن
نویسنده اصلی: کش رزاقی، سیرکل
ترجمه: پگی، بلاکبیتس
یادداشت سردبیر: با شفافیت مقرراتی و ورود نهادها، استیبلکوینها از یک ابزار فنی به زیرساخت مالی حیاتی تبدیل میشوند. این مقاله اشاره میکند که صدور استیبلکوین یک انتخاب فنی ساده نیست، بلکه یک تصمیم استراتژیک بلندمدت است که شامل اعتماد، نقدینگی و قابلیتهای انطباق است. اکثر پروژهها قبل از رسیدن به مقیاس لازم شکست میخورند و بازار بهطور طبیعی حول چند شبکه بالغ متمرکز میشود. برای اکثر کسبوکارها، سوال واقعی این نیست که "آیا سکه صادر کنیم؟" بلکه این است که "چگونه از یک استیبلکوین بهطور موثر برای ایجاد فرصتهای رشد تجاری استفاده کنیم؟"
در ادامه مقاله اصلی آمده است:
طی چند ماه گذشته، بارها درگیر نوعی گفتگوی آشنا با مدیران اجرایی برخی از بزرگترین شرکتهای جهان بودهام. آنها علاقه شدیدی به استیبلکوینهایی نشان دادهاند که امکان انتقال تقریباً فوری و فرامرزی را فراهم میکنند، مانند دلار و یوروی دیجیتال نظیر USDC و EURC. بسیاری از آنها نیز در حال تامل هستند: آیا باید استیبلکوین خودمان را صادر کنیم؟
این انگیزه قابل درک است. این بازار با رشد پایدار به مقیاس قابل توجهی رسیده است. در سال 2025، ارزش بازار کل استیبلکوینها از حدود 205 میلیارد دلار در 1 ژانویه 2025 به بیش از 300 میلیارد دلار تا 31 دسامبر 2025 افزایش یافت. USDC صادر شده توسط سیرکل همچنان یکی از داراییهای اصلی در این دسته باقی مانده و سال 2025 را با ارزش بازار بیش از 75 میلیارد دلار به پایان رساند.
اما قبل از ورود واقعی به این فضا، هر کسبوکاری باید ابتدا از خود بپرسد: آیا صرفاً میخواهید از یک استیبلکوین برای کسبوکار خود استفاده کنید، یا قصد دارید واقعاً وارد کسبوکار "صدور استیبلکوین" شوید؟
این یک مسئله فنی نیست بلکه یک مسئله استراتژیک است: آیا صدور ارز به هسته مدل کسبوکار شما تعلق دارد؟
بهطور نسبی، ایجاد یک استیبلکوین روی بلاکچین در واقع آسانترین بخش است. اساساً، این فقط یک تمرین مهندسی نرمافزار است: نوشتن و استقرار یک قرارداد توکن مبتنی بر بلاکچین. تا زمانی که یک تیم مهندسی وجود داشته باشد، یا در برخی موارد با کمک شرکای وایتلیبل، یک توکن میتواند در مدت زمان نسبتاً کوتاهی راهاندازی شود. با این حال، پس از عملیاتی شدن محصول، عملیات استیبلکوین به معنای پشتیبانی از یک زیرساخت مالی 24/7 است.
برای اداره یک استیبلکوین قابل اعتماد و تنظیمشده که بتواند انتظارات نهادها، رگولاتورها و میلیونها کاربر را برآورده کند، مدیریت ذخایر در زمان واقعی در چرخههای مختلف بازار ضروری است. این شامل تطبیق روزانه با چندین شریک بانکی، حسابرسیهای مستقل و گزارشدهی انطباق و مقررات در حوزههای قضایی مختلف است. این امر مستلزم ایجاد یک سیستم انطباق، مدیریت ریسک، مدیریت وجوه و عملیات نقدینگی شبانهروزی با مکانیسمهای واضح برای ارتقا و شرایط اضطراری در سناریوهای تحت فشار با تحمل خطای صفر است. این قابلیتها به هیچ وجه چیزی نیستند که بتوان "یک بار برونسپاری کرد و سپس نادیده گرفت"؛ با رشد مقیاس، آنها بهطور مداوم انباشته شده و در هزینه، پیچیدگی و ریسک شهرت تقویت میشوند.
از منظر سیستمی، هر استیبلکوین جدید با حلقه بسته، نقدینگی و اعتماد را بیشتر تکهتکه میکند. هر صادرکننده در حال تکرار تلاشها برای ایجاد ذخایر، سیستمهای انطباق و کانالهای بازخرید است که عمق و تابآوری کلی استیبلکوین را در زمانهای تنش تضعیف میکند. در مقابل، ادغام با USDC از همان روز اول، نقدینگی، استانداردها و قابلیتهای عملیاتی را در یک شبکه یکپارچه و پرکاربرد ترکیب میکند.
برای مدیران شرکتی که این تصمیم را ارزیابی میکنند، تفاوتهای عملیاتی بین این دو مسیر بهویژه روشن میشود:

وسوسه میانبرها
در حال حاضر، از شرکتهای فینتک و موسسات پرداخت گرفته تا پروژههای ارز دیجیتال، تعداد زیادی از تازهواردان در حال کاوش یا راهاندازی مستقیم استیبلکوینهای خود هستند. رشد بازار استیبلکوین در سال 2025 هم منعکسکننده یک محیط مقرراتی بهتدریج شفافتر و هم افزایش علاقه نهادی است. با این حال، با وجود راهاندازی صدها پروژه استیبلکوین، حدود 95 درصد هرگز واقعاً به مقیاس جهانی و پایدار نرسیدهاند.
برخی معتقدند که میتوانند بدون تحمل هزینههای عملیاتی سنگین، همان بازده اقتصادی را تکرار کنند. واقعیت چندان رمانتیک نیست. چه بهطور مستقل صادر کنید و چه از طریق خدمات وایتلیبل، شما وارد صنعتی میشوید که در آن اعتماد، نقدینگی و مقیاس مسئله مرگ و زندگی است.
گاهی اوقات، هزینه اشتباهات حتی با "تریلیونها" اندازهگیری میشود. طبق گزارشهای رسانهای در اوایل امسال، یک صادرکننده خاص بهطور تصادفی 300 تریلیون توکن را به دلیل یک خطای عملیاتی ضرب کرد. اگرچه در عرض چند دقیقه اصلاح شد، اما برای تیتر اخبار کافی بود. در مورد دیگری، یک استیبلکوین شناختهشده در طول نوسانات بازار برای مدت کوتاهی از حالت پگ (pegged) خارج شد که بار دیگر نشان داد حتی نقصهای کوچک زیرساختی میتوانند تحت فشار بزرگنمایی و آبشاری شوند.
این رویدادها به ما یادآوری میکنند که توانایی یک استیبلکوین برای حفظ جایگاه خود به دقت عملیاتی در محیطهای تحت فشار بستگی دارد. هم بازار و هم سیاستگذاران از نزدیک نظارهگر هستند.
اعتماد، اثر شبکهای واقعی است
هر کسی میتواند یک توکن روی بلاکچین ایجاد کند. در واقع، هزاران توکن وجود دارد - اکثر آنها در چند دقیقه ضرب شده و به همان سرعت فراموش میشوند. حتی در زیرمجموعه بازار استیبلکوین، با راهاندازی بیش از 300 پروژه، تنها تعداد انگشتشماری واقعاً تقریباً تمام استفاده و ارزش دنیای واقعی را حمل میکنند؛ در حالی که اکثریت قریب به اتفاق، حدود 95 درصد، هرگز واقعاً موفق نشدهاند.
تفاوت نه در فناوری، بلکه در مقیاس و اعتماد است. چالش واقعی استیبلکوینها در مرحله گسترش آغاز میشود: چگونه نقدینگی، بازخرید، انطباق و در دسترس بودن سیستم را با رشد حجم معاملات در بازارها و چرخهها حفظ کنیم.
شما میتوانید در چند دقیقه یک توکن ضرب کنید، اما نمیتوانید در چند دقیقه اعتماد ایجاد کنید. اعتماد از شفافیت، مقیاس و ثبات در بازخرید در چرخههای مختلف بازار ناشی میشود که بهمرور زمان انباشته میشود. به همین دلیل است که بازار استیبلکوین در نهایت در دستان چند صادرکننده متمرکز میشود - و به همین دلیل است که تا 30 ژانویه 2026، USDC بیش از 600 تریلیون دلار در حجم معاملات تاریخی تسویه کرده است.
بهجای اختراع دوباره چرخ، همکاری را انتخاب کنید
برای اکثر کسبوکارها، سوال درست این نیست که "چگونه استیبلکوین خود را صادر کنیم؟" بلکه این است که "چگونه یک استیبلکوین را در کسبوکار خود ادغام کنیم تا رشد جدیدی را باز کنیم؟"
با USDC و EURC، کسبوکارها میتوانند امروز دلار و یوروی دیجیتال را تعبیه کنند و بدون درگیری با پیچیدگیهای مدیریت ذخایر و انطباق مقرراتی، به تسویه تقریباً فوری، پوشش جهانی و قابلیت همکاری بینزنجیرهای در دهها بلاکچین دست یابند.
نوشتن فصل بعدی با هم
صنعت استیبلکوین وارد مرحله جدیدی میشود. سیاستگذاران در حال تعیین قوانین شفافتر هستند، نهادها استانداردهای خود را بالا میبرند و بازار بهتدریج حول یک اجماع ساده همگرا میشود: اعتماد، نقدینگی و انطباق، خندقهای واقعی هستند.
هدف این نیست که استیبلکوینهای بیشتری داشته باشیم، بلکه داشتن استیبلکوینهای کمتر اما بهتر است - که قادر به برآوردن نیازهای فعلی با نقدینگی مشترک، ذخایر شفاف و عملکرد تایید شده در چرخههای مختلف باشند.
برای نهادهایی که استراتژی استیبلکوین را تدوین میکنند، اولین قدم نباید تصمیمگیری در مورد "چه چیزی ضرب کنیم" باشد، بلکه باید تصمیمگیری در مورد "با چه کسی ضرب کنیم" باشد. اگر میخواهید بدون تبدیل شدن به یک صادرکننده استیبلکوین از استیبلکوینها برای کسبوکار خود استفاده کنید، انتخاب پایدار روشن است: با سیرکل صحبت کنید، از USDC استفاده کنید.
ممکن است شما نیز علاقهمند باشید

چرا a16z Crypto در حال جذب ۲.۲ میلیارد دلار سرمایه دیگر برای سرمایهگذاری سنگین در Web3 است؟

Polymarket Underlying Algorithm Explained

پروژههای متولدشده در بازار نزولی کریپتو چه میکنند؟

سخنرانی بنیانگذار a16z در استنفورد: هرگاه والاستریت و سیلیکونولی ایدههای متفاوتی دارند، این والاستریت است که در نهایت اشتباه میکند

مایکل سیلر: پس از سه فصل متوالی زیان، Strategy برای پرداخت سود سهام، بیتکوین میفروشد

ایستگاه عوارضی در هرمز و یوانی که نمیتوان خرید

گفتگو با مدیر استراتژی Coinbase Institutional: نهادینه شدن رمزارزها به نقطه عطفی رسیده است

گفتوگو با نیک، مدیرعامل Agora: نبرد برای دریافت مجوز استیبلکوین تازه آغاز شده است

آربیتروم وانمود کرد که هکر است و پول از دست رفته توسط KelpDAO را بازپس گرفت
هفته گذشته، KelpDAO مورد حمله قرار گرفت و حدود ۳۰۰ میلیون دلار از دست داد. آربیتروم با استفاده…

ظهور پرداخت با استیبل کوین به عنوان علاقه جدید VC های کریپتو
استفاده از استیبل کوینها به عنوان یکی از روشهای پرداخت مورد توجه بسیار زیاد سرمایهگذاران خطرپذیر کریپتو قرار…

چرا رمزارز RAVE دوباره ۱۳۸٪ جهش کرد؟
رمزارز RAVE به دنبال اتهامات ZachXBT مبنی بر دستکاری بازار، پس از ریزش شدیدی، ۱۳۸٪ جهش کرد. پس…

عرضه ۱ میلیارد USDT توسط تتر: بازگشت معاملههای درونزنجیرهای
تتر ۱ میلیارد USDT در شبکه اتریوم عرضه کرد، همزمان با اوجگیری بازار توکنهای مِمی کوین. کل عرضه…

تغییرات جدید در پرونده ETF هایپرلیکویید گریاسکیل: جایگزینی Coinbase با کستودین Anchorage
گریاسکیل در تاریخ ۲۰ آوریل درخواست تغییر کستودین برای ETF هایپرلیکویید را به SEC ارسال کرده است و…

ریپل ۱۰۰ میلیون دلار ریپل (XRP) را به صورت زنجیرهای منتقل کرد در حالی که ذخایر بورس سیگنال نزولی را نشان میدهند: کدام جناح برنده است؟
ریپل به تازگی ۱۰۰ میلیون دلار به صورت ZRP انتقال زنجیرهای انجام داد که با تغییرات بازار همراه…

ورود طلای توکنیشده به سولانا: آیا لایه ۲ بیتکوین بعدی برای رونق RWA است؟
بانک OCBC سنگاپور، طلای نهادی را به بلاکچین سولانا آورده است که میتواند تقاضای جدیدی برای توکنیشدن داراییهای…

پیشبینی قیمت بیتکوین: شرطبندی بزرگ بلکراک
بلکراک یکی از بزرگترین سرمایهگذاریهای پیشبینی بیتکوین را با جذب ۸۷۱ میلیون دلار در ETF بیتکوین اجرا کرده…

کاردانو کریپتو با حجم 48 درصدی در سطح 0.24 دلار باقی میماند: آیا بهبودی در راه است؟
قیمت ADA پس از رسیدن به 0.26 دلار در سطح 0.24 دلار پایدار شده و در حال تثبیت…

سایلور از خریدهای جدید بیتکوین میگوید با پرداخت نیمهماهانه
مایکل سایلور، مدیرعامل بزرگترین دارنده بیتکوین شرکتی، اشاره به خریدهای جدید بیتکوین کرده است. شرکت Strategy پیشنهادی برای…

