Precio de Bitcoin: ¿El fin de la estrategia "comprar en la caída"?
Título del artículo original: ¿Por qué los mayores compradores de Bitcoin dejaron de acumular repentinamente?
Autor original: Oluwapelumi Adejumo, Crypto Slate
Traducción: Luffy, Foresight News
Durante gran parte de 2025, el soporte de Bitcoin parecía inquebrantable debido a la alianza inesperada entre las tesorerías corporativas de activos digitales (DAT) y los ETF, formando juntos la base de soporte.
Las empresas adquirieron Bitcoin mediante la emisión de acciones y bonos convertibles, mientras que los flujos de entrada a los ETF absorbieron silenciosamente la nueva oferta. Juntos, construyeron una base de demanda sólida que ayudó a Bitcoin a resistir la presión de un entorno financiero más restrictivo.
Ahora, esta base está empezando a debilitarse.
El 3 de noviembre, Charles Edwards, fundador de Capriole Investments, publicó en X que, a medida que la acumulación institucional se desaceleraba, su perspectiva alcista había disminuido.
Señaló: "Por primera vez en 7 meses, los flujos netos institucionales cayeron por debajo de la oferta diaria de minería de criptomonedas, un desarrollo preocupante".
Volumen de compra institucional de Bitcoin, Fuente: Capriole Investments
Volumen de compra institucional de Bitcoin, Fuente: Capriole Investments
Edwards declaró que, aunque otros activos superan a Bitcoin, este indicador sigue siendo una razón clave para su optimismo.
Sin embargo, actualmente, alrededor de 188 tesorerías corporativas mantienen posiciones significativas en Bitcoin, y muchas empresas tienen un modelo de negocio relativamente enfocado además de su exposición a Bitcoin.
La acumulación de tesorería de Bitcoin se desacelera
Ninguna empresa representa mejor el trading corporativo de Bitcoin que la recientemente renombrada "Strategy", anteriormente conocida como MicroStrategy.
Liderado por Michael Saylor, este fabricante de software se ha transformado en una empresa de tesorería de Bitcoin, manteniendo actualmente más de 674,000 Bitcoin, asegurando su posición como el mayor tenedor corporativo individual del mundo.
Sin embargo, su ritmo de compra se ha desacelerado significativamente en los últimos meses.
En el tercer trimestre, Strategy solo aumentó sus tenencias de Bitcoin en unos 43,000 token, la cantidad de compra trimestral más baja de este año. Considerando que las compras de Bitcoin de la empresa durante este período se desplomaron a solo unos pocos cientos de token, esta cifra no es sorprendente.
El analista de CryptoQuant, J.A. Maarturn, explicó que la desaceleración en la acumulación puede estar relacionada con la disminución del Valor de Activo Neto (NAV) de Strategy.
Afirmó que los inversores habían pagado previamente una alta "prima NAV" por cada $1 de Bitcoin en el balance de Strategy, permitiendo esencialmente a los accionistas beneficiarse de la apreciación del precio de Bitcoin a través del apalancamiento. Sin embargo, esta prima se ha reducido significativamente desde mediados de año.
Con la disminución de la prima de valoración, emitir nuevas acciones para comprar Bitcoin ya no genera una apreciación significativa, y el incentivo para que el financiamiento corporativo aumente las tenencias ha disminuido en consecuencia.
Maarturn señaló: "La dificultad de financiamiento ha aumentado y la prima de emisión de acciones ha caído del 208% al 4%".

Prima de acciones de Strategy, Fuente: CryptoQuant
Mientras tanto, la tendencia de enfriamiento en la acumulación no se limita a Strategy.
La empresa Metaplanet, que cotiza en Tokio, siguió anteriormente el modelo de este pionero estadounidense, pero después de una caída significativa en el precio de las acciones, el precio de negociación reciente está por debajo del valor de mercado de sus tenencias de Bitcoin.
En respuesta, la empresa aprobó un plan de recompra de acciones e introdujo una nueva guía de financiamiento para expandir su tesorería de Bitcoin. Este movimiento demuestra la confianza de la empresa en su balance, pero también destaca que el entusiasmo de los inversores por el modelo de negocio de "tesorería cripto" está disminuyendo.
De hecho, la desaceleración en la acumulación de tesorería de Bitcoin ha llevado a algunas fusiones corporativas.
El mes pasado, la firma de gestión de activos Strive anunció la adquisición de la empresa de tesorería de Bitcoin de menor escala, Semler Scientific. Después de la fusión, estas empresas mantendrán casi 11,000 Bitcoin.
Estos casos reflejan restricciones estructurales en lugar de creencias vacilantes. Cuando la emisión de acciones o bonos convertibles ya no obtiene una prima de mercado, los flujos de capital se agotan y la acumulación corporativa se desacelera naturalmente.
¿Cómo van los flujos de los ETF?
Visto durante mucho tiempo como el "nuevo absorbente de oferta", el ETF de Bitcoin spot también ha mostrado signos similares de debilidad.
Durante gran parte de 2025, estas herramientas de inversión financiera dominaron la demanda neta, con un volumen de suscripción superando constantemente el volumen de reembolso, especialmente durante el aumento de Bitcoin a un máximo histórico.
Sin embargo, a finales de octubre, sus flujos de fondos se volvieron inestables. Influenciados por las expectativas de tasas de interés, los gestores de cartera ajustaron posiciones, los departamentos de riesgo redujeron la exposición y algunos flujos de fondos semanales se volvieron negativos. Esta volatilidad marcó una nueva fase de comportamiento para los ETF de Bitcoin.
El entorno macro se ha endurecido, las esperanzas de recortes rápidos de tasas se han desvanecido gradualmente y las condiciones de liquidez se han enfriado. Sin embargo, la demanda del mercado por la exposición a Bitcoin sigue siendo fuerte, pero ha cambiado de "flujos constantes" a "flujos pulsados".
Los datos de SoSoValue reflejan claramente este cambio. En las primeras dos semanas de octubre, los productos de inversión en criptomonedas atrajeron casi $6 mil millones en flujos de entrada; sin embargo, a finales de mes, con reembolsos superiores a $20 mil millones, algunos de los flujos de entrada fueron eliminados.

Flujos de fondos semanales de ETF de Bitcoin, Fuente: SoSoValue
Este patrón indica que los ETF de Bitcoin han madurado hasta convertirse en un verdadero mercado bidireccional. Todavía pueden proporcionar una liquidez profunda y canales de acceso institucional, pero ya no son solo herramientas de acumulación unidireccional.
Cuando las señales macro fluctúan, la velocidad de salida de los inversores de ETF puede ser tan rápida como su velocidad de entrada.
Impacto en el mercado de Bitcoin
Este cambio no significa necesariamente que Bitcoin experimentará una caída, pero sí indica una mayor volatilidad. A medida que la capacidad de absorción de las corporaciones y los ETF se debilita, la trayectoria del precio de Bitcoin estará cada vez más influenciada por los traders a corto plazo y el sentimiento macro.
Edwards cree que, en este escenario, nuevos catalizadores —como la flexibilización monetaria, la claridad regulatoria o un retorno del apetito por el riesgo en el mercado de valores— podrían reavivar las compras institucionales.
Sin embargo, en la actualidad, los compradores marginales son más cautelosos, lo que hace que el descubrimiento de precios sea más sensible al ciclo de liquidez global.
El impacto se manifiesta principalmente en dos aspectos:
Primero, las órdenes de compra estructurales que alguna vez sirvieron como soporte están disminuyendo. Durante períodos de absorción insuficiente, la volatilidad intradía puede intensificarse ya que falta compradores estables para frenar la volatilidad. El halving de abril de 2024 redujo técnicamente la nueva oferta, pero sin una demanda sostenida, la escasez por sí sola no puede garantizar aumentos de precio.
Segundo, las características correlacionadas de Bitcoin están cambiando. A medida que la acumulación del balance se enfría, el activo puede volver a seguir la dinámica general del ciclo de liquidez. Los períodos de tasas reales en aumento y un dólar fuerte podrían crear presión sobre los precios, mientras que las condiciones laxas podrían verlo restableciendo el liderazgo en los rally alcistas.
Esencialmente, Bitcoin está volviendo a entrar en una fase de reflexividad macro, comportándose más como un activo de riesgo de alta beta que como oro digital.
Al mismo tiempo, todo esto no niega la narrativa a largo plazo de Bitcoin como un activo escaso y programable. En cambio, refleja la creciente influencia de la dinámica institucional —entidades que protegieron a Bitcoin de la volatilidad impulsada por el retail ahora están endureciendo su correlación con los mercados de capitales más amplios, consolidando su asignación en carteras convencionales.
Los próximos meses probarán si Bitcoin puede mantener sus características de reserva de valor en ausencia de flujos automáticos corporativos y de ETF.
Por analogía histórica, Bitcoin a menudo ha mostrado adaptabilidad. A medida que un canal de demanda disminuye, surge otro —ya sea de reservas soberanas, integración fintech o re-participación minorista en un ciclo de flexibilización macro.
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